Exploração aprofundada do desbloqueio do Token: qual é o fator mais importante para a mudança de preço?

Autor: Keyrock

Compilação: Felix, PANews

Pontos-chave:

• Mais de 6 bilhões de dólares em Tokens são desbloqueados todas as semanas
• Independentemente do tamanho ou tipo, 90% das desbloqueios irão gerar pressão de preço negativa
• O impacto do preço do Token geralmente começa 30 dias antes do evento de desbloqueio
• Uma desbloqueio em grande escala levará a uma queda significativa de preço (2,4 vezes) e um aumento de volatilidade.
• A desbloqueio da equipe desencadeará o pior colapso (-25%) e descartar irracional
• Os investidores desbloqueiam um desempenho de preços controlado, pois adotam estratégias mais sábias para reduzir o impacto do desbloqueio no mercado.
• O desenvolvimento do ecossistema desbloqueia é um dos poucos fatores com impacto positivo (em média +1,18%).

Introdução

O desbloqueio de tokens bloqueados no valor de mais de 600 milhões de dólares por semana (equivalente à capitalização de mercado da Curve). Esses tokens são normalmente liberados em intervalos de tempo pré-determinados e fluem para as mãos de diferentes participantes. O tamanho e intervalo desses desbloqueios, as expectativas e datas, e as pessoas que recebem esses tokens, todos têm impacto no valor e no mercado dos tokens.

No campo da encriptação, onde as decisões de curto prazo e comportamentos de lucro desenfreado prevalecem, o ritmo e a estrutura de desbloqueio de Tokens são cruciais para garantir a obtenção de valor a longo prazo e aumentar a satisfação do suporte. O desbloqueio não é um conceito novo. No campo do TradFi, mecanismos como o vesting de ações têm sido usados para incentivar os funcionários a manterem-se consistentes a longo prazo. No entanto, nos projetos de Blockchain, existem grandes diferenças nos métodos, frequências e impactos do desbloqueio de Tokens.

Em 16.000 eventos de desbloqueio analisados neste artigo, surgiu um padrão surpreendente: os desbloqueios de todos os tipos, tamanhos e destinatários quase sempre têm um impacto negativo no preço.

Este artigo adota uma abordagem centrada no comerciante para estudar alguns dos desbloqueios de Token mais proeminentes dos últimos anos e analisa como os desbloqueios de diferentes escalas e tipos de destinatários afetam os preços, identificando padrões recorrentes e diferenças de comportamento-chave em todo o ecossistema.

Compreender o desbloqueio

Como trader, você não pode saber as decisões de compra ou venda do investidor de retalho como um todo, mas pode ter acesso às informações de outro grupo de detentores, ou seja, aqueles listados no cronograma de vesting. Os cronogramas de desbloqueio são a chave para desvendar o mistério, pois eles não apenas sugerem futuros impactos na oferta, mas também são indicadores líderes de emoções e flutuações.

A maioria das tabelas de vesting se parece com a tabela acima: um calendário de longo prazo com 'Cliffs' e 'Desbloqueio em lote ou linear' marcados no meio. Esses blocos são atribuídos a diferentes destinatários - categorias como 'Investidores Iniciais', 'Contribuidores Principais' ou 'Comunidade'.

O desbloqueio de design é uma tarefa complicada para qualquer projeto. Você não pode simplesmente presentear todos os Tokens antecipadamente, pois os destinatários podem sair e vendê-los. Mas também não pode fazê-los esperar muito tempo, senão eles podem considerar o projeto não valioso. O projeto deve encontrar um equilíbrio: incentivar os destinatários a permanecer envolvidos no desenvolvimento inicial do projeto, ao mesmo tempo em que os envolve a longo prazo. A solução geralmente é distribuir os Tokens gradualmente durante um período de vesting especificado.

Um desbloqueio típico pode parecer: o período de vesting começa com o relacionamento entre o destinatário e a organização e continua até que todas as atribuições sejam concluídas. Para a maioria dos projetos de criptomoedas, isso é resumido nos primeiros estágios do White Paper. Pode não haver atribuições nos primeiros ⅓ ± ¼ do período de vesting. Em seguida, uma grande quantidade de tokens é liberada de uma só vez e, em seguida, desbloqueada linearmente durante o tempo restante.

Este método é eficaz porque pode garantir que o destinatário faça o compromisso mínimo antes de receber a recompensa. Por exemplo, os desenvolvedores são incentivados a continuar envolvidos, enquanto os investidores enfrentam um período inicial de bloqueio, seguido por vendas parciais, desbloqueando lentamente para aliviar a pressão do mercado.

