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#美国众院推动比特币储备立法 Projeto de lei Clarity fracassa, projeto de lei de reserva de Bitcoin assume o bastão: um benefício positivo de médio e longo prazo ignorado pelo mercado já está em andamento
Em 16 de setembro, a Comissão de Serviços Financeiros da Câmara aprovou por 28 votos a 21 a Lei de Modernização das Reservas dos EUA, fazendo com que a reserva estratégica de Bitcoin passasse, pela primeira vez, de uma ordem executiva presidencial para uma lei escrita. No mesmo dia, a Comissão de Meios e Recursos da Câmara aprovou por 38 votos a 5 a Lei de Clareza Tributária dos Ativos Digitais: transações on-chain de pequeno valor, abaixo de US$ 10, ficam isentas de declaração, e mineradores e stakers só pagam impostos quando venderem.
O fracasso do projeto de lei Clarity determina o vácuo regulatório dos próximos meses. O projeto de lei de reservas muda a forma como o governo dos EUA administra os 328 mil bitcoins que estão em suas mãos. Uma vez que a medida passe de ordem executiva a lei, esses ativos, que representam cerca de 1,5% da oferta em circulação, ficarão bloqueados por 20 anos, e nem uma mudança de presidente poderá revertê-la. O primeiro afeta o preço neste trimestre; o segundo pode afetar a estrutura da oferta pelos próximos 20 anos.
O que exatamente muda com o projeto de lei de reserva de Bitcoin?
Primeiro, vejamos o que o governo dos EUA possui.
De acordo com os dados on-chain, o governo federal detém atualmente cerca de 328 mil bitcoins, avaliados em aproximadamente US$ 25 bilhões pelo preço atual, sendo o maior detentor governamental individual de Bitcoin do planeta. Quase todas essas moedas vieram de apreensões realizadas em ações de repressão: cerca de 127 mil no caso Prince Group, aproximadamente 94,6 mil recuperados no caso do hacker da Bitf e cerca de 94 mil nos processos relacionados à Silk Road; o restante veio de ações dispersas do Departamento de Justiça e da Receita Federal.
No passado, o destino dessas moedas dependia de quem ocupava a Casa Branca. Alguns governos as levavam a leilão; outros simplesmente as mantinham paradas.
Em março de 2025, Trump assinou uma ordem executiva criando a reserva estratégica de Bitcoin. Bitcoins apreendidos deixaram de ser leiloados e passaram a ser mantidos a longo prazo na reserva. Mas as ordens executivas têm uma falha inerente: o próximo presidente pode revogá-las com um simples ato.
É justamente isso que a Lei de Modernização das Reservas dos EUA pretende corrigir. O projeto foi apresentado conjuntamente pelo deputado republicano do Alasca Begich e pelo deputado democrata do Maine Golden. Seus principais dispositivos incluem: o Departamento do Tesouro deverá estabelecer uma reserva estratégica de Bitcoin em até 180 dias após a entrada da lei em vigor, e todas as agências federais deverão informar suas posições em ativos digitais em até 60 dias. Os bitcoins que entrarem na reserva ficarão bloqueados por pelo menos 20 anos e, durante esse período, não poderão ser vendidos, trocados, leiloados ou dados em garantia. A única exceção é a venda cuja receita seja usada para quitar a dívida federal.
O Departamento do Tesouro divulgará trimestralmente uma prova das reservas, verificará criptograficamente o controle das chaves privadas e se submeterá a auditorias independentes de terceiros. Os tokens apreendidos que não sejam Bitcoin entrarão em uma reserva separada de ativos digitais, com regras de gestão mais flexíveis, podendo ser convertidos em Bitcoin ou liquidados para quitar dívidas. O projeto também deixa claro que o governo não poderá confiscar bitcoins de propriedade privada para reforçar a reserva. Além disso, exige que o Departamento do Tesouro e o Departamento de Comércio estudem formas de aumentar as reservas com impacto orçamentário neutro, sem novos impostos, emissão de dívida ou déficit. As opções incluem alienar outros ativos digitais do governo, continuar as apreensões em ações de repressão e cooperar com empresas privadas e governos estaduais. A meta de adquirir “1 milhão de moedas em cinco anos”, discutida nas fases iniciais, não foi incluída no texto final; restou apenas uma tarefa de estudo.
