A crise de desvalorização do iene aprofunda-se, as autoridades japonesas enfrentam desafios sem precedentes na regulação

O novo governo japonês enfrenta uma crise de políticas difícil de resolver. De acordo com a última reportagem da Bloomberg, com o iene a continuar a enfraquecer, o mercado está atento à possibilidade de as autoridades japonesas ainda conseguirem controlar eficazmente a taxa de câmbio. Neste trimestre até agora, o iene caiu cerca de 4,5% face ao dólar, a maior queda entre as moedas do grupo das dez principais economias (G10). Na sessão de quinta-feira em Tóquio, a cotação do iene situava-se perto de 154,96 ienes por dólar, cada vez mais próximo do limite de intervenção do ano passado.

Choque entre Orientação de Política e Realidade de Mercado

O Ministro das Finanças do Japão, Shōzō Akiyama, alertou na quarta-feira que a volatilidade do mercado tem apresentado uma tendência de um lado só, com oscilações demasiado rápidas. “O governo está a acompanhar de perto, com grande senso de urgência, as oscilações excessivas e desordenadas”, afirmou no parlamento. No entanto, a complexidade do problema reside no fato de que a política de expansão fiscal impulsionada pela Primeira-Ministra Sanae Takaichi entra em conflito com o objetivo de estabilizar o moeda.

Ao contrário do ano passado, quando o Japão interveio antes de um aumento de juros do banco central, agora o governo tenta comprar ienes ao mesmo tempo que Sanae Takaichi manifesta vontade de moderar o aumento de juros. Este sinal confuso de política já foi totalmente precificado pelo mercado — de um lado, planos de gastos expansionistas que enfraquecem os fundamentos do iene, e do outro, tentativas governamentais de impedir a depreciação artificialmente.

Razões para a Queda do Iene e o Dilema da Intervenção

Embora a fraqueza do iene beneficie os exportadores japoneses, aumentando o valor do dólar em termos de lucros repatriados, ela também eleva os custos de importação, agravando a pressão inflacionária interna. Ainda mais sensível é o fato de que qualquer intervenção consumirá as reservas de divisas do Japão, que também são necessárias para sustentar planos de investimento maciços nos EUA — uma promessa feita para acalmar o presidente Trump.

Yujiro Goto, chefe de estratégia cambial do Nomura Securities, alertou que, se o dólar ultrapassar 155 ienes, o risco de as autoridades japonesas reforçarem intervenções verbais aumentará, assim como a probabilidade de o banco central elevar os juros em dezembro. Se o governo comprar ienes e aumentar os juros simultaneamente, a taxa de câmbio do iene poderá subir para cerca de 150 ou até níveis mais fortes.

Divergências e Preocupações entre Observadores de Mercado

Marito Ueda, diretor-gerente da SBI FXTrade, afirmou que a situação atual é completamente diferente da de ano passado: “Se a política de Sanae Takaichi continuar a avançar na direção de expansão fiscal, mesmo que a curto prazo possa impedir a depreciação do iene, no final o iene continuará a enfraquecer.” Isso reflete uma profunda dúvida do mercado sobre a sustentabilidade da política.

Jane Foley, chefe de estratégia cambial do ING Bank Netherlands, expressou uma preocupação adicional: “Se as intervenções não forem capazes de impedir que o dólar caia claramente abaixo de 155 ienes, o risco de intervenção aumentará ainda mais.”

Sobre se a volatilidade é excessiva, o mercado não possui um padrão unificado. Segundo avaliações de oficiais no ano passado, oscilações de 10 ienes em um mês no par USD/JPY são consideradas rápidas; oscilações de 4% em duas semanas não condizem com os fundamentos. Desde 17 de outubro, o iene já acumulou uma volatilidade superior a 5 ienes, e essa tendência de aceleração continua.

Posição dos EUA e Possibilidade de Intervenção

Hirofumi Suzuki, chefe de estratégia cambial do Sumitomo Mitsui Banking Corporation, afirmou que uma intervenção do Japão provavelmente precisaria de aprovação dos EUA. É importante notar que o Secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, recentemente pediu ao novo governo japonês que dê mais espaço ao banco central para lidar com a inflação e a volatilidade excessiva da taxa de câmbio — uma sugestão velada de apoio ao aumento de juros, e não uma recomendação de intervenção direta.

Essa postura indica que Washington prefere que o Banco do Japão estabilize o iene por meio de aumento de juros, ao invés de depender de intervenções cambiais. Isso coloca uma nova pressão sobre o governo japonês, pois a política hawkish de aumento de juros entra em conflito com a agenda expansionista de Sanae Takaichi. A próxima decisão de política do Banco do Japão será divulgada em 19 de dezembro.

Riscos de Continuação da Queda do Iene

Trump já reclamou que o Japão tenta obter vantagens comerciais por meio de políticas cambiais. Se as autoridades não tomarem medidas para conter a depreciação do iene, podem enfrentar críticas de Washington, o que por sua vez pode alimentar o sentimento de baixa do mercado, criando um ciclo vicioso. Alguns analistas acreditam que, sem um aumento de juros pelo banco central, intervenções isoladas terão efeito limitado. Uma pesquisa da Bloomberg no mês passado mostrou que a maioria dos economistas espera que o Banco do Japão aumente os juros em janeiro do próximo ano, parecendo uma expectativa de consenso no mercado.

O Japão encontra-se numa posição delicada — os formuladores de políticas precisam equilibrar expansão fiscal, estabilidade cambial, controle da inflação e relações internacionais, enquanto o mercado já demonstra sua desconfiança com a contínua depreciação do iene.