Análise do chip de IA da Broadcom: Reajuste de preços de ASIC vs GPU por trás da queda abrupta apesar do resultado financeiro da AVGO superar expectativas e o cenário da NVDA, MRVL

Quando uma líder de mercado que detém 70% da fatia de mercado de chips de IA personalizados apresenta resultados de receita e lucro acima das expectativas, mas seu preço cai abruptamente 15% após o pregão, arrastando toda a indústria de semicondutores a perder mais de 1 trilhão de dólares em valor de mercado em um único dia — o que está por trás disso não é uma deterioração dos fundamentos do negócio, mas sim um marco de mudança na fase de “jogo de expectativas” no mercado de capital de IA.

Após o fechamento do mercado em 3 de junho de 2026, a Broadcom (AVGO) divulgou seu relatório financeiro do segundo trimestre que chamou atenção. Receita total de 21,19 bilhões de dólares, aumento de 48% em relação ao ano anterior, superando a expectativa de 21,13 bilhões; lucro ajustado por ação de 2,44 dólares, também acima dos 2,40 dólares previstos. A receita de semicondutores de IA atingiu recorde de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143% YoY. No entanto, essa performance aparentemente brilhante levou a uma queda de mais de 13% no preço das ações da AVGO no dia seguinte, além de uma queda de 10,3% no índice Philadelphia Semiconductor Index (SOX) — a maior queda diária desde março de 2020, durante a pandemia de COVID-19, com mais de 1 trilhão de dólares evaporados em valor de mercado do setor de chips.

Isso não representa uma ruptura na lógica de negócios, mas sim uma desalinhamento nas expectativas do mercado. Compreender a lógica por trás dessa “queda além do esperado” é fundamental para identificar mudanças estruturais na corrida de chips de IA, entender as estratégias dos três principais fabricantes (Broadcom, Nvidia, Marvell), e captar a rotação de capital entre ativos criptográficos e ações de IA que está em andamento.

Análise aprofundada do relatório do Q2: onde estão as “preocupações ocultas” por trás do desempenho acima do esperado?

Visão geral dos dados financeiros

| Indicador | Valor | Comparação YoY / QoQ | Expectativa de mercado | | --- | --- | --- | --- | | Receita total | 21,19 bilhões de dólares | +48% YoY | 21,13 bilhões de dólares | | EPS ajustado | 2,44 dólares | +54% YoY | 2,40 dólares | | Receita de semicondutores de IA | 10,8 bilhões de dólares | +143% YoY | Supera expectativa | | Margem EBITDA ajustada | 69% | Supera orientação de 68% | 68,6% |

O relatório do Q2 superou as expectativas em todos os principais indicadores financeiros. A receita de semicondutores de IA de 10,8 bilhões de dólares inclui 5,6 bilhões de dólares de aceleradores de IA personalizados (XPU/ASIC), crescimento de 140% YoY, e 2,8 bilhões de dólares de chips de rede de IA, aumento de 60%. Durante o trimestre, as novas reservas de semicondutores de IA ultrapassaram 30 bilhões de dólares, muito acima do volume de entregas.

A gestão projeta uma receita de 16 bilhões de dólares para o Q3, crescimento de mais de 200% YoY, mantendo a meta de longo prazo de “superar 100 bilhões de dólares em receita de semicondutores de IA em 2027”. Contudo, a orientação de aproximadamente 16 bilhões de dólares para o Q3 ficou abaixo da expectativa de Wall Street, que era de cerca de 17,2 bilhões — essa diferença de menos de 10% foi o gatilho para a reação negativa do mercado.

Por que o preço das ações caiu tanto?

O mercado não precificou uma “desaceleração nos negócios de IA da Broadcom”, mas sim uma “falta de otimismo suficiente”. As razões podem ser resumidas em três camadas:

Primeiro, a valorização excessiva antes do relatório. Nos sete pregões anteriores ao anúncio, o preço das ações da AVGO subiu mais de 15%, aumentando seu valor de mercado em cerca de 300 bilhões de dólares. O mercado já tinha precificado uma orientação de Q3 mais alta, e quando os dados reais vieram um pouco mais fracos — mesmo que dentro do estilo conservador habitual da empresa —, isso gerou um impacto negativo, pois o mercado já tinha “precificado expectativas otimistas”.

Segundo, o efeito de referência do concorrente Marvell. Na semana anterior ao relatório, a Marvell revisou para cima suas expectativas de receita de ASIC de IA. Isso reforçou a decepção dos investidores com a Broadcom, que não conseguiu acompanhar essa revisão.

