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A EXPANSÃO DE IA DA ORACLE ESTÁ IMPULSIONANDO UM NOVO DEBATE NO MERCADO
A Oracle se tornou uma das empresas mais acompanhadas na corrida por infraestrutura de IA, mas o interesse recente está vindo do mercado de crédito — e não do mercado de ações. O Credit Default Swap (CDS) de cinco anos da empresa subiu para cerca de 200 pontos-base, ultrapassando sua máxima anterior pós-crise de aproximadamente 198 pontos-base registrada no início de 2026. Nesse nível, segurar US$ 10 milhões da dívida da Oracle custa cerca de US$ 200 mil por ano. Para comparação, o índice amplo de CDS de grau de investimento negocia perto de 53 bps, enquanto a NVIDIA está em torno de 78 bps e a Meta, por volta de 93 bps. Essa diferença destaca como os investidores estão precificando o risco de financiamento da Oracle de maneira diferente da de muitos de seus pares grandes de tecnologia.
INVESTIMENTO MASSIVO EM IA ESTÁ MUDANDO O BALANÇO
O principal motor por trás dessa mudança é o investimento agressivo da Oracle em infraestrutura de IA. Os gastos de capital (capex) cresceram de US$ 6,9 bilhões no ano fiscal de 2024 para aproximadamente US$ 55,66 bilhões no ano fiscal de 2026, representando um aumento de oito vezes em dois anos.
Operacionalmente, a empresa segue reportando um crescimento forte. A receita do 4T do ano fiscal de 2026 chegou a US$ 19,2 bilhões, subindo 21% na comparação anual. A receita de Cloud Infrastructure avançou 93% para US$ 5,8 bilhões, enquanto as Remaining Performance Obligations (RPO) aumentaram para aproximadamente US$ 638 bilhões, alta de 363% em relação ao ano anterior. A receita do ano inteiro atingiu US$ 67,4 bilhões, com lucro líquido GAAP de US$ 17,1 bilhões, mostrando que o negócio de nuvem de IA da Oracle continua expandindo rapidamente.
RECEITA FORTE, MAS A VALORIZAÇÃO DO MERCADO AINDA ESTÁ SOB PRESSÃO
Apesar do desempenho operacional impressionante, o preço das ações da Oracle tem enfrentado dificuldades.
A ORCL fechou perto de US$ 129,87 em 30 de julho de 2026, cerca de 60% abaixo de sua máxima histórica de US$ 324,63 alcançada em setembro de 2025. Atualmente, a empresa tem uma capitalização de mercado próxima de US$ 374 bilhões, enquanto o valor da empresa (enterprise value) está em torno de US$ 503 bilhões, refletindo empréstimos chegando a cerca de US$ 130 bilhões e passivos totais de aproximadamente US$ 218,7 bilhões.
O contraste entre o crescimento do negócio e a cautela dos investidores se tornou um dos temas definidores sobre a Oracle ao longo de 2026.
RATING DE CRÉDITO ENTRA EM FOCO
Outra evolução importante ocorreu em 9 de julho de 2026, quando a S&P Global Ratings rebaixou o rating de emissor de longo prazo da Oracle de BBB para BBB-.
A agência citou o programa de expansão de investimentos da empresa em infraestrutura de IA e projetou que o capex do ano fiscal de 2027 poderia aumentar para algo em torno de US$ 90-95 bilhões, superando estimativas anteriores perto de US$ 60 bilhões. A S&P também projetou um déficit de free operating cash flow de cerca de US$ 42 bilhões, ao mesmo tempo em que esperava que a alavancagem ajustada permanecesse acima de 4x nos próximos dois anos.
O relatório também destacou a concentração de clientes como uma área que os investidores continuam monitorando, observando que uma parcela significativa das RPO reportadas de US$ 638 bilhões da Oracle está associada a compromissos relacionados à OpenAI.
O GASTO COM IA ESTÁ ACELERANDO NA INDÚSTRIA
A Oracle não está sozinha no aumento de investimentos.
As cinco maiores empresas de nuvem e IA dos EUA devem gastar aproximadamente US$ 660-690 bilhões em gastos de capital durante 2026.