Não todas as desbloqueios seguem esta estrutura. Alguns são chamados de "desbloqueios em lote", que lançam todos os Tokens no final do Cliffs. Outros são puramente lineares, começando sem Cliffs, distribuindo Tokens regularmente até que estejam completamente distribuídos.

Elementos-chave do tamanho de desbloqueio e dinâmica de preços

Este artigo começa por decompor o período de aquisição de 16.000 eventos compostos e classificar cada evento por tamanho. Para cada evento, o preço diário do Token foi rastreado nos 30 dias antes e depois do desbloqueio. Além disso, foi rastreado o 'preço mediano' e o indicador de Volatilidade do Token nos 30 dias anteriores ao período de pré-desbloqueio. Isto é crucial, uma vez que muitos projetos adotam um plano de desbloqueio mensal. Este método não é perfeito, mas pode isolar de forma mais eficaz desbloqueios em menor escala.

Por fim, nenhum ativo pode existir independentemente do mercado. Isso é especialmente verdade para os alts, que geralmente apresentam uma correlação extrema com seus tokens de protocolo. Para ilustrar isso, este artigo normalizou as variações de preço em cada série de dados desbloqueados.

Para simplificar, este artigo escolhe ETH como Referência e pondera os preços das amostras (antes, durante e depois do evento de desbloqueio) em relação ao ETH para obter um indicador mais independente do mercado.

O tamanho do desbloqueio não representa tudo

Após a decomposição, classificação e quantificação dos eventos de desbloqueio, os impactos médios nos preços em diferentes intervalos de tempo após a data de desbloqueio são plotados. Visualmente, os dados parecem confusos. É possível esperar uma relação proporcional entre o tamanho do desbloqueio e o impacto nos preços, mas a correlação diminui após 7 dias.

Quando dimensionado em termos relativos, a maioria das desbloqueios parece ter um efeito semelhante na supressão de preços. Em vez disso, a frequência é um fator mais revelador. Como mencionado anteriormente, os desbloqueios geralmente ocorrem em uma única grande quantidade após o período inicial de carência, ou continuam a ocorrer antes do final do período de aquisição. Para desbloqueios que não sejam de grande porte ou em montante substancial, também é observada uma pressão de preços em declínio de desbloqueios menores e estáveis. Portanto, é difícil discernir a qualidade do tamanho do desbloqueio.

Cliffs and the gap with linear

Os dados mostram claramente as características comportamentais de desbloqueio em grande escala antes do evento. Nos 30 dias anteriores ao evento, geralmente se observa uma queda contínua de preços, acelerando na última semana. Após o desbloqueio, o preço geralmente se estabiliza em cerca de 14 dias e volta ao nível neutro.

Este comportamento de preço pode ser atribuído a dois fenômenos principais:

• Cobertura complexa: A maioria das grandes desbloqueios é atribuída aos destinatários de cobertura de criadores de mercado. Esses participantes reduzem a pressão sobre os tokens e mitigam o impacto direto do desbloqueio, bloqueando o preço antes do desbloqueio ou aproveitando a volatilidade. A maioria das empresas inicia a cobertura uma ou duas semanas, ou até mesmo um mês antes do desbloqueio, dependendo da escala. Quando implementada corretamente, essa estratégia pode minimizar efetivamente o impacto do desbloqueio no mercado.
• A expectativa antecipada do investidor de retalho: a queda acentuada na última semana pode ter sido causada pela antecipação do investidor de retalho em baixar os preços. Eles sabem que o desbloqueio está próximo, por isso estão a descartar Tokens para evitar a diluição, sem perceberem que os destinatários do desbloqueio podem já ter completado a cobertura.

Este padrão de comportamento também é evidente em volumes ponderados de diferentes categorias, geralmente atingindo o pico 28 ou 14 dias antes do desbloqueio.

Interessante é que os dados mostram que o desbloqueio maciço (> 10% do fornecimento) tem um desempenho tão bom ou até melhor do que os desbloqueios de grande porte (5%–10%). Isso pode ser devido ao fato de que, devido ao tamanho do desbloqueio, não é possível fazer uma Cobertura completa e não é possível descartar ou desfazer dentro de 30 dias. Portanto, seu efeito de mercado muitas vezes é mais gradual e duradouro.

O último gráfico destaca as variações de Flutuação. O desbloqueio de grandes quantidades causa uma Flutuação significativa no primeiro dia. No entanto, essa Flutuação diminui significativamente nos próximos 14 dias.

Como negociar?

