A empresa de gestão de ativos Grayscale apresentou um pedido de IPO nos EUA, marcando um marco na encriptação no TradFi.

A maior empresa de gestão de ativos encriptação dos EUA, Grayscale Investments, submeteu oficialmente o formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em 13 de novembro de 2025, solicitando a realização de um IPO.

A empresa planeja listar na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), com o código de ações “GRAY”. Esta pioneira no setor de encriptação, fundada em 2013 e que gere cerca de 35 bilhões de dólares em ativos, iniciou oficialmente sua jornada em direção aos mercados de capitais tradicionais.

01 Era Trump: empresas de encriptação enfrentam uma onda de IPOs

A Grayscale submeteu um pedido de listagem em um momento em que a onda de listagens de empresas de criptomoedas está em um nível sem precedentes desde o retorno de Trump à Casa Branca.

Comparado com o ambiente regulatório cheio de incertezas dos últimos quatro anos, o novo governo criou um ambiente mais favorável para as empresas de ativos digitais.

Este primeiro ato da onda de IPO de criptomoedas foi iniciado pela Circle Internet Financial em junho de 2025, com o preço das ações a disparar 168% no primeiro dia de negociação.

Subsequentemente, a exchange de criptomoedas Bullish, apoiada pelo bilionário Peter Thiel, conseguiu listar-se na Bolsa de Valores de Nova Iorque em agosto de 2025.

Além disso, outras principais empresas de criptomoedas, como Gemini, BitGo e Consensys, também apresentaram pedidos de listagem, formando uma onda sem precedentes de empresas de criptomoedas a serem listadas.

02 Perspectiva de Negócios: Desempenho Financeiro e Desafios da Grayscale

De acordo com o documento S-1 submetido pela Grayscale à SEC, até 30 de setembro de 2025, os ativos sob gestão da empresa totalizam cerca de 35 mil milhões de dólares.

O seu portfólio de produtos abrange 45 tipos diferentes de encriptação, incluindo Bitcoin e Ethereum.

Análise de dados de receita

Em termos de dados financeiros, a Grayscale teve uma receita de 318,7 milhões de dólares nos primeiros nove meses deste ano, com um lucro líquido de 203,3 milhões de dólares.

Este número representa uma diminuição em relação ao ano anterior, em 2024, a receita da empresa foi de 397,9 milhões de dólares, com um lucro líquido de 223,7 milhões de dólares.

Apesar da queda nas receitas, a rentabilidade da Grayscale continua forte. Em 2024, a empresa alcançou uma receita de 506 milhões de dólares e um lucro de 282 milhões de dólares, com uma margem de lucro de 56%.

Estrutura de receita e risco

A receita da Grayscale depende fortemente de dois produtos principais: Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) e Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE).

Até 30 de setembro de 2025, esses dois produtos representaram cerca de 70% dos ativos sob gestão da Grayscale, contribuindo com 88% da receita total.

Especificamente, o GBTC possui 17,3 bilhões de dólares em ativos e cobra uma taxa de gestão de 1,5% ao ano, o que por si só gera cerca de 260 milhões de dólares em receita para a empresa.

E o ETHE gerencia 3,4 bilhões de dólares em ativos, com uma taxa de até 2,5%, contribuindo com mais 85 milhões de dólares em receita.

03 Estrutura de Competição: Estratégia de Altas Taxas Enfrenta Desafios

A Grayscale enfrenta atualmente o maior desafio proveniente do cada vez mais competitivo mercado de ETFs de encriptação.

Desde que o GBTC se converteu em ETF em 2024, o fundo já passou por uma saída de quase 25 mil milhões de dólares em fundos.

Desde 2025, cerca de 3 bilhões de dólares saíram do GBTC.

Os analistas geralmente acreditam que a taxa de 1,5% da Grayscale é muito superior à dos concorrentes, sendo a principal razão para a contínua saída de fundos.

Em comparação, os ETFs de Bitcoin de concorrentes como BlackRock cobram apenas 0,25% de taxa.

