Em 5 de novembro, o ouro à vista ultrapassou US$ 4.150 — uma forte recuperação em relação à mínima recente de US$ 3.882. Esse movimento ocorreu após o sucesso dos democratas nas eleições de meio de mandato, nas quais conquistaram o controle das duas casas do Congresso.

Isso representa mais do que apenas uma retomada da demanda por “ativos de refúgio”; reflete uma reprecificação estrutural das expectativas de juros e do risco fiscal.

O que esse catalisador político mudou?

A vitória democrata está sendo interpretada como um possível freio à expansão fiscal agressiva e uma possível desaceleração dos investimentos de capital relacionados à inteligência artificial — desenvolvimentos que amenizam as perspectivas de inflação.

O índice do dólar caiu para a mínima de um mês, e o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos recuou para cerca de 4,89%, oferecendo suporte direto e mecânico ao ouro cotado em dólares. Em outras palavras, o ouro não subiu por conta própria; a queda do dólar e dos rendimentos dos títulos é que o impulsionou.

O que está sendo precificado em relação às taxas de juros?

Com o colapso dos preços do petróleo, a probabilidade de um aumento das taxas de juros em dezembro caiu de cerca de 80% para 77%, à medida que as expectativas de inflação no curto prazo se moderaram. No entanto, o mercado ainda atribui uma probabilidade de 81,5% a um aumento em dezembro; a tendência estrutural em favor de uma política restritiva não desapareceu — apenas foi adiada.

Consequentemente, a alta não está precificando cortes nas taxas de juros, mas sim uma desaceleração no ritmo das expectativas de aumentos. O ouro tende a encontrar suporte quando os rendimentos reais caem.

Quem está comprando entre os investidores institucionais?

Os bancos centrais adicionaram um saldo líquido de 321 toneladas no terceiro trimestre — um aumento de 42% em relação ao ano anterior — enquanto os ETFs de ouro lastreados fisicamente voltaram a registrar entradas, adicionando 211 toneladas.

Nesse aspecto, há uma divergência nos fluxos. Os fluxos de ETFs ficaram negativos em outubro pela primeira vez desde julho, e as posições líquidas compradas no mercado futuro haviam caído por nove semanas consecutivas antes dessa recuperação. Consequentemente, se a recuperação for impulsionada mais pelo posicionamento em futuros do que por fluxos persistentes de alocação, ela continuará sendo estruturalmente mais frágil.

Uma instituição mantém uma meta de US$ 4.500 no curto prazo e de US$ 5.000 no médio prazo, ao mesmo tempo que identifica um piso em torno de US$ 3.500. Essas metas são apenas previsões e não oferecem nenhuma garantia.

De uma perspectiva técnica, quais níveis são importantes?

A resistência imediata está próxima de US$ 4.155, com a próxima zona em US$ 4.227. O suporte está em torno de US$ 4.104; uma queda abaixo desse nível deslocaria o foco de volta para a região de US$ 3.942.

A recuperação é robusta, mas os níveis de resistência estão próximos. Em outras palavras, o preço está tentando levar em conta simultaneamente a queda das taxas de juros e a necessidade de proteção contra riscos fiscais e geopolíticos.

Como interpretar essa alta?

De uma perspectiva dialética de longo prazo, a alta atual se apoia em dois pilares distintos que não necessariamente se movem em conjunto. O primeiro é a “negociação de juros” — preços mais baixos do petróleo estão moderando as expectativas de inflação, pressionando os rendimentos reais para baixo e dando suporte ao ouro. O segundo é a proteção contra riscos fiscais e geopolíticos; o impasse político e as tensões não resolvidas no Oriente Médio estão estabelecendo um piso estrutural para os ativos tangíveis.

A tensão está nos fluxos. Embora a demanda dos bancos centrais continue forte, os fluxos de ETFs têm sido voláteis. Uma recuperação impulsionada pelo posicionamento em futuros é inerentemente mais frágil do que uma sustentada por fluxos persistentes de alocação de longo prazo. O que você deve acompanhar é se a queda do dólar e dos rendimentos reais continua, se as entradas de bancos centrais e ETFs se confirmam e se o nível de suporte em 4.104 se mantém. As expectativas de juros moldam as perspectivas de curto prazo, enquanto a acumulação institucional influencia as de médio prazo.

Este conteúdo tem fins meramente informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

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