Revelando a lógica central do algoritmo de market making

Quando a equipe do projeto entrega os tokens aos formadores de mercado, o que realmente acontece nos bastidores? Este artigo irá explorar em profundidade o mecanismo de operação do algoritmo de market making, analisando como os formadores de mercado utilizam os tokens da equipe do projeto para fornecer profundidade de negociação, estabilizar preços e aumentar a confiança do mercado.

Estado do Mercado

Atualmente, a liquidez das altcoins é severamente insuficiente. No modelo de opções de compra, a estratégia ótima dos market makers muitas vezes é vender imediatamente os tokens do projeto após recebê-los. Essa prática pode levantar questionamentos: se o preço do token subir no futuro, os market makers não terão que gastar uma quantia significativa para recomprá-los?

Na verdade, as razões pelas quais os market makers adotam essa estratégia são as seguintes:

1. Os market makers seguem uma estratégia delta neutra, não mantêm posições, e o objetivo é obter lucros estáveis.

2. As opções de compra já estabeleceram um limite de preço máximo, limitando a exposição ao risco máximo dos market makers.

3. A maioria dos contratos de market making tem um prazo de 12 a 24 meses. Tendo em conta o desempenho de muitos projetos no mercado atual, não são muitos os que conseguem manter-se por mais de um ano.

4. Mesmo que o projeto tenha um grande aumento de preço em 1-2 anos, os ganhos resultantes da volatilidade do preço das moedas são suficientes para compensar as perdas de “vender antecipadamente”.

Modos comuns de cooperação de market making

Existem três principais modelos de cooperação com market makers no mercado:

1. Aluguer de robô de market making: a equipa do projeto fornece fundos ( tokens e stablecoins ), o market maker fornece suporte técnico e de pessoal, cobrando uma taxa fixa e uma possível partilha de lucros.

2. Criação ativa de mercado: a equipe do projeto fornece o token ( e, às vezes, também fornece uma pequena quantidade de stablecoins ), os market makers fornecem capital para criar mercado e orientar a comunidade, tendo como principal objetivo vender o token, com ambas as partes dividindo os lucros proporcionalmente.

3. Modo de opção de compra: a equipe do projeto fornece tokens, os formadores de mercado fornecem fundos em stablecoins, enquanto recebem uma opção de compra, podendo exercer a compra a um preço baixo quando o preço ultrapassar o nível acordado.

Este artigo irá discutir os padrões de opções de compra mais comuns no mercado.

Termos típicos do modelo de opções de compra

Do ponto de vista de um market maker delta neutro, geralmente são propostas as seguintes condições de colaboração ( normalmente para um prazo de 12-24 meses ):

Exchange Centralizado ( CEX ) obrigação de market making:

• Em uma grande plataforma de negociação, oferecer ordens de compra e venda no valor de 100.000 dólares dentro de uma faixa de preço de ±2%, com a diferença entre compra e venda controlada em 0,1%.
• Em outras duas plataformas de negociação, também são fornecidos ordens de compra e venda no valor de 50 mil dólares dentro de uma faixa de ±2%, com a diferença de preço controlada em 0,1%.

Dever de Market Making ( DEX ):

• Fornecer um fundo de liquidez de 1 milhão de dólares para um token em um DEX, onde 50% é USDT e 50% é o token do projeto.

Recursos fornecidos pela equipe do projeto:

• Emprestar 3 milhões de tokens ( aos market makers representa 2% do total da oferta, com uma avaliação atual de 3 milhões de dólares, e um valor de mercado totalmente diluído de 150 milhões de dólares ).

O preço atual do token é de 1 dólar.

O incentivo em opções fornecido pela equipe do projeto ( opção de compra europeia ):

• Se o preço do token subir no futuro, o market maker pode optar por exercer a compra do token, conforme os termos abaixo:
  • Quando o preço de mercado>1,25 dólares, pode-se comprar 100.000 unidades por 1,25 dólares
  • Quando o preço de mercado >1,50 dólares, pode-se comprar 100 mil a 1,50 dólares.
  • Quando o preço de mercado > 2,00 dólares, pode-se comprar 100.000 unidades a 2,00 dólares

Se o preço de mercado não atingir o preço de exercício correspondente, o market maker pode escolher não exercer, não assumindo qualquer obrigação.