Terceiro, a recusa em elevar a orientação de receita de IA para 2027. Apesar da gestão afirmar na teleconferência que a meta de 2027 “ainda é bastante viável”, a decisão de não ajustar a projeção para um intervalo mais alto deixou alguns investidores com expectativas elevadas insatisfeitos.

Como o mercado explica a queda?

Além do impacto estrutural do relatório, o ambiente macroeconômico amplificou a queda. Na mesma época, os dados de emprego não agrícola de junho nos EUA superaram as expectativas, elevando a expectativa de que o Federal Reserve manterá altas taxas de juros. Esse cenário de juros elevados, ao elevar a taxa de desconto, reduz o valor presente dos fluxos de caixa futuros das ações de tecnologia, pressionando especialmente o setor de semicondutores, que já tinha tido altas expressivas.

Assim, a queda das ações de chips no início de junho foi resultado de uma combinação de “desvios nas expectativas de resultados financeiros” e “reprecificação macroeconômica das taxas de juros”, e não um sinal de desaceleração na construção de infraestrutura de IA.

Diferenças centrais: ASIC personalizado (AVGO/MRVL) vs GPU genérico (NVDA)

Para entender por que a Broadcom continua sendo vista como fornecedora essencial de infraestrutura de IA após a volatilidade, é preciso partir das diferenças fundamentais em seus modelos de negócio em relação à Nvidia e Marvell.

Divergência na estratégia de mercado

• Nvidia (NVDA): Fornecedora de GPUs genéricas, vende não só o chip, mas também toda a solução de cluster que inclui software CUDA, rede (Spectrum-X / Quantum-X), e uma pilha completa de soluções.
• Broadcom (AVGO): Desenvolvedora de ASICs personalizados (XPU), que são altamente adaptados para clientes de grande escala, focando em chips de inferência específicos, além de chips de rede de alta performance para IA. Não compete diretamente com Nvidia no mercado de GPUs finais, mas fornece soluções diferenciadas de capacidade computacional.
• Marvell (MRVL): Segundo maior fornecedor de chips de IA personalizados, com clientes como Amazon (Trainium) e Microsoft (Maia). Além disso, obteve investimentos estratégicos de centenas de milhões de dólares da Nvidia, consolidando sua posição na ecologia de interconexão compatível com NVLink.

Participação de mercado e estrutura de clientes

Dados de análise de várias instituições do primeiro semestre de 2026 indicam:

| Empresa | Participação de mercado em ASIC de IA personalizado | Clientes / Projetos principais | Receita de IA (orientação 2026) | | --- | --- | --- | --- | | Broadcom | 55-60% (ASIC total) / 64% (ASIC para servidores de IA) | Google TPU, Meta MTIA, OpenAI, Anthropic, ByteDance | Aproximadamente 560 bilhões de dólares (2026, total) | | Marvell | 13-15% (ASIC total) | AWS Trainium, Microsoft Maia | Cerca de 110 bilhões de dólares (ASIC de IA) | | Nvidia | Não aplicável (cerca de 70% do mercado de GPUs) | Grandes clientes de escala massiva | Muito acima dos anteriores (mercado de GPUs completo) |

Broadcom e Marvell controlam juntos cerca de 95% do mercado de ASICs de IA personalizados, formando uma espécie de duopólio. A Broadcom detém aproximadamente 70% dessa fatia, sendo a líder absoluta do setor.

Uma mudança estrutural importante: em 2026, a Marvell conseguiu alguns pedidos de design para a próxima geração de TPU do Google, quebrando o monopólio anterior da Broadcom. Além disso, a Nvidia investiu na Marvell para fortalecer seu ecossistema de interconexão, o que dá à segunda maior fabricante de ASICs uma estratégia de fortalecimento além de ser apenas fornecedora independente, acelerando sua participação de mercado.

Benefícios estruturais do paradigma de inferência para ASICs

Dados de pesquisa indicam que, em 2026, aproximadamente 27,8% do mercado de chips de IA será composto por ASICs personalizados, com crescimento de 44,6% YoY, enquanto GPUs genéricas crescerão cerca de 16,1%. Essa diferença de ritmo reflete uma mudança estrutural: a carga de trabalho de IA está se inclinando da fase de treinamento para a de inferência — que é contínua, de alta frequência e sensível a custos. Grandes clientes, buscando otimizar TCO a longo prazo, têm forte motivação para adotar ASICs dedicados em vez de GPUs genéricas caras.

