História das moedas estáveis: de um remendo técnico a um disruptor da ordem financeira global

Autor do artigo: Zhang Weijian

Introdução: A milenar transição das formas monetárias

A história da moeda é uma busca e um jogo eterno da humanidade pela “eficiência” e “confiança”. Desde a moeda de concha da nova era da pedra, que estabeleceu um consenso de valor pela sua escassez natural, até as moedas de bronze da dinastia Shang e Zhou (como as moedas de cobre), que imprimiram o poder na forma da moeda; desde as moedas de meia tael da dinastia Qin e Han, que unificaram o sistema monetário com formas redondas e quadradas, até as notas de papel da dinastia Tang e Song, que romperam com as amarras da circulação das moedas metálicas—cada transição de forma é uma ressonância entre a inovação tecnológica e a inovação institucional.

Quando a Dinastia Song do Norte substituiu o dinheiro de ferro por papel de arroz, quebrando o impasse da circulação de “mil textos pesando cem taéis”, não foi apenas uma inovação de material, mas também a forma inicial de moeda fiduciária: os ricos comerciantes locais uniram-se para emitir a moeda, estabelecendo um ponto de ancoragem de confiança através da “preparação de mil caixas de moedas de cobre”. A monetização da prata branca nas dinastias Ming e Qing transferiu a confiança de contratos em papel para metais preciosos. Após a dissolução do sistema de Bretton Woods no século XX, o dólar, como uma moeda puramente fiduciária, reestruturou a hegemonia global: o dólar desvinculado do padrão-ouro não dependia mais de metais preciosos físicos, mas sim estava atrelado à dívida pública dos EUA e à hegemonia militar. Este modelo de “vazio fiduciário” fez com que o poder monetário se transferisse completamente de âncoras físicas para a confiança estatal. E quando o Bitcoin rasgou o sistema financeiro tradicional com uma volatilidade diária de mais de 10%, a ascensão das stablecoins marcou uma revolução no paradigma dos mecanismos de confiança: o alegado “anexo de 1:1 ao dólar” da USDT é, na essência, uma substituição da confiança soberana por código algorítmico, comprimindo a confiança em determinismo matemático. Esta nova forma de “código como confiança” está reescrevendo a lógica de distribuição do poder monetário - passando do privilégio da tributação da moeda dos estados soberanos para o monopólio do consenso dos desenvolvedores de algoritmos.

Cada transformação da forma monetária está redesenhando o quadro de poder: a era do escambo com a confiança mútua, a era da moeda metálica com o respaldo centralizado, a era do papel-moeda com a imposição do crédito estatal, até a era das moedas digitais com o consenso distribuído. Quando o USDT é rotulado como “esquema Ponzi digital” devido a controvérsias sobre reservas, e quando o sistema SWIFT se torna uma fria ferramenta de sanções financeiras devido a jogos políticos, a ascensão das stablecoins já ultrapassou a categoria de “ferramentas de pagamento”. Não é apenas um salto na eficiência dos pagamentos, mas também revela o início da transferência silenciosa do poder monetário de estados soberanos para algoritmos e consensos: nesta era digital de confiança frágil, o código está se tornando um ponto de âncora de crédito mais sólido que o ouro, com a certeza matemática. As stablecoins levarão esse jogo milenar a um desfecho: quando o código começar a escrever a constituição monetária, a confiança não será mais um recurso escasso, mas um poder digital programável, divisível e jogável.

Capítulo 1 Origem e Germinação (2014-2017): O “Substituto do Dólar” no Mundo Cripto

Em 2008, Satoshi Nakamoto publicou o “White Paper do Bitcoin”, propondo uma ideia de moeda digital descentralizada baseada na tecnologia blockchain. No dia 3 de janeiro de 2009, o primeiro bloco de Bitcoin (bloco gênese) foi minerado, marcando o nascimento oficial do Bitcoin. Nos primeiros tempos, as transações de Bitcoin dependiam totalmente da rede ponto a ponto (P2P), onde os usuários trocavam diretamente as chaves para completar as transferências, mas careciam de preços padronizados e liquidez.