Análise de Estratégias de Market Maker

Objetivos e Princípios Centrais

1. Manter sempre a neutralidade Delta: a posição líquida ( em spot + contratos perpétuos + LP + opções Delta ) deve estar sempre próxima de zero, totalmente coberta contra o risco de volatilidade dos preços de mercado.

2. Não assumir riscos direcional: o lucro não depende da flutuação do preço do token.

3. Maximizar os ganhos não direcionais: As fontes de lucro incluem a diferença de preços de compra e venda de CEX, taxas de transação de pools de liquidez DEX, arbitragem de volatilidade realizada por opções de hedge fora da bolsa, bem como potenciais taxas de financiamento favoráveis.

Configuração inicial e o primeiro passo crucial: hedge

Este é o passo mais crucial de toda a estratégia, onde a ação é determinada pelos ativos recebidos e pelas obrigações assumidas, e não pela previsão de preços.

Inventário de ativos e obrigações:

• Recebido 3 milhões de tokens ( que também são dívidas )
• Implementação da obrigação de market making: são necessários 700.000 tokens e 700.000 USDT

Cálculo da exposição líquida inicial:

• Inicialmente possuía 3 milhões de tokens
• Usou 700 mil como estoque de ordens de venda CEX e DEX
• É necessário vender 700 mil moedas para obter 700 mil USDT para a ordem de compra
• Os 1,6 milhões restantes são realmente uma posição líquida comprada.

Operação de hedge inicial:

• Vender imediatamente um total de 2.300.000 tokens
• Dentre elas, 700 mil moedas são usadas para trocar por USDT necessário para a criação de mercado.
• Além de 1,6 milhões de moedas para cobrir a posição remanescente

Desta forma, é possível satisfazer as necessidades operacionais, alcançar uma verdadeira neutralidade Delta e bloquear riscos.

Hedge Dinâmico: Gestão de Risco em Todas as Condições

Após a cobertura inicial, a exposição ao risco mudará continuamente devido às atividades de market making e às mudanças no mercado, necessitando de uma cobertura dinâmica contínua:

• CEX fazer market making hedging: quando uma ordem de compra é executada, vender imediatamente a mesma quantidade de tokens no mercado de contratos perpétuos, e vice-versa.
• Hedge de LP DEX: cálculo contínuo do Delta da LP e hedge reverso com contratos perpétuos.

Estratégia de opções: Fonte principal de lucro

A estratégia de opções é a parte mais sutil de toda a negociação e a chave para alcançar lucros excessivos:

• Compreender o valor das opções: possuir é ter um direito com Delta positivo e Gamma positivo.
• Hedge com opções em vez de manter tokens: use o modelo de precificação de opções para calcular o Delta e faça hedge no mercado de contratos perpétuos.
• Gamma Scalping: Lucros contínuos a partir das flutuações do mercado através do ajuste dinâmico das posições de hedge.

Operações nas proximidades do preço de exercício:

• Quando o preço se aproxima e ultrapassa o preço de exercício, o Delta da opção aproxima-se rapidamente de 1.
• Aumentar proporcionalmente as posições de venda a descoberto.
• No vencimento da opção, se o preço for superior ao preço de exercício, exercite a opção e venda imediatamente no mercado.

Conclusão e recomendações de ação

1. Tratamento inicial de tokens: vender imediatamente 2,3 milhões de tokens, 700 mil para obter USDT para operações, 1,6 milhão para cobrir a posição restante.

2. Quando o preço estiver abaixo de 1,25 dólares: não comprar ou vender ativamente tokens de natureza não hedged, continuar a fazer market making em CEX, hedge em DEX LP e Gamma Scalping de opções.

3. Quando o preço é superior ao preço de exercício: executar o processo de entrega sem risco, comprar tokens do projeto a um preço baixo e vender imediatamente no mercado a um preço alto, ao mesmo tempo que liquida a posição de hedge.

Esta estratégia decompõe o complexo protocolo de market making em uma série de operações neutras em risco que são quantificáveis, hedging e lucrativas. O sucesso dos market makers não depende de previsões de mercado, mas sim da excelente capacidade de gestão de risco e da eficácia técnica na execução.

No mecanismo de mercado, o comportamento dos formadores de mercado é uma escolha racional calculada com precisão, e não uma ação maliciosa. Como participantes, devemos sempre manter uma atitude de respeito em relação ao algoritmo do mercado, compreendendo profundamente seu mecanismo de funcionamento.