Como os últimos desenvolvimentos no conflito entre EUA e Irã afetam os ativos globais? Análise da transmissão para ouro, petróleo, títulos do Tesouro dos EUA e mercado de criptomoedas

5 de junho de 2026, o relatório de emprego não agrícola de maio nos Estados Unidos (Nonfarm Payrolls June 2026 Fed) será divulgado ainda nesta noite de horário de Pequim. Ao mesmo tempo, os sons de tiros e bombas na fronteira entre EUA e Irã não se acalmaram completamente após o acordo de cessar-fogo de 8 de abril — na última semana, ambos os lados voltaram a se envolver em múltiplos confrontos perto do estreito de Ormuz.

Este conflito, iniciado em 28 de fevereiro deste ano, está se infiltrando de uma maneira de “mesmo com cessar-fogo, não há como rebaixar a tensão” nos modelos de precificação dos ativos mais essenciais do mundo. Para investidores que possuem posições em ouro, petróleo, títulos do Tesouro dos EUA ou até ativos criptográficos, compreender essa cadeia de transmissão deixou de ser uma disciplina opcional de geopolítica, tornando-se uma matéria obrigatória para determinar o retorno de suas carteiras.

O estopim reacende: a “cessar-fogo” no estreito de Ormuz é praticamente inexistente

Em 28 de fevereiro de 2026, os EUA e Israel lançaram uma ofensiva militar conjunta contra o Irã, sob o codinome “Fúria Épica” (Epic Fury), matando o líder supremo iraniano em um ataque, e a guerra se expandiu de forma total. Em 8 de abril, as partes chegaram a um acordo de cessar-fogo frágil, que momentaneamente permitiu a passagem pelo estreito de Ormuz.

Mas o cessar-fogo não conseguiu realmente acalmar a situação.

De 1 a 3 de junho, os conflitos se intensificaram novamente. Caças americanos usaram mísseis “Hellfire” em águas internacionais do Golfo Pérsico para incapacitar o petroleiro iraniano “LEXIE”, alegando que a tripulação ignorou múltivos avisos e recusou-se a obedecer às ordens. Como resposta, a Guarda Revolucionária Islâmica do Irã lançou ataques coordenados com mísseis e drones contra a sede da 5ª Frota dos EUA em Bahrein, bases militares no Kuwait e nos Emirados Árabes Unidos.

Os EUA também realizaram ataques aéreos nas instalações de comunicação na ilha de Gasham, no Irã, enquanto Teerã expandiu ainda mais o alcance dos ataques para alvos militares na região. O aeroporto internacional do Kuwait foi temporariamente fechado, assim como os aeroportos de Bahrein e Emirados Árabes Unidos.

Até 5 de junho, os confrontos ainda ocorriam de forma esporádica. O presidente dos EUA, Donald Trump, deixou claro em entrevista que há uma “linha vermelha”: se soldados americanos morrerem em ataques iranianos, ele “rapidamente” encerrará o acordo de cessar-fogo e reentrará na guerra.

No âmbito político, as negociações também enfrentam dificuldades. As divergências concentram-se em três questões centrais: o destino do programa nuclear do Irã, as condições para o cessar-fogo na linha de Líbano e o controle do trânsito no estreito de Ormuz. O Irã reiterou várias vezes que controla o estreito, afirmando que “navios de países hostis não podem passar”, enquanto os EUA anunciaram na mesma data que interceptaram embarcações iranianas e tomaram medidas de retaliação.

Diversas instituições de análise indicam que a demanda do Irã é encerrar “todas as frentes de guerra”, incluindo o Líbano, como condição prévia para negociações com os EUA. Por outro lado, as exigências substantivas dos EUA envolvem concessões completas do Irã na questão nuclear.

Resumindo, o cessar-fogo é apenas uma pausa temporária, e o mercado ainda precisa precificar o risco de conflitos mais duradouros.

Primeira camada de transmissão: petróleo — o maior vetor de inflação em 2026

Entre todas as rotas de transmissão, o petróleo é o ponto de partida e também a variável de maior peso.

