O dólar estende a sua valorização à medida que os fluxos de refúgio seguro se intensificam em meio às incertezas globais

O dólar manteve hoje o seu impulso ascendente, com o Índice do Dólar (DXY00) a avançar +0,17%, impulsionado por uma combinação de fraqueza de moeda noutros lugares e mudanças nas expectativas em relação à política monetária dos EUA. Os participantes do mercado estão a monitorizar de perto como estas dinâmicas se propagam pelos pares de moedas, particularmente ao converter moedas principais — por exemplo, 1000 JPY para GBP reflete a tendência mais ampla de depreciação do iene que estamos a observar hoje.

O Sentimento de Risco-Avesso Fortalece a Posição do Dólar

A procura por refúgio seguro proporcionou suporte consistente ao dólar, à medida que as tensões geopolíticas aumentaram, especialmente na Venezuela, onde o Presidente Trump ordenou sanções abrangentes às operações de petroleiros. Este aumento de tensão desencadeou um padrão clássico de fuga para a segurança, com investidores a rotacionar para o dólar, a moeda de reserva mundial. A moeda também beneficiou da incerteza em torno das políticas tarifárias dos EUA e das tensões contínuas na Ucrânia e no Médio Oriente, tudo contribuindo para uma posição mais forte do dólar em geral.

Expectativas de Aumento de Taxa pelo BoJ Pesam sobre o Yen

USD/JPY disparou +0,48% enquanto o iene japonês enfrentava ventos contrários simultâneos, tanto por dinâmicas do mercado cambial quanto por preocupações de política interna. Os mercados estão a precificar uma probabilidade de 96% de um aumento de 25 pontos base na taxa na reunião de política do Banco do Japão de sexta-feira, o que paradoxalmente prejudicou o iene a curto prazo, à medida que os traders anteciparam a decisão.

Mais preocupante para a perspetiva de médio prazo do iene é a expansão fiscal iminente do Japão. A Kyodo News informou que Tóquio está a contemplar um orçamento recorde superior a 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, levantando alarmes sobre a estabilidade de longo prazo do iene. Embora os dados de exportação de novembro tenham vindo mais fortes do que o esperado, com +6,1% ano a ano, juntamente com dados robustos de encomendas de máquinas essenciais (+7,0% m/m), estes aspetos positivos foram ofuscados por preocupações fiscais. Os rendimentos dos títulos do governo japonês atingiram um máximo de 18 anos de 1,983%, refletindo a apreensão do mercado quanto à sustentabilidade fiscal.

Para quem acompanha os movimentos entre moedas, converter 1000 JPY para GBP ilustra como a depreciação do iene está a remodelar as hierarquias cambiais regionais, à medida que tanto a libra quanto o dólar se fortalecem face à moeda em declínio.

A Retórica Dovish da Fed Cria Obstáculos ao Dólar

Contrabalançando a força do dólar como refúgio seguro, houve sinais mais suaves do que o esperado por parte da Federal Reserve. O Governador Christopher Waller caracterizou o mercado de trabalho dos EUA como “bastante fraco”, com crescimento de emprego quase nulo, ao mesmo tempo que afirmou que a inflação permanece “bastante bem ancorada” perto de 2%. Ele destacou que as taxas de juro atuais permanecem entre 50 e 100 pontos base acima do neutro, oferecendo espaço suficiente para novas reduções sem urgência. Os mercados estão atualmente a descontar apenas uma probabilidade de 24% de uma redução de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

A isto soma-se a crescente especulação sobre a escolha do Presidente Trump para o próximo Presidente do Fed. A Bloomberg informou que Kevin Hassett, Diretor do Conselho Económico Nacional, é o principal candidato à posição e é visto pelos mercados como o candidato mais dovish, um desenvolvimento que pesa na posição do dólar a longo prazo. O Presidente indicou que a sua decisão será anunciada no início de 2026.

Além disso, o apoio de liquidez contínuo do Fed — incluindo as $40 bilhões de compras mensais de títulos do Tesouro iniciadas na última sexta-feira — continua a exercer pressão descendente sobre a moeda, à medida que os investidores procuram alternativas com maior rendimento.

Fraqueza Europeia Contrasta com Caminhos Divergentes de Política

EUR/USD caiu -0,04%, pressionado pela força relativa do dólar e por uma série de surpresas económicas dovish na zona euro. O Índice de Preços ao Consumidor de novembro foi revisado para baixo, para +2,1% ano a ano, de +2,2% inicialmente reportado, enquanto o crescimento dos custos laborais do terceiro trimestre desacelerou para +3,3% ano a ano, de +3,9% no trimestre anterior — o ritmo mais lento em três anos.

O momentum económico da Alemanha também enfraqueceu, com o índice de condições empresariais IFO de dezembro a diminuir inesperadamente para 87,6, o valor mais baixo em sete meses, contra expectativas de aumento para 88,2. Os mercados de swaps estão a precificar uma probabilidade zero de uma redução da taxa do Banco Central Europeu na decisão de política de quinta-feira, refletindo confiança de que o BCE concluiu o seu ciclo de afrouxamento.

No entanto, o euro recebe algum suporte da divergência estrutural entre as trajetórias de política monetária dos EUA e da Europa. Enquanto se espera que a Federal Reserve continue a reduzir as taxas ao longo de 2026, o BCE parece estar numa posição de manter a política estável, criando diferenças de taxas de juro que poderão eventualmente estabilizar o euro.

Metais Preciosos Disparam com Múltiplos Impulsos

Os metais preciosos registaram uma forte subida, com o ouro de fevereiro na COMEX a ganhar +43,20 (+1,00%) e a prata de março na COMEX a avançar +2,862 (+4,52%). Mais notavelmente, a prata de março atingiu um máximo de contrato, enquanto o contrato de prata de vencimento mais próximo (Z25) atingiu um recorde histórico de $65,28 por onça troy.

A subida foi sustentada por vários fatores reforçadores. A escalada geopolítica na Venezuela aumentou a procura por refúgio seguro, enquanto os comentários do Governador Waller sobre a capacidade sustentada de corte de taxas impulsionaram os metais preciosos como proteção contra a inflação. As preocupações com a expansão fiscal do Japão também apoiaram a procura, dado o papel tradicional do ouro e da prata como reserva de valor durante crises cambiais.

O suporte estrutural emergiu do forte acúmulo por parte dos bancos centrais. O PBOC da China reportou um aumento de 30.000 onças de ouro para 74,1 milhões de onças troy em novembro, estendendo uma sequência de treze meses de adições mensais consecutivas. O Conselho Mundial do Ouro observou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, representando um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior.

A prata recebeu apoio particular de restrições de oferta. Os inventários de armazém da Shanghai Futures Exchange contraíram-se para 519.000 quilogramas em 21 de novembro, marcando o nível mais baixo em uma década, sinalizando uma disponibilidade física mais apertada. Embora as pressões de liquidação de posições longas de máximos anteriores tenham criado obstáculos periódicos, a procura por fundos recuperou-se acentuadamente, com as holdings de ETFs de prata recentemente a subir para perto de picos de 3,5 anos.