Análise lógica da redução de participação da Binance e do investimento na MGX: avaliação, motivações e impacto no mercado

Autor: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Com o mercado a esfriar gradualmente, a Binance anunciou hoje que investiu na MGX. Tendo em conta o facto objetivo de que a Binance vendeu uma grande quantidade de ativos criptográficos em janeiro, analiso a possível lógica do investimento da MGX, as motivações da redução da participação da Binance e o impacto no mercado, esperando fornecer uma explicação lógica para uma série de eventos.

Um,** Avaliação de Investimentos em Participações Minoritárias**

Durante o meu tempo a trabalhar em um banco de investimento estrangeiro, participei de um negócio de investimento em participação minoritária MinorityStakelnvestmentDeal). Na transação, o comprador era uma instituição de gestão de ativos de pensões europeia, o vendedor era uma empresa chinesa, e o nosso banco atuou como consultor do comprador (BuysideAdvisory).

Neste tipo de transações de investimento, o comprador precisa determinar a avaliação da empresa-alvo, por isso, geralmente, constrói modelos de avaliação complexos.

Usámos um modelo Excel que continha dezenas de folhas de cálculo (Tab) para realizar a avaliação, garantindo que o preço da transação era razoável.

Devido ao desejo do comprador de comprar a um preço baixo e do vendedor de vender a um preço alto, ambas as partes geralmente precisam realizar várias rondas de negociações para chegar a um preço de negociação acordado.

Do ponto de vista da lógica de investimento, o processo de investimento da MGX na participação minoritária da Binance provavelmente será semelhante. Durante a negociação, a MGX precisará realizar uma modelagem de avaliação da Binance e negociar com a Binance sobre a avaliação e as condições de investimento.

O preço/valoração do par de negociação será a questão central de toda a transação. Se o comprador conseguir pressionar o preço para baixo, poderá aumentar o retorno sobre o investimento (IRR/MOIC); se o vendedor conseguir aumentar o preço, poderá aumentar seus próprios ganhos, os interesses de ambos estão em conflito, e é isso que eu acho que originou a venda da Binance em janeiro.

Dois,** O contexto do MGX e métodos de investimento**

MGX é uma plataforma de investimento cofundada pelo Fundo Soberano de Abu Dhabi Mubadala( e pelo grupo tecnológico G42, possuindo características de um fundo semissoberano. Mubadala é conhecida por seus altos salários, e a equipe é composta principalmente por profissionais de bancos de investimento estrangeiros da Europa/Hong Kong/EUA, além de ter membros que migraram de fundos de private equity)Mega Fund(, o que resulta em uma equipe de altíssimo profissionalismo.

De acordo com o processo padrão de investimento em private equity )PE(, a MGX também realizará uma avaliação detalhada antes de investir na Binance.

O preço final da transação não foi divulgado ao público, apenas instituições profissionais relacionadas à transação, como bancos de investimento, advogados e auditores, podem ver os dados específicos. Os métodos de cálculo comumente usados podem incluir P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, etc. Aqui você pode consultar como os analistas de venda nos EUA avaliam a Coinbase, a lógica é bastante semelhante.

Três, a composição dos ativos da Binance e a quantidade de venda

Na avaliação de empresas tradicionais, os ativos referem-se principalmente a ativos fixos e são avaliados por instituições especializadas ) como JLL, Cushman&Wakefield (. Como a maior plataforma de negociação de criptomoedas do mundo, os ativos da Binance não incluem apenas ativos fixos, mas também uma grande quantidade de posições em criptomoedas.

De acordo com a prova de reservas pública da Binance )Proofof Reserves(, seus ativos próprios podem ser calculados subtraindo o “saldo da carteira da Binance” do “saldo líquido dos clientes”. Em 2025,

• 1 de Janeiro: A Binance detém cerca de 50 mil BTC, 3 mil milhões de USDT, 220 mil ETH, 6 milhões de BNB, 450 mil SOL, 70 milhões de FDUSD, 100 milhões de XRP, 700 milhões de USDC, entre outros.
• 1 de Fevereiro: A Binance detinha aproximadamente 2700 BTC, 270 milhões USDT, 150 ETH, 5 milhões BNB, 4000 SOL, 30 milhões FDUSD, 90 milhões XRP, 1.3 mil milhões USDC, entre outros.

De acordo com os dados, a Binance reduziu significativamente suas participações em janeiro.

• 50 mil BTC) cerca de 50 mil milhões de dólares(
• 220 mil ETH) cerca de 700 milhões de dólares(
• 1 milhão de BNB) cerca de 6 milhões de dólares
• 450 mil SOL( cerca de 100 milhões de dólares(
• USDT reduziu 2,7 bilhões, USDC aumentou 1,3 bilhões, totalizando uma redução líquida de 1,4 bilhões de dólares em stablecoins.