Essa competição de taxas mudou rapidamente o panorama da participação de mercado – o ETF de Bitcoin da BlackRock já superou o tamanho dos ativos da Grayscale.

Para enfrentar esse desafio, a Grayscale lançou em 2024 o Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), que tem uma taxa de administração de apenas 0,15%, e atualmente acumulou cerca de 5 bilhões de dólares em ativos.

04 Futuro Planejamento: A Estratégia de Desenvolvimento da Grayscale

No documento S-1, a Grayscale apresentou sua estratégia de desenvolvimento futuro aos investidores.

A empresa enfatiza que foi pioneira no setor muito antes de os ativos encriptados se tornarem mainstream, e, aproveitando sua vantagem inicial, detém cerca de 50% e 70% da participação de receita nas categorias de ETF de Bitcoin e Ethereum, respectivamente.

Para reativar o crescimento, a Grayscale planeia lançar mais produtos de ETF encriptação, incluindo produtos de ativos únicos e fundos de índice de múltiplos ativos.

A empresa também discutiu planos para lançar mais estratégias de gestão ativa, e até considerou investir o capital em ativos encriptados ou nos próprios fundos da Grayscale.

Em outubro de 2025, a Grayscale completou uma colocação privada de ações preferenciais conversíveis no valor de 250 milhões de dólares.

Esses fundos apoiarão seus principais planos de investimento, permitindo que a empresa utilize seu próprio balanço patrimonial para investir.

05 Detalhes da Oferta Pública: Arranjos Específicos do IPO da Grayscale

A IPO da Grayscale adotará a estrutura Up-C, o que significa que os fundos arrecadados serão usados para comprar ações dos atuais acionistas antes da IPO, em vez de serem pagos diretamente à Grayscale.

A empresa planeja adotar uma estrutura de dupla classe de ações.

As ações da Classe A têm um voto por ação, enquanto as ações da Classe B, detidas pela empresa-mãe Digital Currency Group, têm dez votos por ação, mas não têm direitos económicos.

Este arranjo significa que o Digital Currency Group manterá o controle de voto majoritário após a IPO.

De acordo com as regras da Bolsa de Valores de Nova Iorque, a Grayscale será classificada como uma “empresa controlada”.

Os principais subscritores desta emissão são Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies e Cantor.

06 Impacto da Indústria: A Era da Encriptação Institucional

A solicitação de listagem da Grayscale apresentada à Bolsa de Valores de Nova Iorque marca um ponto de viragem crucial na fusão da indústria de encriptação com os mercados financeiros tradicionais.

Sob a política de apoio às criptomoedas do governo Trump, a clarificação do ambiente regulatório e o reconhecimento institucional criaram uma situação sem precedentes desde o início da bolha da internet.

Até janeiro de 2025, 86% dos investidores institucionais já possuem ativos digitais ou planejam alocar no final desse ano.

Isso marca uma grande mudança na atitude dos investidores em relação ao investimento em encriptação, mudando a postura cética anterior.

Os analistas de mercado prevêem que o IPO da Grayscale ocorrerá entre o final de 2025 e o início de 2026, dependendo das condições do mercado e da aprovação regulatória.

Especialistas da indústria preveem que a avaliação da empresa estará entre 3 bilhões e 3,3 bilhões de dólares.

Perspectivas Futuras

Com a clarificação do ambiente regulatório e o crescente reconhecimento por parte dos investidores institucionais, o mercado de encriptação está passando por uma profunda transformação de marginal para mainstream.

A Grayscale gere 35 bilhões de dólares em ativos e conta com o apoio dos principais subscritores de Wall Street, prevendo ocupar uma posição favorável na era dourada das IPO de criptomoedas prevista por especialistas do setor.

O sucesso da listagem não só trará novos fundos para a Grayscale, mas também estabelecerá mais uma pedra fundamental para a legitimidade da indústria de encriptação no setor financeiro tradicional.