Ações de tecnologia em processo de desleveraging: em vez de correr para comprar na baixa, é melhor esperar o ambiente geral se estabilizar primeiro

nulo

Autor: qinbafrank

Como deve ser a visão do mercado nesta semana após passar por um fim de semana de ansiedade? Na noite de sexta-feira passada, fiz uma análise detalhada dos fatores que influenciaram os movimentos do mercado de ações dos EUA na segunda metade da semana passada, sendo que o primeiro sinal de risco veio do espaço na quarta-feira à noite. (Leitura relacionada: Aviso de correção do mercado de ações dos EUA: Qual é o verdadeiro risco da IA? Uma análise das novas tendências de fundos em ações de software, interconexão óptica, SpaceX e Bitcoin)

A lógica central desta correção:

O aumento excessivo de curto prazo na IA/semicondutores, o FOMO excessivo do mercado, a estrutura de negociação excessivamente congestionada, o crescimento parabólico em si não é sustentável; depois, enfrentou o roadshow de IPO da gigante SpaceX e a captação de recursos, a proteção natural antes do CPI/PPI/FOMC, além de dados de emprego fortes que reforçaram a preocupação de que “juros mais altos por mais tempo ou até uma nova alta de juros” poderiam acontecer, o que acabou desencadeando uma liquidação concentrada em ações de tecnologia populares. Claro que isso é uma repetição de velhas histórias, o ponto principal é: como deve ser a visão para o que vem a seguir?

1. Podemos revisar as várias correções ocorridas nos últimos seis meses

Em dezembro do ano passado, também houve uma queda semelhante nas ações de tecnologia. Naquela ocasião, a Oracle foi a primeira a desencadear preocupações com o retorno do investimento em IA e gastos de capital, seguida por uma nova queda após os resultados da Broadcom, até que os resultados fortes da Micron e dados de inflação moderada trouxessem o mercado de volta ao otimismo. Os pontos em comum dessas duas ocasiões foram as expectativas de taxa de juros perturbadas; a diferença é que: no final do ano passado e início deste, o mercado estava mais preocupado com o retorno do investimento em IA do lado da demanda de capex, enquanto agora, ainda não há um consenso de que “a lógica da IA quebrou”, mas o mercado está mais preocupado com o lado da oferta — juros, inflação, Fed, geopolítica e liquidez.

O setor de armazenamento é uma das principais linhas de força nesta rodada de negociações de IA, com maior alta, maior otimismo e maior elasticidade de lucro, tornando-se também o mais suscetível a ser liquidado em uma venda de congestão. Tomemos a Micron como exemplo: de 3 de junho, quando atingiu o pico de 1089,29, caiu até o fechamento de sexta-feira para 864,01, uma retração de cerca de 20,7%; considerando o ponto mais baixo intradiário de 850,18, a retração máxima foi de aproximadamente 22,0%. Isso já supera a retração de cerca de 20% de meados de maio, mas ainda não atingiu o nível de pânico mais extremo durante a guerra de março.

O ETF de alavancagem tripla KORU, que acompanha o mercado de tecnologia/armazenamento na Coreia, pode ser usado para observar de forma aproximada a preferência de risco na negociação de tecnologia/armazenamento na Coreia, embora não possa ser considerado equivalente ao índice coreano em si. De 1º de junho, quando atingiu o pico de 1279,70, caiu até o fechamento de 5 de junho para 610,01, uma retração de cerca de 52,3%; considerando o ponto mais baixo intradiário de 599, a retração foi de aproximadamente 53,2%.

Em termos de espaço, essa rodada já ultrapassou a correção de meados de maio;

Em termos de tempo, essa rodada já acumula quatro dias consecutivos de correção, chegando perto das janelas de queda principal anteriores.

Portanto, uma avaliação relativamente razoável é: sem que os fundamentos da IA sejam desmentidos, a maior parte da onda de queda principal pode já ter sido concluída, reduzindo a probabilidade de quedas contínuas e rápidas.

