Circle（CRCL） cai mais de 40%: Como o impasse na legislação do projeto de lei CLARITY afeta o mercado de stablecoins?

Até 8 de junho de 2026, o preço das ações do Circle Internet Group (CRCL) caiu para a faixa de 80 dólares, uma retração de mais de 40% em relação ao pico histórico de 140 dólares anteriormente registrado. Uma queda de 11,33% em um único dia, acompanhada de um volume de negociação de 2,036 bilhões de dólares, ampliou significativamente a pressão de venda. Essa variação de preço não é um evento isolado, mas sim profundamente entrelaçada com o progresso na legislação do Congresso, ajustes nas expectativas regulatórias e o comportamento de fundos institucionais. A forte queda do CRCL reflete uma precificação concentrada do mercado em relação ao andamento do projeto de lei CLARITY.

O projeto de lei CLARITY entra em fase crítica no Senado, o prazo legislativo está se estreitando

Atualmente, o projeto de lei CLARITY está na fase de deliberação no Senado. A versão da Câmara dos Deputados foi aprovada em julho de 2025 com 294 votos a favor e 134 contra, e o Comitê Bancário do Senado também avançou com partes relevantes em 14 de maio, com uma votação de 15 a 9. Contudo, o ritmo de avanço posteriormente desacelerou.

Relatórios de pesquisa da Galaxy Digital ajustaram a probabilidade de aprovação do projeto de lei em 2026 de 75% para 60%, principalmente devido à agenda excessivamente carregada do Senado. Assuntos relacionados à FISA, após uma votação de adiamento fracassada, ocupam a agenda da próxima semana, enquanto a legislação de criptomoedas foi colocada fora da prioridade. O líder da maioria no Senado, John Thune, também precisa lidar com processos de reconciliação, planos de habitação e outros temas.

Os dados do calendário reforçam essa pressão: antes do recesso de agosto, o Senado dispõe de apenas 6 semanas de trabalho em junho e 3 em julho para avançar. A equipe de análise do Morgan Stanley aponta que o projeto ainda precisa obter pelo menos 60 votos no Senado, integrar o texto com o do Comitê de Agricultura e coordenar com a versão da Câmara. Qualquer obstáculo pode adiar a legislação para 2027. A secretária do Tesouro, Bessent, expressou esperança de aprovação no verão durante uma audiência em 4 de junho, mas não apresentou uma solução específica para as diferenças entre a versão do Senado e a aprovada na Câmara, apenas reconhecendo que a situação atual é “complexa”.

Por que os termos de rendimento de stablecoins se tornaram o ponto sensível central na avaliação do CRCL

A reação do mercado ao projeto de lei CLARITY é fortemente influenciada pelo jogo em torno dos termos de rendimento de stablecoins. O rascunho do projeto, Seção 404, estipula que emissores de stablecoins não podem pagar juros ou rendimentos apenas com base na posse, mas podem oferecer recompensas baseadas em “cenários de uso real”, como transações, pagamentos, liquidações e uso de plataformas. Em outras palavras, a lei proíbe modelos de rendimento passivo, mas não impede incentivos baseados na atividade do usuário.

Essa fronteira impacta a avaliação do CRCL, devendo ser compreendida a partir do modelo de negócios do Circle. A principal fonte de lucro das stablecoins é a alocação de ativos fiduciários depositados pelos usuários em títulos de curto prazo, como títulos do Tesouro dos EUA, para obter spreads de juros. Uma expectativa importante do mercado era que, se a regulamentação permitisse, as stablecoins poderiam gradualmente incorporar atributos de rendimento de depósitos, evoluindo para ativos que combinam funções de pagamento e geração de juros. Contudo, o sinal claro emitido pelo projeto de lei CLARITY é a proibição de gerar juros apenas pelo posse, o que restringe a narrativa de crescimento do CRCL a uma infraestrutura de pagamento e liquidação.

Do ponto de vista de dados, isso representa uma reformulação do quadro de avaliação, e não uma volatilidade de curto prazo de um indicador de negócio. A direção das cláusulas do projeto de lei afeta diretamente a inclinação de crescimento de longo prazo do USDC, influenciando as expectativas de receita do Circle e a base de avaliação do CRCL pelos investidores.

Como o sinal legislativo se transmite no preço do CRCL

O padrão de reação do CRCL ao evento do projeto de lei CLARITY já mostra uma regularidade. Em março, após os rumores iniciais do projeto, o CRCL caiu cerca de 20% em um único dia. Em maio, após um acordo crucial, as expectativas do mercado se recuperaram, levando a um aumento de 5,41% no pré-mercado, e a probabilidade de aprovação naquele ano no Polymarket subiu de 46% para 67% em 24 horas. No início de junho, a congestão na agenda do Senado levou a uma desaceleração no avanço, e o preço do CRCL voltou a cair.

Esse padrão de volatilidade reflete uma alta sensibilidade do CRCL às sinalizações do projeto de lei. A razão é que a lógica de investimento do CRCL está mudando de “benefício para emissores de stablecoins com crescimento do setor” para “fornecedores de infraestrutura de pagamento dentro de um quadro regulatório de stablecoins”. Cada expectativa de avanço ou recuo na legislação se traduz diretamente na avaliação do CRCL.

É importante notar que o preço atual já incorpora parcialmente as expectativas negativas de atraso, mas ainda não digeriu completamente a possibilidade de a legislação ser adiada até 2027. Se o Senado não iniciar uma votação plena antes do recesso de julho, o mercado pode precisar ajustar ainda mais suas avaliações.

