Aumento na Oferta de Cacau na África Ocidental Provoca Forte Recuo nos Preços do Cacau

Queda do Mercado na Otimismo da Colheita

Futuros de cacau sofreram uma queda significativa na terça-feira, com contratos de dezembro em ambas as principais bolsas registando as suas maiores quedas nas últimas semanas. O cacau da ICE NY caiu 273 pontos (-4,47%), enquanto o cacau de Londres caiu 206 pontos (-4,73%), com o cacau de NY a atingir um piso de 4 semanas e o de Londres a atingir o nível mais baixo em 3 semanas. Esta venda em massa reverte o momentum de uma semana anterior, quando o preço do cacau disparou para picos de 6 semanas.

Perspectivas de Oferta pressionam o preço do cacau

A recente queda no preço do cacau deve-se principalmente às perspetivas de produção mais favoráveis em toda a África Ocidental, a maior região produtora de cacau do mundo. Agricultores na Costa do Marfim relatam um desenvolvimento forte das árvores, com períodos de seca recentes a mostrarem-se benéficos para o processamento de grãos. Os agricultores ganeses também apontam para condições meteorológicas favoráveis que apoiam a maturação rápida das vagens. A fabricante de chocolate Mondelez avaliou que o inventário atual de vagens na África Ocidental está aproximadamente 7% acima da linha de base histórica de 5 anos, com volumes a exceder significativamente os números do ano anterior.

O ciclo de colheita principal da Costa do Marfim já começou, com os agricultores a expressarem forte confiança na qualidade da colheita. As projeções sugerem que uma oferta abundante de cacau chegará aos mercados, pressionando os fundamentos do preço do cacau. Esta expansão de oferta contrasta diretamente com o ambiente tradicional de oferta limitada dos anos anteriores, marcando uma mudança substancial na dinâmica do mercado.

Fraqueza da procura agrava a pressão sobre o preço do cacau

Para além da abundância de oferta, o consumo global moderado surgiu como um obstáculo secundário para o preço do cacau. A Hershey, uma grande fabricante de confeitaria, revelou no final de outubro que as receitas de chocolate do Halloween ficaram aquém das expectativas. Notavelmente, as vendas de doces de Halloween representam aproximadamente 18% do consumo anual de doces nos EUA, classificando-se em segundo lugar apenas após a procura por Natal.

Métricas internacionais de moagem de cacau reforçam a fraqueza da procura que afeta o preço do cacau. Durante o terceiro trimestre, os processadores asiáticos de cacau moeram 183.413 toneladas métricas, representando uma contração de -17% face ao ano anterior e marcando o throughput mais fraco do terceiro trimestre em 9 anos. Os volumes de moagem na Europa diminuíram -4,8% face ao ano anterior, para 337.353 toneladas métricas, o menor volume de produção no terceiro trimestre em uma década. O processamento na América do Norte aumentou nominalmente +3,2%, para 112.784 toneladas métricas, embora esta expansão tenha resultado parcialmente de entidades de reporte recentemente adicionadas, e não de uma procura genuína.

Dados de vendas a retalho de chocolate reforçam as tendências de consumo em fraqueza. O volume de vendas de doces de chocolate na América do Norte caiu -21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro, em relação ao período comparável do ano anterior, sinalizando uma retração considerável dos consumidores em categorias sensíveis ao preço do cacau.

Fluxo de exportação sinaliza misto para o preço do cacau

Um indicador inesperado surgiu como potencial suporte para o preço do cacau: a desaceleração nas exportações da Costa do Marfim. Dados portuários do governo revelaram que, durante o período de comercialização de 1 de outubro a 8 de novembro, 411.979 MT passaram pelos portos, uma diminuição de -9% em relação ao mesmo período do ano anterior, de 454.624 MT. Esta desaceleração pode fornecer um suporte modesto ao preço do cacau, se for sustentada.