Em julho de 2010, a primeira bolsa de Bitcoin do mundo, Mt.Gox, foi fundada, permitindo que os usuários comprassem Bitcoin pela primeira vez através de transferências bancárias. No entanto, a eficiência das transações nesse período era extremamente baixa: as transferências bancárias levavam de 3 a 5 dias úteis para serem concluídas, as taxas atingiam 5% a 10%, e havia perdas cambiais entre diferentes países. Por exemplo, um usuário americano que quisesse comprar Bitcoin no valor de 1000 dólares precisaria primeiro transferir o dinheiro para a conta offshore da Mt.Gox, e só poderia obter o Bitcoin após a liquidação bancária, um processo que poderia levar mais de uma semana. Esse sistema de pagamento ineficiente restringia severamente a liquidez do Bitcoin, mantendo-o preso a um “círculo pequeno” de tecnólogos e entusiastas iniciais. Além disso, devido à falta de regulamentação e ataques de hackers, a Mt.Gox declarou falência em fevereiro de 2014, sendo conhecida como o incidente “Mt.Gox”. Após 2022, as bolsas de valores regulamentadas em todo o mundo começaram a surgir, com a Coinbase nos Estados Unidos e a Hashkey em Hong Kong, representando bolsas de ativos digitais regulamentadas que começaram a oferecer serviços de negociação seguros e conformes para clientes globais.

Até 2014, o valor de mercado do Bitcoin já havia ultrapassado 10 bilhões de dólares, mas as amarras das transferências bancárias tradicionais ainda não haviam sido rompidas. Quando os usuários esperavam a chegada do Bitcoin na Mt.Gox, o Tether (USDT) surgiu com a promessa de “anexação 1:1 ao dólar” - como uma faca afiada, cortou a barreira entre moeda fiduciária e criptomoeda, tornando-se a primeira “moeda fiduciária substituta” no mundo cripto. O Tether (USDT) é uma stablecoin lançada pela Tether em 2014, originalmente chamada de “Realcoin”, fundada por Brock Pierce, Reeve Collins e Craig Sellars em Santa Mônica, e emitida através do protocolo Omni Layer da blockchain do Bitcoin, com os primeiros tokens. Em novembro do mesmo ano, foi renomeada para Tether, afirmando que para cada 1 dólar de USDT emitido, haveria uma reserva equivalente em ativos em dólares, visando fornecer um meio de troca de criptomoedas com preço estável. Sua empresa-mãe, a iFinex de Hong Kong, opera simultaneamente a exchange de criptomoedas Bitfinex, o que gerou controvérsias. Pesquisas acadêmicas iniciais questionaram a relação entre a emissão do Tether e a manipulação do preço do Bitcoin (como Griffin e Shams apontaram que, quando o mercado estava em queda, a emissão de USDT coincidiu com a alta do BTC), mas estudos posteriores negaram uma relação causal direta, considerando uma reação normal do mercado à informação de liquidez. Após anos de desenvolvimento, o Tether se expandiu para várias blockchains (como Ethereum, Tron, etc.) e suporta várias versões vinculadas a moedas fiduciárias, com um volume total de circulação superior a 150 bilhões de dólares até junho de 2025, mas sua transparência de reservas e conformidade continuam a enfrentar escrutínio regulatório e questionamentos do mercado.

USDC (USDCoin) é uma stablecoin em dólares lançada em setembro de 2018 pelo Centre Consortium, fundado em conjunto pela empresa de tecnologia financeira americana Circle e Coinbase. Inicialmente ancorada a 1:1 com o dólar e emitida com base no protocolo Ethereum ERC-20, seu objetivo de design era fornecer uma ferramenta de ancoragem em moeda fiduciária transparente e em conformidade para o mercado de criptomoedas, expandindo sua influência gradualmente através da exchange Coinbase e da rede de pagamentos da Circle. Em março de 2021, a Visa anunciou suporte ao USDC como moeda de liquidação, marcando sua entrada formal no sistema de pagamento financeiro mainstream. Em setembro do mesmo ano, o USDC anunciou a transição total de seus ativos de reserva para instrumentos fiduciários de alta liquidez, como dinheiro e títulos do Tesouro americano de curto prazo, rompendo completamente com o modelo de colateralização em criptomoedas e reforçando a credibilidade de suas “reservas em moeda fiduciária total”. Até janeiro de 2022, a circulação do USDC alcançou 45,2 bilhões de dólares, superando temporariamente o USDT para se tornar a maior stablecoin global. Após o colapso da FTX em 2023, a proporção de dinheiro nas reservas do USDC aumentou de 80% em 2022 para 93% em 2024, a fim de fortalecer a confiança do mercado. No aspecto técnico, o USDC expandiu gradualmente para ecossistemas multichain como Algorand e Solana, e reforçou seu posicionamento regulatório através da aquisição da Paxos. Embora tenha enfrentado questionamentos devido a um breve desvio em 2023, sua estreita colaboração com as autoridades regulatórias (como a revisão da SEC dos EUA que não encontrou violações significativas) ainda a torna um representante das stablecoins de nível institucional, continuando a promover a fusão da economia cripto com as finanças tradicionais. A Circle será listada em 5 de junho de 2025, e em dez dias já aumentou seis vezes.

