A ascensão do LST-Fi e do LRT-Fi

Definir LST-Fi e LRT-Fi

LST-Fi designa atividades financeiras que envolvem LSTs: tokens que representam ETH em staking ou outros ativos, mantendo-se líquidos e transferíveis. Estes tokens acumulam recompensas de staking e podem ser utilizados em protocolos DeFi sem que o utilizador precise de desmobilizar os seus ativos. O LST-Fi surgiu com casos de utilização simples, como o depósito de stETH em pools de empréstimo ou de liquidez, mas evoluiu para um ecossistema diversificado onde os LSTs servem como colateral, ativos base para a emissão de stablecoins e componentes estruturais em estratégias sofisticadas de geração de rendimento.

Já o LRT-Fi é uma categoria mais recente que evolui a partir do LST-Fi, ao introduzir lógica de restaking. Os LRTs são mais complexos porque representam capital que, além de auferir recompensas de staking ao nível da base, contribui para a segurança de serviços descentralizados adicionais através do EigenLayer ou de outros protocolos de restaking. O LRT-Fi introduz mecanismos de rendimento próprios do restaking, como taxas AVS e pontos EigenLayer, sobre o tradicional yield farming em DeFi. Assim, uma única posição pode gerar, em simultâneo, três ou mais tipos de recompensas, consoante a forma como o token é mobilizado.

A distinção entre ambos é relevante, pois implica diferentes perfis de risco e fontes de remuneração. O LST-Fi está primordialmente exposto ao risco do consenso da rede Ethereum, enquanto o LRT-Fi acrescenta risco ao nível da aplicação, via serviços validados ativamente e contratos de restaking. Por isso, utilizadores e protocolos tratam estes ativos de modo distinto, ainda que ambos tenham características de composabilidade semelhantes.

Utilização de LSTs e LRTs em DeFi

Os LSTs há muito que se integram em protocolos de empréstimo e negociação, graças ao seu rendimento previsível, baixa volatilidade e robusta procura de mercado. Plataformas como Aave e Compound aceitam stETH e rETH como colateral, enquanto Curve e Balancer acolhem pools de liquidez baseadas em LST que permitem swaps entre LSTs, ETH e stablecoins. Estas integrações facultam liquidez ao utilizador sem que este tenha de alienar os seus ativos, garantindo simultaneamente a continuidade das recompensas de staking.

Os LRTs estão agora a ser integrados de forma semelhante. Produtos como ezETH da Renzo e eETH da Ether.fi são depositados em mercados monetários como Gearbox e Morpho, onde os utilizadores podem contrair empréstimos de stablecoins ou alavancar as suas posições. No Pendle, os LRTs são divididos em tokens de principal e de rendimento, permitindo negociar recompensas futuras de restaking ou adotar estratégias de rendimento fixo. Alguns protocolos já lançaram stablecoins totalmente suportadas por LRTs como colateral, aproveitando a previsibilidade das recompensas AVS para modelar valor de longo prazo e lógica de resgate.

Estes exemplos ilustram uma tendência crescente em DeFi: a transformação de ativos de staking passivos em instrumentos financeiros ativos e produtivos. Ao desbloquear camadas suplementares de rendimento e promover a composabilidade, LSTs e LRTs tornaram-se centrais na conceção de carteiras modulares de rendimento.

Casos de Estudo e Exemplos de Protocolos

Pendle

O Pendle tornou-se um dos principais centros de atividade LRT-Fi. Permite dividir LRTs em dois ativos: o principal token (PT) e o yield token (YT). O PT reflete o valor base do LRT e negocia-se como uma obrigação cupão zero, enquanto o YT representa recompensas futuras de restaking e taxas AVS. Esta estrutura viabiliza estratégias avançadas, como farming de rendimento fixo, negociação especulativa de recompensas ou cobertura de rendimento.

Gearbox

O Gearbox integra LRTs nas suas contas de crédito alavancadas, permitindo aos utilizadores cultivar recompensas utilizando stablecoins emprestadas e mantendo exposição a ETH em restaking. Por exemplo, um utilizador pode depositar ezETH, pedir USDC emprestado e operar com ambos os ativos numa carteira ajustada ao risco, que acumula incentivos de staking, restaking e DeFi.