Posicionamento especulativo prepara potencial volatilidade do preço do cacau

Os traders financeiros mantêm posições excessivamente curtas no cacau de Londres, criando condições para rallies de cobertura de posições curtas que podem suportar temporariamente o preço do cacau. O último relatório de Compromisso de Traders mostrou que os fundos aumentaram as posições líquidas curtas em 3.746 contratos, totalizando 19.194 posições curtas na semana que terminou a 4 de novembro, o maior nível de concentração de posições curtas em mais de 4 anos. Este posicionamento de posições curtas sobrecarregado deixa o preço do cacau vulnerável a reversões súbitas, caso surjam catalisadores positivos.

Oportunidade de inclusão no índice para o preço do cacau

Um potencial catalisador de procura estrutural para o preço do cacau surgiu quando o administrador do Índice de Commodities Bloomberg anunciou a inclusão do cacau no índice a partir de janeiro de 2025 — a primeira inclusão em 2 décadas. Os ativos que acompanham o índice BCOM ultrapassaram $109 bilhões no final de 2024. Com o cacau ponderado em 1,7%, as entradas passivas podem gerar um suporte significativo ao preço do cacau. Estimativas de pesquisa sugerem que aproximadamente $1,9 mil milhões em compras de futuros de cacau podem ocorrer ao longo dos próximos 80 dias de negociação para alinhar as carteiras passivas com a nova ponderação.

Depleção de inventário fornece suporte estrutural ao preço do cacau

O inventário de sacos de cacau monitorizado pela ICE nos portos dos EUA comprimiu-se para um mínimo de 7,5 meses, de 1.786.616 unidades na terça-feira, oferecendo suporte estrutural ao preço do cacau, apesar da pressão de venda de curto prazo. A disponibilidade reduzida reforça qualquer fraqueza prolongada.

Obstáculos na produção na Nigéria amortecem a descida do preço do cacau

A contração esperada na produção da Nigéria representa outro fator de suporte para as trajetórias do preço do cacau. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá -11% face ao ano anterior, para 305.000 MT, a partir dos 344.000 MT previstos para o ciclo atual. As exportações de setembro permaneceram inalteradas em relação ao ano anterior, em 14.511 MT, sugerindo uma aceleração limitada nas remessas a curto prazo.

Histórico de défice estrutural sustenta o preço do cacau a longo prazo

O contexto histórico da Organização Internacional do Cacau reforça a escassez estrutural que tem definido o comportamento do preço do cacau ao longo de vários anos. O défice de 2023/24 atingiu -494.000 MT — o maior em mais de 60 anos — impulsionado por uma queda de -13,1% na produção anual, para 4,380 milhões de toneladas métricas. As razões de stocks para moagem deterioraram-se para um nadir de 46 anos, de 27,0%, refletindo uma escassez aguda de oferta que sustentou níveis elevados do preço do cacau.

Olhando para o futuro, a ICCO projeta um excedente de 142.000 MT para 2024/25, marcando o primeiro saldo positivo em quatro anos. A produção global deverá expandir +7,8% face ao ano anterior, para 4,84 milhões de toneladas métricas. Esta normalização da oferta após anos de défices explica a vulnerabilidade atual do preço do cacau, apesar do suporte estrutural de longo prazo que anteriormente sustentava as avaliações.

Conclusão

A fraqueza do preço do cacau reflete uma transição de escassez artificial para uma abundância prevista, com os rendimentos na África Ocidental a recuperarem-se acentuadamente e o consumo global a permanecer lento. Embora vários suportes — incluindo inventários reduzidos, restrições na oferta da Nigéria e potenciais entradas no índice — possam limitar o lado negativo, o pano de fundo fundamental de oferta global abundante mudou a psicologia do mercado de otimista para cautelosa. Os traders devem monitorizar a progressão da colheita na Costa do Marfim e Gana, bem como o posicionamento dos fundos, pois estes fatores provavelmente irão ditar a direção do preço do cacau durante o restante do ano de comercialização.