Na maioria dos casos, a chave é desbloquear os tokens grandes e extra-grandes no calendário seguir. Estes geralmente são os cliffs iniciais para a transição para o desbloqueio linear. Para qualquer desbloqueio dado, a proporção concedida pelos cliffs pode variar muito, de 10% a 50%. O que realmente importa é quanto do fornecimento total é desbloqueado.

Os dados mostram que o melhor momento para entrar após um desbloqueio importante é 14 dias depois, quando a volatilidade já está estável e a Cobertura possivelmente já foi desfeita. Para sair, o melhor momento é 30 dias antes do desbloqueio importante, quando a Cobertura ou a reação antecipada do mercado tende a começar.

Para desbloqueios em pequena escala, geralmente é melhor esperar até que eles sejam concluídos.

Tipo de receptor, impacto nos preços é um fator-chave de previsão

Ao analisar o desbloqueio, o segundo e mais importante é o tipo de destinatário. Quem é o destinatário do token e o que isso significa para o comportamento de preço? Os destinatários podem variar muito, mas geralmente são divididos em cinco categorias principais:

• Desbloqueio de investidores: Tokens alocados aos investidores iniciais como compensação pelo financiamento do projeto
• Desbloqueio da equipe: Tokens reservados para recompensar a equipe principal, seja através de pagamento único ou como salário
• Desbloqueio do desenvolvimento do ecossistema: injetar no ecossistema para financiar atividades de Liquidez, segurança de rede ou doações, etc.
• Desbloqueio Público/Comunitário: Distribuir Tokens ao público através de Airdrop, recompensas de usuário ou incentivo de stake.
• Destruição Desbloqueada: Tokens usados ​​apenas para destruição, reduzindo o fornecimento. Esses são muito raros e, portanto, não estão incluídos nesta análise.

Sobre qual tipo de receptor tem o maior impacto nos preços, as opiniões divergem. Alguns acreditam que a maioria dos Airdrops da comunidade são realizados por atacantes Sybil, resultando em uma pressão de descartar no mercado. Outros acreditam que a injeção de milhões de Tokens no ecossistema irá diluir o valor. Há também quem acredite que os VC e investidores são os que descartam mais rapidamente, lucrando com isso.

Após analisar milhares de eventos de desbloqueio, os dados mostram:

• Quase todas as categorias mostraram impacto negativo nos preços, mas existem diferenças sutis
• O desenvolvimento do ecossistema desbloqueado é o menos destrutivo, enquanto o desbloqueio da equipe sempre resulta na maior queda de preço
• O desbloqueio de investidores e do público/comunidade tem um impacto moderado no preço

No entanto, assim como o tamanho do desbloqueio, esses números por si só não conseguem explicar toda a situação. Quando desenha o PA por tipo de receptor nos 30 dias antes e depois do desbloqueio, diferentes comportamentos podem surgir.

Qual é o comportamento do destinatário do driver?

À primeira vista, o desbloqueio da equipe é o mais destrutivo, enquanto o desbloqueio do ecossistema quase não representa uma ameaça. Mas isso é apenas uma visão superficial. Por que há diferenças? O que impulsiona o comportamento dos destinatários? O protocolo pode aprender alguma lição desses dados?

Desbloqueio da equipe

O desbloqueio da equipe é uma das categorias mais desfavoráveis para a estabilidade de preços. Você deve ter cuidado quando a equipe estiver prestes a atingir os penhascos ou estiver em um estágio de alocação.

Ao desenhar gráficos, o preço do Token segue uma tendência de queda aproximadamente linear, começando 30 dias antes da data de desbloqueio e continuando a diminuir em um ângulo acentuado. O desbloqueio da equipe geralmente tem duas características que têm mais impacto no preço do que outras categorias de recebimento.

descartar de membros da equipa não coordenados:

• As equipes geralmente são compostas por vários participantes, que têm diferentes objetivos financeiros e não possuem um método coordenado para liquidar seus Tokens
• Muitos membros da equipe consideram o seu Token como uma compensação pelo trabalho a longo prazo (às vezes, durante vários anos) antes de receberem uma recompensa adequada. Quando estes Tokens são desbloqueados, especialmente perto dos Cliffs, o incentivo para obter lucro é muito alto, o que é compreensível.
• Mesmo com desbloqueio linear, esses tokens geralmente fazem parte de sua renda e precisam ser vendidos

Falta de Cobertura ou estratégias de mitigação:

• Ao contrário de investidores institucionais de grande porte, as equipes raramente recorrem a tecnologias complexas para reduzir o impacto no mercado ao vender.
• Entidades experientes geralmente recrutam market makers para gerenciar estrategicamente grandes alocações de Token
• Além disso, a estratégia de cobertura prévia pode reduzir a pressão direta sobre o mercado ao longo do tempo quando desbloqueada.

