A loucura de recompra de ações das empresas americanas atinge novos máximos no terceiro trimestre de 2021

As corporações dos EUA realizaram uma spree de compras recorde no terceiro trimestre de 2021, recomprando as suas próprias ações a níveis sem precedentes. Os dados revelam uma mudança dominante na forma como as maiores empresas americanas estão a devolver dinheiro aos acionistas — e não é totalmente o que parece.

Os Números que Importam

As empresas do S&P 500 investiram 234,6 mil milhões de dólares em recompra durante o Q3 de 2021, marcando um aumento de 18% em relação aos 198,8 mil milhões do trimestre anterior e ultrapassando completamente os 101,8 mil milhões gastos no Q3 de 2020. Ainda mais impressionante: este trimestre superou o recorde anterior de $223 mil milhões do Q4 de 2018, consolidando 2021 como um ano histórico para recompra de ações.

Ao longo do período de doze meses até setembro de 2021, o total agregado subiu para 742,2 mil milhões de dólares — um aumento de 21,8% em relação ao período de doze meses anterior e 30% superior ao ano correspondente de há um ano. Se este ritmo continuar, 2021 irá quebrar o recorde anual anterior de $806 mil milhões estabelecido em 2018.

O Jogo de Concentração das Mega-Caps

Um detalhe crítico que muitas vezes fica escondido: as 20 maiores empresas representaram 53,8% de todas as recompra do Q3, uma ligeira diminuição em relação aos 55,7% do Q2, mas ainda assim bastante elevado em comparação com a média pré-pandemia de 44,5%. Esta concentração importa porque mostra que o boom de recompra não está amplamente distribuído — é um fenómeno das mega-cap.

Apple (AAPL) continua a sua lendária posição como campeã de recompra, gastando 20,5 mil milhões de dólares no Q3, abaixo dos 25,6 mil milhões no Q2, mas ainda assim detendo a maior fatia de longe. Na última década, a Apple sozinha devolveu 487,6 mil milhões de dólares através de recompra de ações. Alphabet (GOOGL) acelerou o seu programa de recompra com 15,0 mil milhões de dólares no Q3, em comparação com apenas 8,4 mil milhões no trimestre anterior. Meta Platforms (antiga Facebook) investiu 12,6 mil milhões, enquanto Oracle (ORCL) e Microsoft (MSFT) seguiram com 9,9 mil milhões e 8,8 mil milhões respetivamente.

História do Setor: Tecnologia Ainda Lidera, Mas as Finanças Disparam

Tecnologia da Informação continua a ser o campeão de recompra, representando 28,2% de todas as recompras do S&P 500 no Q3 — embora notavelmente abaixo dos 48,9% do Q3 de 2020. O setor gastou 66,1 mil milhões de dólares, um aumento de 5,3% sequencialmente e 32,8% ano a ano.

Mais interessante é o aumento de 48,2% do setor financeiro, atingindo 61,9 mil milhões de dólares, agora representando 26,4% do total de recompra. Isto marca uma recuperação notável em relação ao Q3 de 2020, quando restrições do Federal Reserve limitaram as recompra de instituições financeiras a apenas 12,1 mil milhões de dólares. Nos últimos doze meses, as finanças desembolsaram 152,7 mil milhões de dólares — o maior contribuinte depois da tecnologia.

Os setores de Bens de Consumo Discricionários e Saúde também tiveram destaque, com gastos combinados a exceder $36 mil milhões no trimestre.

O Paradoxo do Número de Ações

Aqui é onde a narrativa fica mais complicada. Embora os dólares gastos em recompra tenham atingido níveis recorde, o impacto real no número de ações permanece surpreendentemente moderado. Apenas 7,4% das empresas do S&P 500 reduziram as ações diluídas em 4% ou mais face ao ano anterior — uma diminuição em relação aos 9,6% do Q3 de 2020 e drasticamente inferior aos 22,8% alcançados no Q3 de 2019.

A razão: o aumento dos preços das ações significa que cada dólar compra menos ações. As empresas estão a gastar valores recorde, mas a obter efeitos reduzidos nos cálculos de lucros por ação — uma distinção crítica que muitos participantes do mercado deixam passar.

Olhando para o Futuro: O que Mudará no Q4 e Além?

Howard Silverblatt, Analista Sénior de Índices na S&P Dow Jones Indices, observou que, embora a atividade de recompra pareça robusta, ela permanece “cautelosa quando avaliada face aos lucros e ao valor de mercado”. Ele espera que o Q4 de 2021 ultrapasse o recorde do Q3, à medida que as empresas se preparam para os resultados de final de ano, potencialmente elevando o total anual de 2021 acima de $806 mil milhões.

A proposta de um imposto federal de 1% sobre recompra provavelmente não terá um impacto material nos programas de recompra, como Silverblatt apontou — a variação diária típica de negociação ronda esse limiar, sugerindo que o timing e as estratégias de execução são tão importantes quanto o volume em si.

Para 2022 e além, uma variável grande paira no ar: o sentimento do mercado. Se as ações experimentarem uma ligeira queda, empresas ricas em caixa com fortes expectativas de fluxo de caixa futuro poderão acelerar as recompras de forma oportunista — uma dinâmica auto-reforçadora que, historicamente, tem apoiado a resiliência do mercado durante correções.

A história das recompra de ações reflete, em última análise, confiança nas avaliações e na geração de caixa — mas o gasto recorde combinado com impactos moderados no número de ações sugere que a confiança pode estar a confrontar-se com a matemática do preço premium.