Ontem o CRCL caiu quase 18% em um dia, e muita gente pensou imediatamente que, com mais de 140 instituições lançando o OUSD, o USDC estava acabado.

Acho que não precisa desse pânico. A maior mudança do OUSD não é tecnológica, mas sim o modelo de jogo. Antes, as stablecoins geravam lucro principalmente para o emissor; agora, bancos, empresas de pagamento e canais dividem o lucro juntos. Em outras palavras, as stablecoins estão começando a competir por canais: quem conseguir atrair mais parceiros terá mais facilidade para crescer. Mas isso não significa que o USDC vai desaparecer só porque o OUSD surgiu.

Não esqueça que o USDC já se desenvolve há quase dez anos. O que realmente vale não é a quantidade emitida, mas o fato de já estar inserido em todo o ecossistema cripto. Em exchanges, DeFi, wallets, RWA, muitos lugares têm o USDC como padrão. Esse efeito de rede não se copia simplesmente com uma coletiva de imprensa organizada por mais de cem empresas.

Então acho que essa grande queda do CRCL, mais do que ser culpa do OUSD, é o mercado começando a reprecificar a Circle. A redução das taxas de juros afeta a receita de juros, as margens dos canais estão cada vez menores, os concorrentes aumentam — essas preocupações já existiam. O OUSD apenas desencadeou esses sentimentos todos de uma vez.

O mercado de stablecoins no futuro certamente não terá apenas um vencedor; o bolo ainda está crescendo, e a briga agora é para ver quem vai ficar com uma fatia maior no futuro. O USDC não será o único dominante, mas o OUSD também não vai reescrever as regras do setor assim que lançar.

O que me preocupa mais agora são outras três questões: Será que a quantidade de USDC emitida ainda pode continuar crescendo? A Circle consegue encontrar novos pontos de crescimento além da receita de juros? E a parceria com canais principais, como a Coinbase, ainda pode se manter firme?

Se essas três perguntas tiverem resposta, então essa queda brusca é mais uma liberação de emoção; se não tiver, então o mercado reprecificar a Circle é algo normal. Minha opinião não mudou: não superestime o OUSD nem subestime a Circle.
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