Relatório mais recente do JPMorgan: Por que o mercado de stablecoins não atingirá 1 trilhão de dólares até 2028?

Durante a nova fase de transição entre mercado de alta e baixa no mercado de criptomoedas, a stablecoin, enquanto “infraestrutura” do setor, voltou a ser foco de atenção devido ao seu potencial de crescimento a longo prazo. Em 18 de dezembro de 2025, o principal banco de investimento de Wall Street, JPMorgan Chase, reiterou sua postura cautelosa em um relatório recente: espera que até 2028, o mercado global de stablecoins atinja aproximadamente 500 a 600 bilhões de dólares, muito abaixo do nível de um trilhão de dólares, e afirmou que as previsões otimistas anteriores de 2 a 4 trilhões de dólares eram “excessivamente otimistas”.

Essa avaliação fornece uma perspectiva racional crucial para a narrativa atualmente fervorosa das stablecoins. Este artigo analisará profundamente os principais argumentos do JPMorgan Chase e, combinando com os dados mais recentes do mercado, explorará as verdadeiras forças de crescimento e os desafios estruturais enfrentados pelas stablecoins.

1. Estado atual do mercado: crescimento significativo, mas estrutura única

Primeiramente, é preciso reconhecer que o mercado de stablecoins experimentou um crescimento notável em 2025. Segundo dados do JPMorgan Chase, o valor de mercado total das stablecoins aumentou cerca de 100 bilhões de dólares neste ano, atingindo atualmente mais de 300 bilhões de dólares. Esse crescimento foi impulsionado principalmente por duas gigantes:

• Tether (USDT): aumento de aproximadamente 48 bilhões de dólares na oferta.
• USD Coin (USDC): aumento de aproximadamente 34 bilhões de dólares na oferta.

O crescimento dessas duas stablecoins representa a maior parte do incremento total do mercado, consolidando sua posição dominante. Até 19 de dezembro, os dados do Gate indicam que o preço do USDT permanece estável em torno de 0,9997 dólares, com um volume de negociação de 24 horas elevado, demonstrando alta liquidez e forte reconhecimento de mercado.

No entanto, o JPMorgan Chase aponta que por trás dessa prosperidade existe uma questão-chave: o impulso de crescimento ainda está altamente concentrado dentro do ecossistema de criptomoedas. Isso inclui principalmente:

1. Negociações de criptomoedas e margens de derivativos: especialmente o aumento nas negociações de contratos perpétuos, que neste ano impulsionaram o aumento de aproximadamente 20 bilhões de dólares na quantidade de stablecoins detidas por plataformas de derivativos.
2. Garantias de empréstimos DeFi.
3. Gestão de fundos ociosos de empresas nativas de criptomoedas (como fundos de risco).

Em outras palavras, as stablecoins desempenham principalmente o papel de “sangue interno” do mundo cripto, e não de uma ferramenta de pagamento que realmente “rompa barreiras”.

2. O sonho de pagamentos enfrenta a realidade: alta velocidade de circulação vs. baixa demanda de estoque

A expectativa anterior de que as stablecoins atingiriam um trilhão de dólares baseava-se em grande parte na imaginação de que elas revolucionariam os pagamentos transfronteiriços tradicionais e o uso cotidiano. Mas o relatório do JPMorgan Chase atingiu precisamente essa vulnerabilidade dessa visão: o aumento no uso de aplicações de pagamento não equivale a uma necessidade de expansão proporcional do estoque de stablecoins.

O relatório explica com uma lógica clara: quando as stablecoins são amplamente utilizadas para pagamentos, sua velocidade de circulação (Velocity) torna-se um indicador mais importante do que o tamanho do estoque (Stock). Por exemplo, atualmente, a velocidade anual de circulação do USDT na blockchain Ethereum é de aproximadamente 50. Isso significa que, mesmo que no futuro as stablecoins assumam 5% do pagamento transfronteiriço global (cerca de 10 trilhões de dólares), teoricamente, apenas 20 bilhões de dólares em stablecoins seriam necessários para suportar esse volume. A maior eficiência nos pagamentos, na verdade, reduz a necessidade de “fundos presos” de grande escala.