Portanto, isso explica por que os preços estão tão negativos, mas por que também observamos uma queda nos preços nos últimos 30 dias? Isso pode ser em grande parte devido à combinação da impacto nos preços e desbloqueio linear sobreposto. Por que tente controlar o preço mediano antes da observação, porque muitos desbloqueios são contínuos e os dados ainda mostram supressão. Nesse sentido, se você fizer o seu melhor, não apenas pule os desbloqueios em massa, mas também adie a compra durante o período linear de desbloqueio.

Desbloqueio do Desenvolvimento do Ecossistema

No desenvolvimento do ecossistema, há uma tendência única: o preço diminui ligeiramente nos primeiros 30 dias antes do desbloqueio e há um impacto imediato positivo nos preços após o desbloqueio. Ao contrário de outros tipos de desbloqueios, o desbloqueio do desenvolvimento do ecossistema geralmente guia os Tokens para planos que criam valor de longo prazo e fortalecem o protocolo.

Porque o preço sobe depois de desbloqueado (e muitas vezes Aumento):

• Fornecimento de Liquidez: Os tokens são frequentemente distribuídos para plataformas de empréstimos ou piscinas de Liquidez para aumentar a profundidade de mercado, reduzir o deslizamento e melhorar a acessibilidade geral do token. Ao aumentar a 'acessibilidade do mercado', esses desbloqueios não apenas estabilizam as condições de negociação, mas também aumentam a confiança dos participantes.
• Participação incentivada: Os fundos de ecossistema geralmente promovem a participação dos usuários por meio de programas de incentivo. Essas iniciativas (como Mineração de liquidez ou recompensas de stake) geram um efeito de ciclo de participação, promovendo a atividade na rede. À medida que os participantes percebem o potencial de subir contínuo, eles são menos propensos a vender imediatamente e optam por continuar investindo no ecossistema.
• Doações e fundos de infraestrutura: Doações de desenvolvedores e apoio financeiro a projetos de infraestrutura para a criação de dApps e escalabilidade da rede. Embora o retorno desses investimentos geralmente leve de 6 a 12 meses para ser realizado, eles demonstram o compromisso de longo prazo com o crescimento do ecossistema, reduzindo assim a pressão de venda a curto prazo.

Como explicar a queda de preços antes do desbloqueio? Há duas razões que levam a esse comportamento.

• 预期descartar：如前所述，许多投资者在解锁前提前descartar，认为增加Token供应会稀释价值，而不管解锁的目的如何。这在investidor de retalho参与者中尤其常见，他们对解锁类型的误解会推动短期决策。
• Preparação de Liquidez: Grandes beneficiários de doações ou distribuições geralmente precisam de preparação de liquidez com antecedência. Por exemplo, para criar um pool de liquidez em uma DEX, os beneficiários podem ter que descartar ativos existentes para garantir a estabilidade da moeda ou outros ativos de paridade. Essa preparação de descartar pode até mesmo causar pressão de baixa nos preços antes da implantação do Token.

Investidores Desbloqueados

O desbloqueio dos investidores é um dos eventos mais previsíveis no mercado de Token. Ao contrário de outras categorias, esses desbloqueios geralmente mostram um desempenho de preço controlado, os dados de 106 eventos de desbloqueio mostram uma tendência consistente: queda lenta e mínima de preço. Essa estabilidade não é acidental. Os investidores precoces (sejam eles investidores anjo ou da Série C) geralmente têm um fundo de VC e possuem conhecimento especializado em gestão de posição.

Esses investidores não estão apenas transferindo riscos; eles estão evitando ativamente possíveis distúrbios no mercado enquanto otimizam retornos. Ao entender as estratégias complexas que eles adotam, os traders podem prever como esses eventos se desdobrarão e ajustar suas posições de acordo.

Negociação OTC: Os investidores muitas vezes contratam provedores de liquidez ou negociam diretamente com compradores interessados através de balcões de negociação OTC para vender grandes quantidades de tokens. Este método contorna completamente o livro de ordens público, evitando a pressão imediata do vendedor e a emissão de sinais para o mercado.

T/VWAP e Cobertura: A execução da estratégia de Preço Médio Ponderado por Tempo (TWAP) ou Preço Médio Ponderado por Volume de negociação (VWAP) ajuda a dispersar a venda de Tokens ao longo do tempo, resultando em impacto nos preços. Muitos investidores também usam Cobertura de futuros para bloquear suas posições antes de eventos de desbloqueio, 'travando' o preço. Em seguida, gradualmente desfazem essas posições após o desbloqueio para aumentar ainda mais a volatilidade.

