Desta vez, a queda do mercado de ações dos EUA pareceu uma bolha de IA sendo estourada, na verdade mais parecida com uma "valorização de negociação excessivamente congestionada sendo eliminada".
Em 5 de junho, o índice Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda desde abril de 2025; o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 10,3%, o pior desempenho diário desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%.
Os fatores desencadeantes foram principalmente os dados de emprego nos EUA, que superaram as expectativas, levando o mercado a reabrir preocupações com o aumento das taxas pelo Federal Reserve, enquanto o desempenho da Broadcom após os resultados gerou decepção por expectativas excessivas em chips de IA.
Mas isso não significa que a demanda por IA tenha colapsado.
O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA realmente tem lacunas, pedidos reais e fluxo de caixa verdadeiro.
Portanto, após a queda, a recuperação mais forte não será de todas as ações de IA juntas, mas de três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/Silício Óptico/Fonte de Luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que teve a maior queda, mas sim a Broadcom.
Marvell tem maior resiliência, Broadcom foi a mais penalizada de forma mais clara, Micron tem maior expectativa de decepção, e Coherent/Lumentum representam as maiores limitações industriais.
**1. Primeiro, uma definição: desta vez, não é que os fundamentos da IA tenham colapsado, mas que "taxas de juros + congestão + expectativas excessivas" estão simultaneamente pressionando o mercado.**
As três principais razões para essa queda são:
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacenderam expectativas de aumento de taxas.
Dados de emprego robustos indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de taxas subiram novamente, levando a uma avaliação excessiva de ações de tecnologia de alto valor.
Barron’s também mencionou que o relatório de emprego forte gerou preocupações de aumento de taxas, impactando principalmente setores de capital intensivo e com maior duração, como semicondutores e energia solar.
Segundo, a negociação excessiva de chips de IA.
Apesar da queda, o índice de semicondutores de Filadélfia ainda subiu mais de 70% este ano, indicando alta congestão de capital anterior.
Quando setores de alta valorização enfrentam perturbações nas taxas ou expectativas de desempenho, ocorre uma liquidação concentrada.
Terceiro, a emoção de "expectativas excessivas de IA" gerou uma venda emocional.
A Broadcom, por exemplo, teve receita de chips de IA de 10,8 bilhões de dólares no segundo trimestre, aumento de 143% ano a ano; previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões de dólares, crescimento superior a 200%, mas o mercado, com expectativas ainda maiores, acabou vendendo suas ações.
Este é o ponto mais crítico dessa rodada de queda: as empresas não pioraram, o mercado apenas acha que "não é suficiente para superar as expectativas".
Após essa queda, a direção de recuperação mais forte geralmente não será das ações que mais caíram, nem das mais baratas, mas sim de ações cujo os fundamentos, tendências industriais e posições de mercado não pioraram, e cuja queda foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
**2. Primeira direção de recuperação: redes de IA e ASICs personalizados.**
Essa é a principal linha a ser observada após a queda.
Porque o conflito na próxima fase dos centros de dados de IA não é mais simplesmente "quem tem GPU", mas: como conectar GPUs, como as empresas de nuvem desenvolvem seus próprios ASICs, como reduzir custos em clusters de IA.
Essa é a essência do valor da Broadcom e da Marvell.
A Broadcom foi penalizada por o mercado achar que sua orientação de receita de chips de IA não era "suficientemente agressiva".
Mas seu desempenho real não é fraco:
No segundo trimestre, receita de chips de IA de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%;
Previsão para o terceiro trimestre: 16 bilhões de dólares, crescimento de mais de 200%.
Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%, com margem EBITDA ajustada de cerca de 68%.
O que isso mostra?
Que a Broadcom não está em declínio na IA, mas que o mercado tinha expectativas muito altas.
Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, a Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar, pois sua base fundamental é sólida.
A Marvell, por outro lado, representa uma lógica diferente: é uma ação de alta beta para redes de IA e ASICs personalizados.
Durante a Computex em Taipei, Jensen Huang disse que a Marvell poderia se tornar a "próxima empresa de trilhões de dólares", e suas ações dispararam, atingindo recordes históricos;
Além disso, a inclusão da Marvell no índice S&P 500 em 22 de junho trará demanda por alocação passiva de fundos.
Portanto, essa linha pode ser vista assim:
Broadcom: penalizada de forma mais clara.
Marvell: maior potencial de recuperação.
Mas há uma grande diferença entre elas:
Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece ter sido "erroneamente penalizada".