As orientações atuais incluem:
Amazon: cerca de US$ 200 bilhões
Alphabet: aproximadamente US$ 195-205 bilhões
Microsoft: por volta de US$ 120 bilhões
Meta: algo como US$ 115-135 bilhões
Oracle: aproximadamente US$ 50 bilhões
Embora a Oracle fique atrás de concorrentes maiores em gasto absoluto, o investimento dela representa um compromisso significativamente maior em relação ao tamanho de seu balanço.
FINANCIANDO A PRÓXIMA FASE DE CRESCIMENTO
A Oracle reportou free cash flow livre negativo (non-GAAP) de US$ 23,7 bilhões durante o ano fiscal de 2026, enquanto continuava financiando a expansão via mercados de capitais.
No início de 2026, a empresa emitiu aproximadamente US$ 15 bilhões em notas sênior unsecured. Também foram anunciados planos para uma possível emissão de equity no modelo at-the-market (ATM) de US$ 20 bilhões, que poderia fornecer financiamento adicional ao mesmo tempo em que aumentaria o número de ações em circulação.
Essas decisões de financiamento seguem como um tema central tanto para investidores de ações quanto de crédito.
A POSICIONAMENTO DO INVESTIDOR CONTINUA A EVOLUIR
Os participantes do mercado estão avaliando ativamente o panorama de longo prazo da Oracle.
O investidor Michael Burry manteve uma posição baixista na Oracle durante 2026 por meio de opções de venda (put options), embora relatos indiquem que ele reduziu parte dessa exposição depois que a posição se tornou lucrativa, mantendo os contratos restantes.
Enquanto isso, a atividade de negociação institucional se expandiu significativamente. O JPMorgan introduziu uma cesta de CDS cobrindo Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle, permitindo que os investidores gerenciem com mais eficiência a exposição ao crédito de tecnologia.
De acordo com dados da DTCC, a negociação de CDS relacionados a tecnologia atingiu aproximadamente US$ 650 milhões no segundo trimestre, subindo 20% no trimestre contra trimestre e quase 600% na comparação anual. A Oracle se tornou um dos contratos de CDS individuais de grau de investimento mais negociados, com volumes semanais chegando a cerca de US$ 830 milhões.
POR QUE ALGUNS INVESTIDORES CONTINUAM OTIMISTAS
Apesar das preocupações com crédito, a Oracle segue reportando várias tendências positivas no negócio.
As RPO de US$ 638 bilhões da empresa proporcionam uma visibilidade relevante de receita no longo prazo, enquanto aproximadamente US$ 75 bilhões desse backlog estão ligados a GPUs fornecidas pelos clientes, reduzindo parte da carga de infraestrutura própria da Oracle.
A receita de banco de dados multi-cloud cresceu 531% ano a ano, e os serviços da Oracle agora estão disponíveis em 33 regiões do Microsoft Azure, 14 regiões do Google Cloud e 22 regiões da AWS.
A receita de Cloud Infrastructure continua crescendo rapidamente, sugerindo que os investimentos em IA da empresa já estão gerando uma demanda comercial significativa.
Analistas de mercado atualmente mantêm uma meta média de preço perto de US$ 248, com métricas de avaliação futuras incluindo P/E de 15,8 e razão PEG de 0,72. As projeções para o ano fiscal de 2027 estimam receita de aproximadamente US$ 128,6 bilhões, representando cerca de 43% de crescimento anual, enquanto o lucro por ação poderia se aproximar de US$ 11,01.
A história atual da Oracle não é mais apenas sobre computação em nuvem ou inteligência artificial. Ela se tornou uma discussão mais ampla sobre como equilibrar rápida expansão com disciplina financeira.
O desempenho operacional permanece forte, a demanda por nuvem continua acelerando e o pipeline de receitas no longo prazo é substancial. Ao mesmo tempo, níveis elevados de dívida, maior capex, expectativas de alavancagem e o aumento do foco do mercado de crédito estão se tornando fatores importantes que os investidores seguem monitorando.
A alta do CDS da Oracle em direção a 200 pontos-base não deve ser vista como uma previsão de default. Em vez disso, isso reflete como os mercados de crédito estão continuamente reavaliando os riscos e oportunidades associados a uma das estratégias mais ambiciosas de infraestrutura de IA do setor de tecnologia.
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