A votação do CLARITY Act: um teste processual que pode remodelar a regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos

Há um tipo particular de tensão que toma conta de Washington nas horas que antecedem uma votação importante. Não é a tensão da certeza, de resultados já decididos. É a tensão da possibilidade, de um resultado que pode seguir qualquer um dos caminhos e cujas consequências serão sentidas muito além da câmara onde ocorrerá. Essa tensão agora está centrada no Senado dos Estados Unidos, onde uma votação processual sobre o CLARITY Act está marcada para 15 de setembro, às 14h15 no horário do leste dos EUA, ou 2h15 de 16 de setembro para observadores em Hong Kong e Singapura.

A votação não representa a aprovação final. Trata-se de uma moção de cloture, uma etapa processual que determina se o Senado poderá iniciar o debate formal sobre o projeto. São necessários 60 votos para superar esse obstáculo. Os republicanos ocupam 53 cadeiras, o que significa que pelo menos sete democratas precisam atravessar o corredor para que o projeto avance. Até o momento, nenhum democrata do Senado apoiou publicamente o texto revisado. Os mercados de previsão refletem essa incerteza com clareza incomum. A Kalshi, plataforma regulamentada de previsões, mostra a probabilidade de o projeto se tornar lei neste ano em aproximadamente 25%, uma queda acentuada em relação aos 82% de fevereiro de 2025. Os traders da Polymarket atribuem uma probabilidade semelhante, entre 17% e 30%, dependendo do contrato. As chances não são animadoras. Mas não são zero, e a diferença entre os dois números, um medindo a aprovação no curto prazo e o outro medindo a probabilidade de aprovação eventual, revela algo importante sobre como o mercado está interpretando a situação.

O projeto tem uma longa história. O CLARITY Act, formalmente chamado Digital Asset Market Clarity Act, foi aprovado pela Câmara há mais de um ano por uma margem confortável, de 294 a 134. Ele foi aprovado pelo Comitê Bancário do Senado em maio. Depois, ficou parado, preso a uma questão que não tem nada a ver com a tecnologia blockchain e tudo a ver com as finanças pessoais do homem que teria de sancioná-lo. Os democratas do Senado exigiram uma linguagem sobre ética aplicável a autoridades governamentais, elaborada para limitar a capacidade do presidente de lucrar com os empreendimentos de criptomoedas de sua família. Trump declarou mais de US$ 1,4 bilhão em renda proveniente desses empreendimentos no ano passado. Essa declaração transformou um projeto técnico de regulamentação em um teste de responsabilidade política.

A reunião de sexta-feira na Casa Branca foi uma tentativa de resolver esse impasse. O presidente Trump se reuniu com assessores para discutir a disposição sobre ética governamental que estava sendo considerada para inclusão no projeto. O resultado, segundo assessores republicanos, foi uma concessão significativa. Trump concordou com aproximadamente 80% da proposta de ética apresentada pelos senadores Thom Tillis e Ruben Gallego. A linguagem revisada exigiria que indivíduos com interesse econômico substancial em emissores de criptomoedas se desfizessem de suas participações ou as colocassem em um fundo cego, além de conceder autoridade limitada de fiscalização aos procuradores-gerais dos estados. Patrick Witt, principal assessor de política de criptomoedas da Casa Branca, descreveu a concessão como histórica, afirmando que os republicanos atenderam a aproximadamente 95% das exigências democratas. A nova versão do texto do projeto, com 630 páginas, incorpora mais de 100 emendas democratas e amplia a supervisão da Commodity Futures Trading Commission para protocolos DeFi não descentralizados.

A questão central continua sendo se essa concessão é suficiente. Os democratas do Senado sinalizaram que pretendem responder à oferta republicana antes da votação de cloture, o que significa que as negociações continuam em andamento e o resultado ainda não está definido. O senador Bernie Moreno, de Ohio, uma das principais vozes republicanas a favor do projeto, argumentou que a votação processual não é um julgamento sobre a legislação final, mas uma etapa para permitir que emendas sejam apresentadas no plenário. Sua posição é que a disposição sobre ética representa uma pequena parte de um projeto muito maior, e que os democratas que se opõem a ela deveriam permitir que o processo avance, em vez de bloqueá-lo logo no início. A resposta democrata, em essência, é que algumas questões são fundamentais demais para serem deixadas ao processo de emendas.