Marvell caiu 16,7%, pode ter uma recuperação mais forte, mas seu aumento anterior foi enorme, às vezes exagerado, portanto, é mais uma ação de alta elasticidade, com maior risco de correção.
**3. Segunda direção de recuperação: CPO, Silício Óptico e Fontes de Luz.**
Após essa queda, a segunda linha mais importante a observar é CPO e interconexão óptica.
A razão é simples: a expansão contínua dos centros de dados de IA enfrenta uma das maiores limitações físicas: largura de banda e consumo de energia.
A LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, crescendo cerca de 60% ao ano.
Ela também aponta que, em 2026, a expansão dos clusters de IA será limitada pela escassez de XPU e ASICs de troca, mas mesmo assim, as vendas de transceptores ópticos devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra que:
A interconexão óptica de IA não está em fim de ciclo, mas a oferta não acompanha a demanda.
Mais importante, a Nvidia já garantiu sua cadeia de suprimentos de fotônicos com investimentos de 4 bilhões de dólares na Lumentum e Coherent, incluindo compromissos de compras significativos, para fortalecer a tecnologia de fotônica e fabricação óptica de chips de IA.
Esse sinal é muito forte.
Se fosse uma fase normal, a Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir capacidade de lasers, componentes ópticos e fotônicos.
Fazendo isso, ela está basicamente dizendo ao mercado: a próxima fase de lacunas em centros de dados de IA não está apenas nos GPUs, mas também nas fontes de luz, silício óptico, CPO e interconexão óptica.
Por isso, ações como Coherent e Lumentum, que já subiram bastante, podem ter forte recuperação se a queda continuar, mas também podem oscilar bastante se o mercado de alta avaliação continuar.
Elas representam: as limitações mais duras na indústria, mas com maior volatilidade e dificuldade de negociação.
**4. Terceira direção de recuperação: HBM e armazenamento de alta gama.**
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta performance.
Desta vez, a Micron caiu 13,3%, principalmente por preocupações de que, após a expansão da SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa acontecer.
Mas acho que essa preocupação foi exagerada no curto prazo.
O presidente da SK, durante a Computex, afirmou que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada por IA;
ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030.
A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada.
Essa frase é muito importante.
Se o armazenamento estivesse realmente prestes a sobrecarregar, a SK Hynix não diria publicamente que o gargalo pode durar até 2030.
A expansão dos líderes indica que eles veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado.
Mais importante, o armazenamento de IA não é como o ciclo normal de DRAM, mas sim o ciclo de HBM.
A expansão de DRAM comum pode pressionar os preços, mas a HBM, devido a encapsulamento avançado, TSV, taxas de rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, tem uma velocidade de capacidade muito mais lenta.
Por isso, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta riscos de oscilações no ciclo de armazenamento tradicional, mas também oportunidades de aumento de participação de HBM.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que a escassez de HBM ainda é real, não um excesso, ela pode se recuperar significativamente.
Mas ela não é minha primeira escolha de erro de mercado, pois o ciclo de armazenamento tem atributos mais fortes de volatilidade.
**5. A ação mais penalizada: Broadcom.**
Se tivesse que escolher uma "mais penalizada", seria a Broadcom.
Não porque caiu mais, mas porque sua penalização foi a mais injustificada.
O mercado penalizou a Broadcom por sua orientação de receita de chips de IA não ter superado expectativas de forma significativa.
Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são sólidos:
No segundo trimestre, receita de chips de IA de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%;
Previsão para o terceiro trimestre: 16 bilhões de dólares, crescimento de mais de 200%.
E a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%.
Isso não é uma deterioração dos fundamentos.
Parece mais que o mercado esperava uma pontuação perfeita, e ela entregou 95%, sendo tratada como uma nota insuficiente.
Os três principais pontos fortes da Broadcom são:
Primeiro, sua posição em ASICs personalizados para IA, como Google e Meta, que precisam de capacidades de ASICs e chips de rede da Broadcom.
Segundo, sua posição em redes de IA, onde clusters maiores tornam a rede mais importante.
Terceiro, sua forte geração de caixa: no segundo trimestre, fluxo de caixa operacional de 10,5 bilhões de dólares, fluxo de caixa livre de 10,3 bilhões, representando 46% da receita.
Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas com maior qualidade de fluxo de caixa na infraestrutura de IA.
Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será a ação mais promissora de recuperação no hardware de IA dos EUA, como uma penalização injusta.
