Nova Ordem do Mercado de Moedas Estáveis: Tecnologia, Competição e Conflito de Soberania

A moeda estável, como um componente central que conecta as finanças tradicionais ao ecossistema de ativos criptografados, está constantemente elevando sua posição estratégica. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até as moedas estáveis emitidas pelos próprios protocolos, impulsionadas por mecanismos de síntese e algoritmos em blockchain, a estrutura de mercado sofreu uma mudança fundamental.

Entretanto, a demanda por moeda estável por parte de DeFi, RWA, LSD e até redes L2 está rapidamente a expandir-se, impulsionando ainda mais a formação de um novo padrão de coexistência, competição e colaboração de vários modelos.

Isso não é mais um simples problema de segmentação de mercado, mas sim uma competição profunda sobre a “forma futura das moedas digitais” e os “padrões de liquidação em cadeia”. Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do atual mercado de moeda estável, sistematicamente revisando os mecanismos de operação, desempenho de mercado e níveis de atividade em cadeia dos projetos principais, bem como o ambiente político, contribuindo para uma compreensão eficaz da tendência de evolução das moedas estáveis e do futuro cenário competitivo.

Tendências do mercado de moeda estável

Valor total de mercado das moedas estáveis globais e tendência de crescimento

Até 26 de maio de 2025, a capitalização de mercado total das moedas estáveis globais subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um aumento de aproximadamente 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares de 2019, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Esta tendência não apenas ressalta a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema de criptomoedas, mas também destaca sua posição cada vez mais insubstituível em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas.

Em 2025, o mercado de moeda estável continuará a crescer rapidamente, aumentando 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 bilhões de dólares em 2023, atualmente representando 7,04% do valor total das criptomoedas, consolidando ainda mais sua posição central no mercado.

A tabela abaixo apresenta os dados anuais e a situação de crescimento do valor de mercado das moedas estáveis de 2019 a 2025:

Fatores de impulso de crescimento recentes

Ambiente financeiro macroeconômico:

No contexto do aumento da pressão inflacionária global e da agitação nos mercados financeiros, a demanda dos investidores por “moeda estável” aumentou significativamente. O Departamento do Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como “moeda em cadeia”, proporcionando uma base lógica política para a captação de capital tradicional. Ao mesmo tempo, em momentos de forte volatilidade dos ativos criptográficos, a moeda estável é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo:

Algumas blockchains públicas eficientes, representadas pelo Tron, reduziram drasticamente os custos de transação; as transferências de USDT na rede Tron quase não têm taxas, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alta capacidade como Solana também estão a impulsionar a expansão dos casos de uso de moedas estáveis devido às suas características de alta velocidade e baixas taxas.

Adoção de melhorias por instituições:

Em 2024, a BlackRock lançará um fundo tokenizado BUIDL baseado em USDC, destinado à exploração em blockchain de ativos como títulos e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis na liquidação em nível institucional. Segundo a OKG Research, em um cenário otimista, à medida que as estruturas de conformidade globais se expandem gradualmente e tanto instituições quanto indivíduos as adotam amplamente, a oferta global de moedas estáveis deverá atingir 30 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações on-chain mensal de 9 trilhões de dólares e um volume total de transações anual que pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis não apenas estarão à altura dos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de volume de mercado, as moedas estáveis se tornarão a “quarta classe de ativos monetários fundamentais”, após títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um importante meio para pagamentos digitais e circulação de ativos.

Demanda impulsionada pelo DeFi:

O Citibank apontou que a moeda estável é a “principal entrada” para o DeFi, e suas características de baixa volatilidade a tornam a escolha preferida para armazenamento e transação de valor. Um relatório da Chainalysis mostra que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações na blockchain, sendo amplamente utilizadas em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. Em 2024, a TVL de protocolos DeFi líderes, como uma plataforma de negociação e uma plataforma de empréstimos, cresceu cerca de 30%, com USDC e DAI como principais pares de negociação. Após as eleições nos EUA em 2024, o valor de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, validando ainda mais seu papel central nos cenários DeFi.

Estrutura do mercado de moeda estável e o cenário competitivo

concentração de mercado e padrão geral

Atualmente, o mercado de moedas estáveis apresenta uma situação de alta concentração, com uma moeda estável alcançando um valor de mercado de 1503,35 bilhões de dólares, representando 61,27%; outra moeda estável tem um valor de mercado de 608,22 bilhões de dólares, representando 24,79%. Juntas, ambas as moedas têm uma participação de mercado total de 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, as novas moedas estáveis estão surgindo gradualmente, desafiando a posição dominante. Por exemplo, o USDE da Ethena Labs cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 milhões de dólares, um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de crescimento mais rápido. Além disso, o USD1 e o USD0 também mostram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não é suficiente para abalar a posição dominante das moedas estáveis tradicionais.