A gestão da Broadcom revelou que já firmou contratos com seis clientes principais de plataformas de LLM, incluindo Google, Meta, OpenAI, Anthropic e outros dois clientes não identificados. A OpenAI planeja implantar seus ASICs personalizados XPU na segunda metade de 2026 e até 2027, com um compromisso de 1,3 GW de capacidade de computação de um total de 10 GW. A Meta pretende implantar 3 GW de capacidade MTIA XPU até o final de 2028, com os primeiros pedidos de 1 GW a partir do segundo semestre de 2027. Essas previsões de implantação fornecem uma expectativa de receita de médio prazo bastante clara e quantificada para os negócios de ASICs personalizados da Broadcom.

Rede de IA: a “barreira invisível” da Broadcom

Além dos ASICs personalizados, os chips de rede de IA representam outra vantagem competitiva importante da Broadcom. No segundo trimestre de 2026, esses chips contribuíram com quase 40% da receita de IA, e a gestão espera que essa proporção caia para cerca de 30% após a expansão dos aceleradores XPU.

O produto principal, Tomahawk 6, é o primeiro chip de troca de dados de 102,4 Tb/s do mundo, usando tecnologia de 3nm e SerDes de 200G. É o único chip de troca de nível de produção em massa atualmente, capaz de suportar mais de 1 milhão de clusters de XPU. A Nvidia, com sua solução Spectrum-X, já gera cerca de 8 bilhões de dólares anuais, mas ainda há uma diferença de maturidade e implantação entre os produtos.

Comparativo financeiro geral

| Dimensão | Broadcom (AVGO) | Nvidia (NVDA) | Marvell (MRVL) | | --- | --- | --- | --- | | Receita | Aproximadamente 55,8 bilhões de dólares por ano (incluindo software) | Líder em GPUs de IA (mais de 70 bilhões de dólares em 2025) | Cerca de 8 bilhões de dólares em 2025 (total) | | Margem bruta | Acima de 60% (sem software) + software de alta margem | Margem de GPU acima de 70% | Aproximadamente 60% alvo | | Software | VMware (receita anual de cerca de 2,7 bilhões de dólares) | Ecossistema CUDA (não monetizado como produto independente) | Sem camada de software independente | | Barreira competitiva | Capacidade de customização + chips de rede + integração de software | Performance de GPU + ecossistema CUDA | Capacidade de customização + comunicação óptica interconectada + ecossistema Nvidia |

Criptomoedas vs ações de IA: aceleração na rotação de capital

Dados confirmam: fluxo de capital saiu de ativos criptográficos

Dados da Coinshares mostram que, até a semana final de maio de 2026, os fluxos líquidos de produtos de investimento em ativos digitais (ETPs) foram de aproximadamente 1,47 bilhão de dólares, sendo cerca de 1,32 bilhão de dólares apenas em produtos de Bitcoin. Monitoramento do mercado na Gate.io indica que, nos últimos seis meses, o valor de mercado das criptomoedas encolheu cerca de 1,16 trilhão de dólares, enquanto o financiamento de empresas de IA nesse período atingiu aproximadamente 140 bilhões de dólares.

A AXT Inc. (fornecedora de substratos para chips de centros de dados de IA) viu suas ações dispararem mais de 5100% em 12 meses, enquanto Bitcoin e Ethereum caíram cerca de 40% no mesmo período — uma das maiores divergências históricas, refletindo uma mudança de alocação de capital de curto prazo, não apenas uma operação de trading.

Tendência institucional: “exposição segura à IA” em prioridade

Há uma clara relação de causa e efeito entre ETFs de criptomoedas e ações de crescimento de IA. Diversos analistas apontam que fundos que antes alocavam recursos massivos em ativos digitais estão migrando cada vez mais para empresas de semicondutores e infraestrutura de IA. Essa mudança não é apenas uma troca de “dinheiro quente”, mas uma estratégia baseada em:

• Modelos de negócio de infraestrutura de IA mais próximos do fluxo de caixa clássico “capex → receita operacional”;
• Criptomoedas, sob o ambiente macro atual, enfrentam restrições por altas taxas de juros e incertezas regulatórias;
• Fundos institucionais estão reequilibrando dinamicamente seus portfólios, ajustando risco e retorno ajustado ao risco.