**6. A ação de maior elasticidade: Marvell.**
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a de maior elasticidade é a Marvell.
A Marvell caiu mais, com uma queda de 16,7% em um único dia.
Mas sua lógica industrial é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto.
Durante a Computex, Jensen Huang afirmou que a Marvell poderia se tornar a "próxima empresa de trilhões de dólares", e suas ações atingiram máximos históricos.
Assim, o caminho de recuperação da Marvell será mais extremo:
Se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais que a Broadcom;
Se a avaliação de IA continuar caindo, ela também pode oscilar mais.
Ela não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta elasticidade para recuperação.
Resumindo:
Broadcom é mais adequada para recuperação baseada em fundamentos,
Marvell é mais adequada para recuperação baseada em elasticidade.
**7. A ação de maior expectativa de decepção: Micron.**
A Micron foi penalizada nesta rodada principalmente porque o mercado interpretou a expansão da SK Hynix como uma pressão de oferta futura.
Mas essa interpretação é só parcialmente correta.
A expansão realmente afetará o fornecimento a longo prazo, mas se os líderes veem o gargalo até 2030, essa expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo.
A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento em cinco anos, indicando uma demanda de armazenamento de IA tão grande que precisa de cinco anos para se resolver.
A lógica de erro da Micron é: o mercado usa uma visão de ciclo normal de DRAM para avaliar empresas de ciclo de HBM.
Mas a Micron também tem riscos: ela não possui fluxo de caixa e estrutura de negócios tão estáveis quanto a Broadcom; se os preços de armazenamento oscilar, sua avaliação será sensível.
Portanto, ela é mais adequada como uma ação de expectativa de decepção, não a mais segura de erro de mercado.
**8. A ação com maior limitação técnica: Coherent e Lumentum.**
A lógica de Coherent e Lumentum é bastante clara:
A expansão de IA continua, CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais.
A Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compra, uma ligação industrial rara.
Isso mostra que elas não são ações de ciclo comum de comunicação óptica, mas componentes críticos na transição de centros de dados de eletricidade para interconexão óptica.
Porém, essas ações também têm um problema: tiveram altas anteriores, com avaliações elevadas, maior volatilidade e risco de retração.
Se reagirem, podem subir forte; se o mercado de alta continuar, podem oscilar bastante.
Classificá-las-ia como: limitações industriais mais duras, mas com maior dificuldade de negociação.
**9. Quais ações não são erro de mercado?**
Algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente chamadas de erro de mercado.
Intel caiu 11,3%, mas não é o principal beneficiário nesta rodada de IA.
Seus problemas são mais relacionados a processos avançados, foundry, competitividade de produtos e recuperação financeira, não uma penalização por IA.
AMD caiu 10,9%, com alguma decepção, mas não a mais forte.
Ela se beneficia de GPUs, CPUs e ciclos de servidores de IA, mas ainda enfrenta competição com Nvidia, com menor certeza do que a Broadcom ou a Marvell.
Nvidia caiu 6,2%, não por erro, mas por oscilações normais de avaliação.
Ela ainda é uma peça central de IA, mas por ser grande e clara, sua recuperação será mais estável, embora talvez com menor elasticidade.
**10. Conclusão final: as melhores recuperações vêm dessas três linhas, e a penalização mais severa é a Broadcom.**
Após a queda do mercado de ações dos EUA, minha avaliação é bem clara:
Primeiro, as linhas de recuperação mais fortes: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom e Marvell.
Broadcom para recuperação, Marvell para elasticidade.
Segundo, a direção de maior limitação industrial: CPO, Silício Óptico e Fontes de Luz.
Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell.
A Nvidia, com seus 4 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos de fotônicos, mostra que a interconexão óptica é o próximo grande gargalo de hardware de IA.
Terceiro, a maior expectativa de decepção: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron.
O mercado teme expansão, mas a SK Hynix fala de gargalos até 2030, indicando que armazenamento de alta gama não é de ciclo curto.
Se tivesse que escolher uma única ação mais penalizada, seria a Broadcom.
Se fosse a mais elástica, a Marvell.
Se fosse a de maior expectativa de decepção, a Micron.
Se fosse a mais difícil por limitações industriais, Coherent e Lumentum.
Resumindo: essa queda do mercado de ações dos EUA não é o fim da IA, mas uma nova filtragem na cadeia de IA.
O próximo capital provavelmente mudará de "comprar toda IA" para "comprar lacunas reais": redes de IA, CPO, interconexão óptica, HBM.
E a verdadeira penalização não é das ações que mais caíram, mas das que têm fundamentos sólidos, pedidos reais e posição de mercado mais forte, mas foram penalizadas por expectativas excessivas.
Nesse padrão, a Broadcom é o exemplo mais típico. $AVGO