"Lock" ou "Cobertura" na verdade envolve a abertura de posições curtas com Derivados antes da data de desbloqueio, o que ajuda a garantir o preço mais cedo ao desfazer as posições curtas durante a venda do Token.

Desde 2021, o uso de estratégias avançadas de Opções se expandiu para além dos investidores, com mais e mais equipes de projeto adotando-as para gerar receita regular ou gerenciar fundos de forma mais eficaz. Para os traders, essa evolução reflete a crescente complexidade do mercado de criptomoedas, liberando oportunidades para prever e alinhar estratégias com os principais participantes. As Opções desempenham um papel crucial na formação da dinâmica do mercado, seja vendidas privadamente ou usadas como garantia de empréstimo, fornecendo uma perspectiva mais clara para os traders informados interpretarem a atividade dos Tokens.

Desbloqueio da Comunidade e do Público

O desbloqueio da comunidade e do público, como Airdrop e programas de recompensa baseados em pontos, reflete o desbloqueio dos investidores com a queda gradual dos preços antes e depois das atividades. Essa dinâmica é moldada por dois comportamentos diferentes entre os receptores:

• 立即descartar：许多investidor de retalho参与者在收到奖励后就清算奖励，优先考虑Liquidez。
• Longo prazo suporte: A maioria dos Airdrops públicos são suporte em vez de venda, o que reflete um grupo de usuários participantes ou traders menos ativos.

Embora o impacto nos preços seja pequeno em geral, esses resultados destacam a importância de um programa de recompensas cuidadosamente projetado. Um design cuidadoso pode evitar confusões desnecessárias no mercado, ao mesmo tempo em que atinge os objetivos esperados de promover o desenvolvimento e a participação da comunidade.

Resumo

A desbloqueio do Token é um mecanismo essencial no ecossistema de encriptação, usado para financiar o desenvolvimento, incentivar a participação e recompensar os contribuidores. No entanto, os seus intervalos, escala e categorias de destinatários são fatores-chave na determinação do impacto nos preços. Compreender esses impactos e por que ocorrem ajuda a realizar transações melhores e a ajudar a construir melhor o seu protocolo de desbloqueio.

Este artigo destaca as tendências-chave na análise de mais de 16.000 eventos de desbloqueio de 40 Tokens.

• Em termos de redução de preços de curto prazo, o desbloqueio linear é melhor do que o desbloqueio inicial do Cliffs, embora os Cliffs maiores geralmente se recuperem melhor após 30 dias.
• As mudanças de preço mais importantes muitas vezes não vêm do receptor do Token, mas sim da resposta do investidor de retalho à narrativa e às emoções mais amplas.

Categoria dinâmica do destinatário

• Desbloqueio do ecossistema: resultados positivos contínuos impulsionados pela Liquidez, incentivos aos usuários e financiamento de infraestrutura para subir.
• Desbloqueio de investidores: Mínima interferência devido a vendas OTC, execução TWAP/VWAP e estratégias complexas de cobertura de Opções.
• Desbloqueio da equipe: a categoria mais disruptiva, com falta de coordenação e imaturidade na forma de descartar, levando a uma queda significativa nos preços. A equipe pode mitigar o impacto colaborando com os criadores de mercado.
• Desbloqueio da comunidade: impacto a longo prazo limitado, uma vez que muitos destinatários possuem Token, mas os Mineiros a curto prazo geralmente vendem Token para obter ganhos imediatos.

Conclusão

Antes de realizar negociações de longo prazo, certifique-se de verificar o calendário de desbloqueio usando ferramentas como CryptoRank, Tokonomist ou CoinGecko. Os eventos de desbloqueio são frequentemente mal compreendidos, mas desempenham um papel crucial no desempenho do Token.

Ao contrário do que é geralmente pensado, o desbloqueio de VC e investidores não é o principal fator para a queda de preços. Esses participantes costumam seguir os objetivos de longo prazo do protocolo, adotando uma estratégia de limitar a confusão do mercado e maximizar os retornos. Em contrapartida, o desbloqueio da equipe requer um acompanhamento mais próximo, pois a má gestão na alocação muitas vezes pode colocar pressão descendente sobre o preço do Token. O desbloqueio do ecossistema oferece uma oportunidade única, que geralmente se torna um catalisador para a adoção e liquidez, quando está alinhado com metas de subir claras, tornando-se assim uma oportunidade favorável para entrar no mercado.

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