#美联储称国债市场运作正常 Dólar oscila perto da mínima de três meses: Kashkari diz que o mercado de títulos do Tesouro dos EUA “está bem”, mas o mercado ainda “acredita com ressalvas”
Na segunda-feira (24 de agosto), durante o pregão asiático, o índice do dólar oscilou em níveis baixos, sendo negociado atualmente perto de 98,80, próximo da menor cotação desde meados de maio.
Enquanto o dólar oscila perto da mínima de três meses, a avaliação dos títulos do Tesouro dos EUA por autoridades do Federal Reserve tornou-se o foco da atenção do mercado.
O presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Kashkari, afirmou no domingo (23 de agosto) que a alta recente dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA reflete o bom funcionamento do mercado e a liquidez adequada, e não preocupações no âmbito da política monetária. A declaração minimizou as alegações de que a disparada dos rendimentos de longo prazo poderia provocar uma disfunção no mercado. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos encerrou a semana perto de 4,73%, enquanto o de 30 anos se aproximou do nível mais alto desde 2007.
Kashkari reiterou sua preocupação com a inflação, mas não se comprometeu a defender uma alta dos juros na reunião de setembro, mantendo o resultado da reunião como uma “verdadeira incógnita”.
A atenção do mercado está se voltando para o discurso que o novo presidente do Federal Reserve, Warsh, fará na sexta-feira em Jackson Hole. O mercado pode considerar suas declarações um sinal de política monetária mais relevante do que as manifestações de qualquer presidente de um Federal Reserve regional no fim de semana.
Kashkari: alta dos rendimentos reflete o bom funcionamento do mercado, não preocupações com a política monetária
O presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Kashkari, afirmou no domingo que a alta recente dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA provavelmente não afetará as deliberações de política monetária do Federal Reserve.
Ele observou que todos os sinais indicam que o mercado de títulos do Tesouro está operando normalmente, com negociações fluindo bem e liquidez suficiente, permitindo que os formuladores de política monetária concentrem sua atenção na taxa dos Fed funds, usando-a como principal ferramenta para levar a inflação de volta à meta.
Suas declarações foram feitas enquanto os rendimentos subiram em toda a curva na semana passada — o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos encerrou perto de 4,73%, enquanto o de 30 anos se aproximou do nível mais alto desde 2007.
Kashkari reconheceu que os rendimentos estão elevados em relação à história recente, mas observou que os níveis dos rendimentos eram mais altos na década de 1990, classificando o nível atual como “alto, mas não extremo em termos históricos”.
Preocupações com a inflação persistem, mas falta compromisso com alta dos juros em setembro
As declarações de Kashkari ocorreram às vésperas da reunião de política monetária do Federal Reserve em setembro, e sua escolha de palavras provocou uma análise minuciosa no mercado. Em julho, as autoridades mantiveram os juros inalterados pela quinta vez consecutiva. Kashkari foi um dos três dissidentes que votaram a favor de uma alta de 25 pontos-base, sob o argumento de que o risco persistente de inflação ainda não havia sido eliminado.
Em seu discurso de domingo, ele voltou a enfatizar sua preocupação com a inflação e afirmou claramente que, no momento, “não tem confiança” de que a inflação retornará à meta de 2% no curto prazo. A declaração manteve sua postura hawkish anterior, mas não se transformou em um compromisso claro para a próxima reunião.
Ele afirmou que serão necessários mais dados econômicos antes da reunião de setembro, incluindo as leituras mais recentes sobre emprego, consumo e preços. Por isso, não quis antecipar se voltaria a votar contra a decisão ou defenderia uma alta dos juros. Essa postura de “esperar para ver” reflete o fato de que o equilíbrio interno do Federal Reserve entre a persistência da inflação e a desaceleração do crescimento econômico está se tornando mais complexo. Embora Kashkari insista que o risco inflacionário persiste, ele também reconhece que o caminho da política monetária depende fortemente dos dados, e não de uma rota preestabelecida.