NAS1000,53%

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ShanDingMediaRyak2026-06-07 04:43:51

#分享美股交易赢英伟达股票 Após uma queda de 10,3%, a direção mais forte de recuperação do mercado de ações dos EUA: não é toda IA, mas as três linhas duras de "rede de IA + interconexão óptica + HBM".

Esta queda no mercado de ações dos EUA, na superfície, foi uma espécie de "estouro na bolha de IA", mas na realidade parece mais uma "valorização por excesso de entusiasmo em negociações congestionadas".
Em 5 de junho, o índice Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda diária desde abril de 2025; o índice Philadelphia Semiconductor caiu 10,3%, o pior desempenho desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%. Os fatores desencadeantes foram principalmente os dados de emprego nos EUA, que superaram as expectativas, levando o mercado a reestimar o aumento das taxas do Federal Reserve, enquanto o desempenho da Broadcom após os resultados gerou decepção por expectativas excessivas em chips de IA. Mas isso não significa que a demanda por IA tenha colapsado. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA representa uma verdadeira lacuna, pedidos reais e fluxo de caixa verdadeiro. Portanto, após a queda, a recuperação mais forte não será de todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas de três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/óptica de silício/fonte de luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que caiu mais, mas a Broadcom. Marvell é mais resiliente, Broadcom foi penalizada de forma mais clara, Micron tem maior expectativa de decepção, Coherent/Lumentum representam as maiores limitações industriais.

一、Primeiro, uma definição: desta vez, não é que os fundamentos da IA tenham desabado, mas que "taxas de juros + entusiasmo excessivo + expectativas superdimensionadas" estão caindo juntos.
As três principais razões para essa queda são:
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacendem a expectativa de aumento de juros. Dados fortes indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de taxas de juros estão se reavivando, levando a uma avaliação excessiva de ações de tecnologia de alta valorização. Barron’s também mencionou que o relatório de emprego robusto gerou preocupações de alta nas taxas, impactando especialmente setores de capital intensivo e com maior duração, como semicondutores e energia solar.
Segundo, o mercado de chips de IA está excessivamente congestionado. Apesar da queda, o índice Philadelphia Semiconductor ainda subiu mais de 70% neste ano, indicando alta congestão de capital anterior. Quando setores de alta valorização enfrentam perturbações nas taxas de juros e expectativas de desempenho, ocorre uma liquidação concentrada.
Terceiro, Broadcom desencadeou uma "expectativa excessiva de IA" que resultou em uma liquidação emocional. A receita de chips de IA da Broadcom no segundo trimestre foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143% ano a ano; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões de dólares, crescimento de mais de 200%. Mas, devido às expectativas de mercado ainda mais altas, o preço das ações caiu.
Este é o ponto mais crítico dessa rodada de queda: as empresas não pioraram, o mercado apenas acha que "não é suficiente para superar as expectativas". Após essa queda, a direção de recuperação mais forte geralmente não é a mais não afetada, nem a mais barata, mas aquela cuja fundamentação, tendência industrial e avaliação não estão ruins, e a queda foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.

二、Primeira direção de recuperação forte: redes de IA e ASICs personalizados
Esta é a principal linha a ser observada após a queda. Porque o conflito na próxima fase dos data centers de IA não é mais apenas "quem tem GPU", mas: como conectar GPUs, como as empresas de nuvem desenvolvem seus próprios ASICs, como reduzir custos em clusters de IA. Essa é a essência do valor da Broadcom e Marvell. A Broadcom foi penalizada porque o mercado achou que sua orientação de receita de chips de IA era "pouco agressiva". Mas seu desempenho real não é fraco: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%. Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%, com margem EBITDA ajustada de cerca de 68%.
O que isso indica? Que a Broadcom não está em declínio na IA, mas que o mercado superestimou suas expectativas. Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, a Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar. Ela não é a mais resiliente, mas sua fundamentação é sólida. Marvell, por outro lado, é uma ação de alta beta mais relacionada a redes de IA e ASICs personalizados. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que a Marvell pode se tornar "a próxima empresa de trilhões de dólares"; ela subiu bastante naquele dia, atingindo uma máxima histórica, e será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda por alocação passiva de fundos.
Assim, essa linha pode ser vista assim: Broadcom — penalização mais clara. Marvell — maior potencial de recuperação. Mas há uma grande diferença: Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece que foi "erradamente penalizada". Marvell caiu 16,7%, com potencial de recuperação mais forte, mas também com alta valorização anterior, o que a torna mais uma ação de alta elasticidade, não de menor risco.

