Análise estrutural do ciclo de resultados da Broadcom e gastos de capital em IA: reavaliação do setor de chips e pressão faseada sobre ativos criptográficos

Após o fechamento do mercado em 3 de junho, a Broadcom (AVGO) apresentou um relatório financeiro considerado "explosivo" — receita cresceu 48% na comparação anual, atingindo 22,2 bilhões de dólares, enquanto a receita de semicondutores de IA disparou 143% para 10,8 bilhões de dólares, ambos superando as expectativas do mercado. No entanto, no dia seguinte, as ações despencaram mais de 13%, acumulando uma queda de quase 20% em dois dias de negociação. Ao mesmo tempo, o Bitcoin caiu para perto de 60.000 dólares, enquanto o Nasdaq e o S&P atingiram recordes históricos.

Isso não é incomum. Trata-se de uma nova precificação das "expectativas" e de um sinal claro de fluxo de capitais institucional — o capital está saindo de ativos criptográficos e entrando na infraestrutura de IA. Entender a "queda de desempenho" da AVGO pode ser a chave para compreender a lógica subjacente do mercado atual.

Superando todas as expectativas de resultados, por que o "não revisado para cima" se tornou a última gota que quebrou as ações?

Primeiro, vamos analisar o desempenho básico da Broadcom no segundo trimestre. Segundo o relatório financeiro da empresa e diversas fontes de mídia, a receita do segundo trimestre fiscal de 2026 atingiu um recorde de 22,2 bilhões de dólares, um aumento de 48% na comparação anual; o lucro por ação ajustado (non-GAAP) foi de 2,44 dólares, superando a expectativa do mercado de 2,40 dólares. A receita de semicondutores de IA atingiu 10,8 bilhões de dólares, um crescimento de 143% ano a ano; o total de pedidos ultrapassou 30 bilhões de dólares, com visibilidade de pedidos estendida de três meses atrás para 2028. O fluxo de caixa livre também atingiu um recorde histórico de 10,3 bilhões de dólares.

Qualquer um desses indicadores por si só já seria motivo de orgulho para a maioria das empresas. Mas, na visão do mercado, a lógica da reação foi completamente diferente.

Os sinais negativos reais vêm de dois "não revisados para cima":

Primeiro, a orientação de receita de semicondutores de IA para o terceiro trimestre não atingiu o limite máximo das expectativas do mercado. A Broadcom prevê uma receita de 16 bilhões de dólares para o Q3, um aumento de mais de 200% na comparação anual, mas esse número fica abaixo da expectativa média dos analistas, de cerca de 17,2 bilhões de dólares. Alguns analistas apontam que o analista do Citibank, Atif Malik, tinha uma previsão de até 17,5 bilhões de dólares, e alguns modelos internos de instituições de compra são ainda mais agressivos. Em um contexto onde o mercado já precificou um crescimento extremo antecipadamente, 16 bilhões, embora forte, não é suficiente para atender a um limiar psicológico mais elevado.

Segundo, a meta de receita de IA de longo prazo não foi revisada para cima. A Broadcom reafirmou sua previsão de receita de chips de IA para 2027, acima de 100 bilhões de dólares, mantendo a mesma orientação do trimestre anterior, ao contrário do que o mercado desejava, que era uma revisão significativa para cima. Além disso, a expectativa de receita anual de chips de IA para 2026, de aproximadamente 56 bilhões de dólares, também ficou abaixo de algumas estimativas de 57,6 bilhões de dólares. Em um cenário onde concorrentes como a Marvell já revisaram suas orientações para cima, a postura " conservadora" da Broadcom gerou uma clara decepção psicológica no mercado.

Essencialmente, trata-se de um jogo de "gestão de expectativas". Quando o preço das ações já subiu mais de 15% nos cinco dias de negociação anteriores ao anúncio, impulsionado pelo otimismo com IA, e o valor de mercado aumentou cerca de 300 bilhões de dólares, uma simples divulgação de resultados "superando expectativas" já não era suficiente.

