Glassnode Insights: Um Caminho Volátil para Lugar Nenhum
Resumo utivo
A volatilidade, o volume e o valor realizado estão em baixas plurianuais, sugerindo que a liquidez está cada vez mais reduzida e que a apatia dos investidores agora está firmemente em jogo.
A corrente subterrânea de fornecimento de BTC continua a Fluxo fora das bolsas, mineiros e carteiras de baleias, e em direção a entidades HODLer de todos os tamanhos a uma taxa saudável.
As comparações com ciclos passados sugerem que o mercado provavelmente está passando por um período de transição, caracterizado pela apatia e tédio dos investidores. No entanto, o evento de redução pela metade está cada vez mais próximo, faltando apenas 305 dias.
O Caminho para Lugar Nenhum
Esta semana, Bitcoin O mercado experimentou oscilações de preços em ambas as direções, mas fez pouco progresso no geral. O mercado negociou a baixa de $24,8k no início da semana, subiu para $26,7k com a notícia do pedido de ETF pela Blackrock, antes de retornar quase ao valor de abertura de $26,3k. Embora os preços tenham sido voláteis durante a semana, em termos gerais, o mercado continua em um caminho para lugar nenhum.
Se compararmos o intervalo de preços de 30 dias, podemos ver que períodos de tranquilidade como este são raros e distantes entre si. A maioria tende a ocorrer durante o período apático de ressaca que segue um mercado em baixa, alinhando-se com nossas observações de apatia de mercado na semana passada (WoC 25)
Naturalmente, isso também é refletido na Volatilidade Realizada de 1 mês, que foi reiniciada para 39,6%, uma das menores gravações desde o mercado de touros de 2021. Podemos ver que tais eventos são tipicamente experimentados durante a longa fase lateral, enquanto o mercado encontra seus pés após uma tendência baixista prolongada.
A volatilidade implícita em contratos de opções de 1 semana a 6 meses também atingiu mínimos do ciclo. A volatilidade implícita de curto prazo de 1 semana está no segundo valor mais baixo (36%) registrado, enquanto os contratos de 3 meses e 6 meses estão nos mínimos históricos de 42% e 46%, respectivamente.
Os volumes de negociação nos mercados de futuros também caíram para $20.9B/dia à medida que a liquidez nos mercados de ativos digitais continua a diminuir.
Este fenômeno também é observado em todo o Ethereum mercados futuros, sugerindo que essa diminuição na liquidez é uma contração generalizada do setor. O único período nos últimos 30 meses com um volume de negociação agregado menor foi durante a pausa de final de ano de 2022.
Uma história semelhante é verdadeira na cadeia, podemos ver o valor absoluto do lucro e perda dos eventos diminuindo para mínimos do ciclo de $268M. Isso retorna aos níveis de outubro de 2020 (os preços do BTC eram cerca de $10k), destacando o quão silenciosos têm sido os fluxos de capital tanto para dentro quanto para fora da classe de ativos neste ano.
Os detentores estão a aguentar
Estabelecemos que a liquidez dos ativos digitais é muito fina nos domínios on-chain e off-chain. Na próxima seção, investigaremos como isso se traduz no comportamento dos participantes existentes no mercado.
A vivacidade fornece uma visão geral da propensão dos detentores de Bitcoin para gastar ou manter suas moedas. Atualmente, a Liveliness está em uma tendência de baixa macro de vários anos, tendo atingido o pico em maio de 2021, quando o bear market se estabeleceu pela primeira vez. Podemos ver que uma estrutura semelhante se formou para o ciclo 2018-20, à medida que as moedas migram lenta mas seguramente para o armazenamento refrigerado e são removidas do mercado pela coorte HODLer.
Esses HODLers estão acumulando moedas atualmente a uma taxa de cerca de 42,2K BTC/mês, sugerindo que a classe insensível ao preço está absorvendo uma parte não desprezível do suprimento atualmente disponível.
Se compararmos este comportamento a ciclos anteriores, podemos ver que este regime de acumulação constante e gradual começou há pouco mais de 2 anos e sugere que mais 6 a 12 meses podem estar à nossa frente.
Essa observação é ainda mais apoiada pela divergência entre os saldos de câmbio e o volume de moedas mantidas em carteiras ilíquidas, sendo aquelas com pouco ou nenhum histórico de gastos. O fornecimento ilíquido atingiu um novo ATH de 15,2M de BTC nesta semana, enquanto os saldos de câmbio caíram para os níveis mais baixos desde janeiro de 2018, com 2,3M de BTC.