Até 2017, o USDT rapidamente conquistou 90% dos pares de negociação nas exchanges, aproveitando a vantagem de conectar perfeitamente as finanças tradicionais com o ecossistema cripto, e sua capitalização de mercado disparou de milhões de dólares para 2 bilhões de dólares. Ele gerou uma frenesim de arbitragem entre plataformas: os traders viajavam entre a Binance e a Huobi, utilizando a liquidação em segundos do USDT, podendo realizar dezenas de operações de arbitragem em um único dia, com uma eficiência que superou em cem vezes o sistema SWIFT; ele construiu uma ponte de liquidez: em 2017, o volume de transações em blockchain do USDT ultrapassou 100 bilhões de dólares, representando 40% do volume de transações de Bitcoin, e até atraiu o Standard Chartered Bank a realizar o primeiro pagamento de salários em criptomoedas para uma empresa mineradora na África através do USDT; tornou-se ainda o “ouro digital” para países com hiperinflação: na Argentina, a taxa de prêmio do USDT no mercado negro chegou a 30%, sendo visto pela população como uma “linha de defesa” contra a desvalorização da moeda local. Mas sob a aparência de prosperidade, fendas de confiança estão se espalhando silenciosamente.

O “anexação 1:1” do USDT sempre esteve envolto em nuvens de mistério: em 2015, a Bitfinex foi alvo de um roubo de 1500 BTC por hackers, e em 2016, mais 120.000 BTC foram roubados. Como a Bitfinex e o USDT são geridos pela sua empresa mãe, a iFinex Inc, é amplamente acreditado que a Bitfinex e o USDT são empresas irmãs. Em 2018, a Tether revelou pela primeira vez os ativos de reserva, com a proporção de dinheiro em espécie a 74%. Em um evento controverso em 2021, a proporção de dinheiro em espécie caiu para 2,9%, com o restante consistindo em notas comerciais e acordos de recompra, levantando dúvidas no mercado sobre a capacidade de reembolso. Mais perigoso ainda, o anonimato fez com que se tornasse um “canal de ouro” na dark web: em 2016, o volume de transações de USDT apreendido na Silk Road 2.0 alcançou 42 milhões de dólares, representando 1,2% de sua circulação; em 2017, uma investigação da SEC dos EUA revelou que pelo menos 12% das transações OTC em bolsas envolviam lavagem de dinheiro - as stablecoins tornaram-se um “canal invisível” para o fluxo de fundos criminosos.

A raiz desta crise de confiança é o profundo embate entre “prioridade à eficiência” e “rigidez da confiança”: a “promessa 1:1” codificada tenta substituir o crédito soberano por uma certeza matemática, mas, devido à custódia centralizada e à operação opaca, cai na “paradoxo da confiança” - quando os usuários descobrem que as reservas do USDT estão realmente armazenadas em uma filial offshore do Deutsche Bank e podem ser acessadas livremente pela emissora, a sua alegada “rede de pagamento rígida” se transforma instantaneamente em uma ilusão digital. Isso antecipa a questão final que as stablecoins terão que responder no futuro: como encontrar um equilíbrio entre o ideal de descentralização e as regras financeiras da realidade?

Capítulo Dois Crescimento Selvagem e Crise de Confiança (2018-2022): Dark Web, Terrorismo e Colapso Algorítmico

Quando o Bitcoin surgiu em 2009 com o ideal de descentralização, ninguém poderia prever como ele se transformaria na “ouro negro” da era digital. A anonimidade das criptomoedas iniciais e sua liquidez transfronteiriça eram, na verdade, um experimento utópico para combater a vigilância financeira, mas gradualmente se transformaram no “banco digital” dos criminosos. O mercado da dark web foi o primeiro a perceber a oportunidade: a Silk Road 2.0 usou o Bitcoin para negociar drogas e armas, enquanto o Monero se tornou a ferramenta de pagamento preferida para ransomware devido à sua total anonimidade. Até 2018, o crime relacionado a criptomoedas já havia formado uma cadeia de suprimentos completa - ataques de hackers, lavagem de dinheiro e sequestros se tornaram um ciclo fechado, com o valor anual dos crimes ultrapassando cem bilhões de dólares.