O efeito dominó dos semicondutores de IA: de uma queda da AVGO a uma evaporação de 1,3 trilhão de dólares em valor de mercado em dois dias na indústria de chips

A venda da Broadcom não foi um evento isolado. Como um dos principais indicadores de tendência na área de chips de IA, a forte queda da AVGO rapidamente se propagou por toda a cadeia de produção.

Em 4 de junho, as ações da Broadcom caíram cerca de 13%, a maior queda diária em mais de 16 meses, evaporando aproximadamente 286 bilhões de dólares em valor de mercado em um único dia. No dia seguinte (5 de junho), continuou caindo cerca de 7,9%, acumulando uma queda de quase 20% em dois dias de negociação.

O efeito dominó se espalhou rapidamente:

• Nvidia (NVDA): queda de cerca de 6%, com mais de 300 bilhões de dólares evaporados em valor de mercado em um dia;
• Micron Technology (MU): queda de 13%, com aproximadamente 150 bilhões de dólares em valor de mercado sumindo em um dia;
• Marvell (MRVL): queda de cerca de 17%;
• AMD e Intel (INTC): ambas caíram cerca de 11%;
• Setor de comunicações ópticas: Ciena caiu quase 16%, Lumentum caiu quase 6%, e Coherent também sofreu forte recuo.

No setor como um todo, o índice Philadelphia Semiconductor (SOX) despencou 10,26% em 5 de junho, a maior queda diária desde março de 2020, quando a pandemia de COVID-19 começou. Segundo dados do Zhihui Cai Jing, o setor de chips perdeu cerca de 1,3 trilhão de dólares em valor de mercado em dois dias de negociação.

Um ponto de destaque: nem todas as ações de tecnologia sofreram o mesmo impacto. Google subiu cerca de 3,82%, TSMC (ADR) avançou 1,88%, e Nvidia se recuperou, fechando em alta de aproximadamente 1,8%. Essa diferenciação revela dois sinais:

A demanda de longo prazo por infraestrutura de IA não foi invalidada — a posição de TSMC como "único nó" de fabricação confere uma proteção relativa; a punição do mercado foi seletiva, não uma rejeição geral a todo o setor: empresas com exposição a infraestrutura de IA e avaliações ainda não excessivamente infladas não foram abandonadas pelos fundos.

Além disso, o fluxo de fundos nos EUA não saiu do mercado de ações como um todo, mas se deslocou do setor de semicondutores para ações de finanças, consumo e componentes do Dow Jones — em 5 de junho, o índice Dow subiu 874 pontos, atingindo uma nova máxima histórica.

A lógica real por trás da "redução seletiva" de ativos criptográficos por parte das instituições

Se a forte queda das ações de chips pode ser atribuída a uma desconexão entre avaliação e expectativa, a queda do Bitcoin no mesmo período aponta para uma mudança estrutural mais profunda.

De 2 a 5 de junho, o cotação do Bitcoin caiu de cerca de 72.000 dólares para 59.895 dólares, rompendo o nível de 60.000 dólares e atingindo o menor nível desde outubro de 2024.

A desconexão com ativos de risco tradicionais está se intensificando. Nesse mesmo período, o Nasdaq 100 atingiu uma máxima histórica, com uma alta de aproximadamente 41,5% nos últimos 12 meses, enquanto o Bitcoin caiu cerca de 37% na mesma comparação, permanecendo cerca de 48% abaixo do pico histórico do ano passado. Essa divergência de tendências é bastante incomum na história. Analistas do K33 Research afirmam no relatório: "A fraqueza do Bitcoin reflete o arrefecimento da demanda institucional, com muitos participantes de mercado considerando o custo de oportunidade de manter BTC muito alto, enquanto ativos relacionados à IA continuam a subir".

