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Recentemente, o mercado de criptomoedas tem mostrado uma tendência de queda contínua. No dia 18 de novembro, o Bitcoin caiu abaixo da marca de $90,000, e o Ethereum também caiu abaixo de $3,000. De acordo com os dados da Coinglass, nesse dia, o montante total liquidado no mercado de futuros de criptomoedas ultrapassou $1 bilhões, com 183,500 pessoas liquidadas. No dia 19 de novembro, dados alternativos mostraram que o Índice de Medo e Ganância das criptomoedas havia subido de 11 no dia anterior para 15, mas o sentimento do mercado permaneceu em um estado de "medo extremo".
Neste sentido, Zhai Dan, o presidente do Fundo de Investimento em Capital Privado Xinhui, disse a um repórter do Huaxia Times que as razões principais para esta nova queda são o aperto da liquidez macroeconómica e o colapso da alavancagem estrutural. Recentemente, os dados de inflação dos EUA têm sido mais persistentes do que o esperado, combinado com um mercado de trabalho resiliente, o que fortaleceu as expectativas de que o corte nas taxas de juro será adiado até o início de 2026, enquanto a subida nas taxas de juro reais do dólar reprime a valorização de ativos sem rendimento. Ao mesmo tempo, os ETFs de Bitcoin têm visto saídas líquidas contínuas, enfraquecendo o apoio no mercado secundário.
Como mencionado por Zhai Dan, os ETFs de spot de criptomoedas, que foram uma vez considerados o "motor" deste bull run, estão a experimentar contínuas saídas de capital. Dados mostram que no último mês, a saída líquida total dos ETFs de Bitcoin ultrapassou os $2,5 bilhões. No dia 19 de novembro, de acordo com dados de monitoramento da Farside, a saída líquida do ETF de spot de Bitcoin dos EUA foi de $372,8 milhões no dia anterior, com o IBIT da BlackRock a ver uma saída líquida de $523,2 milhões. O ETF de spot de Ethereum teve uma saída líquida de $74,2 milhões, com o ETHA da BlackRock a ver uma saída líquida de $165,1 milhões.
Quando chove, chove a potes; nesta altura, as baleias cripto (investidores que detêm uma grande quantidade de criptomoeda) e os detentores de longo prazo também começaram a vender os Bitcoins que possuíam. Dados on-chain mostram que no último mês, os detentores de longo prazo raramente venderam mais de 800.000 BTC em grandes quantidades. A plataforma de dados Santiment mostra que desde 12 de outubro, aproximadamente 32.500 Bitcoins foram vendidos a partir de carteiras de baleias.
O analista Maximiliaan Michielsen da 21Shares acredita que a recente fraqueza do Bitcoin é principalmente influenciada por três fatores: liquidações forçadas, a venda de grandes quantidades de Bitcoin por investidores e a saída de fundos de ETF, além do aperto de liquidez provocado por eventos macroeconômicos. Embora o Bitcoin esteja tecnicamente em um mercado em baixa de curto prazo, a análise sugere que esta queda se assemelha mais a um reajuste de avaliação do que a um mercado em baixa profundo com uma queda superior a 80%.
Zhai Dan afirmou que a atual crise expôs as vulnerabilidades estruturais na transição do mercado de criptomoedas de "impulsionado pelo varejo" para "institucionalizado". Quando as regras financeiras tradicionais começam a dominar a precificação dos ativos cripto sem introduzir simultaneamente estruturas de controle de risco correspondentes, isso inevitavelmente levará à dolorosa reestruturação do sistema de avaliação.
"O Bitcoin enfrenta um impasse lógico." Wang Yingbo, um acadêmico da economia digital na Academia Chinesa de Ciências Sociais de Xangai, disse a repórteres do "Huaxia Times" que seu alto preço depende de fortes expectativas especulativas de "adoção generalizada no futuro", enquanto "adoção generalizada" como um meio de troca requer inevitavelmente que seu valor seja relativamente estável, como a moeda fiduciária. Os dois são essencialmente mutuamente exclusivos. Uma vez que o preço do Bitcoin tende a se estabilizar, seu maior apelo ao capital especulativo, a "possibilidade de um aumento", desaparecerá, e a base especulativa que apoia sua atual alta avaliação colapsará. "A alta do preço do Bitcoin é contrária à sua missão de monetização; ele pode existir como um ativo especulativo altamente volátil ou perder seu valor especulativo devido à conquista da 'estabilidade monetária'. Ambos não podem ser alcançados simultaneamente," disse Wang Yingbo.
Wang Yingbo afirmou que, para investidores comuns, este grande experimento cheio de conflitos inerentes está longe de ser um atalho para a liberdade financeira; pelo contrário, é um lugar de risco extremamente alto e lógica frágil. Manter distância é a escolha mais sábia para evitar se tornar uma vítima desta grande narrativa.