O impacto do conflito EUA-Irã nos preços do petróleo é amplificado por dois canais: um, o impacto direto de ataques militares que interrompem o fornecimento; e dois, o bloqueio do trânsito pelo estreito de Ormuz.

Nível atual dos preços: até o início de junho, o Brent operava na faixa de US$ 94-95 por barril, enquanto o petróleo WTI dos EUA rondava US$ 92. Desde o início do conflito, os preços da gasolina nos EUA subiram cerca de 45%.

Quantificação do choque de oferta: a HFI Research aponta que a guerra EUA-Irã já causou a maior interrupção de fornecimento de petróleo registrada até hoje. Mesmo que as partes assinem um acordo de paz imediatamente, levará bastante tempo para a recuperação da oferta. A estimativa da Abu Dhabi National Oil Company indica que recuperar cerca de 80% da produção reduzida levará pelo menos quatro meses.

Avaliação da persistência dos preços elevados: dados da Agência Internacional de Energia mostram que as reservas estratégicas de petróleo dos EUA caíram para aproximadamente 357 milhões de barris, o menor nível em quase dois anos. Isso significa que, se a oferta continuar a se restringir, o espaço de buffer será extremamente limitado.

Cabe destacar que, embora os preços do petróleo permaneçam elevados, eles ainda não refletem cenários extremos, como uma escalada total do conflito levando o Brent a US$ 130-150 por barril — o mercado ainda está precificando um “conflito limitado”, não uma “guerra total fora de controle”.

No entanto, a HFI Research alerta que o mercado está “excessivamente complacente”: os principais índices de ações dos EUA negociam perto de máximos históricos, mas ainda não incorporaram totalmente o potencial impacto de preços elevados do petróleo na economia e nos ativos. Se os preços do petróleo permanecerem altos, podem criar uma pressão semelhante à crise do petróleo de 1973 — quando o S&P 500 caiu cerca de 48% do pico ao fundo, levando cerca de sete anos para se recuperar totalmente.

Segunda camada de transmissão: inflação — da energia ao índice de preços ao consumidor

A alta do petróleo por si só já constitui uma pressão inflacionária, mas 2026 apresenta uma particularidade: essa pressão não é isolada.

Últimos dados de inflação: o IPC de abril nos EUA subiu 3,8% na base anual, o maior aumento anual em cerca de três anos. O índice de preços PCE, de maior atenção pelo Federal Reserve, também subiu 3,8% na base anual em abril, atingindo o nível mais alto desde 2023.

Caminho de difusão: a alta dos preços de energia já se espalhou por dois canais secundários — um, o aumento nos custos de fertilizantes, equipamentos industriais e outros insumos de produção, que se transmite para uma gama mais ampla de bens; e dois, o aumento nos custos de transporte, refletido diretamente nos preços finais ao consumidor.

Ao mesmo tempo, o PMI de serviços do ISM de abril ficou em 54,5, acima dos 53,6 anteriores, indicando que a rigidez da inflação no setor de serviços ainda é forte. O JPMorgan, diante desse cenário, ajustou suas expectativas de política, prevendo que o Fed provavelmente manterá as taxas inalteradas ao longo de 2026, e que a próxima ação poderá ser um aumento de 25 pontos-base, não uma redução.

O FMI também recomenda que o Fed seja cauteloso na decisão de política monetária, prevendo que o retorno da inflação aos 2% só ocorrerá até o final de 2027. Para o FMI, o choque de preços de energia ainda representa risco de alta inflacionária, e os efeitos de aumento de tarifas também estão se intensificando.

Terceira camada de transmissão: o Federal Reserve — “Mais tempo com taxas altas” vira “Sem cortes em 2026”

A combinação de preços elevados do petróleo e dados de inflação elevados impactou diretamente as expectativas do mercado para o caminho da taxa de juros do Fed em 2026. Essa revisão é o principal fator de uma reestruturação de precificação de múltiplos ativos.