三、Segunda direção de recuperação forte: CPO, óptica de silício e fontes de luz
Após essa queda, a segunda linha mais importante a observar é CPO e interconexão óptica. A razão é simples: a expansão contínua dos data centers de IA enfrenta uma das maiores limitações físicas, que é a largura de banda e o consumo de energia. LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, com crescimento de cerca de 60% ao ano. Também mencionam que, em 2026, a expansão dos clusters de IA será limitada pela escassez de XPU e ASICs de troca, mas as vendas de transceptores ópticos ainda devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em declínio, mas a oferta não acompanha a demanda. Mais importante, a Nvidia já garantiu sua cadeia de suprimentos de fotônicos com investimentos de 4 bilhões de dólares em Lumentum e Coherent, incluindo compromissos de compras significativos para fortalecer a tecnologia de fotônica e fabricação óptica para chips de data center de IA. Este sinal é muito forte. Se fosse uma situação normal, a Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônica. Isso mostra que o próximo gargalo dos data centers de IA não é apenas GPU, mas também fontes de luz, silício de luz, CPO e interconexão óptica. É por isso que ações como Coherent e Lumentum, se caírem nesta rodada, terão forte potencial de recuperação. Mas atenção: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, então não são "penalizadas por estarem em baixa", mas representam "as tendências mais sólidas e de maior volatilidade na indústria".
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica. Coherent: materiais fotônicos, lasers, componentes ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, expectativa de fusão optoeletrônica.
Broadcom: ASIC + plataforma de redes de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é clara: IA não está em declínio, mas se expande de GPUs para redes e interconexão óptica. Isso também se alinha à narrativa de seus materiais de pesquisa anteriores: a demanda de IA não fica apenas em GPUs e módulos ópticos, mas continua a se aprofundar em componentes mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos e silício de tetrafluoretileno.

四、Terceira direção de recuperação forte: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta capacidade. Desta vez, a Micron caiu 13,3%, principalmente por preocupações de que, após a expansão significativa da SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa ocorrer no futuro. Mas acho que essa preocupação foi exagerada a curto prazo. O presidente do grupo SK afirmou na Taipei Computer Show que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada pela IA; ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente prestes a sobrecarregar, a SK Hynix não diria publicamente que o gargalo pode durar até 2030. A expansão dos líderes indica que eles veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de oferta de curto prazo. Mais importante, o armazenamento de IA não é um ciclo comum de DRAM, mas um ciclo de HBM. A expansão de DRAM comum pressiona os preços, mas a capacidade de HBM é limitada por embalagem avançada, TSV, rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, o que torna a liberação de capacidade muito mais lenta. Portanto, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta volatilidade no ciclo de armazenamento tradicional, mas tem oportunidade de aumentar sua participação em HBM.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que HBM ainda é escasso, não sobrecarregado, a Micron pode se recuperar significativamente. Mas ela não é minha principal ação penalizada, pois o armazenamento tem uma forte característica de ciclo, com maior volatilidade.

五、A ação mais penalizada: Broadcom
Se tivesse que escolher uma "penalização mais severa", seria a Broadcom. Não porque caiu mais, mas porque sua penalização foi a mais inadequada. O mercado penalizou a Broadcom por não ter superado as expectativas na orientação de receita de chips de IA. Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são sólidos: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; no terceiro trimestre, previsão de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%; previsão de receita total de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%. Isso não é uma deterioração dos fundamentos. Parece mais que o mercado esperava uma pontuação perfeita, e ela entregou 95%, sendo tratada como uma nota insuficiente. Os três principais pontos fortes da Broadcom:
Primeiro, ela ocupa uma posição de destaque em ASICs personalizados para IA, como Google e Meta, que precisam de capacidades de ASICs e chips de rede como as da Broadcom.
Segundo, ela está posicionada na infraestrutura de rede de IA, onde redes maiores e mais importantes tornam-se o núcleo de valor, incluindo switches, interconexões, SerDes e chips de rede.
Terceiro, ela possui fluxo de caixa extremamente forte: no segundo trimestre, fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, com fluxo de caixa livre de 10,3 bilhões, representando 46% da receita. Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas de infraestrutura de IA com maior fluxo de caixa. Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será uma das ações de hardware de IA mais promissoras para recuperação.

