A unir TradFi e DeFi: Projeto-piloto de tokenização com o apoio da SEC tem lançamento previsto para 2026

A Luz Verde da SEC em dezembro de 2025: O impacto transformador da carta de não-ação da DTCC

O enquadramento regulatório dos valores mobiliários digitais sofreu uma viragem decisiva quando a Securities and Exchange Commission concedeu uma carta de não-ação à Depository Trust Company (DTC), entidade de clearing da DTCC, autorizando formalmente o lançamento de um serviço de tokenização suportado em blockchain. Esta decisão marca um ponto de inflexão na convergência entre finanças tradicionais e ecossistemas descentralizados, legitimando a tokenização de valores mobiliários em redes blockchain e preservando simultaneamente as salvaguardas institucionais que definem há décadas os mercados de capitais. A carta de não-ação da SEC permite especificamente à DTC criar e destruir tokens blockchain que representam direitos sobre valores mobiliários já sob sua custódia, sem que a agência avance com processos de fiscalização contra a clearing house por este serviço inovador.

O alcance desta aprovação regulatória ultrapassa largamente a dimensão técnica. Ao validar o programa piloto de tokenização da SEC para 2026, a SEC confirma a utilização de blockchains conformes para registo de propriedade de ações norte-americanas, Exchange-Traded Funds (ETF) e títulos do Tesouro. Este programa piloto, com duração de três anos, cria um ambiente controlado para a DTC experimentar a viabilidade operacional e técnica da tokenização de valores mobiliários tradicionais, exigindo relatórios trimestrais que documentam número de participantes, valor dos direitos tokenizados, critérios de seleção de blockchain, incidentes de falhas de sistema, número de carteiras registadas e eventos de exercício de autoridade de reversão. Segundo Frank La Salla, Presidente & CEO da DTCC, esta iniciativa abre caminho a negociações mais rápidas e flexíveis, assegurando as proteções ao investidor exigidas pelos mercados institucionais. A emissão da carta de não-ação em dezembro de 2025 lança as bases para a implementação a partir do segundo semestre de 2026, constituindo o mais sólido reconhecimento regulatório da tokenização de valores mobiliários tradicionais em blockchain até hoje.

Dos cofres convencionais à blockchain: O funcionamento do serviço de tokenização da DTC

O funcionamento operacional do serviço de tokenização da DTC ilustra como a custódia institucional de ativos se integra de forma fluida com a tecnologia blockchain. Quando um participante solicita tokenização através da infraestrutura da DTCC, a clearing house debita valores mobiliários do registo centralizado e credita-os numa nova conta digital omnibus, gerida em blockchains aprovadas. Os tokens nestas redes representam exatamente os mesmos direitos de propriedade dos valores mobiliários sob custódia tradicional, garantindo que a representação tokenizada mantém paridade absoluta com os direitos convencionais. Esta dupla contabilização significa que o token on-chain representa uma reivindicação específica sobre valores mobiliários registados no sistema central da DTCC, criando uma ligação verificável entre a propriedade nativa blockchain e os mecanismos convencionais de liquidação.

A arquitetura tecnológica que suporta a tokenização de valores mobiliários em redes blockchain integra soluções blockchain de Layer 1 e Layer 2, desde que cumpram os rigorosos critérios da DTCC em matéria de segurança, desempenho e interoperabilidade. Esta flexibilidade de implementação em várias infraestruturas blockchain responde aos riscos de dependência de fornecedor e concentração de rede, permitindo à DTC avaliar quais os modelos técnicos que melhor servem o segmento institucional. O mecanismo de autoridade de reversão, incorporado no piloto, possibilita à DTC reverter operações de tokenização quando necessário, protegendo contra transferências não autorizadas ou erros de sistema que poderiam afetar a confiança dos participantes. Esta arquitetura reflete a abordagem de gestão de risco das finanças institucionais, assegurando que a inovação blockchain não compromete a definitividade da liquidação nem a fiabilidade operacional exigidas no segmento institucional. As obrigações de reporte trimestral transformam o piloto num exercício rigoroso de recolha de dados, com métricas abrangentes a informar a orientação regulatória futura sobre a utilização segura da infraestrutura blockchain para a tokenização de valores mobiliários em larga escala.

Negociação permanente e propriedade fracionada: O que impulsiona os mercados institucionais para a blockchain

A migração dos mercados de capitais para blockchain e DeFi resulta, antes de mais, das ineficiências operacionais da infraestrutura tradicional de liquidação. Os mercados de ações norte-americanos funcionam em janelas de negociação e ciclos de liquidação bem definidos, com T+1 como padrão mais célere nos mercados convencionais. Por contraste, a liquidação em blockchain é contínua e global, sem atrasos, permitindo aos operadores institucionais executar transações em qualquer momento e obter liquidação imediata. Esta disponibilidade permanente aumenta a eficiência de alocação de capital, pois elimina fricções causadas por barreiras geográficas ou temporais à participação no mercado. A operação ininterrupta das redes blockchain responde diretamente à procura institucional por horários alargados e simplificação dos processos de liquidação.

