Aave V4: Contenção da Liquidez por Lucro para uma Futuro Sustentável em Finanças Descentralizadas

Autor: ian.btc | 0xWorkhorse, compilado por: Shaw Jinse Caijing

Com o valor total bloqueado da Aave (TVL) disparando para 70 bilhões de dólares, representando mais de 80% do mercado de empréstimos DeFi, o protocolo está se preparando para lançar sua versão de atualização mais ambiciosa até agora: Aave V4 — prevista para ser lançada no quarto trimestre de 2025, e estou ansioso pela sua chegada.

Como mencionei anteriormente, a atualização V4 introduziu uma arquitetura de radiação central que resolve a armadilha da “liquidez de lucro” - ou seja, o capital de curto prazo que flui durante o período do programa de incentivos desaparece sem deixar rasto após o desaparecimento das recompensas - ao mesmo tempo que estabelece as bases para operações intercadeias verdadeiramente sem atrito.

Ao concentrar a liquidez, modular o risco e criar caminhos para a adoção institucional, o V4 não apenas posiciona a Aave como líder de mercado, mas também se torna uma potencial rede de liquidez para todo o DeFi.

Armadilha de Liquidez em Busca de Lucro: A Fraqueza Fatal do DeFi

Desde o surgimento da onda de rendimento de liquidez do DeFi Summer em 2020, o DeFi tem lutado para lidar com uma falha estrutural: a liquidez motivada apenas pelo lucro. Os protocolos DeFi geralmente dependem da emissão de tokens ou incentivos de rendimento para atrair capital, o que atrai provedores de liquidez (LP) que buscam altas taxas de juros/rendimentos anuais. Mas assim que os rendimentos começam a diminuir, esses fundos tendem a se deslocar para lugares mais lucrativos.

O resultado é: TVL instável, aumento do custo de empréstimo, mercado de empréstimos frágil.

O mercado em baixa após 2022 está repleto desse comportamento - muitos forks impulsionados por incentivos e o mercado Layer-2 tiveram uma queda de 80%-90% no TVL após a chegada do colapso da emissão de tokens.

Embora participantes como nós se beneficiem a curto prazo, o impacto geral sobre o movimento DeFi mais amplo não é particularmente positivo.

Em resumo, esse ciclo compromete a promessa de estabilidade e descentralização do DeFi. Embora a Aave domine, com 28 bilhões de dólares em empréstimos ativos, e recentemente tenha gerado 15 milhões de dólares em receita mensal com empréstimos instantâneos, juros e liquidações, também enfrenta desafios semelhantes.

O CEO Stani Kulechov enfatizou recentemente os riscos:

“Estamos orgulhosos do trabalho da equipe Aave Labs no Aave V4, que é a nossa versão mais ambiciosa até agora. Após 18 meses de design, estamos abordando diretamente o problema central da liquidez.”

A solução V4 reside numa arquitetura repensada que prioriza a retenção de usuários em vez de incentivos temporários.

Hub-and-Spokes: Reestruturar a liquidez para alcançar estabilidade

O núcleo do Aave V4 é o seu modelo Hub-and-Spokes, que é uma reforma estrutural destinada a eliminar a fragmentação da liquidez e o comportamento especulativo.

O hub de liquidez atua como uma camada de liquidação centralizada, agregando fundos, servindo como um pilar para gerenciamento de risco de protocolo, contabilidade e governança. Os Spokes são expansões modularizadas conectadas a limites de crédito governadas por DAO, suportando estratégias de empréstimo especializadas — como negociação de margem, colaterais AMM ou ativos do mundo real tokenizados (RWA) — sem causar isolamento de liquidez.

Esta configuração revoluciona completamente o modelo de incentivos.

Os provedores de liquidez já não perseguem retornos em pools de capital descentralizados, mas sim fornecem fundos a um centro, que aloca dinamicamente os fundos para vários ramos com base na demanda e nos parâmetros de risco. O novo módulo de reinvestimento pode direcionar automaticamente os fundos ociosos para oportunidades de investimento de baixo risco e alto retorno, aumentando assim a eficiência, reduzindo os custos de transação e aumentando os retornos.

Como Stani apontou, esta funcionalidade foi adicionada “temporariamente” inspirada pelo Ethena, permitindo que o protocolo aloque fundos ociosos no pool em estratégias de rendimento de alta liquidez. Simulações iniciais indicam que isso pode aumentar a eficiência de capital em 20%-30%, o que é bastante impressionante.

Tudo isso combinado forma o que a Aave chama de “efeito de rede de liquidez”. Ao concentrar os fundos em 1 a 3 centros de cada rede (por exemplo, personalizados para stablecoins ou ativos voláteis), o V4 garante que os fundos de liquidez profundos não desapareçam após os incentivos.

