Pequim intensifica a repressão à tokenização de ativos do tipo RWA na China com uma proibição abrangente e riscos legais para Hong Kong...

Reguladores na China continental agiram de forma decisiva contra a tokenização de ativos do mundo real, remodelando o panorama para projetos Web3 domésticos e offshore ligados a utilizadores chineses.

Sete associações financeiras declaram atividade ilegal de RWA

Sete das principais associações do setor financeiro chinês classificaram conjuntamente a tokenização de ativos do mundo real como uma atividade financeira ilegal, de acordo com um relatório local na China. A medida, anunciada em 2025, coloca as estruturas de RWA na mesma categoria de risco que criptomoedas, stablecoins e mineração de criptomoedas.

A Associação de Finanças da Internet da China, a Associação Bancária da China, a Associação de Valores Mobiliários da China, a Associação de Gestão de Ativos da China, a Associação de Futuros da China, a Associação de Empresas Listadas da China e a Associação de Pagamentos e Liquidação da China emitiram conjuntamente o aviso. Além disso, alertaram tanto os praticantes domésticos quanto os estrangeiros de que as atividades de RWA carecem de qualquer base legal sob a legislação chinesa atual.

A declaração listou explicitamente a RWA ao lado de stablecoins, criptomoedas e mineração de criptomoedas como formas primárias de atividade ilegal de moeda virtual. No entanto, foi mais longe ao caracterizar projetos de tokenização como inerentemente de alto risco e fraudulentos, em vez de tecnologias financeiras emergentes ainda aguardando esclarecimento regulatório.

China cética em relação ao impulso de ativos do mundo real

Um advogado citado no relatório descreveu o anúncio coordenado como “uma operação flagrante de ‘mensagem unificada’ entre setores e reguladores.” Segundo essa visão, tal ação sincronizada de associações geralmente ocorre apenas em momentos críticos, quando as autoridades buscam prevenir riscos financeiros sistêmicos.

O aviso conjunto definiu a tokenização de ativos do mundo real como “atividades de financiamento e negociação através da emissão de tokens ou outros direitos e instrumentos de dívida com características de token.” Acrescentou que essas atividades carregam “múltiplos riscos, incluindo o risco de ativos fictícios, o risco de falência de negócios e o risco de especulação.”

Os reguladores enfatizaram que as autoridades financeiras chinesas não aprovaram quaisquer projetos de tokenização de ativos do mundo real. Dito isto, o aviso também eliminou qualquer espaço para projetos alegarem que ainda estão em fases exploratórias ou aguardando registro, afirmando claramente que não existe uma sandbox regulatória para RWA na China.

A postura contrasta fortemente com Singapura, que o documento observa liderar o ranking global em 2025 na adoção de RWA. Enquanto Singapura avança com pilotos e colaborações institucionais, Pequim está, ao invés disso, reforçando restrições e estendendo a longa repressão à cripto na China para o segmento de RWA.

Três violações legais principais e base na lei criminal

Os responsáveis delinearam três violações principais sob a legislação chinesa existente relacionadas às operações de RWA. Primeiro, projetos que emitem tokens ao público geral enquanto arrecadam fundos podem ser considerados como captação ilegal de recursos. Segundo, facilitar transações ou distribuir tokens sem aprovação pode ser tratado como oferta não autorizada de valores mobiliários ao público.

Terceiro, modelos de negociação de tokens que envolvem alavancagem, mecanismos de apostas ou estruturas similares podem constituir operações ilegais de futuros. Além disso, essas caracterizações legais estão fundamentadas diretamente nas disposições do Código Penal e da Lei de Valores Mobiliários da China, reforçando a gravidade de possíveis ações de fiscalização.

O documento ainda argumentou que as estruturas de tokens de RWA não podem garantir propriedade legal ou liquidação ordenada dos ativos subjacentes. Isso mesmo quando as equipes do projeto insistem que seus ativos são genuínos e sua tecnologia transparente. No entanto, os reguladores concluíram que a propagação de riscos permanece essencialmente incontrolável, inclusive em projetos que se apresentam como conformes ou focados institucionalmente.

Projetos offshore e Hong Kong presos na rede

O aviso sinalizou que a repressão não se limita às iniciativas domésticas. O regulador de valores mobiliários da China estaria, supostamente, instando corretoras domésticas a interromper operações de tokenização de ativos do mundo real em Hong Kong. Essa medida afeta diretamente empresas que viam na cidade uma base para estruturas de RWA voltadas a investidores regionais ou globais.

O aviso também visou projetos que tentam contornar regras por meio de narrativas como “ancoragem de ativos do mundo real”, “caminho de conformidade no exterior” e “saída de serviços tecnológicos”. Além disso, a comunicação está alinhada com a repressão mais ampla aos serviços Web3, que gradualmente restringiu o espaço para ventures de cripto e tokens ligados à China continental usando Hong Kong como hub.

