Múltiplas Revisões de Previsões Sinalizam Aperto no Mercado de Cacau à Medida que os Preços Disparam para C cima

O mercado de futuros de cacau está a experimentar hoje uma recuperação decisiva, com os futuros de cacau ICE NY de março a subir +128 pontos (+2.18%) e os futuros de cacau ICE London de março a subir +130 pontos (+3.07%). Este impulso ascendente reflete uma mudança fundamental nas expectativas do mercado em relação à disponibilidade global de oferta.

Revisões dos Makers de Estimativas Alimentam Cobertura de Curto

O principal catalisador vem da revisão significativamente em baixa feita pelo Citigroup na sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26. O banco de investimento reduziu a sua previsão para apenas 79.000 MT, abaixo dos 134.000 MT estimados em setembro — uma redução dramática de 41% que indica uma deterioração das perspetivas de oferta à frente. Esta grande reavaliação do maker de estimativas desencadeou uma cobertura de curto agressiva nos futuros de cacau, à medida que os traders se reposicionaram para um ambiente de mercado mais apertado.

O Citigroup não está sozinho na revisão para baixo das previsões. O Rabobank, outro maker de estimativas de destaque nos mercados de commodities, cortou a sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, face a uma previsão de novembro de 328.000 MT, na terça-feira. Anteriormente, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) em 28 de novembro reduziu a sua estimativa de excedente para 2024/25 para apenas 49.000 MT, de 142.000 MT, ao mesmo tempo que reduzia a produção global de cacau para 4,69 MMT, de 4,84 MMT. Estas rebaixamentos coordenados por múltiplos makers de estimativas reforçam a confiança do mercado na redução da oferta.

Restrições de Oferta Física Fornecem Apoio

Para além das revisões de previsão, o mercado físico de cacau mostra uma verdadeira escassez. Os inventários de cacau monitorizados pelo ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 9 meses, de 1.655.457 sacos, em segunda-feira, oferecendo um apoio tangível aos preços. A diminuição dos stocks nos armazéns precede historicamente os rallies de preços, à medida que os utilizadores finais se apressam a garantir as ofertas disponíveis.

Um grande catalisador de alta surge da inclusão do cacau de NY no Índice de Commodities da Bloomberg (BCOM), a partir de janeiro. O Citigroup estima que esta inclusão no índice possa desencadear até $2 bilhão em fluxos de compra passiva durante a primeira semana de janeiro, provenientes de fundos de commodities que rastreiam mecanicamente o BCOM, representando uma pressão de compra técnica substancial.

O Contexto de Défice de Oferta Redefine Expectativas

A reprecificação do mercado reflete memórias dolorosas do ano de colheita 2023/24, quando a ICCO reportou um défice global de cacau recorde de -494.000 MT — o maior em mais de 60 anos. Essa escassez levou as razões stocks-to-grindings de cacau a um mínimo de 46 anos, de 27,0%, causando dislocações severas nos preços. Após experimentar o ambiente de oferta mais apertado em décadas, os traders estão agora cautelosos com quaisquer previsões de makers de estimativas que sugiram uma oferta abundante.

A recente mudança para previsões de excedente, mesmo que modestas, surge como um alívio em comparação com cenários de défice. A previsão da ICCO de novembro para um excedente de 49.000 MT em 2024/25 marcou o primeiro excedente em quatro anos, com a produção global a esperar-se que aumente +7,4% face ao ano anterior, para 4,69 MMT.

Resistências Contrárias Ainda Presentes

No entanto, o impulso de alta dos preços enfrenta alguma resistência. Os agricultores da Costa do Marfim enviaram 895.544 MT de cacau para os portos até 14 de dezembro do novo ano de comercialização, representando um aumento de +0,2% face às 894.009 MT no mesmo período do ano passado. Como maior produtor de cacau do mundo, os volumes de exportação da Costa do Marfim continuam a ser um indicador-chave para a oferta global.

A fraqueza da procura também tem limitado os preços historicamente. As grindings de cacau na Ásia no terceiro trimestre caíram -17% face ao ano anterior, para 183.413 MT — o menor valor de grindings para qualquer terceiro trimestre em 9 anos. As grindings de cacau na Europa caíram -4,8% face ao ano anterior, para 337.353 MT, marcando a leitura de Q3 mais baixa em uma década. As vendas de chocolates e doces na América do Norte diminuíram mais de -21% nas 13 semanas até 7 de setembro, em comparação com o ano passado, sinalizando uma procura de consumidores morna, apesar do fortalecimento sazonal.

A Nigéria, o quinto maior produtor de cacau do mundo, projeta uma redução de -11% na produção face ao ano anterior, para 305.000 MT, para a colheita de 2025/26, fornecendo suporte estrutural para equilíbrios de oferta apertados. No entanto, a combinação de rebaixamentos de previsão por parte de grandes makers de estimativas, a diminuição dos stocks físicos e a mecânica de inclusão em índices parecem estar a sobrepor-se às preocupações do lado da procura, pelo menos a curto prazo.