As stablecoins vão transformar tudo — mas os comentadores discordam sobre como

Fonte: Blockworks
Título Original: As stablecoins irão transformar tudo — mas os comentadores discordam sobre como
Link Original: https://blockworks.co/news/stablecoins-transform-everything

“O que fazia os banqueiros centrais tremerem de medo pode acabar por ser o que estabiliza o chão debaixo deles.”

— David Beckworth sobre stablecoins

O Perigo do Fracasso

A escrever na The Atlantic, David Frum alerta que as stablecoins são “de longe a forma mais perigosa de criptomoeda” e que, ao legalizá-las, o GENIUS Act “acendeu um rastilho para a próxima catástrofe financeira da América”.

Concretamente, Frum prevê que os ativos em stablecoins disparem para [image] biliões ( citando uma estimativa da Citi), e que quase todo esse montante de $4 biliões será investido em Treasurys a três meses ( o ativo mais arriscado que os emissores estão autorizados a comprar ao abrigo do GENIUS Act ).

Depois, diz ele, chegará inevitavelmente o momento em que as Treasurys colapsarão — tal como aconteceu em 2022-2023 — o que provocará uma corrida aos bancos de stablecoins, à medida que os detentores retiram o seu dinheiro antes de os emissores serem forçados a reconhecer as perdas de mercado nos $4 biliões de Treasurys que detêm.

Para piorar, Frum considera que as stablecoins “têm todos os perigos dos títulos hipotecários subprime” e acabarão por forçar o governo a socializar as perdas que criam com um resgate ao estilo de 2008.

No entanto, o crash das Treasurys em 2022-2023 ocorreu ao longo de 18 meses. Portanto, não é claro porque é que uma queda de 18 meses num ativo que vence a cada três meses levaria as pessoas a entrar em pânico relativamente a emissores de stablecoins que não utilizam alavancagem.

O Perigo do Sucesso

A escrever para o FMI, Hélène Rey alerta que as stablecoins terão tanto sucesso que “ameaçarão as receitas do governo… e desestabilizarão o sistema financeiro internacional”.

Em suma, considera que tal será a deslocação da poupança mundial para as stablecoins que os bancos já não conseguirão emprestar, os governos internacionais já não conseguirão contrair empréstimos e os bancos centrais já não conseguirão definir a política monetária.

Os efeitos colaterais de uma adoção tão generalizada das stablecoins incluirão “riscos para a estabilidade financeira, potencial esvaziamento do sistema bancário, competição e instabilidade cambial, branqueamento de capitais, erosão da base fiscal, privatização da senhoriagem e intenso lobbying”.

Mais preocupante ainda, Rey teme que esta privatização da senhoriagem resulte numa “acumulação significativa de riqueza por… algumas empresas e indivíduos”, minando assim “a dimensão de bem público do sistema monetário internacional”.

A Oportunidade para o Bem

Tal como Rey, Steven Miran da Reserva Federal valoriza o sistema monetário internacional baseado no dólar: “Os ativos de reserva e a moeda fornecidos pelos EUA são bens públicos globais”.

Mas isso leva-o à conclusão oposta sobre as stablecoins: “As stablecoins podem estabelecer um meio mais fácil para os financeiramente reprimidos beneficiarem destes bens públicos globais e evitarem restrições draconianas às suas finanças”.

Ao contrário de Frum e Rey, Miran vê “pouca perspetiva de uma fuga generalizada de fundos do sistema bancário doméstico” — sobretudo porque o GENIUS Act determina que não pagam juros e não têm garantia do FDIC.

Em vez disso, a “verdadeira oportunidade nas stablecoins é satisfazer a procura reprimida estrangeira por ativos em dólares por parte de poupadores em jurisdições onde o acesso ao dólar é limitado”.

Enquanto Rey vê esse apetite insatisfeito por dólares como uma ameaça para todos os governos não americanos, Miran diz que é um benefício para as pessoas não americanas — porque “permite contornar os desafios de inflação elevada e instável ou de taxas de câmbio voláteis”.

Stablecoins como Estabilizadores

David Beckworth afirma que o alarmismo em torno das stablecoins “ignora um ponto importante: a adoção generalizada de stablecoins baseadas em dólares pode realmente ajudar a atenuar o ciclo financeiro global”.

Beckworth cita o trabalho de Hélène Rey sobre os efeitos desestabilizadores dos mercados emergentes quando contraem tantos empréstimos em dólares.

As stablecoins, diz Beckworth, podem resolver isto ao reduzir o desfasamento cambial nos balanços do setor privado: Quando o fortalecimento do dólar aumenta o valor das dívidas denominadas em dólares, o aumento simultâneo do valor das suas stablecoins irá amortecer o choque para os mercados emergentes.

Por outras palavras, “as stablecoins podem funcionar como um estabilizador descentralizado de balanços” para a economia global.

Combinado com a probabilidade de a Reserva Federal “atuar como apoio de última instância” para as stablecoins numa futura crise, a propagação das stablecoins “pode tornar-se numa das próprias ferramentas que suaviza os picos e vales do ciclo financeiro global”.

O Problema do Crime

Firas Isa, fundador de uma empresa de caixas automáticas cripto no Illinois, foi acusado de branqueamento de capitais — um lembrete de que, apesar da natureza transparente das blockchains, muitos criminosos acreditam que o primeiro passo para lavar dinheiro é colocá-lo on-chain.

O facto de Isa ter conseguido arrecadar ( milhões em comissões por converter dinheiro roubado em criptomoeda demonstra que o crime cripto não se resume a roubar dinheiro já on-chain — trata-se também de lavar fundos que foram roubados fora da cadeia.

Muitos temem que isto se torne ainda mais fácil à medida que as stablecoins crescem e se integram mais no sistema bancário tradicional.

Hélène Rey, por exemplo, afirma que as stablecoins podem “ajudar a canalizar dinheiro ligado a atividades ilícitas ou sancionadas e minar substancialmente a base fiscal de muitos países”.

A Realidade Aborrecida

As stablecoins protagonizaram recentemente talvez a troca mais aborrecida da história parlamentar do Reino Unido, quando Lord Kulveen Ranger perguntou ao governo de Sua Majestade o que pensava sobre elas.

Em resposta em nome do Rei, Lord Livermore previu que as stablecoins serão úteis para “reduzir custos e aumentar eficiências” em pagamentos internacionais.

No que toca a opiniões polémicas, isto é menos digno de newsletter do que previsões de que as stablecoins provocarão a próxima crise financeira, minarão o sistema financeiro global, salvarão o sistema financeiro global ou facilitarão o crime.

Mas é também muito mais provável.