#夏日创作营 O próximo “ouro” vai te deixar de boca aberta…
Em 30 de junho, o mercado à vista do ouro em Londres fez os detentores de posições ficarem com o coração na mão. Naquele dia, o preço do ouro seguiu caindo, chegando à mínima de US$ 3.942,43 por onça, ao perfurar o patamar redondo de US$ 4.000, e registrou a menor cotação desde 2026. Nas redes sociais, o discurso de “o mercado de ouro em alta acabou de vez” voltou a tomar conta. O pânico, porém, não durou. Com o bom custo-benefício do ouro ficando mais evidente, o dinheiro de compras continuou a entrar, e o preço do ouro se recuperou em julho; atualmente, já está acima de US$ 4.050 por onça, tendo recuperado as médias de 5, 10 e 20 dias. Isso não é uma recuperação puramente ocasional do ponto de vista técnico. Nos últimos três semanas, a barreira de US$ 4.000 já foi testada pelo lado vendedor por diversas vezes, e em cada perfuração houve retorno rápido.
Uma pergunta afiada surge em seguida: por que o ouro não cai mais, apesar de todos os fatores negativos que derrubaram o mercado no primeiro semestre ainda estarem no caminho?
A resposta é que a correção violenta do ouro já empurrou as expectativas pessimistas do mercado ao extremo.
Revendo o primeiro semestre inteiro, o preço do ouro atingiu a máxima histórica de US$ 5.598,75 por onça em 29 de janeiro. Naquele mês, houve retração no fim, mas ainda assim subiu 13,01%; em fevereiro, continuou em alta, +8,91%. Na época, o impulso dos compradores era forte. Contudo, a partir de março, o cenário virou de uma vez: março, abril, maio e junho caíram, respectivamente, 11,54%, 1,02%, 1,80% e 11,69%. Em apenas seis meses, o recuo máximo do topo chegou a quase 30%, e a confiança dos compradores foi praticamente destruída. Os três fatores negativos que esmagaram o ouro foram liberados em conjunto entre março e junho. O conflito entre Irã e EUA elevou o preço do petróleo, reacendendo expectativas de inflação persistente. O novo presidente do Federal Reserve, Waess, emitiu sinais mais hawkish, fazendo o mercado trocar a previsão de “cortar juros 3 vezes ao longo do ano” por “talvez haja 2 altas de juros ainda este ano”. O índice do dólar e os rendimentos dos Treasuries subiram em paralelo, aumentando bastante o custo de manter ouro sem rendimento. Sob um golpe em cadeia dos três tipos de pressão, o preço do ouro foi recuando, e no segundo trimestre a queda chegou a 14,17% no trimestre, a pior performance desde 2013.
Mas também foi justamente essa queda contínua de 4 meses, impressionante em magnitude, que permitiu que os fatores negativos fossem absorvidos plenamente, lançando as bases para a estabilização e o fim do ciclo de queda em julho. Entrando em julho, o padrão de reação do mercado aos fatores negativos mudou de forma fundamental. O sinal mais direto é que os fatores negativos ainda estão sendo liberados, mas o ouro já não cria novas mínimas. Recentemente, a intensidade do conflito entre Irã e EUA voltou a escalar, o risco de interrupção da navegação no Estreito de Hormuz aumentou, e o preço do petróleo internacional teve alta acima de 25% em julho. Pelo raciocínio anterior, o aumento do petróleo elevaria as expectativas de inflação, reforçando as expectativas de alta de juros e, no fim, pressionando o ouro. Mas desta vez, embora o índice do dólar e os rendimentos dos Treasuries tenham realmente subido, o ouro não caiu junto; ao contrário, mostrou uma recuperação independente e uma virada no fundo.
Na análise técnica, “deveria cair, mas não cai” é um sinal de leitura altamente indicativa do pregão. Quando o mercado enfrenta fatores negativos claros, mas se recusa a descer, muitas vezes isso significa que a força vendedora já se esgotou e que a relação entre compradores e vendedores está passando por uma inversão estrutural.
Historicamente, o ouro apresentou características parecidas nas três grandes baixas de 2015, 2018 e 2022. Notícias negativas foram se acumulando e atingindo o preço, mas a cotação permaneceu firmemente apoiada em níveis-chave; em seguida, sem exceção, veio uma rodada de alta direcional. Agora, a luta repetida do ouro em torno de US$ 4.000 está reencenando exatamente esse roteiro clássico.
E, além dos sinais técnicos, “deveria cair, mas não cai” merece atenção porque, por trás, há três vetores de alta a ponto de se revezarem.
