#MooreThreadsPlansHKListing Moore Threads: a resposta doméstica da China à Nvidia mira o conselho principal da Bolsa de Hong Kong
Uma análise detalhada da principal fabricante de GPUs da China enquanto prepara sua segunda listagem
A Moore Threads Technology, empresa de chips de IA sediada em Pequim e frequentemente chamada de “Nvidia da China”, está se preparando para fazer história novamente. Após sua estreia espetacular no STAR Market de Xangai no fim do ano passado, quando suas ações dispararam mais de quatro vezes no primeiro dia, a empresa agora voltou seus olhos para o conselho principal da Bolsa de Hong Kong por meio de uma listagem de ações H.
Para quem acompanha a corrida global dos semicondutores, este não é apenas mais um anúncio de IPO. É um marco simbólico na longa marcha da China rumo à autossuficiência tecnológica em hardware de inteligência artificial, e pode repercutir entre ações de IA, empresas de semicondutores e até projetos selecionados de cripto focados em IA.
O que a Moore Threads realmente é
Para entender a importância, é preciso compreender o que essa empresa realmente faz. A Moore Threads é uma desenvolvedora fabless de GPUs e aceleradores de IA fundada por Zhang Jianzhong, ex-executivo das operações da Nvidia na China. A empresa não fabrica os chips; ela projeta unidades de processamento gráfico e aceleradores de IA que depois são produzidos por fabricantes contratados. Seus produtos atendem a três pilares: jogos para consumidores, computação geral e, mais importante, data centers que impulsionam cargas de trabalho de IA.
O principal acelerador da empresa, o MTT S4000, é voltado diretamente para o mercado de inferência e treinamento de IA, integrando uma família crescente de alternativas domésticas. O que diferencia a Moore Threads entre as concorrentes chinesas é seu forte foco em ferramentas de tradução de software — essencialmente camadas de compatibilidade com CUDA que facilitam para desenvolvedores que já programam para a Nvidia transferirem seu código para hardware chinês. Essa é uma estratégia inteligente e pragmática, porque a maior barreira nesse setor não é o silício, mas os ecossistemas de software. A plataforma CUDA da Nvidia é o padrão de fato para desenvolvedores de IA em todo o mundo, e qualquer concorrente doméstica precisa conquistar espaço nessa base instalada
Os números por trás da história
O quadro financeiro é dramático e está melhorando rapidamente. No primeiro semestre de 2026, a Moore Threads reportou receita de aproximadamente 1,73 bilhão de yuans, alta expressiva de 147% em relação ao ano anterior. Mais impressionante, seu prejuízo líquido despencou cerca de 95,7%, para apenas 11,6 milhões de yuans, ante 271 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior. A empresa está se aproximando do ponto de equilíbrio após anos de pesadas perdas — de 2022 a 2024, acumulou cerca de 4,6 bilhões de yuans em prejuízos líquidos, reflexo da brutal intensidade de pesquisa e desenvolvimento do setor de semicondutores.
Esse salto na receita é impulsionado em grande parte por políticas públicas. Os controles de exportação dos EUA restringiram os chips de ponta da Nvidia na China, e Pequim respondeu com exigências agressivas de localização. De agosto a novembro de 2025, as autoridades chinesas pressionaram ativamente empresas domésticas — especialmente as ligadas ao Estado e envolvidas em projetos governamentais — a evitar as GPUs H20 da Nvidia compatíveis com as regras de exportação e, em vez disso, apoiar o desenvolvimento de chips de IA locais. Esse vento favorável regulatório é o principal motor por trás da aceleração do crescimento da Moore Threads, e não é coincidência que o lançamento da empresa tenha ocorrido junto com uma explosão da atividade de IA na China após o avanço da DeepSeek.
Seus gastos com pesquisa e desenvolvimento mostram para onde vai o dinheiro. No primeiro semestre, as despesas de P&D saltaram 38%, para 769 milhões de yuans, representando mais de 40% dos custos totais. Para uma empresa correndo para fechar a lacuna tecnológica em relação à Nvidia, esse é o preço necessário da entrada.
