DeFi TVL caiu cerca de 100 bilhões desde outubro de 2025: por que o dinheiro está saindo do DeFi e indo para stablecoins?

Em outubro de 2025, o valor total de bloqueio (TVL) na finança descentralizada atingiu uma alta multianual de aproximadamente 170 bilhões de dólares. No entanto, após 2026, esse número continuou a diminuir. Segundo dados do DeFiLlama, no início de junho de 2026, o TVL total de DeFi caiu para cerca de 714,48 bilhões de dólares, uma redução de aproximadamente 100 bilhões de dólares em relação ao pico anterior.

Essa retração não pode ser ignorada. Do ponto de vista estrutural, a queda do TVL não pode ser atribuída simplesmente à queda nos preços dos ativos criptográficos, embora a correção de preços de ETH e outros ativos base tenha de fato reduzido a avaliação do TVL em dólares. Mas uma mudança mais profunda é que os fundos estão ativamente saindo dos protocolos na cadeia, e não apenas encolhendo passivamente.

Duas dimensões de evidências merecem atenção. Primeiro, o valor de mercado total das stablecoins continuou a subir durante esse período, atingindo cerca de 323,4 bilhões de dólares no início de maio de 2026, um aumento evidente em relação a 2025. Mas o volume de stablecoins bloqueado nos protocolos DeFi não cresceu na mesma proporção, ao contrário, encolheu, indicando que uma grande quantidade de stablecoins está em modo de “espera fora da cadeia”. Segundo, o TVL na cadeia de ETH caiu para cerca de 36 bilhões de dólares, com valor de mercado e TVL diminuindo juntos, refletindo que os investidores não apenas estão retirando ativos de risco, mas também reduzindo sua participação na cadeia.

Esse conjunto de fundamentos transmite um sinal claro: a preferência por risco dos fundos na cadeia está passando por uma mudança sistêmica.

Como coexistem o aumento do valor de mercado das stablecoins e a queda do TVL de DeFi

Se considerarmos todas as stablecoins como “dólares já inseridos no sistema criptográfico, mas ainda não implantados em protocolos na cadeia”, então o fato de o valor de mercado total das stablecoins atingir um recorde enquanto o TVL de DeFi atinge um mínimo só pode levar a uma conclusão — o dinheiro está saindo dos protocolos na cadeia, mas não deixando o ecossistema cripto. Esses fundos estão depositados em stablecoins, em carteiras auto-hospedadas, contas em exchanges ou outros usos off-chain.

Até 8 de junho de 2026, o valor de mercado total das stablecoins manteve-se na faixa de aproximadamente 320 bilhões de dólares. Entre elas, USDT tinha cerca de 187 bilhões de dólares, USDC cerca de 76 bilhões. A oferta de stablecoins está se expandindo, mas o volume bloqueado nos protocolos DeFi está encolhendo. Essa divergência não indica falha de mercado, mas uma reação racional do comportamento dos usuários.

Dados mais detalhados na cadeia reforçam essa avaliação. Em maio de 2026, uma grande retirada de aproximadamente 128 milhões de dólares em USDC do protocolo Aave ocorreu, transferindo os fundos para uma carteira desconhecida. Essa retirada de grande escala não foi uma movimentação rotineira, mas um exemplo típico de mudança de estratégia de capital de “busca ativa por rendimento” para “espera e observação”. Quando o capital sai em grande quantidade de protocolos de empréstimo, a liquidez disponível nos pools diminui, e as condições de empréstimo podem se tornar mais restritivas.

Por que os usuários estão retirando fundos de protocolos DeFi e transferindo para carteiras

Para entender essa movimentação de fundos, é preciso voltar a uma questão fundamental: qual é a lógica de decisão dos usuários ao depositar fundos em protocolos DeFi? A principal atração desses protocolos de empréstimo e staking é o retorno — o APY (rendimento anualizado). Mas, quando as expectativas de retorno caem e os riscos aumentam, “manter” os ativos passa a ser mais atraente do que “implantar” em protocolos.