O primeiro suporte que sustenta a estabilização do ouro vem da mudança de estilo no mercado de ações. Nos últimos anos, ações globais de tecnologia seguiram em alta impulsionadas pela onda de IA, atraindo enormes volumes de capital e desviando recursos de forma relevante do ouro. Contudo, após julho, a ação das techs ficou visivelmente enfraquecida: a redução de alavancagem na Coreia fez a bolsa de tecnologia global cair em conjunto. Efeito de “dar prejuízo” se espalhou rapidamente. Quando o efeito de ganhar com ações de tecnologia desaparece, a preferência por risco naturalmente recua, e parte do capital que havia saído das techs precisa achar um novo “porto seguro”. Como o ouro, ativo tradicional de proteção, também tem características de resistência à inflação e de diversificação de risco, ele volta naturalmente para o radar do capital de alocação.
O segundo — e também o principal — motor da virada vem do enfraquecimento marginal dos fundamentos dos EUA. Em junho, o CPI dos EUA caiu ano contra ano de 4,2% para 3,5%, bem abaixo da expectativa do mercado; o core CPI também desceu para 2,6%. A velocidade de alívio da pressão inflacionária superou a previsão do Fed. Os sinais do mercado de trabalho também merecem cautela: em junho, a criação líquida de empregos no payroll (fora do setor agrícola) foi apenas de 57 mil, bem abaixo do esperado 115 mil, e os dados dos dois meses anteriores foram ajustados para baixo em um total de 74 mil. O risco de a economia americana “perder ritmo” está aumentando. A divisão em “formato de K” da economia dos EUA está preparando o terreno para uma virada na política do Fed. A indústria de tecnologia relacionada à IA mantém alta condição, mas setores tradicionais como manufatura, varejo e imobiliário seguem sob pressão; o crescimento da renda real dos moradores já ficou abaixo da inflação, e o dinamismo do consumo vai enfraquecendo gradualmente. Assim que o efeito marginal do gasto de capital impulsionado por IA perder força, a pressão de queda sobre a economia dos EUA se mostrará rapidamente, e a postura do Fed pode mudar com velocidade.
O terceiro, e também o mais sólido na base, é a compra contínua de ouro pelos bancos centrais no mundo. O levantamento mais recente da World Gold Association sobre reservas de bancos centrais para o ano fiscal de 2026 mostra que 45% dos bancos centrais planejam, de forma explícita, aumentar suas reservas de ouro nos próximos 12 meses; essa proporção subiu de forma significativa em relação aos 29% de 2024, estabelecendo recorde histórico. Além disso, 83% dos entrevistados esperam que, nos próximos cinco anos, a parcela de ouro nas reservas do próprio país aumente. Essa demanda rígida vinda de fontes oficiais funciona como um “colchão” grosso de segurança na base do preço do ouro; por isso, a probabilidade de o ouro despencar muito abaixo de US$ 4.000 se torna extremamente baixa. Confirmar a região de fundo não significa que já virá imediatamente um mercado de alta unilateral.
No curto prazo, a reunião de julho do Fed ainda pode liberar sinais hawkish, e o dólar e os rendimentos dos Treasuries ainda têm espaço para avançar. Com alta probabilidade, o ouro deve continuar oscilando e “moendo” o fundo na faixa de US$ 4.000 a US$ 4.300; e não se descarta testar novamente o suporte de US$ 4.000 no processo.
Para o investidor comum, o que mais deve evitar neste momento é entrar comprado com tudo apostando na reversão. Uma estratégia mais segura é tratar o ouro como parte da alocação em carteira: aproveitar quedas para montar posição por etapas, usando o tempo para ganhar espaço.
Olhando para trás a partir do ponto atual, a forte queda do primeiro semestre parece mais um ajuste técnico dentro de um ciclo de alta de longo prazo do que o fim da tendência. A lógica central de precificação do ouro — incluindo o enfraquecimento de longo prazo do sistema de crédito do dólar, a contínua turbulência do cenário geopolítico global e a demanda de diversificação de reservas por bancos centrais de vários países — não mudou de forma essencial. Quando o sentimento do mercado passa de extremamente otimista a extremamente pessimista, quando todos os fatores negativos já foram refletidos nos preços e quando os bancos centrais continuam fazendo “pegada” em US$ 4.000 com dinheiro de verdade, o contorno da região de fundo já está bem claro. Para investidores com visão de médio e longo prazo, o ouro no nível atual mostra uma relação risco-retorno interessante, e a janela para uma alocação adequada está se abrindo.
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