Atualmente, cerca de 146 mil BTC/mês estão sendo transferidos para essas carteiras ilíquidas, sustentando o argumento de uma acumulação gradual e constante em curso.
Para ter uma ideia da escala, podemos comparar a mudança de saldo de várias coortes de tamanhos de carteira com o volume de novas moedas emitidas para os mineradores.
Por esta medida relativa, podemos ver que as entidades com um saldo inferior a 100 BTC estão a aumentar significativamente as suas participações, absorvendo o equivalente a 254% do fornecimento minerado no último mês (2,54 x ~900 BTC/dia = 2.286 BTC/dia).
As entidades de tubarões (100 a 1k BTC) também estão vendo uma mudança positiva no saldo, absorvendo volumes equivalentes a 36% da oferta minerada. Entidades de baleias, por outro lado (> 1k BTC) se juntam aos mineradores como distribuidores líquidos, liberando um volume equivalente a 70% do suprimento minerado de suas propriedades.
Em geral, o mercado parece estar num período de acumulação tranquila, o que sugere uma corrente subjacente de demanda, apesar dos ventos regulatórios recentes.
Um caminho árduo pela frente
Na tentativa de encontrar um critério para o que pode estar no caminho à frente, podemos avaliar as fases anteriores do mercado com base na duração. O gráfico abaixo mostra o número de dias gastos nas seguintes fases:
🔵 Mercado em alta medido a partir do ponto baixo do ciclo até o pico do ciclo.
🔴 Mercado em baixa medido a partir do pico do ciclo até o ponto baixo do ciclo.
⚫ Transição medida a partir do ATL do ciclo até estabelecer uma nova ATH.
Se assumirmos que as mínimas estabelecidas em novembro de 2022 se mantêm, podemos argumentar que o mercado tem estado num período de transição há 221 dias. Os períodos de transição anteriores duraram entre 459 dias e 770 dias, sugerindo que a paciência dos investidores pode ser testada, na ordem dos 8 a 18 meses, até um novo máximo histórico do mercado, se a história servir de guia.
Estes períodos de transição tendem a ver os preços limitados entre o Preço Realizado 🟠 e o Preço Realizado + 0,5 desvio padrão band 🔵. Desde a definição de cada baixa do ciclo, a seguinte proporção de dias de negociação esteve entre estes limites:
Ciclo 2012-13 = 79%
Ciclo 2015-17 = 64%
Ciclo 2019-21 = 78%
Esta estrutura sugeria uma faixa de preço entre $20.1k (-23%) para baixo e $45.0k (+71%) para cima neste período.
Com o halving do Bitcoin a apenas 305 dias de distância, podemos também ver a relação entre esses períodos transitórios e os eventos de halving, que tendem a ocorrer cerca de dois terços do caminho da jornada.
A partir disso, podemos indexar o desempenho do preço de épocas anteriores, a começar em 305 dias a partir do halving. A gama de desempenho de mercado anterior na data do halving é a seguinte:
🟠 Época 1 = +126% com uma queda máxima de -44,8%
🔴 Época 2 = +179% com uma queda máxima de -23,3%
🔵 Época 3 = -6,4% com uma queda máxima de -53% em março de 2020
Os dois primeiros Epocs viram uma valorização de preços muito positiva, enquanto o terceiro Epoc foi muito mais desafiador para os investidores navegarem, não menos com o choque exógeno de março de 2020.
Finalmente, concluímos nossa análise com uma avaliação do desempenho de preços ao longo do ano que segue cada evento de redução à metade.
🔴 Desempenho de Preço da Época 2: +7358% com uma redução máxima de -69,4%
🔵 Desempenho de Preço da Época 3: +393% com uma redução máxima de -29,6%
🟢 Desempenho de Preço da Época 4: +366% com uma redução máxima de -45,6%
É claramente observado um efeito de retornos decrescentes ao longo dos períodos, uma expectativa natural à medida que o tamanho do mercado e os fluxos de capital aumentam ao longo do tempo.
Resumo e Conclusões
Em relação à maioria das medidas de energia de mercado, os mercados de ativos digitais estão exibindo excitação em poucos deles. A volatilidade, os volumes e o valor realizado estão todos em mínimos de vários anos, à medida que a liquidez e a excitação cedem lugar à apatia dos investidores.
No entanto, sob a superfície, o padrão clássico de transferência de riqueza para a cohorte HODLer insensível ao preço permanece ininterrupto. Se os ciclos passados forem um guia, sugere que um período de tédio apático lateral pode definir bem o caminho à frente, potencialmente durando entre 8 e 18 meses.
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