O volume de saída de fundos de criptomoedas pode ser confirmado pelos dados de ETFs:

• Desde meados de maio, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA tiveram uma saída líquida de cerca de 4 bilhões de dólares, com 17 dos últimos 19 dias de negociação registrando saídas líquidas;
• Até o início de junho, os ETFs de Bitcoin perderam 62.794 BTC em volume de saída, a segunda maior desde o início dos registros;
• Desde meados de maio, a maior saída diária do ETF da BlackRock (IBIT) foi de 528 milhões de dólares;
• Os contratos futuros de Bitcoin na CME caíram para o menor nível desde outubro de 2023 — geralmente um sinal de arrefecimento do interesse institucional.

Simultaneamente, há um fluxo massivo de recursos para a construção de infraestrutura de IA. Michael Saylor, fundador da MicroStrategy, afirmou na plataforma X: "Nos últimos 6 meses, cerca de 400 bilhões de dólares foram investidos em projetos de IA, não uma desvalorização do Bitcoin, mas uma rotação de capital". O relatório de análise de mercado da Wintermute, divulgado no início de junho, também aponta que a correlação entre o mercado de criptomoedas e o mercado de ações dos EUA está passando por uma das maiores rupturas deste ano, com uma saída significativa de fundos de criptomoedas e entrada de capital na indústria de semicondutores de IA.

Michael Egorov, fundador da Curve, também comentou recentemente na plataforma Gate, concordando que o fator central do mercado atual não é o enfraquecimento dos fundamentos do setor de criptomoedas, mas uma mudança de preferência de capital — as ações de IA já se tornaram a principal direção do mercado em 2026, uma visão que é corroborada por diversos estudos independentes de mercado.

Um dado que muitas vezes passa despercebido: na mesma semana em que o Bitcoin continuou a cair, os dados de emprego não agrícola de maio nos EUA aumentaram em 172 mil empregos, superando amplamente as expectativas, reforçando a possibilidade de o Fed manter taxas altas ou até mesmo aumentar novamente as taxas. Os contratos futuros de juros indicam que a probabilidade de aumento de juros pelo Fed em dezembro subiu de 48% para 63%. Para os ativos de criptografia, um ambiente de juros mais apertado significa custos de manutenção e oportunidades mais altos, reforçando o raciocínio de que fundos estão saindo do mercado de criptomoedas por motivos macroeconômicos.

"Voto de rejeição" de Wall Street: as instituições apostando contra o mercado

Contrariando a volatilidade emocional do mercado, as principais instituições de Wall Street quase unanimemente elevaram seus preços-alvo e reafirmaram recomendações de compra após a queda da Broadcom:

• Goldman Sachs: elevou o preço-alvo de 500 para 525 dólares, manteve a recomendação de compra, e reafirmou a inclusão da AVGO na sua "Conviction List" (lista de convicção), prevendo que o preço pode subir cerca de 30% a partir do preço pré-mercado de aproximadamente 408 dólares;
• Exane (Banco de Paris): elevou o preço-alvo de 600 para 640 dólares, manteve a recomendação de "superar o mercado", e afirmou que a queda após os resultados foi "curto-visionária";
• Morgan Stanley: elevou o preço-alvo de 470 para 485 dólares;
• TipRanks: preço médio alvo de 512,88 dólares, com 24 recomendações de compra e 3 de manutenção, indicando cerca de 28,45% de potencial de alta.

O consenso de Wall Street é que a causa principal da venda foi a avaliação excessiva da AVGO, que já tinha um P/E superior a 90 no dia do relatório, deixando pouco espaço para erro. Quando a empresa divulgou orientações conservadoras, o mercado preferiu realizar lucros, ao invés de rejeitar a lógica de longo prazo do negócio de IA da Broadcom. Blayne Curtis, analista da Jefferies, atribui a queda à precificação de um "sinal de crescimento de IA extremamente forte" e à expectativa de que a gestão revisaria suas projeções para cima. Quando a resposta da Broadcom foi de "reafirmar" as previsões, sem superá-las, o mercado reprecificou as ações.

