Não sonhes mais, a "grande liquidez" de 2026 provavelmente não virá.

O mais recente gráfico de pontos do Federal Reserve já revelou o jogo: duas quedas de taxas em 2024, outra em 2027, e só em 2028 é que se falará em normalização das taxas. Isso quebra diretamente a fantasia doce do mercado — o Federal Reserve não abrirá as torneiras para salvar a economia. A lógica de "o banco central assume o controle" agora deve ser abandonada.

Mas isso ainda não é o mais importante. O mais doloroso é que o mercado interpretou errado a compra de 400 bilhões de dólares em títulos do governo pelo Fed. Muitas pessoas, ao ouvirem "compra", ficam animadas, mas na verdade isso não é QE — é RMP (Operação de Recompra). A diferença é grande: QE realmente injeta liquidez no mercado, enquanto RMP é apenas uma medida emergencial, usada para preencher o vazio de liquidez bancária no final do ano.

Para uma analogia mais clara: QE é colocar água na piscina, QT é tirar a água, e RMP é pegar a água que já foi jogada fora e usá-la de novo, tendo que devolver depois. É uma estabilização técnica, nada relacionado a um novo ciclo de afrouxamento monetário.

O que realmente reflete a direção da liquidez do mercado depende de alguns fatores: se o SLR será relaxado, se os bancos poderão expandir seus balanços, se o governo realmente vai injetar fundos de verdade, e como as regras do ON RRP irão se ajustar.

A seguir, devemos ficar de olho em dois indicadores: um é os dados de emprego de dezembro (especialmente a edição de novembro, que pode ser afetada pelo impasse do governo); o outro é o CPI de janeiro do próximo ano — se a inflação continuar sem controle após a redução de taxas, o Fed certamente continuará apertando a política.

Resumindo, o ambiente de mercado atual não é otimista. Expectar uma grande liquidez em 2026? Pelas tendências atuais, isso mais parece um desejo ao céu. Só compreendendo verdadeiramente a essência da política monetária é que se consegue prever para onde o mercado está indo.