O Mercado de Ações Enfrenta Risco de Recessão em 2026 à medida que as Avaliações atingem extremos da era das Dot-Com

Sinais de Alerta de Valorização Histórica à Frente

O S&P 500 está a negociar a níveis não vistos desde o auge da bolha das dot-com, com um índice de preço-lucro ajustado cíclicamente (CAPE) a atingir 39,2 em novembro de 2024. Esta métrica de avaliação — que ultrapassou o limiar de 39 apenas 25 vezes desde 1957 (aproximadamente 3% de todas as observações) — tem historicamente precedido declínios modestos do mercado. Quando o índice CAPE subiu acima deste nível no passado, a média de perdas nos 12 meses seguintes foi de 4%, embora os resultados tenham variado desde uma queda de 28% até um ganho de 16%.

No entanto, o ambiente atual difere numa questão crucial: as avaliações elevadas estão a ser agravadas por uma incerteza política proveniente de uma fonte não convencional. A agenda tarifária do Presidente Trump, que elevou a média de impostos sobre as importações dos EUA aos níveis da década de 1930, criou desafios sem precedentes para os decisores de política monetária.

Federal Reserve Dividido à Medida que a Incerteza Económica Aprofunda

A mais recente reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) em dezembro revelou uma discordância política marcante. Embora os decisores tenham cortado as taxas de juros em 25 pontos base, como esperado, três membros discordaram — uma raridade que remonta a junho de 1988, última vez que ocorreram três dissidências simultâneas numa única reunião.

A natureza dessas dissidências destacou as pressões económicas conflitantes enfrentadas pelo Federal Reserve:

• O Presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, e o Presidente do Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, defenderam manter as taxas de juros constantes, sendo que Schmid agora discorda de cortes consecutivos nas taxas
• O Governador Stephen Miran defendeu uma redução mais agressiva de 50 pontos base, marcando sua terceira dissidência consecutiva a favor de cortes mais profundos

Este nível de desacordo reflete o impasse criado pelas distorções na economia provocadas pelos tarifários. As tradicionais compensações entre inflação e desemprego desintegraram-se; os tarifários elevaram ambos os indicadores, deixando o Federal Reserve incapaz de abordar ambos os problemas simultaneamente através de ferramentas convencionais de política monetária. Taxas de juros mais baixas arriscam alimentar a inflação, enquanto taxas mais altas poderiam acelerar o desemprego.

A ausência de consenso na mesa do FOMC representa um sinal de cautela silencioso, mas importante. Quando os especialistas não conseguem concordar sobre o curso adequado para a política monetária, isso indica condições económicas que são realmente difíceis de interpretar — exatamente o tipo de incerteza que os participantes do mercado de ações tendem a evitar.

Olhando para o Passado para Compreender o Perspectiva

Os investidores perguntam naturalmente: o que aconteceu ao mercado de ações quando três membros do FOMC discordaram juntos pela última vez? A resposta: o S&P 500 avançou 16% no ano seguinte. No entanto, este precedente histórico tem uma advertência importante. Em 1988, as ações estavam avaliadas de forma consideravelmente mais modesta do que atualmente.

O Presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, reconheceu em setembro que “por muitas medidas, os preços das ações estão bastante valorizados”, uma declaração que só se tornou mais relevante à medida que as avaliações continuam a subir. A combinação de um índice CAPE extremamente esticado e de uma discordância política representa um risco de dois lados para 2026.

O que a História Sugere Sobre as Perspectivas do Mercado de Ações

Os dados sobre retornos a 12 meses após leituras elevadas do CAPE indicam cautela. Embora o S&P 500 possa oferecer ganhos substanciais (o melhor resultado histórico foi de 16%) ou sofrer quedas acentuadas (o pior foi uma queda de 28%), o centro de gravidade estatístico tende a ser negativo. A média de retorno após episódios passados em que o índice CAPE ultrapassou 39 foi de uma queda de 4%.

Isto sugere que, embora 2025 tenha proporcionado ganhos de quase dois dígitos percentuais para o mercado amplo, os investidores devem preparar-se mentalmente para que 2026 apresente um ambiente mais desafiante. O desempenho passado não garante resultados futuros, mas a convergência de avaliações elevadas, distorções económicas induzidas por tarifários e incerteza na política do Federal Reserve cria um cenário claramente diferente do pano de fundo favorável do ano atual.

Posicionar carteiras com expectativas realistas sobre retornos de curto prazo seria prudente à medida que o mercado entra num ano em que o cenário de uma crise de mercado de ações não pode ser descartado de imediato.