SignalPlus Análise Macroeconómica Edição Especial: Ser liquidado

Este é o dia de liquidação mais severo desde o colapso da FTX... O algoritmo de desleverage automático da Exchange Centralizada apagou 19 bilhões de dólares (ou muito mais do que esse valor) em lucros e perdas, a retirada dos formadores de mercado fez com que os preços das alts quase caíssem para zero... O fechamento brutal na sexta-feira não precisa de mais explicações para os traders de Ativos de criptografia e investidores macro.

A trégua comercial entre os EUA e a China terminou abruptamente — o presidente Trump respondeu com palavras contundentes às mais recentes medidas de controle de exportação da China, quebrando a calmaria do mercado. Essas medidas de controle abalaram o mercado com sua complexidade e abrangência sem precedentes. Coincidindo com o longo fim de semana do Japão e dos EUA, o mercado desmoronou antes do fechamento na sexta-feira, resultando em uma queda de 4% no índice Nasdaq em um único dia, e muitas alts caíram para zero.

Esta tempestade trouxe à comunidade de ativos de criptografia uma profunda compreensão do mecanismo ADL (desalavancagem automática), que é o sistema de manutenção de margem do setor financeiro tradicional. Embora a lógica teórica seja coerente, o stop automático se torna irrelevante em um mercado de saltos de liquidez - quando o livro de ordens apresenta um vácuo, o preço pode cair abruptamente em direção ao cair para zero. O que os traders frequentemente ignoram é que, em um mercado unidirecional, os formadores de mercado desaparecem coletivamente, fazendo com que o mecanismo de descoberta de preços falhe. Nesse momento, o sistema de desalavancagem automática apenas executa mecanicamente a liquidação, não importando o quão baixo seja o preço da ordem de compra, forçando o fechamento de posições e formando uma "espiral reflexiva" de aceleração de queda de preço.

O que agrava a situação é que o aumento do volume de dados levou a um sobrecarregamento dos sistemas das exchanges, e a transmissão de dados atrasada e o congestionamento de ordens perturbaram ainda mais o mecanismo de liquidação automática. Este desastre não apenas atingiu as exchanges centralizadas de destaque, mas também as exchanges descentralizadas não escaparam — a Hyperliquid liderou a lista de liquidações com 10 bilhões de dólares em valor liquidado evaporado em 24 horas. O buraco negro de liquidez não se importa se seus ativos estão armazenados na cadeia ou fora dela.

No setor financeiro tradicional, crises desse tipo podem ser mitigadas através de mecanismos de interrupção, transferindo parte das perdas para a exchange, o que requer a criação de um fundo de reserva/seguro semelhante ao da FDIC. No entanto, essa medida aumentará os custos de transação nas exchanges centralizadas, resultando em uma contração da alavancagem (esta é também uma das razões pelas quais as exchanges de criptografia podem oferecer uma alavancagem maior do que a CME), contrariando ainda mais a característica de negociação contínua "7×24 horas" que o mercado de criptografia valoriza. Tudo na vida envolve escolhas, e esperamos que este evento de liquidação desencadeie uma reavaliação da infraestrutura no setor, caso as criptomoedas queiram continuar a avançar no processo de institucionalização.

Olhando para o futuro, beneficiando-se do fato de que os EUA e a China não escalaram ainda mais o conflito, juntamente com o efeito do longo fim de semana dos mercados americano e japonês, o mercado apresentou uma recuperação técnica na segunda-feira. Embora a opinião predominante considere que o recente conflito é apenas uma moeda de troca antes da "Cúpula de Xi e Trump" (atualmente em dúvida), acreditamos que o tema do desacoplamento macroeconômico já foi acelerado. A versão atualizada da proibição de terras raras não é uma provocação comum, mas sim destaca a diminuição da eficácia das medidas tarifárias de retaliação dos EUA. O consenso de curto prazo é que ambas as partes irão esfriar a situação (já se vislumbra sinais durante o fim de semana), e os preços dos ativos devem ter uma oportunidade de respiro. No entanto, dado o profundo dano na estrutura de lucros e perdas desta rodada, bem como o fato de que o mercado, dominado pelo Bitcoin este ano, deixou muitos investidores nativos de fora, mantemos uma atitude cautelosa sobre se os alts conseguirão uma recuperação eficaz.

Atualmente, o governo dos EUA ainda está em estado de paralisação, a divulgação de dados econômicos entrou em um período semi-parado, e espera-se que o mercado continue a oscilar de forma intensa esta semana, com opiniões que podem mudar da noite para o dia. Como a negociação sistemática e os fundos de momentum ainda estão profundamente imersos no mercado, é preciso estar atento ao aumento contínuo da volatilidade implícita que pode desencadear uma onda de redução de posições por parte das instituições. Claro, qualquer tweet ou declaração repentina de qualquer um dos lados do governo pode inverter a situação instantaneamente, e recomenda-se que, nos próximos dias, o risco seja mantido no mínimo possível. Cuidem-se.