Divisões profundas dentro do Fed sobre o caminho da taxa: Atas mostram oficiais divididos entre pausa e cortes contínuos

As atas do encontro de dezembro do Federal Reserve, divulgadas esta semana, revelam rachas filosóficos significativos entre os decisores políticos relativamente à trajetória da política monetária. Enquanto a maioria dos responsáveis apoia reduções adicionais nas taxas de juro, caso a inflação continue a diminuir, uma minoria vocal defende uma pausa na redução das taxas para avaliar os impactos económicos — uma dinâmica que provavelmente moldará as expectativas antes do próximo encontro do FOMC.

A Divergência Central: Quando Parar de Cortar

As atas do encontro revelam que os responsáveis do Federal Reserve permanecem fundamentalmente divididos sobre se o banco central já fez o suficiente para aliviar as condições financeiras. Segundo o registo oficial, a maioria dos participantes acredita que “seria apropriado fazer mais cortes nas taxas” se a inflação diminuir gradualmente como previsto. No entanto, um subconjunto relevante de decisores adotou uma postura mais cautelosa, defendendo que os responsáveis “mantenham o intervalo-alvo para a taxa de fundos federais inalterado por algum tempo.”

Esta divergência reflete preocupações económicas concorrentes. Os apoiantes de uma continuação do flexibilização apontam para o deteriorar das condições do mercado de trabalho, observando que “os riscos de baixa para o emprego aumentaram nos últimos meses.” Por outro lado, aqueles que advogam contra cortes agressivos permanecem preocupados com a persistência da inflação, acreditando que o progresso em direção à meta de 2% estagnou ou exigindo maior confiança antes de avançar com mais flexibilizações.

A Decisão de Dezembro: Vitória para os Cortadores de Taxas, Mas Apertada

A decisão de redução de juros de dezembro revelou essas fracturas internas. O FOMC cortou as taxas em 25 pontos base — marcando a terceira redução consecutiva — mas enfrentou uma oposição sem precedentes. Três responsáveis votaram contra a decisão, a maior dissidência em seis anos. Entre os dissidentes: o membro do conselho nomeado por Trump, Millan, que pediu uma redução mais acentuada de 50 pontos base, e dois presidentes regionais do Fed que se opuseram a qualquer corte. O gráfico de pontos sugeriu que quatro responsáveis não votantes também questionaram a decisão de dezembro.

Este nível de discordância interna — sete responsáveis em desacordo com a maioria — representa a divisão mais significativa do Federal Reserve em 37 anos, sublinhando uma incerteza genuína sobre a postura de política adequada.

Emprego vs. Inflação: O Debate Central

As atas deixam claro que os responsáveis estão fortemente divididos sobre qual ameaça representa maior risco para a economia dos EUA. Uma maioria enfatizou que “mudar para uma postura de política mais neutra ajudaria a evitar uma deterioração significativa no mercado de trabalho.” Esses responsáveis expressaram alívio pelo facto de a probabilidade de tarifas impulsionarem uma inflação persistente ter diminuído, tornando mais seguro priorizar a proteção do emprego.

A minoria contrapôs com força. Alertaram para o risco de que cortes contínuos nas taxas “podem ser interpretados como uma indicação de que o compromisso dos responsáveis com a meta de 2% de inflação enfraqueceu.” Esses responsáveis preocupam-se que as expectativas de inflação enraizadas possam tomar conta se o Fed parecer insuficientemente comprometido com a estabilidade de preços.

O Que Isto Significa para o Próximo Encontro do FOMC

As atas sugerem que o próximo encontro do FOMC enfrentará uma configuração diferente de pressões. Todos os participantes concordaram que as decisões de política permaneceriam “dependentes dos dados” e não pré-determinadas. Vários responsáveis observaram que beneficiariam de dados adicionais sobre o mercado de trabalho e inflação entre agora e o próximo encontro para reavaliar se os cortes adicionais continuam justificados.

Esta linguagem indica uma possível mudança de direção: enquanto a maioria dos responsáveis atualmente tende a favor de futuros cortes nas taxas, o próximo encontro do FOMC poderá resultar numa pausa se os dados que chegarem forem decepcionantes. Relatórios económicos sobre emprego, leituras de inflação e participação na força de trabalho em janeiro provavelmente serão decisivos na definição do cálculo do comité.

A Gestão das Reservas Assume o Centro das Atenções

Para além das decisões de taxas, o Fed avançou com o seu Programa de Gestão de Reservas, concordando em comprar títulos do Tesouro de curto prazo à medida que o ano chega ao fim. As atas confirmaram que “o saldo de reservas foi reduzido a um nível adequado,” ativando o programa. Os responsáveis aprovaram unanimemente a continuação de “compras de títulos do governo de curto prazo conforme necessário para manter uma oferta adequada de reservas.”

Esta mudança operacional reflete como a política monetária está a evoluir para além das taxas de juro. À medida que o Fed navega por condições financeiras mais apertadas, a gestão do balanço torna-se cada vez mais importante, ao lado das decisões tradicionais de taxas, antes do próximo encontro do FOMC.

A Conclusão

As atas do encontro de dezembro pintam um retrato de um Federal Reserve numa encruzilhada genuína. A maioria dos responsáveis ainda vê espaço para mais cortes nas taxas, se as condições permitirem, mas uma minoria significativa sinaliza cautela. A diferença entre estas posições — o que alguns chamam de “Fedspeak” para desacordo — moldará as expectativas do mercado até ao início de 2025, com o próximo encontro do FOMC provavelmente a servir como um ponto de inflexão para o caminho de política a seguir.