Situação atual da taxa de juros federal: o intervalo alvo está em 3,50%-3,75%. O novo presidente do Fed, Kevin Woor, tomou posse recentemente na Casa Branca e comandará a primeira reunião do FOMC após sua nomeação, nos dias 16 e 17 de junho.

Desaparecimento completo das expectativas de corte: antes do conflito EUA-Irã (início de fevereiro), o mercado de juros precificava cerca de três cortes ao longo de 2026. Mas, desde o início da guerra e o fechamento efetivo do estreito de Ormuz, essa expectativa virou de cabeça para baixo. O mercado de swaps de taxa já precifica totalmente pelo menos um aumento de 25 pontos-base até o final de 2026 — pela primeira vez desde o fim do ciclo de alta de juros, o mercado está totalmente precificando um aumento.

Se você tinha uma visão de que, no começo do ano, o cenário de taxas fosse de “duas a três quedas em 2026”, agora essa premissa precisa ser revista completamente.

Reavaliação do dot plot: na reunião de junho, o Fed atualizará suas projeções econômicas trimestrais e o gráfico de pontos (dot plot). O cenário central atual é que a previsão de uma única redução de juros em 2026, prevista em março, provavelmente será removida nesta reunião, e as expectativas de cortes em 2027 também podem desaparecer. Alguns analistas acreditam que o novo dot plot pode até sinalizar uma tendência de aumento de juros.

Mudanças na postura dos dirigentes: o membro do Fed, Christopher Waller, afirmou recentemente que o banco central deve deixar claro que “é mais provável que a próxima ação seja um aumento de juros do que uma redução”. As declarações de Waller fizeram os rendimentos de títulos de curto prazo dispararem, com o rendimento de dois anos atingindo 4,14% — o maior desde fevereiro de 2025.

A presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, adotou uma postura mais neutra, dizendo que a política monetária atual está em “uma posição adequada”, mas que, devido à incerteza na economia, o Fed não fornecerá orientações claras sobre o caminho futuro das taxas.

Quarta camada de transmissão: títulos do Tesouro e dólar — aumento de rendimentos e expectativas de alta de juros em sintonia

A mudança rápida nas expectativas de política do Fed se refletiu diretamente na curva de rendimentos dos títulos do Tesouro e na cotação do dólar.

Rendimentos dos títulos do Tesouro em alta: desde o início da guerra EUA-Irã (fim de fevereiro), o rendimento do título de 10 anos subiu cerca de 65 pontos-base, atingindo 4,60% em início de junho, o maior desde o começo de 2025. O rendimento do título de 2 anos também subiu mais de 70 pontos-base desde antes do conflito, ultrapassando 4%, também no nível mais alto desde o início de 2025.

A forma da curva de juros indica que o mercado está precificando uma trajetória de “mais tempo com taxas altas” ou até “ainda mais altas”. O mercado de títulos já não aposta mais em cortes, mas sim em uma “inflação elevada”: os rendimentos de títulos de diferentes prazos estão subindo em conjunto, refletindo a expectativa de elevação do centro da inflação de longo prazo.

Força do dólar: quando o Fed mantém as taxas elevadas ou até aumenta os juros, o dólar se fortalece devido ao diferencial de juros. Para carteiras com ativos denominados em moedas estrangeiras ou criptomoedas, isso significa duas pressões — uma, a de valuation (o aumento na taxa de desconto no denominador); e outra, a de câmbio (o fortalecimento do dólar prejudica a avaliação de outros ativos denominados em moedas diferentes).

Quinta camada de transmissão: ouro — uma lógica de superbull com três motores

Diante do aumento da inflação impulsionado pelo conflito EUA-Irã, e do Fed adiando ou até elevando as taxas de juros, o desempenho do ouro apresenta uma aparente contradição — embora o ambiente de altas taxas o pressione, a demanda por proteção geopolítica e as compras de bancos centrais sustentam a trajetória de preços.