As stablecoins have evolved from “payment tools” in the crypto world to vehicles of “shadow finance,” a surge in efficiency revolution and a collapse of trust have arrived simultaneously. After 2018, the anonymity and cross-border liquidity of stablecoins like USDT made them a “golden channel” for criminal activities: In 2019, the U.S. Department of Justice accused North Korean hacker group Lazarus of laundering over $100 million through USDT, with funds hidden between casinos in the Philippines and cryptocurrency exchanges in Dubai; in 2020, Europol uncovered a cross-border funding case where ISIS raised $500,000 using stablecoins, with funds going through the TornadoCash mixer for a complete “washing - transferring - deploying” process. These events forced the FATF to release the “Risk-Based Guidance for Virtual Assets and Virtual Asset Service Providers” in 2021, requiring virtual asset service providers to implement KYC and AML checks, but the lag in regulation has instead led to more complex evasion tactics—criminal gangs exploit loopholes in virtual asset service provider licenses to achieve fund concealment through a “stablecoin - mixer privacy coin” three-level jump.

A ascensão e queda das stablecoins algorítmicas levaram a uma crise de confiança ao auge. Em maio de 2022, o UST do ecossistema Terra se desanexou devido a uma crise de liquidez, e seu mecanismo de colapso é considerado uma “tempestade perfeita”: atraindo usuários para fazer staking de Luna para cunhar UST com altas taxas de juros (20% ao ano). Quando o pânico do mercado gerou vendas, o algoritmo forçou a queima de Luna para manter o anexo, mas devido à pressão de venda excessiva, resultou na emissão ilimitada de Luna, fazendo com que o UST colapsasse e cerca de 18,7 bilhões de dólares em valor de mercado desaparecessem, levando instituições como 3AC e Celsius à falência, com o valor de mercado do DeFi encolhendo 30% em uma semana. Este desastre expôs a falha fatal das stablecoins algorítmicas - sua estabilidade de valor depende completamente da frágil balança entre a confiança do mercado e a lógica do código; quando o índice de pânico ultrapassa o ponto crítico, o modelo matemático instantaneamente se torna um “cronômetro de morte”.

A crise de confiança das stablecoins centralizadas decorre da “operação em caixa preta” das infraestruturas financeiras. Em 2021, quando a Tether revelou os ativos de reserva, a insuficiência de reservas em dinheiro levantou dúvidas no mercado sobre sua capacidade de pagamento; em 2023, no colapso do Silicon Valley Bank, o USDC viu seu preço cair temporariamente para 0,87 dólares devido ao congelamento de reservas de 5,3 bilhões de dólares, revelando os riscos da profunda ligação entre o sistema financeiro tradicional e o ecossistema cripto. Estes eventos forçaram a indústria a reexaminar a essência da confiança: quando os usuários descobrem que as reservas de USDT estão, na verdade, armazenadas em uma filial offshore do Deutsche Bank e podem ser convocadas à vontade pela emissora, a sua alegação de “conversão rígida de 1:1” instantaneamente se torna uma ilusão digital.

