Máxima extração de valor (MEV): como funciona e por que é importante

Vamos entender o mecanismo que permite aos participantes da blockchain obter lucro adicional — estamos falando do valor máximo extraído. Este processo está intimamente relacionado à forma como as transações são organizadas e ordenadas na criação de novos blocos.

Como os validadores e mineradores controlam a ordem das transações

Os produtores de blocos ( nas redes PoW são os mineradores, enquanto no PoS são os validadores) que ocupam uma posição-chave na rede. Eles são responsáveis pela verificação e inclusão de transações na blockchain, o que significa que controlam quais operações entrarão no próximo bloco e em que ordem. Este direito fundamental está na base de toda a ecossistema.

Quando os utilizadores enviam transações, estas vão para o pool (mempool). O produtor do bloco analisa este pool e decide sozinho quais transações incluir. Normalmente, dá-se prioridade às operações com as taxas de gás mais elevadas - isso garante um maior rendimento para o criador do bloco.

No entanto, a ordem das transações não afeta apenas o valor das comissões. Com operações complexas envolvendo contratos inteligentes, o produtor pode usar sua posição para extrair lucro adicional que vai além da recompensa padrão.

O que é mæv e por que esse fenômeno surgiu

O valor máximo extraível é a quantidade de lucro adicional que pode ser obtida alterando a ordem, incluindo ou excluindo transações em um bloco. Anteriormente, na era do Proof of Work, esse fenômeno era chamado de “valor extraível do minerador”, pois apenas os mineradores podiam manipular a ordem.

Após a transição do Ethereum para Proof of Stake em setembro de 2022 (conhecido como fusão) o papel dos mineradores foi assumido pelos validadores. No entanto, a possibilidade de extrair valor adicional não desapareceu - ela apenas se tornou acessível para os validadores e outros participantes da rede. É por isso que a terminologia mudou: agora fala-se sobre o valor máximo extraível, e não apenas sobre o lucro dos mineradores.

O MEV desenvolve-se mais ativamente em redes com um ecossistema de finanças descentralizadas desenvolvido. Ethereum, sendo o líder em DeFi, tornou-se a principal arena para operações de MEV. Quanto mais transações e mais complexas elas forem, mais oportunidades existem para ganhos adicionais.

O papel dos caçadores de MEV e a concorrência por lucros

É interessante que o verdadeiro trabalho de busca de oportunidades muitas vezes é realizado não pelos produtores de blocos, mas por bots especiais e participantes chamados de (searchers). Esses jogadores analisam constantemente o pool de transações, em busca de situações vantajosas.

Quando o buscador nota uma oportunidade lucrativa, ele está disposto a pagar comissões de gás enormes para que sua transação seja processada em primeiro lugar. Como resultado da concorrência, pode acontecer que o buscador entregue ao produtor de blocos até 99,99% de seu lucro potencial apenas na forma de pagamentos de gás. Isso significa que a receita real do buscador pode ser mínima, mas o risco para outros usuários da rede continua a ser significativo.

Estratégias principais para extrair valor adicional

Interceptação e reordenação (frontrunning)

Um dos métodos comuns é identificar grandes ordens de compra no pool que ainda não foram executadas. O buscador ou validador pode colocar sua própria ordem de compra antes dessa grande ordem, obtendo um preço mais favorável. Após a execução da grande ordem, o preço subirá, e o iniciador do front-running poderá vender os tokens com lucro.

Uma versão mais astuta desta estratégia é o trading em sandwich. Aqui, o participante coloca uma ordem de compra antes da transação alvo e uma ordem de venda depois, exercendo assim pressão de preço em ambas as direções e obtendo lucro às custas de outros traders.

Extraindo lucro da diferença de preços (arbitragem)

Quando um token é negociado a preços diferentes em diferentes DEXs, surge uma oportunidade de arbitragem. Um buscador pode notar tal situação e realizar instantaneamente uma série de trocas, cujo lucro é baseado na diferença de preço. Para implementar essa estratégia antes dos concorrentes, o participante está disposto a pagar altas taxas, no entanto, o lucro adicional da arbitragem muitas vezes é totalmente absorvido pelos pagamentos de gás.

Captura de recompensa por liquidação

Nos protocolos DeFi, os mutuários podem obter empréstimos com garantia de criptoativos. Se o valor da garantia cair e ficar abaixo de um limite crítico, a posição está sujeita a liquidação. Os contratos inteligentes geralmente preveem uma recompensa para quem inicia a liquidação.

Os bots de busca monitorizam constantemente os parâmetros de risco dos protocolos de crédito. Assim que veem que a posição está próxima da liquidação, eles rapidamente iniciam o processo e recebem uma recompensa. Em condições de alta concorrência, a maior parte dessa recompensa vai na forma de gás aumentado.

A influência do mEV no ecossistema: aspetos positivos e negativos

Por que o mEV pode ser útil

Algumas formas de atividade mEV têm um efeito colateral positivo. A concorrência entre os buscadores, tentando ser os primeiros a capturar oportunidades de arbitragem, contribui para o rápido alinhamento dos preços nas DEX. Isso melhora a eficiência de preços do mercado.

A liquidação também desempenha um papel de proteção. Ela ajuda os protocolos de crédito a gerenciar posições arriscadas e protege os credores de perdas. Sem os incentivos de mEV, os liquidadores simplesmente não teriam motivação para realizar essas operações criticamente importantes.

Problemas que a máxima extração de valor cria

No entanto, os custos são significativos. O front-running e o sanduíche trading prejudicam diretamente os usuários comuns. Eles pagam mais comissões, enfrentam slippage de preço (slipagem) ou até perdem parte do capital devido a manipulações de ordens.

A intensa concorrência entre os caçadores por oportunidades de MEV leva ao aumento da carga na rede. Muitos bots enviam transações simultaneamente com taxas de gás crescentes, o que cria congestionamento na blockchain. Em períodos de alta atividade de MEV, as comissões de gás podem aumentar drasticamente, afetando todos os usuários da rede.

A nível fundamental, existe o risco de consenso. Se um validador perceber que a reorganização da blockchain trará mais lucro de mEV do que um trabalho honesto, os seus incentivos podem inclinar-se para um lado perigoso. Isso cria um risco existencial para a integridade da rede.

Estado atual de pesquisas e soluções

Os desenvolvedores e pesquisadores estão ativamente à procura de maneiras de mitigar as consequências negativas do mæv. Isso inclui o desenvolvimento de novas arquiteturas de ordenação (sequencing) de transações, mecanismos de privacidade e protocolos que limitariam a capacidade do produtor de blocos de manipular a ordem.

A compreensão da mecânica do mEV continua a ser criticamente importante tanto para os participantes do mercado quanto para aqueles que criam a infraestrutura de blockchain. À medida que a ecossistema evolui, a tarefa de equilibrar os interesses dos diferentes participantes torna-se cada vez mais complexa, mas também mais relevante.