A Ambição de Avaliação da Tether: Potência de Lucro ou Aposta Arriscada?

Lucros Estelares em Meio a Receitas Impulsionadas por Taxas

A Tether, a emissora do USDT, está supostamente buscando uma avaliação de $500 bilhões, superando a OpenAI e a ByteDance, impulsionada por seu impressionante lucro de $13,4 bilhões em 2024, proveniente principalmente de juros sobre $100 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA. Ao contrário da avaliação da OpenAI de $800-$900 bilhões, alimentada por apostas no crescimento da IA apesar da receita modesta, ou do lucro respaldado de $400 bilhões da ByteDance em uma faixa de $2,5-$3 trilhões, os ganhos da Tether rivalizam com os gigantes da tecnologia. O USDC da Circle, que visa uma avaliação de IPO de $90-$100 bilhões, fica atrás com um lucro líquido de $1,56 bilhões. O modelo da Tether prospera em altas taxas de juros e demanda por stablecoins, mas sua dependência de rendimentos cíclicos levanta preocupações. Uma queda nas taxas globais poderia reduzir a renda, ao contrário da inovação impulsionada da OpenAI ou da receita diversificada da ByteDance, tornando a avaliação de $500 bilhões ambiciosa se os lucros falharem.

Estrutura de Ativos Robusta com Riscos Persistentes

A reserva de $172 bilhões de USDT da Tether é apoiada por 90% em dinheiro e equivalentes, incluindo $100 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA, 82.000 BTC ($5,5 bilhões) e 48 toneladas de ouro, com um superávit de $5,4 bilhões cobrindo riscos de empréstimos. Relatórios trimestrais de atestação do BDO aumentam a transparência, um avanço em relação às multas regulatórias de 2021, provando resiliência com $21 bilhões em resgates tratados em 2022. No entanto, a dependência dos Títulos do Tesouro liga a Tether às dinâmicas da dívida dos EUA, e ativos voláteis como o Bitcoin introduzem riscos. Embora robustos, auditorias completas estão ausentes, e a confiança depende da reputação, não da rigorosidade regulatória, ao contrário das empresas listadas.

Participação de Mercado Dominante Sob Cerco

O USDT comanda 59% do mercado de stablecoins de $290 bilhões, com $172 bilhões em circulação contra os $74 bilhões do USDC. Seus 500 milhões de usuários consolidam seu papel como o “dólar digital” do cripto para negociação e remessas. No entanto, o crescimento de 90% do USDC no Q2 de 2025 e os $12,3 bilhões de influxos, impulsionados pela clareza regulatória, desafiam a Tether. Jogadores emergentes como USDe ($9 bilhões de aumento no Q3) e PYUSD ($1 bilhões+) erodem a participação, com o FDUSD ganhando na Ásia. A liderança da Tether é formidável, mas não inabalável.

Riscos Regulatórios e Estruturais Pairam

A avaliação da Tether assume taxas e demanda elevadas sustentadas, mas mudanças regulatórias ou saturação do mercado podem perturbar isso. Ao contrário dos gigantes tecnológicos diversificados, seu modelo de receita única e exposição à dívida dos EUA suscitam escrutínio.