Análise do cenário competitivo

O mercado de competição ocorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda estável colateralizada por moeda fiduciária: as principais moedas estáveis são apoiadas por reservas em dólares, ocupando uma vantagem nas exchanges centralizadas e nas finanças tradicionais devido à sua transparência e conformidade. Por exemplo, uma moeda estável aumentou em 30 bilhões de dólares em valor de mercado em 2024, demonstrando seu nível de confiança no mercado.

Moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólares sintéticos e do modelo de rendimento nativo, tornará-se um par de negociação popular em algum DEX em 2024, com um aumento de 50% no seu volume de bloqueio, emergindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto DAI, apoiado pela governança descentralizada da MakerDAO, atrai usuários DeFi, mas com uma escala menor, apenas 3,631 bilhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1 expandiu rapidamente para 2,133 milhões de dólares com o endosse institucional; USD0 atrai usuários com um mecanismo de incentivo DeFi, alcançando uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: O colapso de uma moeda estável de algoritmo em 2022 causou uma crise de confiança, levando o mercado a se inclinar para moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária mais transparentes, resultando em um crescimento de cerca de 10% na participação de mercado de uma moeda estável entre 2023 e 2024.

A lógica da ascensão do USDE

USDE é uma moeda estável sintética baseada em Ethereum, desenvolvida pela Ethena Labs, que utiliza Ethereum em staking como colateral e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua paridade com o dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador:

USDE, através da funcionalidade “obrigações da Internet”, oferece altos rendimentos aos detentores, provenientes dos rendimentos de staking do stETH e da diferença nas taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de alto rendimento atraiu um grande número de usuários de DeFi e investidores institucionais, especialmente em ambientes de baixas taxas de juro, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi:

O amplo suporte do USDE nas plataformas DeFi torna-o uma das moedas estáveis preferidas pelos usuários de DeFi. Os usuários podem facilmente negociar, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. Os dados da DefiLlama mostram que o volume de locked do USDE em um DEX cresceu 50%, refletindo sua importância no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e resistência à censura:

Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que a torna significativamente atraente para usuários que buscam descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda do mercado:

Com a expansão do ecossistema DeFi e das criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. USDE, como uma moeda estável inovadora e completamente descentralizada, atende à necessidade do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e colaboração institucional:

A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e exchanges renomadas aumentou a confiança e a liquidez do mercado para a USDE.

Marketing e envolvimento da comunidade:

A Ethena Labs rapidamente atraiu a atenção de usuários e desenvolvedores através de estratégias de marketing eficazes e programas de incentivo à comunidade, promovendo a adoção da moeda estável USDE.

Desafios das novas moedas estáveis

USD1: emitido pela World Liberty Financial, o USD1 tem uma capitalização de mercado de 2.133 milhões de dólares, ocupando a 7ª posição. Sua capitalização de mercado disparou de 128 milhões de dólares para 2.133 milhões de dólares em apenas uma semana, apresentando um crescimento acelerado.

A WLFI está associada à família Trump e recebeu um investimento de 200 milhões de dólares de uma determinada bolsa e MGX, fortalecendo o respaldo institucional. O relatório New Money destaca que o USD1 foi escolhido como moeda de liquidação para importantes transações, como o projeto de cooperação do governo do Paquistão, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir-se rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode suscitar riscos regulatórios.

USD0: USD0 emitido pela plataforma Usual, com uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares, ocupando o 12º lugar. O blog da Usual apresenta que, através do mecanismo de incentivo do token USUAL, atrai usuários, permitindo que os detentores participem da governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade das moedas estáveis com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi traz potencial de crescimento, mas é necessário aumentar a conscientização do mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado através de estratégias diferenciadas, mas é difícil, a curto prazo, abalar a posição dominante das moedas estáveis tradicionais.

Análise e Comparação das Moedas Estáveis Principais

Esta seção realiza uma análise comparativa sistemática das cinco principais moedas estáveis em termos de estrutura de mecanismos, tipos de suporte de ativos, liquidez e cenários de aplicação, pontos de risco, entre outras dimensões.

tabela de comparação de parâmetros principais

liquidez e distribuição de pares de negociação

A liquidez das principais moedas estáveis é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na maioria das principais bolsas e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem praticamente todas as principais blockchains: as moedas estáveis populares podem ser negociadas em Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, entre outras; enquanto as moedas estáveis emergentes foram inicialmente lançadas em blockchains específicas e em algumas bolsas centralizadas. Recentemente, a rede Tron introduziu zero taxas para uma determinada moeda estável, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez dessa moeda na rede. De modo geral, as duas principais moedas estáveis são as mais líquidas globalmente, enquanto a liquidez das outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e bolsas específicas.

transparência das reservas

A transparência das reservas é um fator-chave na avaliação da credibilidade das moedas estáveis. A seguir estão as informações sobre cada