O Ministro das Finanças do Japão, Katayama, acabou de apresentar uma perspetiva interessante sobre a situação da dívida soberana do país. O seu principal argumento? O risco de incumprimento de um título de dívida do governo japonês é bastante baixo, e aqui está o porquê.

O fator-chave é a estrutura de propriedade. A maioria dos JGBs é detida internamente por investidores e instituições japonesas, não por credores estrangeiros. Isto cria uma dinâmica fundamentalmente diferente em comparação com países que dependem fortemente de financiamento externo. Quando a tua dívida é maioritariamente devida aos teus próprios cidadãos e bancos, os mecanismos de incumprimento funcionam de forma diferente.

Pensa nisso do ponto de vista do risco. A dívida externa pode desencadear crises cambiais e fuga de capitais repentina. Mas a dívida interna? O governo tem mais ferramentas de política ao seu dispor, incluindo coordenação monetária com o banco central. Não é uma garantia total, mas oferece mais flexibilidade na gestão de crises.

Claro que isto não significa que a enorme relação dívida/PIB do Japão não seja uma preocupação. É, sem dúvida. Mas a composição de quem detém essa dívida importa imenso para avaliar a verdadeira probabilidade de incumprimento face a outras formas de stress fiscal.

Para os entusiastas de cripto que acompanham as finanças tradicionais, isto é um lembrete de que nem todas as situações de dívida soberana são iguais. A estrutura importa tanto quanto o tamanho.