Preço atual e metas: atualmente, o ouro está cotado em cerca de US$ 4.447 por onça, com oscilações ao longo do ano — atingiu um pico de aproximadamente US$ 5.300 em 2026, antes de recuar devido a ajustes de mercado.

Quanto às projeções de preço, a maioria das instituições financeiras elevou suas estimativas para 2026. Segundo uma pesquisa da Reuters, 31 instituições preveem uma média de US$ 4.916 por onça, um aumento significativo em relação aos US$ 4.746 anteriores. Morgan Stanley mantém sua previsão de fim de ano em US$ 5.200, Goldman Sachs elevou para US$ 5.400, UBS projeta cerca de US$ 5.900, JPMorgan e Wells Fargo são mais otimistas, chegando a US$ 6.300.

Os três motores do preço do ouro:

1. Proteção geopolítica: o World Gold Council aponta que a contínua tensão geopolítica é um dos principais fatores que impulsionarão a demanda por ouro em 2026. Com o conflito EUA-Irã se intensificando, o ouro, como “ativo de refúgio final”, continuará a ganhar peso nas carteiras institucionais.

2. Compras de bancos centrais: em março de 2026, o Banco Central da China aumentou suas reservas em 5 toneladas de ouro, mantendo uma tendência de diversificação de reservas. Em 2025, os bancos centrais globais compraram cerca de 850 toneladas, embora abaixo das mais de 1.000 toneladas por ano de 2022-2024, ainda assim acima da média histórica. Uma pesquisa do World Gold Council indica que 95% dos gestores de reservas esperam que as reservas de ouro dos bancos centrais continuem a crescer nos próximos 12 meses.

3. Proteção contra a inflação: com o petróleo elevado impulsionando o IPC dos EUA para 3,8%, o ouro, tradicionalmente um hedge inflacionário, ganha atratividade.

Por outro lado, a TD Securities reduziu sua previsão de preço do ouro para o segundo semestre em 3%, para US$ 4.550 por onça, devido ao fato de o mercado estar precificando um Fed mais agressivo. Ainda assim, a maioria das instituições acredita que as compras estruturais de ouro pelos bancos centrais e a demanda por proteção devem compensar os efeitos de taxas mais altas.

Ponto final de transmissão: ativos criptográficos — expectativas de liquidez e risco

No processo de reestruturação de múltiplos ativos, os ativos criptográficos ocupam uma posição relativamente especial. Eles se beneficiam da narrativa de “ouro digital”, mas também são altamente sensíveis às expectativas de política do Fed em termos de liquidez.

Preço atual do BTC: cerca de US$ 62.846, uma queda de aproximadamente 10,73% nos últimos 30 dias, e uma variação de -33,74% no último ano. O Ethereum está em torno de US$ 1.701, também sob pressão.

Análise do mecanismo de transmissão em duas camadas:

1. Liquidez e expectativas de juros: quando o mercado passa de “2026 em queda de juros” para “possível aumento de juros em 2026”, a avaliação dos ativos de risco será totalmente reavaliada. Juros mais altos significam custos de capital maiores, pressionando ativos altamente voláteis. O mercado de contratos futuros de juros já precifica totalmente um aumento de pelo menos 25 pontos-base em 2026 — pela primeira vez desde o ciclo de alta, o mercado está precificando um aumento de juros.

2. Dólar e apetite ao risco: quando o dólar se fortalece devido às expectativas hawkish do Fed, os ativos denominados em dólar perdem atratividade relativa. Além disso, o aumento da tensão geopolítica tende a reduzir o apetite ao risco, levando fundos a migrar de ativos de risco (como criptomoedas) para ativos de refúgio (ouro, títulos do Tesouro).

O papel do relatório de emprego de maio: será decisivo para a próxima direção da política do Fed. A expectativa dos economistas é de que a criação de empregos em maio seja de 85 mil, com taxa de desemprego em 4,3%, salários médios crescendo 0,3% na margem e 3,4% na base anual.