Outro tipo de benefício positivo
O projeto de lei Clarity levou quase um ano e meio entre sua apresentação e a votação fracassada, incorporou mais de uma centena de alterações e, no fim, morreu por causa das divergências partidárias.
Depois das eleições de meio de mandato, ninguém sabe se ele poderá ressurgir ou com que formato. Leis de estrutura de mercado desse tipo são naturalmente difíceis, pois precisam apaziguar simultaneamente o setor bancário, os órgãos reguladores, os governos estaduais e parlamentares dos dois partidos.
O projeto de lei de reservas segue outro caminho.
Ele não redistribui poderes regulatórios nem entra em conflito com o setor bancário. Seu conteúdo central é apenas transformar em lei algo que o governo já vem fazendo. A ordem executiva já está em vigor há um ano e meio, e a reserva existe de fato; o projeto precisa resolver apenas seu problema de durabilidade. Essa é também a razão pela qual conseguiu o apoio conjunto de mais de 20 parlamentares dos dois partidos.
As implicações para o mercado também são completamente diferentes. A aprovação ou não do projeto Clarity afeta com que status as exchanges serão registradas e sob a autoridade de qual órgão regulador os tokens serão classificados. Essas mudanças de regras levam anos para chegar aos preços.
Se o projeto de lei de reservas for finalmente aprovado, 328 mil bitcoins deixarão de ser uma oferta potencial de venda por 20 anos. Essa mudança não depende da disposição de nenhuma instituição para executá-la: basta estar prevista em lei para entrar em vigor. Considerando a oferta em circulação, isso equivale a retirar cerca de 1,5% dos ativos do mercado pelo período de uma geração.
Há ainda um sinal fácil de ignorar.
A prova trimestral das reservas e a verificação das chaves privadas exigidas pelo projeto significam que o governo dos EUA divulgará, pela primeira vez, suas reservas de Bitcoin de forma auditável.
Em comparação, a última auditoria física completa das reservas de ouro dos EUA foi realizada em 1953. O fato de as reservas de Bitcoin de um país serem mais transparentes que suas reservas de ouro, por si só, merece entrar para a história.#Gate广场中秋团圆局 $BTC ‌

#SEC批准代币化股票有限链上交易 SEC dos EUA publica “isenção para inovação” de tokens: o portão para a negociação de ações on-chain foi aberto, mas a festa da DeFi ainda é prematura
Os benefícios trazidos pela isenção para inovação não serão distribuídos igualmente. Entre os projetos de diferentes segmentos, há uma clara diferenciação: alguns são diretamente beneficiados, outros recebem vantagens indiretas, enquanto alguns praticamente não são afetados e outros têm seus modelos de negócio impactados.
Primeiro grupo: beneficiados diretamente, obtêm uma autorização de entrada regulatória nos EUA1. Uniswap v4 e protocolos AMM que oferecem suporte a pools permissionados. Este é o segmento que reagiu de forma mais intensa.
A isenção classifica explicitamente os pools de liquidez AMM permissionados como veículos legais de negociação. A arquitetura modular do Uniswap v4 oferece suporte nativo a pools com lista branca de permissões; as instituições podem criar pools de capital isolados e controláveis, atendendo a todas as condições do TSV em termos de admissão, auditoria e comunicação de dados, adaptando-se diretamente às regras da isenção. Mas é preciso esclarecer os limites: o benefício é para pools institucionais permissionados, não para DEXs comuns sem permissão — os pools públicos nativos continuam fora da proteção da isenção. Outros DEXs, como Aerodrome e Raydium, também precisarão desenvolver módulos de pools isolados e permissionados se quiserem participar dos negócios de TSV; os produtos das versões atuais não podem aproveitar diretamente os benefícios da política.
