#稳定币市场发展 A narrativa das stablecoins está a ser reescrita novamente.

O Q&A de final de ano do CZ lançou um sinal importante: a era da stablecoin 1.0 terminou, e a verdadeira competição da 2.0 acaba de começar. Isto não é uma simples iteração de versão, mas uma mudança fundamental no modelo de negócio.

A fase 1.0 era bastante direta — depósito em dólares na banca, emissão de tokens, circulação na cadeia, arbitradores fazendo "bricks". Os lucros eram totalmente retidos pelo emissor, os utilizadores apenas recebiam liquidez. A Tether aproveitou a vantagem de ser pioneira e os efeitos de rede, gerando centenas de bilhões de receita anual, mas isso também atraiu muitos concorrentes.

Agora, vemos que o FDUSD, USD1 pertencem à geração 1.5, começando a tentar distribuir lucros aos utilizadores. Mas há problemas evidentes — integração insuficiente com as exchanges, fricção elevada no uso, adoção limitada.

A verdadeira forma da 2.0 deve ser: rendimento + liquidez + conformidade, numa tríade. Parece simples de ouvir, mas é muito difícil de realizar. É preciso convencer muitas exchanges a listar tokens, garantir que as fontes de rendimento sejam sustentáveis, resolver questões de conformidade. Mas o ambiente regulatório atual já está a aquecer visivelmente, e essas dificuldades estão a diminuir gradualmente.

Um ponto chave é a evolução do padrão de stablecoins na cadeia BNB. Embora o USDT tenha um grande volume, sua essência é um ativo wrapped; o FDUSD enfrenta fricções com canais de moeda fiat; o USD1, como um novo entrante, tem a oportunidade de se tornar uma opção mais nativa. Os efeitos de rede acabarão por se concentrar, mas ainda é cedo, o mercado está a testar a viabilidade de diferentes modelos.

O resultado desta competição de stablecoins pode só ser realmente decidido após o próximo evento-chave. A curto prazo, quem conseguir investir totalmente e iterar sem parar; a longo prazo, quem tiver uma lógica de negócio mais sustentável. O espaço de mercado é grande o suficiente para acomodar vários participantes de alta qualidade, o diferencial está na forma do produto e na capacidade de execução.