Cenários de impacto:

• Mais fraco que o esperado (emprego muito abaixo, desemprego subindo): expectativa de corte de juros aumenta, dólar enfraquece, liquidez se amplia, e ativos como criptomoedas podem reagir positivamente.
• Dentro do esperado (7 a 9 mil novos empregos): o Fed provavelmente manterá postura de observação, e o mercado focará na geopolítica e na inflação, com criptos em faixa de oscilações.
• Mais forte que o esperado (emprego muito acima, desemprego caindo): expectativa de alta de juros se reforça, dólar se valoriza, e ativos de risco sofrem retração.

Para o Bitcoin, a análise principal é que, se os dados forem fracos, pode haver uma breve expectativa de corte de juros e uma alta de preço, mas uma fraqueza no mercado de trabalho também pode gerar receios de recessão, levando a uma fuga de fundos de ativos de risco, incluindo BTC.

Aviso de risco

Investidores devem estar atentos às principais incertezas que atualmente envolvem a precificação de múltiplos ativos, que não se resumem a um único dado, mas a uma combinação de três forças interligadas:

Primeira incerteza: o desfecho do conflito no Oriente Médio. Uma cessação frágil pode se romper a qualquer momento, e se soldados americanos sofrerem baixas, Trump já declarou que “recomeçará rapidamente” a guerra total, podendo levar o petróleo a US$ 150 por barril, impactando profundamente a inflação global. A HFI Research já alertou que preços elevados de petróleo podem gerar uma crise semelhante à dos anos 1970, com uma queda de cerca de 48% no S&P 500 e uma recuperação de aproximadamente sete anos.

Segunda incerteza: o momento de mudança na política do Fed. Um risco de cauda ainda não precificado é que, se a inflação permanecer acima de 3,5% devido ao petróleo e o mercado de trabalho continuar resiliente, o Fed, sob a liderança de Woor, realmente queira eliminar a inclinação a cortar juros na primeira reunião, e o dot plot seja alterado de “uma redução” para “uma alta”. Se isso acontecer, a reprecificação de ativos será muito mais intensa do que o esperado.

Terceira incerteza: a relação entre dados de emprego e inflação. A combinação atual de 4,3% de desemprego e 3,8% de IPC cria um dilema para os formuladores de política — o mercado de trabalho ainda está apertado, mas os preços sobem bastante acima da meta. Essa “stagflation” desafia a lógica tradicional do Fed, que não consegue definir uma resposta clara entre cortes e altas.

Isso significa que a alocação de ativos na segunda metade de 2026 precisará ser feita em um ambiente de maior volatilidade, atento a cada sinal de mudança na geopolítica e na comunicação do Fed.

Conclusão

A reavaliação de ativos provocada pelo conflito EUA-Irã não é um movimento pontual, mas uma reestruturação sistêmica de “choque de energia — reprecificação da inflação — reversão do caminho de juros — reforço do dólar — compressão de ativos de risco”. Quando o petróleo se mantém elevado pelo risco no estreito de Ormuz, a inflação é forçada a subir, o Fed muda seu quadro de política de “ciclo de cortes” para “manutenção de altas ou até aperto adicional”, e os preços dos ativos globais se deslocam. Nesse processo, o ouro, sob a tensão entre proteção e taxas reais, redefine seus intervalos históricos de avaliação; a curva de juros do Tesouro se torna mais íngreme; e os ativos criptográficos enfrentam uma fase de alta volatilidade e reprecificação.

O que realmente importa não é apenas a alta ou baixa de um ativo, mas a reconfiguração das correlações entre eles — quando a inflação e os riscos geopolíticos sobem simultaneamente, as hipóteses tradicionais de “cobertura de ações e títulos” e “diversificação de risco” perdem força, e a gestão de carteiras volta a depender de fatores macroeconômicos. A próxima fase do mercado dependerá de se o Fed será forçado a fazer concessões mais agressivas entre crescimento e inflação, e se a situação no Oriente Médio evoluir de “conflito controlado” para “choque de oferta de energia”. Até que esse caminho seja mais claro, todos os ativos permanecem em processo de reprecificação.