2. Prestadores de serviços de valores mobiliários tokenizados, como Securitize e Bullish.
A Securitize, como uma das principais prestadoras de serviços de valores mobiliários digitais, foi a primeira a registrar uma forte alta em suas ações. Essas empresas já possuem capacidade madura de emissão, custódia e registro regulatório de valores mobiliários tokenizados e podem naturalmente atuar como operadoras de TSV: conectar-se a empresas listadas para concluir a emissão de ações tokenizadas, criar locais de negociação de TSV, conectar-se a formadores de mercado para fornecer liquidez e, então, executar todo o processo de admissão via KYC, comunicação de dados e relacionamento com os emissores. A Bullish já havia adquirido a prestadora de serviços de transferência de valores mobiliários Equiniti, completando sua infraestrutura tradicional de registro e liquidação de valores mobiliários e também reunindo todas as condições para se transformar em uma operadora de TSV.
3. Prestadores institucionais de custódia, auditoria e serviços de dados on-chain.
As regras do TSV exigem que os contratos inteligentes sejam auditáveis, que os dados de negociação sejam públicos e que os participantes passem por verificação de identidade. Empresas de auditoria de segurança de contratos, instituições de custódia em conformidade e plataformas de análise de dados de transações on-chain receberão uma nova demanda de clientes corporativos. A implementação dos negócios de TSV impulsionará o crescimento da demanda em todo o segmento de infraestrutura de conformidade para ativos tokenizados.
Segundo grupo: beneficiados indiretamente, obtêm uma rota para os EUA, mas precisam passar por adaptações
As corretoras de criptomoedas Coinb, Robinhood, Krak e Gemini já oferecem ações tokenizadas no exterior há muito tempo, mas nunca conseguiram atender usuários americanos; a Hyperliquid, líder em contratos perpétuos on-chain, também está negociando com os reguladores uma rota de localização no país. A ordem de isenção mostrou a elas a possibilidade de levar seus produtos de volta ao mercado americano, e Coinb e Robinhood subiram simultaneamente no mesmo dia. Mas, como mencionado, a maioria de seus produtos de ações sintéticas offshore não atende à exigência fundamental de “direitos reais sobre o ativo subjacente”; para aproveitar os benefícios do mercado americano, elas precisarão primeiro concluir uma reestruturação de seus produtos.
As blockchains públicas de camada base Ethereum, Solana e BNB Chain, por sua vez, podem atuar como redes de liquidação do TSV graças à sua classificação regulatória como “livros-razão distribuídos públicos e sem permissão”, beneficiando-se indiretamente do transbordamento do volume de negociações em conformidade.
Terceiro grupo: tokens sintéticos e corretoras tradicionais sob pressão
Onde há beneficiados, também há aqueles diretamente excluídos pela linha vermelha entre “ações reais e tokens sintéticos”.
Os primeiros a sentir o impacto são os produtos de tokenização puramente sintéticos que oferecem apenas exposição ao preço das ações, sem conferir direitos acionários — plataformas desse tipo, representadas pela Ondo, têm seus produtos de ações offshore fora do escopo da estrutura e, se não complementarem os direitos e a conformidade, ficarão praticamente barradas da mesa, em vez de “entrarem após uma adaptação”.
Isso contrasta fortemente com as corretoras do segundo grupo: estas ainda contam, no mínimo, com tráfego de usuários e recursos para adaptação, enquanto as primeiras carecem de uma distribuição pronta e de uma base de conformidade, sofrendo um impacto muito maior.
Na outra ponta, as corretoras tradicionais Charles Schwab e E*Trade, da Morgan Stanley, que há muito tempo lucram facilmente com liquidações e diferenciais de preços entre horários, estão sob pressão devido à concorrência direta de plataformas nativas de cripto; as ações das duas caíram cerca de 1,4% e 0,5%, respectivamente, no mesmo dia.
Nos últimos anos, o setor de criptomoedas sustentou uma grande narrativa: a tokenização via blockchain transformaria o mercado de capitais tradicional, levando ações e títulos para a blockchain e permitindo negociações globais 24 horas por dia, 7 dias por semana, com compensação e liquidação instantâneas.