Assim, nesta semana, não é necessariamente esperado um novo crash, mas a probabilidade de uma recuperação rápida é baixa; o mais provável é uma consolidação lateral ou uma queda com volume reduzido. Desde que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA não recuem e o CPI/FOMC ainda não tenham se concretizado, o mercado provavelmente continuará altamente volátil, com postura defensiva, aguardando confirmação e melhora nas condições.

2. Análise dos principais eventos do fim de semana até hoje

1. Ainda há tensões entre Israel e Líbano, com mísseis e drones iranianos atacando Israel. Trump tenta conter Netanyahu para evitar retaliações, enquanto mantém a linha do acordo EUA-Irã. Essa linha de conflito pode afetar o preço do petróleo e relembrar o mercado das pressões inflacionárias.

Por enquanto, não há sinais de que a situação esteja se deteriorando para um controle total.

A entrevista de Trump na noite passada reforçou sua tentativa de evitar uma escalada na guerra EUA-Irã.

2. Nvidia e SK esperam anunciar planos de cooperação na segunda-feira. Jensen Huang foi direto: há escassez de memória, wafers, embalagem avançada e silício óptico, e essa escassez pode durar anos. Essa declaração reconecta várias linhas de narrativa que o mercado já havia discutido.

No cenário atual, isso pode oferecer algum suporte ao mercado, mas é improvável que cause uma reversão imediata. Hoje, observe o mercado: após a abertura em baixa, as ações principais conseguem se estabilizar? Empresas com pedidos, clientes e posição na indústria podem ser as primeiras a atrair fundos?

Se as empresas principais se sustentarem, mas as ações secundárias ficarem dispersas, será um sinal de diferenciação.

Se as principais também não resistirem, a continuidade dessa recuperação será fraca.

3. Aguardar um sinal macroeconômico inicial

Desde o início de abril, os principais movimentos de alta foram impulsionados por três fatores: o cessar-fogo na situação do Irã, a escassez de capacidade de computação e a aceleração da comercialização da IA. Esses eventos ocorreram sequencialmente de início a meados de abril, impulsionando uma onda de mercado.

Abril foi marcado por: “Risco macroeconômico resolvido → lógica da indústria de IA reavaliada”;

Agora, é: “Lógica da indústria de IA não está ruim → mas os fatores macroeconômicos pressionam a avaliação → portanto, é preciso esperar sinais de alívio macro.”

Para uma reversão real, é provável que primeiro seja necessário um sinal de “alívio macro”. Não é preciso que haja uma grande notícia macro como o “apoio iraniano em abril”, mas que o mercado veja que os fatores de fundo não estão mais piorando.

Por que é necessário um sinal macro primeiro?

Porque a principal causa da queda atual não é “a lógica da IA quebrou”, mas sim uma combinação de fatores: juros, inflação, reuniões do FOMC, geopolítica, captação de recursos de IPOs gigantes, e excesso de entusiasmo e congestão no mercado, que juntos impactam a avaliação e levam ao desengrenar de posições.

Em outras palavras, o mercado não está mais perguntando: “A IA ainda tem demanda?”

Mas sim:

“Se os juros continuarem subindo, as ações de IA com avaliações tão altas ainda podem se sustentar?”

Por isso, essa reversão depende de um primeiro sinal de “alívio macro”. A prioridade não é uma melhora completa do setor, mas que os fatores macro não continuem a piorar. Uma vez que os fatores macro se estabilizem, a lógica da IA poderá se reconectar rapidamente, retomando negociações relacionadas à escassez de capacidade, aumento de preços de armazenamento, capex de IA e aceleração da comercialização.

Para uma reversão, o primeiro passo é observar sinais macro; mas não é necessário que tudo melhore, apenas que não piore mais. Assim que os fatores macro se estabilizarem, a lógica da IA se reestabelecerá rapidamente. Como discutido na sexta-feira à noite, no curto prazo, é difícil uma reversão completa, sendo necessário paciência e espera.