Para participantes como nós, isso significa rendimentos mais estáveis; para os mutuários, isso significa menor deslizamento e acesso contínuo a fundos.

Governança como barreira

Com o surgimento de todas essas inovações tecnológicas, é importante notar que o sucesso do Aave V4 depende na verdade do seu modelo de governança impulsionado por DAO, onde essa governança substitui medidas de incentivo temporárias por um controle (esperançosamente) estruturado.

Em resumo, o DAO define limites de crédito e parâmetros de risco para cada Spoke, garantindo que a alocação de liquidez esteja de acordo com os limites predefinidos. Esta abordagem de “escada de risco” segmenta o Hub com base na classe de ativos - ativos estáveis adotam uma abordagem conservadora, enquanto mercados de nicho adotam uma abordagem experimental - idealmente, essa metodologia pode isolar perdas potenciais.

Por exemplo, se o Spoke de um ativo de alto risco falhar, o seu limite de crédito pode evitar que a crise se espalhe para o Hub, o que pode impedir perdas semelhantes aos 100 milhões de dólares que a Mango sofreu na Solana em 2022 — as medidas de controle de limites do V4 podem conter as perdas.

Portanto, quando as vulnerabilidades são inevitáveis, existem algumas medidas que podem ser tomadas para lidar com isso.

O motor de liquidação melhorado aumentou ainda mais a resiliência, resolvendo eficazmente o problema da insuficiência de colateral e protegendo os ativos centrais. Este modelo de governança priorizada garante que a V4 possa apoiar casos de uso inovadores sem sacrificar a estabilidade, o que é um passo crucial para acabar com o ciclo de ascensão e queda do capital especulativo.

Roda da Economia: Rendimentos Sustentáveis Superam Incentivos de Lucros a Curto Prazo

Bem, há um novo destaque sobre como lidar com a liquidez motivada pelo lucro: o design econômico do V4. Este passo é significativo, pois realmente se desvincula da limitação da liquidez especulativa. Ao agregar fundos no Hub, a Aave reduziu a necessidade de emissão de tokens, enquanto em outras plataformas competitivas, a emissão de tokens pode representar mais de 50% das despesas do protocolo - isso é bastante impressionante.

Em contrapartida, o V4 introduziu um modelo de compartilhamento de receitas com terceiros Spoke. Os desenvolvedores que criam mercados específicos — como Spoke para tokenização de imóveis ou ativos de jogos — podem aproveitar a liquidez do Hub, enquanto devolvem uma parte das taxas ao DAO.

Isto cria o efeito de roda de inércia: mais Spokes atraem mais utilizadores, aumentando os depósitos e a receita de taxas do Hub, o que fortalece o fundo do DAO.

A situação financeira atual da Aave destaca seu potencial - a receita desde o início do ano é de 86 milhões de dólares, tendo recomprado mais de 100 mil tokens, no valor de cerca de 27 milhões de dólares, o que já reduziu a oferta em circulação e aumentou o valor dos tokens. A estrutura da V4 pode amplificar ainda mais esse efeito, com a expansão de novos mercados, a receita de taxas pode dobrar. Mais receita significa maiores taxas de retorno anuais e participantes mais satisfeitos.

Resumo

Embora o foco principal do V4 possa não ser conter a liquidez motivada pelo lucro, acredito que isso será um enorme resultado colateral que mudará fundamentalmente a forma como os rendimentos DeFi operam.

Além disso, todos os fatores acima também atraíram investidores institucionais que sempre foram cautelosos em relação à volatilidade do DeFi. Ao conter os fluxos de capital especulativo, os centros de liquidez oferecem a profundidade e a estabilidade de que as empresas precisam, semelhante à profundidade de mercado das finanças tradicionais.

O cofre de garantia isolada (compatível com custódias como Gnosis Safe) e outras funcionalidades permitirão a participação institucional sem expor os ativos a mercados voláteis, enquanto os limites de crédito rigorosos garantirão a previsibilidade do risco.

Tudo isso favorece a adoção e pode liberar uma grande quantidade de capital ocioso, pois fundos de hedge e empresas de gestão de ativos podem aproveitar a infraestrutura do V4 para arbitragem ou empréstimos de ativos tokenizados, sem se preocupar com a fuga de capital após os incentivos.

Em suma, o V4 é ambicioso e emocionante. Na minha opinião, seu lançamento provavelmente marcará um ponto de inflexão importante para o DeFi - e também certamente marcará uma mudança significativa na minha forma de cultivo de rendimento de liquidez.