A implementação da isenção para inovação da SEC, pela primeira vez, levou essa narrativa da fantasia à fase de testes reais em território americano.
Uma janela de cinco anos não é tão longa. Trata-se de um experimento controlado, não de uma abertura abrangente; de um rompimento regulatório, mas também de uma seleção precisa. Usando uma linha vermelha entre “ações reais” e “tokens sintéticos”, a SEC barrou da entrada produtos que oferecem apenas exposição ao preço das ações, mas não direitos acionários, e devolveu aos próprios emissores o poder de veto.
Para o setor de criptomoedas, este é, sem dúvida, um dia que merece ser registrado — o primeiro passo para levar as ações on-chain da zona cinzenta à mesa da conformidade já foi dado. Mas quem conseguirá realmente atravessar esses cinco anos dependerá de uma única coisa: ser capaz de levar “ações reais” para a blockchain sem sacrificar a conformidade.#Gate广场中秋团圆局 .

#NEAR大涨超21%突破3美元 #Gate广场中秋团圆局 A verdade por trás da disparada da NEAR: quando uma blockchain veterana começa a fazer negócios com transações privadas
Em 18 de setembro, a NEAR chegou a tocar US$ 3,45 durante o pregão, acumulando alta de mais de 26% em 24 horas; apenas três pregões antes, seu preço de fechamento era de somente US$ 2,34, com alta acumulada superior a 45% em três dias.
O mercado rapidamente rotulou esse movimento como “o ataque aos US$ 3,33”, atribuindo-o ao programa de incentivos lançado oficialmente. Mas poucas pessoas analisaram o contraste: o valor nominal das recompensas do incentivo foi de apenas cerca de US$ 110 mil, mas isso alavancou a capitalização de mercado da NEAR de US$ 3,22 bilhões para US$ 4,46 bilhões, com um aumento de mais de US$ 1,2 bilhão em três dias.
É evidente que recompensas de dezenas de milhares de dólares não sustentam uma alta de capitalização de mercado de bilhões de dólares. A essência desse movimento foi uma mudança completa na lógica narrativa da NEAR — ela já não é a blockchain veterana remanescente do ciclo anterior, focada no desempenho de sharding, mas está se tornando a infraestrutura de liquidação privada por trás das transações cross-chain e, pela primeira vez, transformando “transações privadas” em um negócio com receita recorrente.
Incentivo de US$ 3,33: uma “ancoragem de consenso” cuidadosamente projetada, e não um simples airdrop
Em 17 de setembro, a NEAR anunciou oficialmente que os ativos bloqueados em seu modo confidencial (Near Intents) haviam ultrapassado US$ 70 milhões e que a primeira fase do programa de incentivos NEAR@3,33 havia concluído a captura do snapshot.
O requisito para participar das recompensas dessa fase não era alto: bastava o usuário manter mais de US$ 100 em ativos na conta confidencial e ter concluído pelo menos uma troca confidencial para participar da distribuição de 333.333 tokens de marco, com cada carteira podendo receber no máximo 2% do total.
Mas, diferentemente da maioria dos airdrops, esses tokens de marco não poderiam ser negociados imediatamente.
As regras eram claras: somente quando o preço médio da NEAR ponderado pelo volume de negociação em três dias atingisse ou ultrapassasse US$ 3,33 os tokens de marco seriam convertidos, na proporção de 1:1, em NEAR negociável. Avaliado a US$ 3,33, o valor nominal total dessas recompensas era de aproximadamente US$ 110 mil.
O desenho desse mecanismo é bastante engenhoso: em essência, ele usa um “airdrop semelhante a uma opção” para vincular profundamente o uso do produto às expectativas de preço.
O problema comum dos airdrops tradicionais é “receber e vender imediatamente”; o dia da conclusão do snapshot costuma ser justamente o ponto de inflexão do mercado. A NEAR, porém, dividiu todo o processo em três etapas: “depositar ativos — receber recompensas bloqueadas — cumprir a condição de preço e liberar para negociação”: primeiro, usa um incentivo de baixa barreira para atrair usuários ao modo confidencial e concluir transações reais, trazendo capital e volume de negociação ao produto; depois, usa a condição de desbloqueio baseada no preço para ancorar a atenção de todo o mercado em US$ 3,33, formando um consenso claro sobre o preço-alvo.