O mercado interpretou isso da seguinte forma: mesmo que algumas autoridades continuem alertas às pressões sobre os preços, o limiar para uma nova alta dos juros no curto prazo já subiu claramente. Essa forma de reiterar as preocupações, mas se recusar a fazer previsões, manteve abertas as opções de política monetária para a reunião de setembro e obrigou os investidores a continuar atentos ao impacto efetivo dos dados futuros sobre a trajetória dos juros.
O “calmante” de Kashkari pode estabilizar o dólar?
As declarações “tranquilizadoras” de Kashkari sobre o mercado de títulos do Tesouro dos EUA têm um impacto complexo sobre o índice do dólar, com forças de alta e de baixa se contrapondo. Por um lado, ele minimizou as preocupações de que a disparada dos rendimentos de longo prazo provocasse uma disfunção no mercado, considerando que o mercado de títulos do Tesouro funciona normalmente e tem liquidez suficiente. Isso aliviou, até certo ponto, o pânico do mercado em relação a uma “crise de confiança” nos títulos do Tesouro dos EUA.
O índice do dólar encerrou a semana perto de 98,80, oscilando próximo da menor cotação desde meados de maio. O sinal de que o mercado de títulos do Tesouro dos EUA funciona normalmente pode oferecer algum suporte ao dólar — pelo menos evitando uma venda de dólares em escala ainda maior provocada por uma disfunção nesse mercado.
Por outro lado, Kashkari reiterou sua preocupação com a inflação, mas não se comprometeu com uma alta dos juros em setembro, mantendo incerto o caminho da política monetária do Federal Reserve. Para o dólar, isso é uma “faca de dois gumes”: a ausência de uma alta dos juros significa que a vantagem do diferencial de juros dificilmente aumentará ainda mais, deixando o dólar sem força para subir; mas, se a inflação continuar acima do esperado, o mercado poderá voltar a precificar a probabilidade de uma alta dos juros, dando suporte ao dólar.
Foco do mercado se volta para o discurso de Warsh em Jackson Hole
Nesta semana, o mercado está rapidamente transferindo a atenção das declarações de fim de semana de Kashkari para o novo presidente do Federal Reserve, Warsh.
Ele fará um discurso principal na sexta-feira, durante o simpósio anual em Jackson Hole, Wyoming, ocasião que historicamente é considerada uma importante janela para os rumos da política monetária.
Em comparação com a visão pessoal de Kashkari, o discurso de Warsh, como novo presidente, tem claramente mais peso para as perspectivas da política monetária. O mercado espera que suas palavras possam influenciar diretamente a precificação para a reunião de setembro e as reuniões seguintes.
Atualmente, a trajetória dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o caminho da inflação continuam sendo as duas principais variáveis. A interação entre ambas transforma a reunião de setembro, que formalmente seria uma discussão rotineira, em um verdadeiro ponto de decisão.
Se Warsh enfatizar em seu discurso que os riscos inflacionários ainda exigem atenção e sugerir que a política monetária precisa manter uma postura restritiva, o mercado poderá voltar a precificar a probabilidade de uma alta dos juros ou de sua manutenção em níveis elevados por mais tempo; por outro lado, se ele mencionar mais o equilíbrio entre crescimento econômico e emprego, isso poderá reforçar a precificação antecipada de cortes de juros.
Os discursos em Jackson Hole historicamente têm forte relevância como sinal, especialmente no início do mandato de um novo presidente. Suas declarações serão vistas como uma definição inicial do futuro arcabouço de política monetária.
Resumo
As declarações de Kashkari no domingo minimizaram as preocupações com a disparada dos rendimentos de longo prazo, afirmando que o mercado de títulos do Tesouro funciona bem e tem liquidez suficiente. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos encerrou perto de 4,73%, enquanto o de 30 anos se aproximou do nível mais alto desde 2007. Ele reiterou sua preocupação com a inflação, mas não se comprometeu com uma alta dos juros em setembro, mantendo o resultado da reunião como uma incógnita. O mercado está se voltando para o discurso de Warsh em Jackson Hole na sexta-feira, que pode ser um sinal de política monetária mais relevante do que as declarações de qualquer presidente de um Federal Reserve regional. A trajetória dos rendimentos e o caminho da inflação continuam incertos, e a reunião de setembro se tornará um verdadeiro ponto de decisão.
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