Prisma Finance

A Prisma Finance introduziu um modelo que permite a utilização de LRTs para emissão de stablecoins, de forma semelhante à MakerDAO com ETH ou LSTs como colateral para DAI. Isto expande o papel dos LRTs no universo das stablecoins e permite que ativos restakados sustentem liquidez descentralizada.

Protocolos como Kelp DAO e Swell também integraram nativamente DeFi nos seus processos de emissão de LRTs. Essas integrações permitem que os utilizadores façam staking, restaking e apliquem os seus tokens automaticamente em cofres DeFi ou produtos indexados, promovendo pipelines eficientes de agregação de rendimento.

A campanha “Mint • Spend • Earn” da Ether.fi exemplifica uma abordagem de LRT-Fi adaptada ao consumidor final. Oferece a possibilidade de emitir um cartão de pagamento garantido por ETH restakado, mantendo-se simultaneamente a recompensa de staking e de EigenLayer. Isto demonstra como estratégias LRT-Fi podem ser aplicadas à área de finanças para consumidores, para além dos mercados de capitais.

Acumulação de Recompensas e a Meta DeFi

Um dos principais fatores que impulsionam a popularidade do LRT-Fi é a acumulação de recompensas. Numa posição LRT-Fi típica, o utilizador recebe recompensas de staking do Ethereum, incentivos AVS do EigenLayer, e pontos ou alocações de airdrop dos emissores do LRT. Ao utilizar estes tokens em protocolos DeFi, pode ainda obter recompensas nativas, juros ou incentivos adicionais de farming.

Este efeito cumulativo potencia rendimentos elevados, sobretudo quando os protocolos acumulam campanhas de pontos ou sistemas retroativos de recompensas sobre os seus mecanismos de incentivos. Por exemplo, ao depositar ezETH no Pendle, é possível acumular simultaneamente pontos Renzo, pontos Pendle, pontos EigenLayer e comissões de trading!

Este modelo forjou uma nova meta em DeFi, focada na maximização de rendimentos via restaking. Surgem comunidades dedicadas a estratégias de alto rendimento, novos front-ends para monitorizar recompensas múltiplas e modelos de risco que avaliam compostos, não apenas tokens individuais.

No entanto, esta acumulação de rendimento também acresce à complexidade do risco. Os utilizadores ficam expostos a diversas camadas de risco de smart contracts, mudanças de governação nos protocolos e eventos de slashing de AVSs. Para maximizar o rendimento, torna-se fundamental gerir cuidadosamente a liquidez, a composabilidade e a volatilidade entre estas camadas.

Liquidez, Risco e Lacunas de Infraestrutura

Apesar do rápido avanço, o LRT-Fi mantém-se um setor emergente com limitações estruturais. A fragmentação da liquidez é um desafio constante: como cada LRT está associado a um emissor e conjunto de validadores específico, os mercados secundários apresentam muitas vezes pouca profundidade comparativamente aos LSTs já consolidados. Isto reduz oportunidades de negociação e pode originar discrepâncias de preço entre LRTs similares.

A modelação de risco constitui outro obstáculo. Como os LRTs expõem o detentor a riscos de restaking delegado, existe risco de slashing devido aos AVSs do EigenLayer. A maioria dos protocolos DeFi trata os LRTs como colateral de alta qualidade, mas poucos têm mecanismos para responder a eventos de slashing ou falhas dos AVSs. Assim, podem surgir riscos sistémicos se diversos protocolos integrarem o mesmo LRT sem considerar eventos extremos de segurança.

Também a interoperabilidade está pouco desenvolvida. De momento, os LRTs estão restritos à mainnet do Ethereum e, embora protocolos como Symbiotic experimentem soluções cross-chain, a maioria da atividade LRT-Fi permanece isolada. A interligação com outras cadeias ou rollups traz complexidades, como dependências adicionais de oráculos e fragmentação da governação.

Por fim, subsistem limitações na transparência em relação ao comportamento de validadores e à estratégia de restaking. Apesar da existência de painéis com detalhamento de recompensas, muitos utilizadores não têm clareza quanto aos AVSs que o seu capital está a segurar e aos respetivos riscos. A normalização dos relatórios, classificação de validadores e divulgação de AVSs será fundamental para um crescimento sustentável a longo prazo.