六、A ação com maior elasticidade: Marvell
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a maior elasticidade é a Marvell. A queda desta vez foi maior, 16,7% em um único dia. Mas sua lógica industrial também é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que a Marvell pode se tornar "a próxima empresa de trilhões de dólares"; ela atingiu máximas históricas na ocasião, impulsionada por esse otimismo.
Assim, o caminho futuro da Marvell pode ser mais extremo: se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais que a Broadcom; se a avaliação continuar caindo, ela também pode ser a mais volátil. Não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta elasticidade para reverter.
Resumindo: Broadcom é para recuperação de fundamentos, Marvell é para recuperação de elasticidade.

七、A ação com maior expectativa de discrepância: Micron
Micron foi penalizada nesta rodada principalmente por o mercado interpretar que a expansão da SK Hynix traria excesso de oferta. Mas essa interpretação está incompleta. A expansão realmente afetará o fornecimento a longo prazo, mas se os líderes veem o gargalo até 2030, a expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo. A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento em cinco anos, indicando uma demanda de armazenamento de IA que exige esse prazo. Assim, a lógica de penalização da Micron é que o mercado avalia a tecnologia de ciclo de DRAM comum, e não a de ciclo de HBM.
Mas a Micron também tem riscos: ela não possui fluxo de caixa e estrutura de negócios tão estáveis quanto a Broadcom, e uma volatilidade nos preços de armazenamento pode afetar sua avaliação. Portanto, ela é mais adequada como uma ação de expectativa de discrepância, não a mais segura de erro de avaliação.

八、Ações com as maiores limitações: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bastante clara: a expansão de IA continua, CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compras, uma ligação industrial bastante rara. Isso mostra que elas não são ações comuns de ciclo de comunicação óptica, mas componentes-chave na transição de data centers de eletricidade para interconexão óptica. Mas há um problema: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, o que aumenta a volatilidade. Se reagirem, podem subir forte; se o mercado continuar penalizando ações de alta avaliação, também terão oscilações intensas. Classifico-as como: limitações industriais mais sólidas, mas com maior dificuldade de negociação.

九、Quais ações não são penalizadas por erro?
Nesta queda, algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente chamadas de erro de avaliação. Intel caiu 11,3%, mas não é a principal beneficiária nesta rodada de hardware de IA. Seus problemas estão mais relacionados a processos avançados, foundry, competitividade de produtos e recuperação financeira, não apenas por uma penalização na cadeia de IA. AMD caiu 10,9%, com alguma penalização, mas não a mais forte. AMD realmente se beneficia de GPUs de IA, CPUs e ciclos de servidores, mas ainda enfrenta pressão competitiva da Nvidia, com menor certeza do que a Broadcom em ASICs + plataformas de rede, ou a resiliência direta da Marvell na rede de IA. Nvidia caiu 6,2%, não por erro de avaliação, mas por oscilações normais de mercado. Nvidia continua sendo uma peça central de IA, mas é grande demais, com informações claras, e sua recuperação pode ser estável, embora não seja a mais elástica.

十、Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas, penalização mais severa na Broadcom
Após a queda do mercado de ações dos EUA, minha avaliação é bastante clara:
Primeiro, as linhas de recuperação mais fortes: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom, Marvell. Broadcom para recuperação, Marvell para elasticidade.
Segundo, a direção de maior limitação industrial: CPO, óptica de silício, fontes de luz. Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de fotônica, indicando que a interconexão óptica será o próximo gargalo importante.
Terceiro, a maior expectativa de discrepância: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron. O mercado teme expansão, mas a SK Hynix fala que o gargalo pode durar até 2030, mostrando que armazenamento de alta gama não é uma lógica de ciclo curto.
Se tivesse que escolher uma única ação penalizada mais severamente: Broadcom.
Se tivesse que escolher uma ação de maior elasticidade de recuperação: Marvell.
Se tivesse que escolher uma de maior expectativa de discrepância: Micron.
Se fosse a direção de maior limitação industrial: Coherent/Lumentum, com suas soluções de fotônica e fontes de luz.

Resumindo: essa queda do mercado de ações dos EUA não significa o fim da IA, mas uma nova filtragem na cadeia de IA. O próximo movimento de capital provavelmente será de "comprar lacunas reais" em vez de "comprar tudo de IA": redes de IA, CPO/interconexão óptica, HBM. E a verdadeira penalização não é a ação que caiu mais, mas aquela cuja performance, pedidos e posição industrial não pioraram, mas foi penalizada por expectativas excessivas. Nesse padrão, a Broadcom é o exemplo mais típico. $AVGO

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