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‍#Saylor暗示继续增持BTC
Saylor quer mais laranja, mas qual é o poder de compra real da Strategy?

O mais recente gráfico de Bitcoin de Michael Saylor trouxe de volta uma velha questão: a Strategy está se preparando para adicionar mais BTC enquanto o mercado está sob pressão ou a empresa está se tornando mais seletiva sobre como financia sua acumulação?

Em 1º de novembro, Saylor publicou o conhecido gráfico de pontos laranja com a mensagem: “Encontramos espaço para ainda mais laranja.” Certamente é um sinal que vale a pena acompanhar, especialmente porque publicações semelhantes já apareceram antes de anúncios de compras.

Mas há uma distinção importante: uma indicação de compra não é uma transação confirmada.

As posições divulgadas pela Strategy ainda mostram 848.517 BTC, adquiridos a um custo médio de aproximadamente US$ 75.446 por Bitcoin. Com o BTC sendo negociado na faixa de US$ 77.000, o preço médio de entrada da empresa já não está muito abaixo do mercado.

Isso torna o próximo movimento particularmente interessante.

1. O custo médio está se tornando um nível psicológico importante

Com um custo médio de US$ 75.446, o Bitcoin sendo negociado em torno de US$ 77.000 deixa as posições totais da Strategy apenas um pouco acima do custo de aquisição divulgado.

Se o BTC cair abaixo desse nível, isso naturalmente chamará a atenção. Mas eu não trataria o custo médio como um nível de suporte garantido para o Bitcoin.

A base de custo da Strategy é simplesmente o preço médio pago por suas posições. Não é um nível de suporte técnico, e o mercado em geral não precisa defendê-lo.

Também há uma diferença entre uma queda temporária abaixo do custo e um declínio prolongado. A segunda situação criaria um ambiente muito mais difícil para uma empresa cuja estratégia de investimento é fortemente concentrada em Bitcoin.

2. Os resultados recordes do 3º trimestre precisam ser devidamente compreendidos

A Strategy reportou aproximadamente US$ 20,91 bilhões em lucro operacional e US$ 19,53 bilhões em lucro líquido no 3º trimestre.

Esses números parecem extraordinários, mas há um detalhe contábil importante: o lucro operacional incluía um ganho de US$ 20,91 bilhões em ativos digitais.

Isso significa que os investidores não devem interpretar o valor de destaque dos lucros como geração recorrente de caixa de uma empresa operacional comum.

A empresa também reportou aproximadamente US$ 125,4 milhões em receita, uma queda de 3% em relação ao ano anterior.

Para mim, a parte mais relevante do relatório é a posição de capital da empresa. A Strategy divulgou aproximadamente US$ 5,07 bilhões em ativos em dólares americanos, incluindo sua reserva e caixa, com cobertura de cerca de 3,4 anos para dividendos de ações preferenciais e obrigações de juros, segundo a estrutura que declarou.

Essa reserva dá à empresa mais flexibilidade, mas não torna futuras compras de Bitcoin isentas de risco.

3. O retorno da STRC à paridade importa, mas não representa financiamento ilimitado

A STRC é uma parte importante da estrutura de financiamento da Strategy.

A empresa informou que recomprou aproximadamente 20,98 milhões de ações da STRC, representando cerca de US$ 2,10 bilhões em valor nocional agregado, por aproximadamente US$ 2,04 bilhões.

Também manteve a taxa de dividendos anual da STRC em 12% para apoiar a negociação próxima ao valor declarado de US$ 100.

Por que isso importa?

Quando as ações preferenciais são negociadas mais perto do valor declarado, o ambiente de mercado para emitir e administrar esse tipo de capital pode se tornar mais favorável. Isso pode ajudar a Strategy a manter a flexibilidade em sua estrutura de crédito digital.

Mas há um custo associado: os dividendos preferenciais e outras obrigações de financiamento ainda precisam ser pagos.

Um preço mais forte da STRC não significa automaticamente que cada dólar captado será direcionado ao Bitcoin. A Strategy também precisa administrar reservas, dividendos, juros e seus compromissos de capital existentes.

4. Grandes compras ou lotes menores?

Vejo duas abordagens possíveis caso a Strategy continue acumulando.

Compras maiores: Uma aquisição expressiva reforçaria a convicção de longo prazo da empresa e aumentaria rapidamente sua exposição ao Bitcoin. No entanto, comprometer um capital substancial enquanto o BTC continua volátil poderia aumentar a pressão caso os preços caiam ainda mais.

Compras menores em lotes: Essa abordagem permitiria à Strategy continuar aumentando sua exposição e, ao mesmo tempo, preservar mais flexibilidade. Também poderia reduzir o risco de comprometer capital demais em um único nível de preço.

A compra mais recente divulgada antes da publicação de Saylor em 1º de novembro foi de 267 BTC por aproximadamente US$ 22,1 milhões, anunciada em 19 de outubro. As posições da Strategy chegaram então a 848.517 BTC.

O próximo comunicado oficial da empresa será mais significativo do que interpretar apenas o gráfico laranja.

5. A Strategy pode se tornar um suporte de longo prazo para o Bitcoin?

A acumulação contínua da Strategy pode contribuir para a demanda, especialmente porque suas compras são grandes em relação às de muitos participantes individuais do mercado.

No entanto, eu teria cautela em chamá-la de piso permanente para o preço.

O preço do Bitcoin é influenciado por muito mais do que a atividade de compra de uma única empresa: fluxos de ETFs à vista, posicionamento em derivativos, liquidez, condições macroeconômicas, atividade dos mineradores e demanda mais ampla dos investidores são fatores importantes.

Há também um risco nos dois sentidos. Se a Strategy continuar comprando, poderá adicionar demanda. Se o financiamento ficar mais caro ou a empresa precisar preservar liquidez, o ritmo de compras poderá diminuir.

E, se o Bitcoin cair substancialmente, o valor de suas posições existentes diminuirá, independentemente de ela continuar comprando.

Minha opinião

Não acho que a questão mais importante seja se Saylor comprará mais 200 BTC ou 2.000 BTC. A questão maior é se a Strategy pode continuar acumulando em diferentes condições de mercado sem exercer pressão excessiva sobre sua estrutura de financiamento.

A empresa tem uma exposição substancial ao Bitcoin, uma grande reserva e várias opções de financiamento. Mas esses pontos fortes não eliminam os riscos de concentração, diluição, dividendos preferenciais ou uma queda prolongada do BTC.

Se o Bitcoin cair abaixo do custo médio de US$ 75.446, eu acompanharia os comunicados oficiais da Strategy, suas atividades de captação de recursos e sua posição de reserva, em vez de presumir que Saylor acelerará automaticamente as compras.

A convicção pode explicar por que alguém continua comprando. A capacidade de financiamento determina por quanto tempo essa pessoa consegue continuar.

💬 Se o BTC cair abaixo do custo médio da Strategy, você espera que Saylor continue fazendo grandes compras, passe a comprar em lotes menores ou preserve mais caixa até as condições melhorarem?

Isto não é aconselhamento financeiro.
‍@Gate_Square