Tesouros de Bitcoin são bombas-relógio à medida que a alavancagem atinge taxas recordes, alerta Charles Edwards, da Capriole

As empresas de tesouraria de Bitcoin estão acumulando dívidas em níveis recordes para financiar suas compras de BTC, alertou o fundador da Capriole Investments, Charles Edwards, revivendo uma preocupação de um ano atrás de que o modelo depende de “rendimento falso” insustentável.

• Principais pontos:
• • Charles Edwards afirma que as tesourarias de bitcoin estão “aumentando a alavancagem em níveis recordes” com crescimento impulsionado por dívidas.
• • Ele compara as duzentas tesourarias de bitcoin no mercado hoje às trusts de investimento alavancado de 1929.
• • O aviso surge enquanto a Strategy detém cerca de 76% do BTC corporativo e as compras colapsam em outros lugares.

Um aviso de um ano atrás ressurgindo

Empresas de tesouraria de Bitcoin estão assumindo dívidas em níveis recordes para financiar suas compras de bitcoin, alertou Charles Edwards, fundador da Capriole Investments. Ele relacionou a tendência a um aviso que fez em outubro de 2025, argumentando que o modelo de tesouraria de ativos digitais (DAT) é estruturalmente incentivado a depender de empréstimos para gerar retornos, acrescentando ainda:

“As DATs de Bitcoin estão aumentando a alavancagem em níveis recordes. Em outubro de 2025, avisei exatamente que isso aconteceria, pois esse modelo de negócio insustentável é incentivado a depender de dívidas para gerar um ‘rendimento’ falso.”

Gráfico mostrando a dívida crescente das empresas de tesouraria de cripto, segundo a Capriole Sua principal objeção é como a estratégia gera seus retornos principais. Uma tesouraria de ativo digital, ou DAT, é uma empresa pública que capta recursos (frequentemente por meio de dívidas ou venda de ações) para acumular bitcoin em seu balanço. O modelo, pioneiro pela Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), pode amplificar ganhos quando o bitcoin sobe, mas também aumenta a alavancagem, de modo que, quando os preços caem, as empresas que tomaram empréstimos para comprar podem enfrentar pressão para levantar dinheiro, pagar dívidas ou vender.

A comparação de 1929 e a narrativa do “Rendimento Falso”

No início deste ano, Edwards comparou a rápida expansão das DATs às trusts de investimento alavancado de 1929, chamando-as de uma “explosão de alavancagem esperando para acontecer.” Ele apontou para as aproximadamente 200 tesourarias de bitcoin atualmente existentes e argumentou que quanto mais elas aumentarem a alavancagem, maior será a cascata de uma queda, com cada vendedor empurrando o preço ainda mais para baixo.

Além disso, sua acusação de “rendimento falso” critica como as empresas de tesouraria se promovem, dado que muitas divulgam uma métrica de crescimento de bitcoin por ação como uma forma de rendimento. Edwards sustenta que esse número é em grande parte um produto da emissão de novas dívidas e ações, e não de renda genuína. Em termos mais simples, pode ser visto como uma roda de energia que funciona apenas enquanto os mercados de capitais permanecem abertos e os preços permanecem altos.

Fonte da imagem: X Com tantas empresas públicas e fundos negociados em bolsa (ETFs) agora detendo bitcoin, uma liquidação sincronizada, na opinião dele, poderia transformar uma correção comum em algo mais agudo.

A pressão já está se mostrando

O aviso chega enquanto o modelo de tesouraria enfrenta estresse real, com a Bitcoin.com News relatando no início deste mês que as empresas de tesouraria de bitcoin estão passando por um teste de empréstimo ou venda, com a questão mudando de acumulação para liquidez (ou seja, como as empresas financiam dividendos, custos de dívidas e outros compromissos sem reduzir a exposição ao BTC).

Essa pressão atingiu o topo do mercado, já que dados do Cryptoquant mostraram que as compras de tesouraria fora da Strategy colapsaram, com empresas não-Strategy comprando um total de 1.000 BTC em 30 dias, uma queda de 99% em relação ao pico de agosto de 2025. Consequentemente, a Strategy agora detém aproximadamente 76% de todo o bitcoin corporativo.

Outros estão apostando mais na alavancagem. A Metaplanet, do Japão, por exemplo, realizou cerca de 20 rodadas de financiamento por dívida para BTC em aproximadamente dois anos, incluindo títulos de cupom zero, enquanto busca uma meta de 100.000 BTC. A Bitcoin.com News relatou que a empresa registrou uma perda trimestral de US$ 725 milhões, mesmo com seu estoque atingindo 40.177 BTC.

Por que isso importa agora

O Bitcoin recentemente registrou sua pior semana desde o colapso da FTX em 2022, caindo abaixo de US$ 60.000, enquanto saídas recordes de fundos negociados em bolsa (ETFs) atingiram o mercado. Em uma desaceleração, a engenharia financeira que impulsionou o boom das tesourarias na alta pode funcionar ao contrário, pressionando primeiro as empresas mais endividadas.

Olhando para o futuro, se o BTC se recuperar, a alavancagem que preocupa Edwards pode mais uma vez parecer uma engenharia financeira inteligente. Se a desaceleração persistir, as tesourarias mais alavancadas serão as primeiras a sentir o impacto.