Como o fluxo de fundos pode ajudar a prever o mercado: uma estrutura de duas linhas e indicadores-chave

O principal fator de mercado atualmente não é mais se a "febre de IA" continuará, mas como o fluxo de capitais entre criptomoedas, infraestrutura de IA e setores macroeconômicos está se redistribuindo. Aqui estão três raciocínios que podem ajudar investidores a construir seu próprio sistema de avaliação:

Primeiro, por quanto tempo a "rotação" de ativos criptográficos vai durar?

O fluxo de saída atual é um sinal estrutural, não apenas uma perturbação de curto prazo. Os investimentos em chips de IA estão em um ciclo de expansão histórica, com a Goldman Sachs mostrando que a Broadcom já possui seis clientes de chips personalizados (incluindo Google, Meta, Anthropic, OpenAI), com várias implantações de data centers de gigawatts planejadas para os próximos dois anos. Diante dessa expansão, é improvável que ativos criptográficos recuperem rapidamente a narrativa de "alto crescimento". Mas, por outro lado, grandes instituições também estão realizando compras OTC off-market, o que indica que os detentores de longo prazo ainda não saíram completamente.

Segundo, como será a "redefinição" do valuation da AVGO?

A queda de aproximadamente 14% na AVGO reflete uma volta do valuation de quase 100 vezes P/E para uma faixa mais razoável, e não uma invalidade da lógica de negócios de IA. A gestão já estendeu a visibilidade de pedidos de IA até 2028 — um indicador difícil de ignorar em qualquer ciclo de mercado. Assim, o que importa agora não é se a AVGO continuará crescendo, mas qual será a avaliação de crescimento que o mercado estará disposto a pagar. Se as orientações do Q3 forem substancialmente revisadas para cima, essa lacuna pode ser o ponto de partida para uma nova reprecificação.

Terceiro, como evoluirá a correlação entre Bitcoin e setor de IA?

Atualmente, ambos estão em um estágio de "desacoplamento" temporário, contrastando com o papel anterior do Bitcoin como um indicador de risco de tecnologia. Se o retorno do investimento em infraestrutura de IA não atender às expectativas (por exemplo, se o ciclo de lucros após grandes gastos de capital se alongar), os fundos podem reavaliar a relação risco-retorno do Bitcoin como uma alternativa de alocação. Assim, a divergência atual entre os movimentos de ambos pode ser um "pré-sinal" de uma mudança de narrativa futura.

Conclusão

O caso do relatório financeiro do Q2 da Broadcom revela uma regra que vem sendo reiteradamente validada na precificação de ativos tecnológicos em 2026: quando a avaliação inflaciona até o estágio de "expectativa perfeita", a demanda do mercado por revisões para cima supera a própria qualidade dos resultados. Resultados acima do esperado já não são suficientes para impulsionar as ações — o mercado busca uma superperformance "explosiva".

A queda da AVGO não representa uma mudança de paradigma na lógica de investimento em IA. Os pedidos de chips de IA já estão agendados até 2028, e os planos de expansão de data centers de seus principais clientes continuam firmes. O que o mercado está realmente reprecificando é o nível de avaliação, que chegou a mais de 90 vezes P/E, uma correção dentro de uma faixa razoável, e não uma rejeição total à lógica de investimento em infraestrutura de IA.

Ao mesmo tempo, a saída de 4 bilhões de dólares em fundos de ETFs de criptomoedas e a quebra do suporte de 60.000 dólares no Bitcoin também não devem ser interpretadas isoladamente. A coerência dessas manifestações aponta para uma narrativa comum: o capital está migrando do mercado de criptomoedas para a cadeia de infraestrutura de IA, com um padrão sistêmico de fluxo de recursos por parte de instituições.

Para investidores, neste momento, distinguir entre uma "declínio de tendência" e uma "rotação de capital de fase" é fundamental. Quando a maré emocional recuar, entender quais movimentos representam uma avaliação que retorna à média e quais refletem mudanças profundas na lógica setorial será a chave para atravessar as divergências atuais do mercado.