A propriedade fracionada constitui outro fator central na integração dos mercados institucionais com DeFi. A infraestrutura tradicional impõe custos administrativos e complexidade de custódia que dificultam ou inviabilizam a participação fracionada, estabelecendo mínimos elevados de investimento que excluem investidores institucionais de menor dimensão e retalho de determinados ativos. A tokenização permite divisibilidade ao nível do protocolo, possibilitando que uma ação ou obrigação do Tesouro seja fracionada em milhares ou milhões de unidades atómicas sem aumento proporcional dos encargos administrativos. Esta mudança democratiza o acesso a ativos institucionais, conforme ilustrado pela iniciativa de integração blockchain da SWIFT com trinta grandes instituições, evidenciando um movimento real em direção a ativos reais tokenizados e o reconhecimento do setor de que a eficiência de liquidação e aumento de liquidez justificam a transformação da infraestrutura. Projeções de crescimento das stablecoins para 1,9 biliões $ até 2035 reforçam a confiança institucional nos mecanismos de liquidação e custódia em blockchain como alternativa à infraestrutura tradicional. A validação internacional, através do Regime Piloto da União Europeia para valores mobiliários tokenizados e do Project Guardian de Singapura, demonstra que esta tendência transcende o mercado norte-americano, evidenciando reconhecimento sistémico de que a infraestrutura blockchain pode suportar eficazmente mercados de capitais institucionais.

Construir pontes: O acesso dos participantes da DTC ao ecossistema Web3 sem comprometer a conformidade

A infraestrutura de tokenização da DTC exige carteiras registadas que asseguram o controlo institucional dos ativos tokenizados, permitindo simultaneamente a sua implementação em redes blockchain permissionless. Os participantes da DTC que acedem ao ecossistema Web3 mantêm carteiras registadas que interagem com ambientes blockchain autorizados, estabelecendo uma camada de identidade que liga a tecnologia permissionless à custódia institucional conforme. Esta arquitetura preserva o papel central da DTCC como depósito de valores mobiliários e viabiliza a integração Web3, garantindo que as transferências de tokens permanecem rastreáveis dentro dos modelos institucionais de custódia. Esta abordagem elimina o falso dilema entre descentralização blockchain e conformidade regulatória, evidenciando que a integração dos mercados institucionais com DeFi depende de interoperabilidade desenhada entre redes permissionless e camadas de custódia regulada.

O programa piloto de tokenização da SEC para 2026 institui obrigações trimestrais de monitorização e reporte, assegurando supervisão regulatória contínua sobre as escolhas de implementação blockchain e incidentes operacionais. Este sistema exige dados sobre taxas de adoção de participantes, valor dos direitos tokenizados, critérios de seleção e rejeição de blockchains, falhas de sistema, utilização de carteiras registadas e exercício de autoridade de reversão, incorporando visibilidade regulatória desde a implementação inicial. Este método afasta-se da regulação retrospetiva, instituindo monitorização de conformidade em tempo real à medida que a infraestrutura blockchain se desenvolve. O formato estruturado do piloto e da carta de não-ação permite às autoridades observarem em larga escala o funcionamento da tokenização de valores mobiliários tradicionais em blockchain antes da adoção de regras definitivas, reduzindo incerteza regulatória e protegendo a integridade do mercado. Instituições que procuram aprovação da SEC para valores mobiliários tokenizados cotados, como a Ondo Finance, beneficiam desta clareza sobre processos de liquidação e padrões de custódia, criando condições estáveis para o desenvolvimento de produtos institucionais.

Os participantes da DTCC que utilizam infraestrutura blockchain recebem orientações objetivas sobre requisitos de conformidade, procedimentos de custódia e padrões de representação de tokens, consolidando a confiança institucional no quadro regulatório que sustenta a integração dos mercados de capitais institucionais com DeFi. O papel contínuo do depósito central de valores mobiliários como autoridade de tokenização garante que a transição para blockchain preserva a responsabilidade institucional e a fiabilidade de liquidação exigidas pelos operadores tradicionais. O quadro de exceção à inovação anunciado pela SEC para lançamento em 2026 alarga a flexibilidade de conformidade para além da DTCC, permitindo que sociedades elegíveis emitam tokens sem registo completo na SEC durante o piloto controlado. Esta abordagem faseada reflete o reconhecimento de que a tokenização de valores mobiliários tradicionais em blockchain requer experiência operacional e validação técnica antes da implementação definitiva da infraestrutura. Ao manter a autoridade institucional de custódia da DTCC e permitir inovação blockchain, o enquadramento regulatório demonstra que a tokenização de valores mobiliários tradicionais pode avançar sem abdicar das estruturas de conformidade e da certeza de liquidação exigidas pelos mercados institucionais.