A estreia em Xangai: um momento histórico
A primeira listagem da empresa foi nada menos que espetacular. A Moore Threads captou aproximadamente 8 bilhões de yuans, cerca de US$ 1,1 bilhão, a um preço de IPO de 114,28 yuans por ação — o maior preço entre as listagens de ações A naquele ano. As ações dispararam mais de 420% na primeira sessão, e o valor de mercado rapidamente ultrapassou 280 bilhões de yuans, ou bem mais de US$ 30 bilhões aos preços recentes. O feito foi considerado a maior alta no primeiro dia de uma grande listagem desde as reformas do mercado de capitais da China em 2019, coroando a Moore Threads como a primeira empresa focada em GPUs a ser listada na bolsa continental.
O sucesso desencadeou uma onda: concorrentes como MetaX e depois Biren vieram na sequência, e a estreia da Biren em Hong Kong no início de 2026 teve uma demanda 2.300 vezes superior à oferta, captando cerca de 5,58 bilhões de dólares de Hong Kong. Hong Kong se tornou efetivamente o local preferido para captação de recursos das empresas chinesas de chips de IA domésticos.
Por que Hong Kong, e por que agora
A decisão de buscar uma listagem secundária em Hong Kong é estratégica em vários níveis. Primeiro, o acesso ao capital internacional. O STAR Market, embora conte com forte entusiasmo do varejo doméstico, é em grande parte inacessível para muitos investidores globais. Hong Kong oferece a fundos estrangeiros, fundos soberanos e instituições internacionais uma jurisdição na qual eles podem efetivamente participar. Segundo, uma listagem de ações H fortalece a credibilidade da governança corporativa e oferece à empresa uma segunda referência de preço que pode refletir o sentimento global, e não apenas o frenesi do varejo continental. Terceiro, amplia a “presença internacional estratégica” da empresa, como afirmou o conselho — algo importante para uma companhia que espera eventualmente vender em mercados além das fronteiras da China.
O momento também é importante. O mercado de IPOs de Hong Kong voltou com força, com a KPMG projetando que ele poderá captar até US$ 45 bilhões em 2026, enquanto listagens de tecnologia especializadas de primeira linha sob o Capítulo 18C das regras de listagem estão atraindo participação recorde do varejo. A Moore Threads está surfando uma maré muito favorável.
Para que os recursos poderão ser usados
Um IPO trata fundamentalmente de converter uma promessa futura em capital presente, e a Moore Threads tem uma lista clara de prioridades. Se a empresa captar, por exemplo, US$ 1 bilhão, como a administração sinalizou, os recursos serão direcionados para várias áreas críticas.
A maior parte irá para chips de GPU de próxima geração para treinamento e inferência de IA — os programas de P&D plurianuais voltados a arquiteturas posteriores à atual linha S4000. Esse é o imperativo de sobrevivência; a competitividade nesse setor é medida em gerações de nós de processo. Um segundo uso importante é a expansão da capacidade de produção e das relações com a cadeia de suprimentos, o que não é pouca coisa, considerando que a Moore Threads, assim como suas concorrentes Biren e MetaX, não tem acesso garantido aos nós mais avançados da TSMC. Cada dólar gasto no fortalecimento da cadeia de suprimentos é um dólar investido em resiliência. Terceiro, o dinheiro financiaria a expansão industrial e institucional — ampliando as equipes de vendas, apoiando clientes domésticos de nuvem e plataformas de internet e aprofundando parcerias com empresas chinesas que estão transferindo suas compras para longe da Nvidia.
O cenário otimista para o setor
É aqui que os efeitos de repercussão ficam interessantes. Uma listagem bem-sucedida da Moore Threads em Hong Kong, com forte excesso de demanda e alta avaliação, enviaria um sinal poderoso a várias classes de ativos.
Para o setor de chips de IA da China, isso validaria a confiança dos investidores nas empresas domésticas líderes em semicondutores em um momento em que política e capital estão alinhados. Cada listagem de grande sucesso encoraja a próxima — Biren, MetaX, Cambricon — e reduz o custo de financiamento de todo o ecossistema. Para o complexo mais amplo de IA e semicondutores, reforça a narrativa de que a demanda por computação de IA é estrutural e global, e não um monopólio americano. Para projetos de cripto focados em IA, a conexão é mais indireta, mas real: o sentimento positivo em torno da computação de IA, das narrativas de oferta de GPUs e das redes descentralizadas de GPUs tende a seguir as mesmas marés emocionais. Projetos que tokenizam recursos computacionais, ou cuja proposta de valor se baseia no acesso democratizado ao poder das GPUs, podem se beneficiar de qualquer entusiasmo sustentado no setor de IA.