Diante da crise de confiança sistêmica, a indústria de stablecoins inicia um auto-salvamento através de defesa com sobrecolateralização e uma revolução de transparência: o DAI constrói um sistema de colateral de múltiplos ativos (ETH, WBTC, etc.), ancorando a taxa de colateralização em 150%, e durante o colapso da Luna em 2022, resolve mais de 20 bilhões de dólares em riscos por meio de um mecanismo de liquidação de contratos inteligentes, com um crescimento de 60% em valor de mercado, validando a resiliência do modelo de colateralização descentralizada; o USDC promove a estratégia de “caixa de vidro”, publicando mensalmente relatórios de reserva auditados pelo Bank of New York Mellon (a proporção de caixa aumentou de 52% em 2021 para 80% em 2023), e utilizando exploradores de blockchain para rastreamento em tempo real do fluxo de reservas, tornando-se a escolha preferida para instituições em busca de proteção durante a crise do SVB, com um valor de mercado que ultrapassa 50 bilhões de dólares. A essência deste movimento de auto-salvamento é a transição das criptomoedas de uma utopia de “código é crédito” para um compromisso com a estrutura de regulação financeira tradicional — quando 72% dos ativos colaterais do DAI dependem de custódia centralizada, e o USDC aceita a “orientação de janelas” do Federal Reserve sobre reservas de títulos do governo dos EUA, o conflito entre idealismo tecnológico e realismo institucional se torna evidente: stablecoins algorítmicas enfrentam um ciclo de morte devido ao pânico do mercado (como a evaporação de 40 bilhões de dólares em valor de mercado do UST), expondo o frágil equilíbrio entre modelos matemáticos e a realidade financeira; enquanto o novo paradigma regulatório e a codificação de crédito soberano prenunciam que o futuro das stablecoins pode evoluir para um jogo de coexistência entre “tecnologias compatíveis com regulação” e “protocolos antifraude”, buscando um novo equilíbrio entre a certeza regulatória (colapso da função de onda) e a incerteza da inovação (estado de superposição).

Capítulo Três: Regulação e a Luta pela Soberania (2023-2025): A Corrida Legislativa Global

No dia 17 de junho de 2025, o Senado dos Estados Unidos aprovou com 68 votos o “Ato de Inovação Nacional de Moedas Estáveis da América” (abreviado como Ato GENIUS), exigindo que as moedas estáveis sejam lastreadas em ativos em dólares e integradas ao quadro regulatório do Federal Reserve; apenas dois dias depois, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou em terceira leitura a “Regulamentação de Moedas Estáveis”, tornando-se a primeira jurisdição do mundo a implementar uma supervisão completa de moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária. A essência desta competição é a luta final entre estados soberanos pela autoridade de precificação monetária e pelo controle da infraestrutura de pagamento na era das finanças digitais.

O “Ato GENIUS” dos EUA (“Ato de Inovação e Estabelecimento de Stablecoins dos EUA de 2025”) foi aprovado pelo Senado em 17 de junho de 2025, com 68 votos a favor e 30 contra, tornando-se a primeira estrutura regulatória de stablecoins em nível federal nos EUA, marcando a formalização das stablecoins no sistema de supervisão financeira nacional. O ato exige que os emissores de stablecoins sejam entidades registradas nos EUA, com ativos de reserva que devem ser correspondidos 1:1 com dinheiro em dólares ou ativos de alta liquidez, como títulos do governo de curto prazo, e estabelece um mecanismo de supervisão em duas vias: emissores com uma capitalização de mercado superior a 10 bilhões de dólares devem estar sujeitos à supervisão federal (Federal Reserve/OCC), enquanto aqueles abaixo desse limite podem optar pela supervisão estadual. O ato deixa claro que as stablecoins não são consideradas valores mobiliários ou mercadorias, isentando-as do quadro regulatório financeiro tradicional, ao mesmo tempo que reforça a luta contra a lavagem de dinheiro (AML), a proteção do consumidor e a prioridade na liquidação em caso de falência, estabelecendo que os direitos dos detentores de moedas têm prioridade sobre outros credores. Seu significado central reside na consolidação da hegemonia digital do dólar por meio de um caminho de conformidade, atraindo recursos globais de stablecoins para o mercado dos EUA, promovendo a entrada de capital institucional e fornecendo certeza jurídica para áreas inovadoras, como DeFi, mas também enfrenta desafios de coordenação regulatória entre estados e a falta de supervisão sobre stablecoins algorítmicas. O ato ainda precisa ser revisado pela Câmara dos Representantes e assinado pelo presidente para entrar em vigor, com previsão de entrada na fase de implementação total em 2026.

