Eu continuo voltando a uma coisa neste gráfico.

Não o número principal.
A lacuna crescente entre Zcash e Monero.
O Valor Privado Total em Monero, Zcash e Tornado Cash passou de 8,31 bilhões de dólares para 11,17 bilhões de dólares, um aumento de 34% ano a ano, de acordo com @MessariCrypto .
Isso é forte, mas o número agregado quase oculta a história mais interessante por baixo.
@Zcash aumentou dramaticamente ano a ano e é basicamente o motor do crescimento do setor. Monero está em -5,9%.
Mesmo setor. Mesmo gráfico. Resultados completamente diferentes.
E, na minha opinião, essa divisão diz mais sobre para onde a privacidade no cripto está indo do que qualquer linha de preço.
A movimentação do Zcash não foi apenas um pump aleatório de uma moeda de privacidade também. Houve fatores reais por trás disso.
Transações blindadas atingiram picos próximos a 60% da atividade da rede no início de 2026, aumentando drasticamente ano a ano. Então, as pessoas não estavam apenas segurando ZEC porque a privacidade estava em alta novamente. Elas estavam realmente usando a camada de privacidade.
Mais de 30% do ZEC em circulação agora também está em pools blindados, o que importa porque mostra que o uso de privacidade está se tornando persistente, não apenas especulativo.
Depois, você adiciona a halving do final de 2024, @Grayscale, a confiança ZCSH cruzando $196M AUM, e uma solicitação de ETF logo depois. O quadro fica mais claro.
De repente, o Zcash tem algo que o Monero não tem: um caminho com aparência regulatória para capital que deseja privacidade, mas não pode tocar na privacidade total de caixa preta.
Essa é a verdadeira diferença.
A história de @monero é mais complicada do que -5,9% faz parecer. O volume na cadeia ainda se manteve acima dos níveis pré-2022 mesmo após 73 deslistagens de exchanges em 2025.
Então, a demanda não desapareceu.
O acesso sim.
Eu fiquei indeciso se isso é otimista para o Monero ou apenas um sinal de onde ele está preso. Cheguei a um meio termo.
O protocolo ainda é forte. A demanda é claramente real. Mas uma moeda de privacidade que você não consegue comprar, vender ou roteirizar facilmente por canais compatíveis começa a perder parte do que a torna útil.
Privacidade forte. Entradas de acesso em declínio.
Isso não é uma combinação ótima.
O que o mercado está precificando aqui não é apenas privacidade.
É opcionalidade de conformidade.
As chaves de visualização do Zcash permitem que os usuários revelem dados de transações selecionados para auditores, contrapartes ou reguladores enquanto permanecem privados para todos os outros. O Monero realmente não consegue fazer isso por design.
E esse é o paradoxo no centro de tudo isso.
A maior força do Monero como privacidade real é também a coisa exata que torna quase impossível para instituições tocá-lo em 2026.
O Zcash fica no meio. Privado o suficiente para importar. Seletivo o suficiente para se encaixar no mundo da conformidade.
A mesma mudança começa a aparecer fora das moedas de privacidade também.
@Paxos lançou o USAD, uma stablecoin totalmente criptografada lastreada em USD na @AleoHQ, construída para folha de pagamento confidencial e liquidação B2B. Isso não é apenas anônimos escondendo o histórico de transações.
São empresas e instituições que legalmente não podem expor fluxos de tesouraria, atividade de negociação, dados de folha de pagamento ou relacionamentos com contrapartes em um livro-razão totalmente transparente.
Privacidade deixou de ser uma ideologia e começou a se tornar infraestrutura.
Nada disso está totalmente definido ainda.
A deslistagem do Tornado Cash em março de 2025 foi uma mudança real, mas a adoção institucional ainda depende de uma regulamentação mais clara. Estruturas como a CLARITY Act ainda precisam passar de orientações e ruído político para uma lei real.
Então, sim, ainda há risco aqui.
Mas, na minha opinião, privacidade como uma camada base para finanças onchain veio para ficar. A infraestrutura sendo construída ao redor dela é útil demais para ser descartada como apenas mais uma operação de ciclo.
A questão aberta é quais protocolos realmente capturam esse valor.
Duas coisas que estou observando mais de perto do que o preço:
- Participação de transações blindadas, não o preço à vista do ZEC
- Se o ETF da Grayscale aprova a revisão
É quando o interesse institucional para de parecer uma negociação e começa a parecer estrutural.
Por enquanto, o mercado já fez sua aposta de curto prazo:
Privacidade compatível supera privacidade absoluta.
cc: @mert @zooko @_tm3k