Do ponto de vista comportamental, os usuários de DeFi podem ser classificados em três categorias. Os que buscam rendimento tendem a retirar primeiro quando o APY cai; os que fazem arbitragem reduzem a frequência de interações na cadeia após a redução das diferenças de preço; e os que buscam proteção contra riscos retiram stablecoins de protocolos e transferem para carteiras auto-hospedadas, deixando de participar de empréstimos ou fornecimento de liquidez na cadeia. Atualmente, a proporção desse último grupo está crescendo.

Desde 2026, as taxas de juros de stablecoins em protocolos principais como Aave e Compound estão geralmente abaixo de 5%, algumas até entre 2% e 3%. Ao mesmo tempo, a volatilidade geral do mercado de criptomoedas está baixa, e as oportunidades de arbitragem e liquidação na cadeia diminuíram. Quando os retornos na cadeia não cobrem os custos de capital e os riscos dos contratos, transferir fundos para carteiras é uma decisão racional.

Além disso, a base de usuários do DeFi ainda é composta principalmente por entusiastas nativos de criptografia, cujo volume de fundos tem limite natural. Quando o ciclo de “cultivo de rendimento” se completa, sem entrada de novos usuários, o crescimento do TVL naturalmente enfrenta um teto.

A saída de fundos equivale a uma crise de liquidez?

De forma estrita, a redução do TVL de DeFi não equivale a uma crise de liquidez, mas há uma cadeia de transmissão entre elas.

Na terminologia de criptografia, liquidez envolve pelo menos dois aspectos: um é o volume total de fundos bloqueados (TVL), o outro é a profundidade de mercado e eficiência de negociação. A redução do TVL mais reflete uma realocação de fundos existentes do que uma diminuição na oferta de dólares no mercado. De fato, a oferta de stablecoins ainda está crescendo, e o volume diário de negociações em DEXs na cadeia, em algumas blockchains, até aumentou — por exemplo, em início de junho de 2026, o volume diário de negociações na DEX de Solana foi de cerca de 16,22 bilhões de dólares, um aumento de 72,55% em relação à semana anterior.

Isso indica que os fundos não estão saindo do mundo on-chain, mas passando de um “estado de bloqueio” para um “estado de fluxo”. Após serem retirados dos protocolos de empréstimo, os fundos podem estar armazenados em stablecoins em carteiras, ou utilizados em operações mais simples, sem participar de ciclos complexos de staking e empréstimos.

A verdadeira crise de liquidez ocorre quando dois critérios são atendidos simultaneamente: escassez severa de fundos disponíveis para empréstimo na cadeia e incapacidade dos usuários de realizar transações com slippage razoável. No momento, a profundidade de mercado do Ethereum, como camada de liquidação de DeFi, ainda é considerável, e os principais pools de empréstimo continuam operando normalmente. Mas o risco reside no fato de que, se os fundos continuarem a sair em grande quantidade e a receita dos protocolos não cobrir os custos de incentivo, a liquidez de alguns protocolos pode se deteriorar.

Essa saída de fundos é cíclica ou estrutural?

Esse é o foco do debate atual. A teoria cíclica é relativamente direta: desde o pico de outubro de 2025, o mercado de criptomoedas como um todo enfraqueceu, com a capitalização total caindo de cerca de 4,24 trilhões para aproximadamente 3,16 trilhões de dólares, uma queda de cerca de 25%. Nesse cenário, a saída de fundos de protocolos de risco mais elevado para stablecoins é uma “ação de避险”, compatível com padrões de fluxo de fundos de ciclos de baixa anteriores.

Por outro lado, sinais de mudança estrutural também não podem ser ignorados. A participação do Ethereum no TVL de DeFi caiu de cerca de 63,5% no início de 2025 para aproximadamente 54%. Essa queda reflete mais o crescimento de outras redes do que uma saída líquida do Ethereum, mas indica que os usuários têm mais opções na cadeia, e o cenário competitivo está se remodelando.

Mudanças mais profundas envolvem a mudança do foco narrativo do mercado. O crescimento impulsionado por emissão de tokens e cultivo de altos retornos está sendo gradualmente substituído por narrativas relacionadas a RWA (ativos do mundo real), tokenização de ativos e pagamentos na cadeia, que se aproximam mais do funcionamento do sistema financeiro tradicional. Embora essa nova narrativa ainda seja de volume limitado — por exemplo, o valor total de ativos tokenizados do mundo real (RWA) seja de cerca de 270 bilhões de dólares, com apenas cerca de 27 bilhões entrando no mercado de empréstimos DeFi — ela apresenta uma tendência de crescimento e possui vantagens naturais na atração de investidores institucionais.