Os riscos vão além da votação imediata. O CLARITY Act dividiria formalmente as responsabilidades regulatórias entre a Securities and Exchange Commission e a Commodity Futures Trading Commission, encerrando anos de ambiguidade jurisdicional que tornaram o cumprimento das regras difícil e a fiscalização imprevisível. Ele criaria uma estrutura federal para os mercados de ativos digitais que substituiria o atual mosaico de regras estaduais e federais. Para um setor que passou uma década argumentando que precisa de clareza, o projeto representa a tentativa mais séria até agora de fornecê-la. Analistas da Bernstein observaram em um relatório de pesquisa publicado em 14 de setembro que as probabilidades de aprovação nos mercados de previsão haviam subido para mais de 30%, e que um fracasso do projeto levaria a SEC e a CFTC a elaborar suas próprias regras por meio de medidas administrativas. O presidente da SEC, Paul Atkins, já afirmou que a agência avançará com regras para criptomoedas no âmbito de sua iniciativa Project Crypto independentemente do destino do projeto. Essas regras, no entanto, teriam escopo mais restrito e seriam mais vulneráveis a reversões por futuras administrações do que uma legislação aprovada pelo Congresso.

O mercado tem acompanhado esses acontecimentos de perto, e o movimento dos preços reflete a incerteza. O Bitcoin caiu 1,7% desde a meia-noite no horário UTC, sendo negociado próximo de US$ 76.862, revertendo uma alta registrada no fim da segunda-feira, enquanto as probabilidades nos mercados de previsão de o CLARITY Act se tornar lei neste ano caíram pela metade durante a noite. O mercado cripto mais amplo acompanhou o movimento, com o Ethereum e outros grandes ativos digitais apresentando padrões semelhantes de consolidação enquanto os investidores aguardam que a votação processual seja resolvida. A correlação entre os preços das criptomoedas e as perspectivas do projeto não é perfeita, mas é real. Uma votação de cloture bem-sucedida removeria uma camada de incerteza regulatória e poderia servir de catalisador para uma alta de alívio. Uma votação fracassada deixaria o setor sem uma estrutura federal abrangente, prolongando o atual estado de ambiguidade e potencialmente pesando sobre o sentimento durante os próximos meses.

O que um observador atento deve acompanhar nas próximas horas? Primeiro, a própria votação e sua margem. 60 votos é o limite, e a matemática é apertada. Cada democrata que cruzar o corredor importa, e a disposição dos senadores Tillis e Gallego de continuar negociando mesmo após a votação de cloture sugere que o processo pode não terminar independentemente do resultado. Segundo, quaisquer novas declarações da Casa Branca ou da liderança do Senado. A reunião de sexta-feira foi fechada, mas seu resultado pode se tornar visível por meio de sinais do presidente ou de seus assessores nos próximos dias. Terceiro, a reação dos mercados de previsão. A Kalshi e a Polymarket têm apresentado volatilidade nos últimos dias, e seus movimentos oferecerão uma leitura em tempo real de como observadores informados avaliam as chances do projeto.

A verdade mais profunda é que essa votação não é realmente sobre criptomoedas. É sobre saber se o sistema político americano consegue resolver um conflito entre a necessidade regulatória e o interesse financeiro pessoal. O CLARITY Act aborda uma necessidade genuína: a ausência de uma estrutura federal coerente para um setor de mais de US$ 2 trilhões. Mas a disposição sobre ética aborda uma preocupação genuína: a possibilidade de que o presidente dos Estados Unidos possa definir as regras de um setor no qual ele e sua família mantêm participações financeiras substanciais. As duas coisas são verdadeiras. As duas coisas importam. E a forma como o Senado as resolver na terça-feira dirá tanto sobre o estado da governança americana quanto sobre o futuro dos ativos digitais.

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