A Lei de Regulamentação do Mercado de Criptoativos da União Europeia (MiCA) entrará em vigor oficialmente em 30 de dezembro de 2024, abrangendo os 27 países da União Europeia e 3 países da Área Econômica Europeia, como Noruega e Islândia, sendo a primeira legislação a regulamentar sistematicamente os criptoativos em todo o mundo. A lei classifica os criptoativos em tokens de moeda eletrônica (EMT), tokens de referência de ativos (ART) e tokens utilitários (UTs), e exige que os emissores de stablecoins mantenham pelo menos 1:1 em moeda fiduciária ou ativos de alta liquidez (como títulos da dívida dos países da zona do euro), proibindo os emissores de usarem os fundos dos usuários para investimentos de alto risco. Também estabelece um mecanismo de supervisão em duas vias a nível da UE: a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) e a Autoridade Bancária Europeia (EBA) são responsáveis pela formulação de padrões técnicos, enquanto as autoridades de supervisão dos países membros são responsáveis pela execução prática. A lei ainda reforça as medidas de proteção ao consumidor, incluindo divulgação obrigatória de informações, conformidade com a legislação de combate à lavagem de dinheiro e custódia de segregação de fundos dos clientes, estabelecendo um período de transição até julho de 2026, exigindo que os países completem gradualmente a legislação nacional. Seu significado central reside em promover a conformidade do mercado de criptoativos da UE através de um quadro regulatório unificado, aumentando a estabilidade financeira e atraindo empresas globais em conformidade, mas também enfrenta desafios como a ambiguidade na regulamentação das finanças descentralizadas (DeFi), a supressão da inovação e a coordenação da execução transnacional.

A regulamentação de stablecoins de Hong Kong entrará em vigor oficialmente em 30 de maio de 2025, tornando-se o primeiro quadro regulatório sistemático do mundo para stablecoins atreladas a moedas fiduciárias. Esta regulamentação exige que qualquer emissor de stablecoins que opere em Hong Kong ou declare estar atrelado ao dólar de Hong Kong solicite uma licença à Autoridade Monetária de Hong Kong, com um capital mínimo integral de 25 milhões de dólares de Hong Kong, e deve atender a requisitos de alta liquidez dos ativos de reserva, gestão segregada e resgates ao valor de face. Os ativos de reserva devem ser rigorosamente separados dos ativos próprios e o valor deve corresponder em tempo real ao valor de face das stablecoins em circulação. O âmbito da regulamentação abrange a emissão e promoção de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong, tanto dentro quanto fora de Hong Kong, e proíbe claramente que instituições sem licença vendam stablecoins a investidores de varejo, além de reforçar a conformidade através de mecanismos de combate à lavagem de dinheiro, KYC e divulgação de auditorias. Seu significado central reside em estabelecer Hong Kong como a primeira jurisdição do mundo a regular sistematicamente as stablecoins, prevenindo riscos financeiros (como corridas bancárias e lavagem de dinheiro), ao mesmo tempo que fornece certeza legal para a inovação da infraestrutura financeira digital, ajudando Hong Kong a consolidar sua posição como centro financeiro internacional e explorando caminhos para o desenvolvimento de stablecoins de yuan.

Além dos EUA, Europa e Hong Kong, a regulamentação de stablecoins em outras regiões do mundo apresenta caminhos diferenciados: Singapura exige que os emissores de stablecoins cumpram 100% de reservas de ativos de baixo risco, resgates imediatos e conformidade com a legislação de combate à lavagem de dinheiro, permitindo a participação de bancos e instituições não bancárias através da Lei de Serviços de Pagamento; o Japão revisou a Lei de Regulamentação de Fundos, limitando os emissores a bancos licenciados ou empresas fiduciárias, obrigando a custódia de ativos de reserva e proibindo o pagamento de juros; a Coreia do Sul e a Austrália estão elaborando um quadro regulatório, focando na proteção do consumidor e transparência; a China proíbe completamente as transações de criptomoedas, mas Hong Kong promove um teste em sandbox para estáveis em conformidade (como o HKD da JD); a Rússia permite o uso do USDT para comércio transfronteiriço para evitar sanções, mas limita a aplicação financeira interna; na África (como na Nigéria e no Quênia), a escassez de dólares incentiva o uso de stablecoins para remessas e pagamentos, com regulamentação flexível para promover a inclusão financeira. Dados da plataforma Paxful na Nigéria mostram que, em 2024, o USDT representará 85% do volume de transações de criptomoedas localmente, sendo utilizado principalmente para remessas transfronteiriças (com um total anual superior a 20 bilhões de dólares); a América Latina (Brasil, Argentina) está explorando a emissão de stablecoins locais, com El Salvador classificando o USDC como moeda legal para enfrentar a inflação.