Em outras palavras, esses US$ 110 mil não foram usados para “puxar o preço”, mas para “acender o pavio” — deram ao mercado uma referência clara de preço e, mais importante, redirecionaram o olhar dos investidores para o produto central da NEAR: o protocolo de transações confidenciais Near Intents.
O verdadeiro fundamento: de sobreviver com taxas de Gas a ganhar dinheiro com serviços de negociação
Se o programa de incentivos foi o estopim, a confirmação da receita do protocolo é a verdadeira base de confiança deste movimento.
De acordo com os dados do painel de receitas on-chain da NEAR, nos últimos 30 dias, a NEAR Intents gerou cerca de US$ 5,01 milhões em taxas totais, correspondentes a aproximadamente US$ 1,58 milhão em receita líquida do protocolo. As fontes de receita incluem taxas de front-end, ganhos com melhoria de cotações, participação de parceiros autorizados e parcerias com protocolos privados, entre vários outros canais, já tendo se desvinculado completamente do modelo tradicional de receita das blockchains públicas, dependente das taxas de Gas.
Além disso, um endereço multisig de recompra identificável on-chain já acumulava cerca de 1.158.000 NEAR, o que significa que a receita do protocolo está retroalimentando o valor do token e formando o embrião de um ciclo positivo de “crescimento das transações — aumento da receita — recompra sustentando o preço”.
Essa é a mudança mais central na lógica de valuation das blockchains veteranas.
Na narrativa das blockchains públicas do ciclo anterior, o mercado avaliava o valor dos projetos pelo TVL, TPS e número de desenvolvedores — essencialmente, todos eram “indicadores de tráfego”; a receita costumava ser secundária, e muitas blockchains públicas chegavam a subsidiar operações para inflar o volume de transações. A NEAR agora está seguindo outro caminho: não compete com as novas blockchains públicas em desempenho ou ecossistema, mas se concentra no nicho de “transações privadas cross-chain” e ganha dinheiro diretamente com a demanda por transações.
Quando um projeto de blockchain pública consegue apresentar uma receita líquida mensal do protocolo, sustentável e em escala, sua lógica de valuation passa de uma “capitalização baseada em sonhos” para uma “relação preço/lucro”. Uma receita líquida mensal de US$ 1,58 milhão corresponde a um nível de lucro anualizado de quase US$ 20 milhões, oferecendo o suporte fundamental mais básico para uma capitalização de mercado de mais de US$ 4 bilhões e dando a esta alta uma base de confiança diferente da pura especulação narrativa.
Uma transação de US$ 8,21 milhões de uma baleia: privacidade não é conceito, é uma demanda rígida por que se paga
Muitos questionarão se as transações confidenciais são apenas mais uma forma de vender um conceito antigo em uma nova embalagem. Uma grande transação ocorrida on-chain em 9 de setembro deu a resposta mais concreta.
Quatro endereços pertencentes à mesma entidade, que estavam inativos havia cerca de seis meses, subitamente ficaram ativos: primeiro, compraram cerca de US$ 33,37 milhões em ETH por meio da CowSwap; em seguida, usaram 2.500 ETH para convertê-los em 6.601,37 ZEC através da NEAR Intents, em uma transação com valor total de aproximadamente US$ 8,21 milhões. Para realizar essa transação, a entidade pagou 16,75 ETH em taxas de serviço, equivalentes a cerca de US$ 42 mil.
A disposição de pagar US$ 42 mil pelo “direito de ficar invisível” em uma única transação demonstra precisamente a demanda rígida dos grandes operadores por privacidade.
Nos pools públicos de negociação on-chain, a direção, o tamanho e o momento de envio das grandes ordens são transparentes, tornando-as facilmente sujeitas a front-running e cópia por outros operadores, com o slippage final de execução podendo superar em muito os US$ 42 mil. Por meio do modo confidencial da NEAR, as ordens entram em um shard privado e os detalhes da transação não são expostos no mercado público, oferecendo às baleias algo equivalente a um dark pool on-chain sem necessidade de confiança.