Como o comportamento de fundos institucionais e divergências de posições refletem as expectativas sobre a legislação

O comportamento de fundos institucionais é outro ângulo crucial para entender a lógica de precificação do CRCL. Até o início de junho, a Jupiter Asset Management reduziu significativamente sua participação no CRCL, enquanto a Mizuho manteve uma classificação “neutra” com um preço-alvo de 85 dólares. Na sessão de fechamento de 5 de junho, o preço do CRCL ficou abaixo da média móvel de 200 dias de 89,33 dólares, indicando fraqueza técnica.

A saída de fundos institucionais é motivada por múltiplos fatores: mudanças no ambiente de taxas de juros que afetam as expectativas de retorno de reservas, volatilidade no sentimento geral do mercado de criptomoedas e incertezas quanto ao futuro do projeto de lei CLARITY. Contudo, o fator regulatório é o mais provável de alterar o centro de avaliação de longo prazo. A equipe de análise do JPMorgan aponta que a controvérsia sobre os rendimentos de stablecoins evoluiu para uma questão carregada de fogo político, e qualquer desdobramento dessa controvérsia impactará diretamente a inclinação de crescimento do CRCL.

Pesquisas de vendedores também apresentam divergências. Wainwright, em meados de maio, elevou a classificação do CRCL de “comprar” para “fortemente comprar”, com o preço-alvo de 85 para 150 dólares, citando taxas de juros elevadas, o impulso na pré-venda do token ARC e o projeto de lei CLARITY como catalisadores. Isso indica que o mercado ainda não possui um consenso claro sobre o futuro da legislação, e as avaliações continuam bastante divergentes.

Cenários de atraso ou aprovação da legislação e seus impactos no CRCL

Sob uma perspectiva de gestão de riscos, há duas principais trajetórias possíveis para o desenvolvimento legislativo do projeto de lei CLARITY.

Cenário 1: aprovação no Senado até julho e assinatura presidencial. Isso proporcionaria ao Circle um quadro regulatório claro para limites de recompensas de stablecoins e divisão de responsabilidades regulatórias. Com base na reação do mercado após o acordo de maio, a avaliação do CRCL teria um impulso de curto prazo — e, de forma mais ampla, a consolidação do quadro regulatório ajudaria o USDC a ampliar seu uso, sustentando o crescimento de longo prazo.

Cenário 2: atraso até 2027 ou mais tarde. Nesse caso, o CRCL permaneceria em um período prolongado de incerteza regulatória. A necessidade de obter pelo menos 60 votos no Senado, combinada com o ritmo político das eleições intermediárias, pode restringir ainda mais o avanço legislativo. Se o processo ficar paralisado até 2027, as expectativas pessimistas se aprofundarão, e a avaliação do CRCL será revisada para refletir uma estrutura de lucros de curto prazo mais incerta.

A precificação atual já ajustou a probabilidade de aprovação para cerca de 60%, mas essa probabilidade não indica um cronograma exato. O mercado está precificando não se o projeto será aprovado, mas quando será, e qual será o impacto final na forma de negócios do Circle.

Resumo

A principal variável que impulsionou a queda do CRCL de 140 dólares para a faixa de 80 dólares é a desconexão contínua entre o progresso legislativo do projeto de lei CLARITY e as expectativas do mercado. Inicialmente, o mercado precificou uma aprovação favorável, depois passou a incorporar a incerteza gerada pelo jogo de cláusulas, e recentemente ajustou para o risco de desaceleração do ritmo legislativo e a redução da probabilidade de aprovação em 2026. Essa oscilação de preço não é meramente emocional, mas uma manifestação de que o CRCL está se retraindo de uma avaliação de “emissão de ativos geradores de juros” para uma avaliação de “infraestrutura de pagamento e liquidação”. A questão de se o projeto de lei entrará na agenda do Senado antes do recesso de julho será o principal ponto de observação nas próximas semanas.

FAQ

Qual é o estágio atual da legislação do projeto de lei CLARITY?

A Câmara dos Deputados aprovou em julho de 2025, e o Comitê Bancário do Senado avançou com partes relevantes em 14 de maio de 2026, com votação de 15 a 9. O projeto aguarda uma votação plena no Senado, mas enfrenta obstáculos devido à congestão na agenda, controvérsias sobre cláusulas morais e responsabilidades de desenvolvedores.

A queda do CRCL é totalmente causada por fatores legislativos?

O projeto de lei é uma variável central, mas não a única. A saída de fundos institucionais, mudanças nas taxas de juros que afetam os retornos de reservas de stablecoins e a volatilidade do sentimento geral do mercado de criptomoedas também influenciam o preço do CRCL.

Após a aprovação, o CRCL vai subir imediatamente?

Se aprovado, o projeto de lei pode fornecer uma estrutura regulatória clara para o CRCL, mas a reação de preço dependerá de como a versão final delimitará os limites de rendimento de stablecoins. Se permitir recompensas baseadas em uso, isso apoiará os fundamentos do Circle; se as restrições forem muito severas, o CRCL enfrentará pressão de redução na avaliação de longo prazo.

Qual é o maior risco do atraso na legislação para o CRCL?

O maior risco é a continuação do período de incerteza regulatória. A avaliação dos investidores continuará a ser descontada, e o ritmo de expansão do uso do USDC pelo Circle sob o quadro regulatório será adiado proporcionalmente.