Um total de cerca de 8 bilhões de dólares em ativos criptográficos foram vendidos.

Quatro, possíveis razões para a grande venda em massa da Binance

A Binance reduziu em janeiro cerca de 8 mil milhões de dólares em ativos criptográficos, o que representa a maior parte dos seus ativos detidos. Acredito que as principais razões possam ser as seguintes:

1. Facilita a confirmação da avaliação, reduzindo o impacto da volatilidade dos preços

Os preços das criptomoedas apresentam uma grande volatilidade, com oscilações diárias que podem atingir entre 5% a 10%, enquanto o problema do desconto de liquidez é evidente. Limpar ativos criptográficos antes da negociação ajuda a reduzir a incerteza na avaliação, facilitando a concordância entre as partes envolvidas na transação.

2. Correspondência das preferências de investimento MGX

Como um fundo semi-soberano, o investimento da MGX pode não apenas buscar retornos financeiros, mas também estar relacionado à atração de investimentos/estratégia nacional do governo de Abu Dhabi. Portanto, a MGX tem mais chances de se concentrar nas operações de negociação principais da Binance, enquanto tem pouco interesse em comprar os ativos criptográficos que possui. A Binance pode, antes da negociação, optar por desprender ativos criptográficos para alinhar-se com as preferências de investimento da MGX.

3、Distribuição de dividendos para acionistas antigos

A Binance pode reduzir suas participações em ativos criptográficos e usar parte dos fundos para dividendos de acionistas existentes, permitindo que os acionistas recebam dinheiro antes da negociação. Por outro lado, a MGX pode adquirir ações do core business da Binance a um preço mais baixo, resultando em uma situação vantajosa para ambos.

V. Análise do Impacto no Mercado

A redução de participações da Binance teve um certo impacto no mercado de criptomoedas em janeiro.

• BTC: O fluxo líquido total do ETF de janeiro foi de 5,25 mil milhões de dólares, a redução de posições da Binance em BTC foi no valor de 5 mil milhões de dólares, ambos basicamente se compensam.
• ETH: O total de saídas líquidas do ETF em janeiro foi de 660 milhões de dólares, a Binance reduziu sua participação em 700 milhões de dólares, basicamente igualando o volume de saída do ETF.

Se a Binance não tivesse realizado esta rodada de venda, o preço de fechamento de janeiro do BTC e do ETH poderia ser superior a 102.500 e 3.300, respetivamente. O BTC também poderia alcançar um preço máximo histórico superior a 109.000 em janeiro.

No entanto, devido à queda de grande parte das altcoins em meados de dezembro, incluindo ETH), mesmo que não haja pressão de venda à vista, ainda é incerto se o mercado conseguirá alcançar novos máximos em janeiro.

A minha estimativa é que, se não houver pressão de venda da Binance, o ETH em janeiro tende a fechar em alta, ( localizado acima de 3300, ) mas o preço de fechamento pode ser inferior ao preço de abertura de dezembro, 3700. O correspondente da montanha também pode ser uma leve alta em relação a 31 de dezembro, mas ainda abaixo do pico de 7 de dezembro.

A queda de fevereiro deve-se principalmente à incerteza sobre as tarifas/recessão trazidas pela administração Trump, que tem pouco a ver com a pressão de venda da Binance

Seis, Perspectivas Futuras

Após o investimento em MGX, considero que a situação geral do mercado de criptomoedas é neutra ou favorável.

• MGX usa stablecoins para investir na Binance, o que significa que a Binance adicionou stablecoins ao seu lado de ativos. Estas stablecoins, que são estáveis, podem ser utilizadas para market making, empréstimos ou recompra de criptomoedas, aumentando assim a liquidez no mercado de criptomoedas.
• Se a MGX não for mais exigida a manter criptomoedas pela Binance, operando apenas como uma exchange pura, visto que a atual carteira de ativos já não possui quase nenhuma criptomoeda, isso não terá mais um impacto negativo no mercado futuro.
• Se a Binance vendeu apenas para facilitar a avaliação + a necessidade de distribuição de dividendos aos acionistas, ainda há a intenção de entrar no mercado de criptomoedas no futuro. Com a gradual queda/valorização do mercado em março, é possível que retorne como uma força potencial de compra para aproveitar os preços baixos, o que representa um potencial benefício para a formação de um fundo e a recuperação do mercado.

Como uma empresa privada, a An não tem realmente a obrigação de nos informar com antecedência sobre a operação de venda de moedas em janeiro. A assimetria de informação que os investidores de varejo enfrentam neste mercado não se limita a este exemplo.