Para o DeFi, essa saída de fundos funciona mais como um teste de resistência: quando o crescimento baseado em incentivos se mostra insustentável, a questão central será se os protocolos possuem produtos reais e uma base de usuários com fidelidade suficiente para sobreviver na fase de integração.

Quais são as causas subjacentes da migração de fundos de DeFi para stablecoins?

Ao analisar esse fenômeno, a essência é uma reavaliação de “custos de transação” e “custos de oportunidade”. Para o usuário comum, participar do DeFi envolve pelo menos três custos: risco de contratos inteligentes (potencial perda de capital), taxas de transação na cadeia (Gas), e o esforço cognitivo de aprender e operar. Quando os retornos na cadeia não cobrem esses custos implícitos, o usuário naturalmente prefere guardar seus ativos em carteiras auto-hospedadas, mais simples e com menor risco.

As stablecoins têm vantagem absoluta nesse cenário. Elas não dependem de mecanismos complexos de empréstimo, não envolvem riscos de liquidação, e não requerem monitoramento constante de posições. Basta armazenar USDT ou USDC na carteira, e usar quando necessário — seja para pagamento, transferência ou para aguardar uma nova oportunidade de entrada no mercado. Essa “baixa fricção” e “baixa carga cognitiva” têm apelo natural em ambientes de alta incerteza.

Além disso, os usos das stablecoins estão se expandindo de mero “meio de troca” para “ferramenta de poupança”, “meio de liquidação” e até “infraestrutura de pagamento”. Pesquisas de início de 2026 indicam que cerca de 77% dos usuários de criptomoedas afirmam que, se bancos ou fintechs oferecerem carteiras de stablecoin, eles provavelmente as utilizariam. Essa tendência mostra que as stablecoins estão penetrando em cenários financeiros mais amplos, e os protocolos DeFi precisarão oferecer propostas de valor mais diferenciadas e insubstituíveis para competir.

Como os protocolos DeFi podem responder ao desafio da perda de liquidez?

A saída de liquidez não significa necessariamente o fim do setor, mas levanta três questões essenciais a serem enfrentadas.

Primeiro, a sustentabilidade do modelo de receita. A maior parte dos protocolos depende de taxas de negociação e de spreads de empréstimo, que estão diretamente ligados ao TVL e à atividade de mercado. Quando o fluxo de fundos diminui, a receita também pode encolher, colocando em risco a viabilidade operacional. Se a receita não cobrir custos e incentivos, o protocolo pode se tornar insustentável.

Segundo, a captação de novos usuários. O crescimento do usuário atual pode estar próximo de um limite. Para expandir, os protocolos precisarão reduzir barreiras de entrada, simplificar produtos e oferecer soluções que atendam às necessidades de usuários mais comuns, ao invés de mecanismos complexos e alavancagem excessiva. A “descomplexificação” será uma variável-chave na competição futura.

Terceiro, a evolução da concorrência. Ativos do mundo real (RWA) e tokenização de ativos oferecem uma fonte de rendimento que não depende da volatilidade de criptomoedas. Esses ativos geram fluxo de caixa real — como juros de títulos, dividendos de ações, juros de empréstimos corporativos — e, até março de 2026, o valor total de RWA atingiu cerca de 275 bilhões de dólares, crescendo mais de 2,4 vezes em um ano. A capacidade dos protocolos de integrar esses ativos ao seu sistema de rendimento será decisiva para reter fundos na próxima fase.

Quanto tempo a fase de saída de fundos pode durar?

Historicamente, após um pico, o TVL de DeFi costuma levar de 6 a 12 meses para se recuperar e formar uma nova base. Desde o pico de outubro de 2025, a retração até junho de 2026 já dura cerca de 8 meses.

Alguns sinais marginais merecem atenção. Em início de maio de 2026, o TVL semanal de toda a cadeia DeFi começou a mostrar sinais de reversão, com aumento de aproximadamente 0,94%. Embora o crescimento seja modesto, pode indicar que a fase de saída de fundos está chegando ao fim, e que alguns fundos estão começando a tentar uma retomada. Dados adicionais também sugerem uma recuperação na atividade: o número de endereços ativos diários na Ethereum subiu para cerca de 58,6 mil, um aumento de 16,19%, indicando maior atividade na cadeia.