Mais importante, o usuário que concluiu essa transação sequer precisava compreender profundamente a própria blockchain pública NEAR. A NEAR Intents fica oculta por trás da troca cross-chain: o usuário só precisa expressar a intenção de “trocar ETH por ZEC”, enquanto os formadores de mercado ficam responsáveis por combinar as cotações e concluir a liquidação; a camada de privacidade é imperceptível. Essa posição de “infraestrutura de back-end” permite que ela alcance todos os usuários com necessidades de transações cross-chain, sem se limitar ao ecossistema da NEAR.
Nova evolução da narrativa: de ferramenta de troca a conta de transações privadas
Enquanto o movimento ganhava força, a evolução dos produtos da NEAR também acompanhava a narrativa. Recentemente, a NEAR anunciou que os contratos perpétuos com liquidez fornecida pela Hyperliquid seriam integrados às contas confidenciais: os usuários poderão depositar ativos de diferentes blockchains públicas e abrir posições usando a mesma conta confidencial, sem que o tamanho da posição, o preço de entrada ou a direção da negociação apareçam no pool público de negociação.
A importância dessa etapa vai muito além da adição de uma nova categoria de negociação.
Antes disso, a NEAR Intents parecia mais uma “ferramenta de troca cross-chain” — o usuário concluía uma troca e ia embora; era um serviço pontual, com baixa retenção. Já os contratos perpétuos são um produto baseado em posições, que mantém margem e gera taxas contínuas, fazendo com que os fundos e o comportamento de negociação dos usuários se acumulem na conta.
Isso significa que a NEAR Intents evoluiu oficialmente de uma “ferramenta de negociação” para uma “conta de transações privadas”: os ativos cross-chain, as necessidades de troca e as negociações de contratos dos usuários podem ser realizados nessa conta privada. Ela já não é o ponto final de um negócio, mas a porta de entrada para todo um ecossistema de negociação. O teto da receita, a retenção dos usuários e o volume de capital acumulado passam a ter novos espaços de crescimento.
A essência da alta de uma moeda antiga é encontrar uma “diferenciação capaz de gerar dinheiro”
Olhando retrospectivamente para a disparada da NEAR nestes três dias, o incentivo de US$ 110 mil foi o gatilho, a transação da baleia foi a comprovação, a integração dos contratos perpétuos trouxe o espaço para a imaginação, e o ponto central foi a conclusão bem-sucedida de uma mudança de narrativa.
No passado, a percepção do mercado sobre a NEAR ainda estava presa à blockchain pública baseada em sharding da era da “assassina do Ethereum” e, como muitos projetos antigos adormecidos, sem uma nova história não havia novos recursos. Agora, ela encontrou o nicho precisamente diferenciado das “liquidações privadas cross-chain” e não ficou apenas no nível conceitual: apresentou receita real do protocolo, demanda de grande porte verificável e um caminho de evolução contínua dos produtos.
É claro que esta alta também não está livre de riscos. No curto prazo, se o preço médio de três dias se mantiver acima de US$ 3,33, o desbloqueio dos tokens de marco poderá trazer pressão vendedora temporária; no médio e longo prazo, os limites regulatórios das transações confidenciais, a sustentabilidade do crescimento das grandes transações e a velocidade de expansão do negócio de contratos perpétuos determinarão até onde essa narrativa poderá chegar.
Mas, para todas as blockchains veteranas que lutam dentro do ciclo, o movimento da NEAR oferece uma referência muito valiosa: em um momento de proliferação das narrativas de blockchains públicas e de competição desenfreada por desempenho, em vez de contar a grandiosa história do “computador mundial”, é melhor encontrar uma demanda real e vertical e transformá-la em um negócio capaz de gerar dinheiro continuamente. Afinal, no mercado cripto, histórias que geram dinheiro são as únicas que conseguem se sustentar. $NEAR