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A Samsung Electronics reportou lucro operacional preliminar de 107,4 trilhões de won no terceiro trimestre, ou cerca de US$ 80,1 bilhões, um aumento de 782,5% em relação ao mesmo período do ano anterior. É a primeira vez que uma empresa sul-coreana supera 100 trilhões de won em lucro operacional trimestral, e o quarto trimestre consecutivo de recorde para a maior fabricante de chips de memória do mundo. A receita ficou em aproximadamente 195 trilhões de won, alta de 126,59% em relação ao ano anterior. O lucro superou as estimativas anteriores das corretoras, de cerca de 101,7 trilhões de won, mas a ação ainda fechou na mínima da sessão no dia seguinte. Ao que parece, o lucro recorde já estava amplamente refletido no preço.
O salto nos resultados é impulsionado pela demanda por memória ligada à infraestrutura de inteligência artificial. A demanda por memória de alta largura de banda e DRAM para servidores superou a oferta à medida que os data centers se expandem. Os embarques de bits de HBM da Samsung saltaram quase 50% em relação ao trimestre anterior, e a receita de HBM4 mais que triplicou em relação ao trimestre anterior. A participação de mercado da empresa em HBM subiu de 21% no primeiro trimestre para 33% no segundo trimestre, e seus chips HBM4 devem abastecer o acelerador de IA Vera Rubin da Nvidia no segundo semestre de 2026. Analistas estimam que a margem operacional da divisão de memória da Samsung tenha chegado a 76% no terceiro trimestre, entre os níveis mais altos já registrados pelo negócio.
O que torna o momento atual menos simples é o fim de uma fonte importante de suporte. A Samsung anunciou, em agosto, um programa de recompra de cerca de 53,29 milhões de ações, por até 15 trilhões de won, e, no início de outubro, já havia comprado aproximadamente 53,80 milhões de ações por cerca de 14,16 trilhões de won, concluindo a parcela original antes do previsto. A recompra vinha sendo uma fonte significativa de demanda pela ação, e sua conclusão levanta a questão sobre o que preencherá essa lacuna. A empresa indicou que continuará comprando até atingir o limite de 15 trilhões de won, mas isso deixa apenas um montante modesto de compras adicionais. Agora, a atenção se volta para saber se a política de dividendos ou outras medidas de retorno aos acionistas assumirão como a próxima fonte de suporte.
O cenário macroeconômico acrescentou outra camada de pressão. Investidores estrangeiros venderam mais de 20 trilhões de won em ações sul-coreanas durante setembro, com a Samsung Electronics sozinha respondendo por 4,89 trilhões de won desse total. As vendas se concentraram em grandes empresas de semicondutores e pesaram sobre o apetite ao risco em todo o mercado. No mesmo período, o rendimento dos Treasuries americanos de 10 anos ultrapassou 5,3%, nível não visto desde 2002. Quando a taxa livre de risco está tão elevada, o custo de oportunidade de manter ações aumenta, e o capital tende a fluir para ativos mais seguros. Uma reversão dessa tendência provavelmente exigiria duas coisas: rendimentos mais baixos dos Treasuries e a confirmação, na temporada de resultados do terceiro trimestre, de que o ciclo de memória continua se expandindo.
A questão em aberto para a Samsung é se o quarto trimestre entregará resultados positivos em ambas as frentes. A TrendForce espera que os preços médios de venda de HBM subam 121% no próximo ano, impulsionados por uma participação maior de HBM4 e pelo aumento gradual da produção de HBM4E no segundo semestre de 2027. Também se projeta que os preços de DRAM e NAND subam sequencialmente no quarto trimestre. Se essas previsões se confirmarem, o impulso nos resultados que produziu o recorde deste trimestre poderá continuar. Mas a reação da ação ao relatório de resultados sugere que o mercado está olhando além dos resultados atuais, em direção à durabilidade do ciclo. O negócio de memória é cíclico, e o mesmo poder de precificação que eleva os lucros quando a oferta está apertada pode se inverter quando a capacidade alcança a demanda. Os dados de preços do quarto trimestre e a participação de mercado da empresa em HBM serão as variáveis que determinarão se o ritmo atual de crescimento será sustentado.
Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.
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