Porém, se essa retomada se consolidará em uma reconstrução sustentada de liquidez dependerá de dois fatores principais: primeiro, se o risco geral do mercado consegue se estabilizar e subir; segundo, se novas narrativas e oportunidades de valor conseguirem atrair fundos de volta aos protocolos — seja por mecanismos de geração de rendimento mais eficientes, por novos ativos de RWA, ou por melhorias na infraestrutura de pagamentos e liquidação na cadeia.

Pelo menos com os dados atuais, o DeFi não enfrenta uma crise estrutural. Ainda há cerca de 714 bilhões de dólares em TVL, e dezenas de bilhões de dólares continuam ativos nos protocolos. A maior incerteza não é “para onde foi o dinheiro”, mas “quando ele estará disposto a voltar”.

Conclusão

Desde outubro de 2025, o TVL de DeFi caiu aproximadamente 100 bilhões de dólares, chegando a cerca de 714 bilhões. Os fundos não deixaram o ecossistema cripto, mas estão depositados em stablecoins, em carteiras e contas, em modo de espera. Essa saída de fundos é impulsionada por múltiplos fatores: a redução dos retornos na cadeia, a menor disposição ao risco, a reavaliação de custos e oportunidades, e a mudança do foco narrativo para RWA, ativos tokenizados e pagamentos na cadeia. O principal desafio do DeFi não é mais atrair fundos para bloquear, mas construir produtos sustentáveis e uma base de usuários com fidelidade, após o esgotamento do crescimento baseado em incentivos. Essa fase de saída pode estar chegando ao fim, mas a recuperação de liquidez ainda depende de uma melhora na disposição ao risco e na validação de novas narrativas. Para o setor de finanças descentralizadas, o próximo passo não é recuperar o TVL perdido, mas demonstrar que consegue criar valor real mesmo em ambientes de baixo crescimento.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Pergunta: Qual foi o pico de TVL de DeFi em outubro de 2025?

Segundo dados do DeFiLlama, o TVL de DeFi na rede atingiu cerca de 170 bilhões de dólares em outubro de 2025, antes de recuar até aproximadamente 71,4 bilhões de dólares em junho de 2026.

Pergunta: Por que o valor de mercado total das stablecoins cresce enquanto o TVL de DeFi diminui?

O valor de mercado das stablecoins atingiu um novo recorde, indicando que o volume de fundos entrando no sistema cripto está aumentando. Mas o volume de stablecoins bloqueado nos protocolos DeFi encolheu, mostrando que grande parte dessas stablecoins está guardada em carteiras ou contas, “esperando fora da cadeia”, sem participar de empréstimos, staking ou liquidez na cadeia.

Pergunta: O que significa a retirada de USDC de Aave em grande escala?

Indica uma mudança de estratégia de capital, de “busca ativa por rendimento” para “espera e observação”. A retirada de cerca de 128 milhões de dólares em USDC de Aave, transferida para uma carteira desconhecida, é um exemplo dessa mudança. Essa movimentação reduz a liquidez disponível nos pools de empréstimo e pode afetar as condições de empréstimo e risco do protocolo.

Pergunta: A liquidez do mercado de DeFi está em crise?

Atualmente, a redução do TVL reflete mais uma realocação de fundos do que uma escassez de liquidez. A oferta de stablecoins ainda é ampla, e o volume de negociações em DEXs até aumentou em algumas chains, indicando atividade contínua. Mas, se os fundos continuarem a sair em grande quantidade e os protocolos não gerarem receita suficiente, alguns podem enfrentar dificuldades de liquidez.

Pergunta: RWA pode compensar a perda de liquidez no DeFi?

RWA (ativos do mundo real) é uma direção de crescimento. Até março de 2026, o valor total de RWA atingiu cerca de 275 bilhões de dólares, crescendo mais de 2,4 vezes em um ano. Esses ativos oferecem fluxo de caixa real, como juros de títulos e dividendos, e podem, no médio prazo, se tornar uma fonte importante de rendimento e atrair fundos de volta ao DeFi.