Os dados também sustentam essa avaliação. Apesar de a Lei GENIUS dos EUA oferecer um quadro regulatório para as stablecoins, sua penetração no setor de pagamentos tradicional ainda é lenta. Dados anteriores indicam que os cenários de pagamento representam apenas cerca de 6% da demanda total por stablecoins (aproximadamente 15 bilhões de dólares). A conclusão do JPMorgan Chase é franca: “A ideia de que as stablecoins substituirão as moedas tradicionais como meio de pagamento diário ainda está longe de se concretizar.”

3. Competição futura: “ataque de redução de dimensão” do sistema financeiro tradicional

Além da estrutura de crescimento interno ser única, as stablecoins também enfrentarão nos próximos anos uma concorrência externa sem precedentes. O JPMorgan Chase destaca duas inovações principais do sistema financeiro tradicional:

1. Depósitos bancários tokenizados (Tokenized Deposits): essa é a resposta mais direta dos bancos comerciais às stablecoins. Por exemplo, o próprio JPMorgan lançou, por meio de seu departamento de blockchain, o Onyx, o JPM Coin (JPMD) na rede Base para clientes institucionais. Trata-se de um certificado digital baseado em depósitos bancários, regulamentado e com seguro de depósito. As autoridades reguladoras também preferem esse design de “não transferível” para manter a estabilidade financeira. Os depósitos tokenizados visam eliminar riscos de concentração e riscos de corrida bancária das stablecoins, disputando diretamente os clientes institucionais.
2. Moedas digitais de bancos centrais (CBDC) e atualização do sistema existente: projetos de CBDC globais, incluindo o euro digital e o yuan digital, estão em andamento, visando oferecer uma opção oficial de pagamento digital. Além disso, instituições tradicionais como a SWIFT estão realizando experimentos de integração com blockchain para fortalecer o papel dos bancos comerciais no pagamento transfronteiriço. Essas iniciativas podem restringir o espaço de crescimento das stablecoins nos canais financeiros tradicionais a longo prazo.

4. Lições para investidores e oportunidades para Gate

O relatório do JPMorgan Chase não nega o valor das stablecoins, mas traça um caminho mais racional e sustentável para seu crescimento — ou seja, alinhado ao crescimento do valor de mercado total do setor de criptomoedas, e não uma explosão independente de nível exponencial. Para os investidores, isso significa ajustar expectativas e focar em novas tendências:

• Observar “indicadores de demanda real”: em vez de se concentrar em previsões de volume total, acompanhar dados de uso específico das stablecoins em negociações de derivativos e no valor total bloqueado (TVL) em DeFi, que sustentam seu valor atual.
• Identificar oportunidades estruturais: diante do duopólio USDT e USDC, outras stablecoins podem encontrar oportunidades em ecossistemas específicos (como sUSD na plataforma Synthetix) ou por meio de inovações tecnológicas.
• Abraçar finanças híbridas (TradFi + DeFi): o surgimento de formas como depósitos bancários tokenizados indica que canais para grande fluxo de capital institucional na blockchain estão se abrindo. Plataformas capazes de conectar ativos tradicionais ao mundo cripto capturarão grande valor.

Como uma das principais exchanges de criptomoedas do mundo, a Gate está sempre na vanguarda do setor, oferecendo aos usuários serviços seguros e eficientes de negociação de stablecoins. A plataforma suporta negociações à vista e contratos futuros de stablecoins principais como USDT, USDC, além de lançar continuamente ativos de stablecoins com mecanismos inovadores, como sUSD, atendendo às diversas necessidades de negociação e alocação de ativos dos usuários.

Na fase crucial de transição do mercado de stablecoins de uma imaginação fervorosa para uma construção racional, a Gate continuará fornecendo análises de mercado aprofundadas, dados de cotações em tempo real (como a taxa de câmbio USDT/USD) e infraestrutura de negociação sólida, ajudando os usuários a tomarem decisões de investimento inteligentes com uma compreensão clara do panorama completo do mercado.