As autoridades afirmaram que, mesmo quando as operações são nominalmente offshore, a presença de pessoal ou provedores de serviços do continente conecta essas estruturas à jurisdição chinesa. Na prática, isso altera a forma como as equipes devem pensar na regulamentação de RWA em Hong Kong quando envolvem qualquer pessoal ou infraestrutura onshore ligado a clientes da China continental.

Responsabilidade se estende por toda a cadeia de serviços Web3

Crucialmente, o aviso não se limitou a direcionar os fundadores de projetos. Também focou na cadeia de suporte mais ampla que apoia projetos de RWA, tanto dentro quanto fora da China. Aqui, o documento invocou um padrão de “saber ou dever saber” para definir a responsabilidade legal.

Sob esse padrão, “funcionários domésticos de provedores de serviços de tokens de moeda virtual e ativos do mundo real no exterior, bem como instituições e indivíduos domésticos que conscientemente ou deveriam saber que estão envolvidos em negócios relacionados a moeda virtual e ainda assim fornecem serviços a eles, serão responsabilizados de acordo com a lei.” No entanto, as autoridades não precisam provar intenção subjetiva se um julgamento objetivo razoável indicar consciência.

A abordagem efetivamente desmonta modelos operacionais comuns no Web3, baseados no registro de empresas offshore combinadas com pessoal da China continental. Segundo o aviso, as equipes não podem escapar da responsabilidade alegando fornecer apenas serviços tecnológicos ou infraestrutura neutra. Além disso, o texto afirma explicitamente que planejadores de projetos, provedores de terceirização tecnológica, agentes de marketing, promotores influenciadores e provedores de interfaces de pagamento podem todos enfrentar consequências legais se apoiarem projetos de RWA voltados a utilizadores chineses.

A diretiva destacou que até mesmo contratar um único funcionário de operações na China poderia expor uma iniciativa de RWA nominalmente offshore a riscos de fiscalização. Na prática, a regra fecha uma brecha importante que muitas equipes usaram para manter funções de distribuição e suporte onshore enquanto registravam negócios por meio de entidades no exterior.

Modelos de negócios de RWA domésticos e Web3 entram em colapso

Ao combinar uma proibição das atividades principais de RWA com uma responsabilidade expansiva para provedores de suporte, a abordagem de fiscalização efetivamente termina a cadeia de serviços Web3 doméstica construída em torno de ativos tokenizados. Isso, no entanto, vai além das plataformas de emissão, incluindo marketing, suporte jurídico e canais de pagamento ligados a utilizadores da China continental.

As autoridades argumentaram que a repressão na China responde a esquemas fraudulentos frequentes operando sob a bandeira de RWA. O documento observou que “criminosos estão aproveitando isso para promover atividades relacionadas a negociação e especulação, usando stablecoins, moedas sem valor, tokens de Ativos do Mundo Real (RWA) e ‘mineração’ como fachada para realizar captação ilegal de recursos, esquemas pirâmide e outras atividades ilegais.”

Para os reguladores, esses padrões mostram que a marca RWA se tornou uma embalagem conveniente para golpes de alto rendimento clássicos. Além disso, a declaração conecta essas questões diretamente à repressão anterior na China à mineração de cripto e a esforços mais amplos para limitar canais de capital não sancionados que possam ameaçar a estabilidade financeira.

Alinhamento com yuan digital e controles de capital

O momento da mudança de política coincide com o esforço da China para internacionalizar seu yuan digital através de um novo centro de operações em Xangai. Este centro foca em pagamentos transfronteiriços e serviços baseados em blockchain sob supervisão direta do Estado. No entanto, as autoridades também bloquearam grandes empresas de tecnologia de emitir stablecoins em Hong Kong, reforçando uma proibição de fato de stablecoins na China.

Vistos juntos, esses esforços destacam o desejo de Pequim de manter um monopólio estatal sobre a emissão de moeda e as principais vias de pagamento. As novas regras sobre RWA e a trajetória do yuan digital transfronteiriço apontam para um controle mais rígido dos fluxos de capital internacionais, mesmo quando novas tecnologias estão envolvidas.

Dentro desse quadro, a tokenização de RWA na China parece menos uma inovação financeira promissora e mais um canal percebido para arbitragem regulatória e captação ilícita de recursos. Além disso, ao fechar tanto a emissão doméstica quanto o suporte onshore para projetos offshore, Pequim sinalizou que ativos do mundo real tokenizados não serão permitidos a evoluir em paralelo com iniciativas oficiais de moeda digital.

Em resumo, as ações coordenadas de sete associações industriais de topo, apoiadas por reguladores de valores mobiliários e financeiros, marcam uma escalada decisiva na abordagem da China ao RWA, estendendo medidas anteriores focadas em cripto para uma gama mais ampla de estruturas de financiamento e negociação baseadas em tokens.