Tabela de comparação das regulamentações de stablecoins em diferentes regiões

A profundidade da regulação das stablecoins em todo o mundo está a remodelar o sistema financeiro, com impactos profundos em três áreas: Primeiro, a reestruturação das infraestruturas financeiras - as stablecoins, através da tecnologia blockchain, estão a aumentar a eficiência dos pagamentos transfronteiriços, desafiando o sistema de liquidação tradicional representado pelo SWIFT; Segundo, a disputa pela soberania monetária - segundo dados da CoinGecko, até junho de 2025, as stablecoins em dólares (USDT, USDC, etc.) representam 92,7% do valor total de mercado das stablecoins globais, mas a União Europeia e Hong Kong estão a promover a emissão de stablecoins não-dolarizadas (como a stablecoin em dólares de Hong Kong), enquanto os mercados emergentes estão a usar stablecoins para lidar com a escassez de dólares, formando uma estrutura binária de “dólar dominante + inovação regulatória regional”; Terceiro, a transmissão de riscos no sistema financeiro - os requisitos de reserva total para stablecoins (como o USDC que possui 120 bilhões de dólares em títulos do tesouro americano) podem aumentar a pressão sobre a contração do balanço bancário, enquanto os riscos de desanexação das stablecoins algorítmicas (como o colapso da Terra) aumentam a ligação à volatilidade do mercado cripto (de acordo com dados da CoinMetrics, a correlação máxima entre o índice Nasdaq 100 e o preço do Bitcoin em 2024 é de 0,73 (período de dados: janeiro a maio de 2024)), forçando a regulação a buscar um equilíbrio entre inovação inclusiva e controle de riscos sistêmicos. No futuro, as stablecoins podem tornar-se uma infraestrutura alternativa para as CBDCs, mas os seus impactos a longo prazo na soberania monetária, na estabilidade financeira e na geopolítica ainda precisam de ser observados dinamicamente.

Capítulo Quatro Agora e Futuro: Desconstrução, Reconstrução e Redefinição

Olhando para trás a partir do marco de 2025, a trajetória de dez anos das stablecoins é uma epopeia de avanços tecnológicos, disputas de confiança e reestruturação de poder. Desde o “patch técnico” que inicialmente resolveu a crise de liquidez do mercado de criptomoedas, até o “destruidor da ordem financeira global” que atualmente abala o status das moedas soberanas, ela sempre oscilou entre eficiência e confiança, crescendo na fissura entre regulamentação e inovação.

A sua ascensão é, na essência, uma reavaliação da “natureza da moeda”: à medida que a moeda evolui do crédito físico das moedas metálicas para o crédito soberano das moedas fiduciárias e, em seguida, para o crédito baseado em código das stablecoins, a definição humana do veículo de valor está mudando de “bens tangíveis confiáveis” para “regras verificáveis”. Cada crise e autoconservação das stablecoins está a remodelar essas regras - desde o black box da custódia centralizada até a transparência da sobrecolateralização; desde o terreno fértil da anonimidade na dark web até a adaptação regulatória de KYC/AML; desde a frágil equilíbrio algorítmico até a construção de resiliência com múltiplos ativos colaterais.

A sua controvérsia reflete os conflitos profundos da era digital: o jogo entre eficiência e segurança, o papel da inovação e da regulamentação, o ideal da globalização e a realidade da soberania. Quando as stablecoins em dólares se tornam o “motor de liquidez” do mercado cripto, quando as stablecoins de Hong Kong erguem a “ponte digital” para o comércio transfronteiriço, quando o colapso das stablecoins algorítmicas alerta que “código não é uma solução mágica” - as stablecoins tornaram-se um espelho, refletindo as infinitas possibilidades das finanças digitais, mas também expondo o desejo eterno da humanidade por confiança e ordem.

Olhando para o futuro, as stablecoins podem continuar a evoluir no jogo entre regulamentação e inovação, podendo tornar-se a base do “novo sistema monetário” na era da economia digital, ou podem enfrentar mais uma reestruturação em meio a riscos sistêmicos. Mas, independentemente da direção que tomem, já reescreveram profundamente a lógica da história monetária: o dinheiro não é mais apenas um símbolo de crédito estatal, mas sim um organismo vivo de tecnologia, consenso e poder. Nesta revolução monetária, somos tanto testemunhas como participantes. As stablecoins acabarão por se tornar o início importante da exploração da humanidade por uma ordem monetária mais eficiente, mais justa e mais inclusiva.