A visão dos céticos — e minha avaliação honesta
Agora deixe-me apresentar minha análise genuína, incluindo os aspectos que deveriam fazer qualquer investidor hesitar.
Primeiro, a questão da avaliação é legítima e desconfortável. Com um valor de mercado superior a 280 bilhões de yuans, a Moore Threads negocia a um múltiplo astronômico em relação ao seu ritmo de receita anualizado de aproximadamente 3,5 bilhões de yuans e ao seu status ainda deficitário. Analistas descreveram algumas dessas avaliações como “euforia baseada em sonhos”, e até as corretoras mais otimistas definiram preços-alvo que as cotações atuais já ultrapassaram no primeiro dia. A listagem em Xangai foi fortemente impulsionada pelo varejo, e as ações H em Hong Kong podem ser precificadas de forma mais racional — ou talvez não, diante do vácuo de demanda internacional.
Segundo, a realidade competitiva é preocupante. A Moore Threads projeta chips, mas não os fabrica, e não tem acesso garantido à capacidade de produção de ponta. O valor de mercado da Nvidia supera em muito o de todo o setor chinês de chips combinado, e mesmo os esforços chineses combinados até o momento não ameaçam seriamente o segmento de ponta da Nvidia. Análises independentes sugerem que a combinação de dois ou três chips S4000 poderia se aproximar do desempenho do H20, mas com consumo de energia e custo significativamente maiores. Essa é uma lacuna real de engenharia, não de marketing.
Terceiro, o modelo de negócios depende fortemente de ventos favoráveis regulatórios. O crescimento da Moore Threads é impulsionado por exigências de localização e restrições de exportação — forças poderosas, mas que podem mudar conforme a geopolítica, as negociações entre EUA e China ou alterações nas políticas. Se os controles de exportação algum dia forem relaxados, a pressão competitiva do retorno da Nvidia ao mercado chinês seria existencial.
Quarto, a lucratividade está projetada para não ocorrer antes de 2027, e isso pressupõe demanda contínua, oferta estável e nenhuma mudança tecnológica disruptiva. Em um setor no qual saltos de nós de processo ocorrem a cada dois anos, essa é uma longa trajetória com risco real de execução.
Minha visão pessoal
Pesando os dois lados, acredito que essa listagem em Hong Kong é uma medida estrategicamente sólida e simbolicamente importante — a empresa certa, surfando a onda regulatória certa, no local certo e no momento certo. A geopolítica criou um experimento forçado: a China precisa construir um ecossistema doméstico de GPUs, seja para competir, seja simplesmente para garantir o fornecimento. A Moore Threads é uma das principais beneficiárias dessa realidade estrutural, e seus resultados financeiros em melhora — próxima do ponto de equilíbrio, com receita crescendo 147% — mostram que ela está convertendo ventos favoráveis regulatórios em progresso tangível.
Mas quero ser igualmente claro quanto à cautela. A avaliação eufórica, a vulnerabilidade manufatureira, a dependência das políticas públicas e a enorme distância em relação à fronteira tecnológica da Nvidia significam que esta não é uma história livre de riscos. É uma aposta de alta convicção na trajetória de autossuficiência da China em IA, não um porto seguro. Para os investidores, o modelo mental correto é o posicionamento no estilo de capital de risco: você está comprando uma participação em um projeto estratégico nacional, com potencial de alta de nível mundial e risco real de perdas.
Para o complexo mais amplo de semicondutores de IA e o sentimento associado, o sucesso da Moore Threads em Hong Kong seria um vento favorável — mas trate-o como sentimento, não como fundamento, quando ele transbordar para mercados adjacentes, como os criptoativos temáticos de IA.
O que é certo é o seguinte: uma empresa fundada por um ex-executivo da Nvidia, financiada em Xangai e agora cortejando o capital de Hong Kong e internacional, está exatamente na interseção entre tecnologia, geopolítica e finanças. Qualquer que seja sua visão, você não pode se dar ao luxo de ignorá-la. A corrida global pelo poder computacional de IA acaba de ganhar mais um registro no placar — e a Moore Threads pretende fazer valer sua presença.
