O ouro enfrenta uma encruzilhada, a subida do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos torna-se uma variável-chave

Os investidores em ouro precisam estar atentos a novas variáveis. Atualmente, a análise técnica do ouro encontra-se numa posição crítica — continuando a ser resistido pela barreira de 4220 dólares, uma perda desta linha defensiva aumenta drasticamente o risco de uma correção para o nível de 4000 dólares. E, numa perspetiva mais macro, as alterações nos rendimentos dos títulos soberanos globais estão a tornar-se na maior ameaça ao caminho do ouro.

**Mudança no contexto macro: a onda de aumento dos rendimentos**

Na semana passada, os dados económicos dos EUA emitiram sinais complexos. O índice de preços PCE núcleo de setembro, que a Federal Reserve acompanha de perto, subiu 2.8% em termos anuais, abaixo dos 2.9% anteriores, mas o mercado considera geralmente que isto reflete o impacto das tarifas sobre os preços ou uma situação de curto prazo. Paralelamente, o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan de dezembro subiu de 51 para 53.3, atingindo o nível mais alto em cinco meses, sugerindo que a resiliência do consumo ainda persiste.

Os traders esperam que a Federal Reserve reduza as taxas na próxima reunião, com uma probabilidade de até 87%. No entanto, surge uma contradição no mercado — apesar da forte expectativa de corte de taxas, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu contra a tendência até 4.15%, um sinal importante de divergência. A nível global, os principais países desenvolvidos também registam aumentos nos rendimentos dos seus títulos soberanos: o rendimento do título japonês a 10 anos atingiu 1.97%, enquanto o rendimento dos títulos alemães a 10 anos subiu para 2.81%.

**Significado profundo do aumento dos rendimentos**

A interpretação do aumento dos rendimentos nesta fase varia. Os pessimistas temem que, se a subida refletir uma perda de independência da Federal Reserve devido a pressões políticas, expectativas de aumento das taxas pelo Banco do Japão, ou preocupações com a dívida do governo dos EUA, então o mercado financeiro está a esconder riscos sistémicos. Contudo, o diretor de estratégia de taxas globais do JPMorgan, Jay Barry, mantém uma postura relativamente otimista, acreditando que a Federal Reserve, ao optar por cortar taxas enquanto a inflação ainda se mantém elevada, visa sustentar o impulso económico em vez de terminar o crescimento, o que na prática reduz o risco de recessão e limita a queda dos rendimentos.

O principal estratega de renda fixa da gigante de gestão de ativos PGIM, Robert Tipp, vê este aumento dos rendimentos como uma “retorno” — o longo período de taxas de juro baixas após a crise financeira terminou, e o mundo está a regressar à normalidade das taxas pré-pandemia.

**O ouro sob dupla pressão**

Independentemente da interpretação predominante, o aumento dos rendimentos dos títulos soberanos é um sinal negativo para o ouro. Primeiro, o aumento das taxas reais reduz diretamente o apelo do ouro, que não oferece juros. Em segundo lugar, se o aumento dos rendimentos desencadear uma crise financeira mais ampla, os investidores tendem a entrar em modo de “venda de pânico”, e o ouro não escapará à venda. O economista Henrik Zeberg alerta que a subida recorde do ouro pode estar a enfrentar uma reversão abrupta.

**Análise técnica: riscos escondidos na consolidação**

O gráfico diário do ouro mostra que o ativo está numa tendência de alta desde fevereiro de 2024, atualmente formando a quarta fase de consolidação. Isto sugere que o quadro de tendência de alta permanece intacto, mas a pressão de correção de curto prazo está a acumular-se. O ponto de atenção principal é o suporte de 4220 dólares — se o ouro continuar a ser rejeitado repetidamente nesta zona e perder este nível, deve-se estar atento à possibilidade de uma nova descida para os 4000 dólares.

A subida contínua do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos, aliada à pressão na análise técnica do ouro, cria uma ressonância, e os investidores devem estar mais vigilantes para evitar que o ouro volte a um padrão de correção.