Despesa massiva: a necessidade estrutural de IA versus criptomoedas

Em janeiro de 2026, o Meta anunciou que seus gastos de capital em IA naquele ano atingiriam cerca de 135 bilhões de dólares — quase o dobro do ano anterior. Outros provedores de nuvem também estão expandindo seus orçamentos de infraestrutura de IA de forma significativa, criando uma demanda sólida para os chips de IA de empresas como Broadcom, Nvidia e Marvell.

Diferentemente da vulnerabilidade das criptomoedas às taxas de juros, os gastos em centros de dados de IA representam uma necessidade “estrutural e obrigatória”, impulsionando uma rotação de capital em direção à IA.

Expectativas de analistas e consenso de mercado

Resumo de recomendações e metas (após o relatório)

Após o relatório, várias instituições de Wall Street ajustaram suas metas para a AVGO:

| Instituição | Classificação | Meta de preço | Lógica principal | | --- | --- | --- | --- | | Goldman Sachs | Compra | 525 dólares | Expectativa de cerca de 30% de potencial de alta; forte desempenho contínuo de ASICs de IA e rede, ciclo de gastos de IA se alongando | | Bank of America | Compra | 530 dólares | Revisão de alta de 450 dólares; demanda de IA revisada para cima + maior poder de precificação da Broadcom | | Morgan Stanley | Aumento de posição | 485 dólares | Revisão de alta de 470 dólares; avaliação já incorpora parte do prêmio de IA, com postura mais cautelosa | | Wells Fargo | Compra | 545 dólares | Crescimento de semicondutores de IA + fluxo de caixa de VMware impulsionam ambos os lados | | Truist | Compra | 550 dólares | Curva de crescimento de ASIC acima do esperado, forte demanda por switches de IA | | Evercore | Supera o mercado | 582 dólares | Meta mais alta; reavaliação do papel de “fornecedor central de infraestrutura de IA”, cenário mais otimista | | UBS | Compra | 500 dólares | Crescimento estrutural confirmado, mas avaliação de curto prazo elevada |

Segundo o agregador MarketBeat, há uma média de consenso de “compra moderada” para a AVGO, com preço-alvo médio de 490,13 dólares. A Goldman Sachs reforçou a recomendação de compra e elevou o alvo para 525 dólares, acreditando que a queda após o relatório oferece cerca de 30% de potencial de alta.

Variáveis de risco

As principais divergências atuais no mercado concentram-se em três incertezas:

• Tendência de compressão de margens: A margem bruta do negócio de ASICs personalizados é inferior à de chips de rede tradicionais e software. A orientação do Q3 indica uma queda de EBITDA de 69% para 68%, o que preocupa quanto à continuidade dessa tendência.
• Aumento da concorrência da Marvell: A diversificação de pedidos de TPU do Google indica que a Broadcom não é mais a única fornecedora principal de ASICs de topo. Além disso, o investimento estratégico da Nvidia na Marvell reforça a competição na ecologia de interconexão.
• Reavaliação de valuation sob altas taxas de juros: A queda de 10,3% no índice SOX em um único dia, em 5 de junho, mostra que, mesmo com fundamentos sólidos, expectativas excessivamente precificadas podem sofrer correções de valor.

Conclusão

A turbulência no mercado após o relatório do Q2 da Broadcom revela uma conclusão central: a demanda de longo prazo por chips de IA permanece sólida, mas o mercado de capitais entrou na fase de “jogo de expectativas”. A liderança da Broadcom no mercado de ASICs personalizados, com clientes já comprometidos por anos, e o sucesso do Tomahawk 6 na produção em massa e na liderança em chips de rede de IA, permanecem inalterados.

O que mudou de fato é o ritmo de precificação do mercado — quando a AVGO subiu mais de 15% nas sete sessões antes do relatório, quando a entrada de Marvell no mercado de ASICs quebrou o monopólio anterior, e quando o fluxo de capital da criptografia migrou continuamente para infraestrutura de IA — o que os investidores agora enfrentam não é mais a dúvida “há demanda por IA?”, mas sim “o preço esperado já foi totalmente precificado?”.

Para os participantes do mercado, entender as diferenças estruturais entre Broadcom, Nvidia e Marvell no paradigma de capacidade de processamento é mais valioso do que focar em erros de alguns milhões de dólares em previsões trimestrais. A penetração de ASICs personalizados na inferência, a implantação de chips de rede em clusters, e os acordos de capacidade de XPU com clientes de grande escala — esses são os fatores que impulsionarão o próximo ciclo de crescimento da Broadcom.