Caminho de valorização de trilhões da Marvell: ASIC de IA, chips personalizados e ecossistema NVLink

Em 2 de junho de 2026, no palco da feira de tecnologia COMPUTEX em Taipei, o CEO da Nvidia, Huang Renxun, apareceu de surpresa durante a palestra do CEO da Marvell, Matt Murphy, e disse a uma plateia: "A próxima empresa de trilhões de dólares, senhoras e senhores."

Essa declaração provocou uma reação quase instantânea no mercado. O preço das ações da MRVL subiu mais de 27% durante o pregão do dia, fechando com um aumento de 32,52%, com valor de mercado disparando aproximadamente 62,4 bilhões de dólares em um único dia, ultrapassando a marca de 250 bilhões de dólares, atingindo o maior aumento diário da história da empresa.

Mas qual a base do julgamento de Huang Renxun? Para que a Marvell precise passar de uma avaliação de aproximadamente 192 bilhões de dólares para 1 trilhão de dólares, quais condições objetivas ela precisa superar?

Referência atual: a base de dados no momento do discurso de Huang Renxun

Antes de Huang Renxun subir ao palco para endossar a Marvell, a empresa havia divulgado um relatório financeiro que superou as expectativas do mercado.

No FY2027 Q1 (até 2 de maio de 2026), a Marvell registrou receita líquida de 2,418 bilhões de dólares, um crescimento de 28% em relação ao ano anterior, e aumento de 9% em relação ao trimestre anterior, superando a previsão central da própria empresa em 18 milhões de dólares, atingindo um recorde de receita trimestral. Dentre ela, o negócio de data center contribuiu com 1,833 bilhões de dólares, crescimento de 27% ano a ano e 11% trimestre a trimestre, representando 76% do total de receita.

No fluxo de caixa operacional, o trimestre apresentou um recorde de 639 milhões de dólares, aumento de 91,89%. Mas, sob a contabilidade GAAP, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de apenas 34,5 milhões de dólares, uma queda de 80,61% em relação ao ano anterior, influenciada por custos de aquisição e incentivos de ações não caixa.

Antes do discurso de Huang Renxun, a capitalização de mercado da MRVL era de cerca de 192 bilhões de dólares. Após a alta do dia, o valor de mercado ultrapassou aproximadamente 250 bilhões de dólares, e, nas negociações subsequentes até 5 de junho, subiu ainda mais, chegando a cerca de 276,8 bilhões de dólares.

Cálculo-chave: Para passar de aproximadamente 2,5 trilhões de dólares para 10 trilhões, a avaliação da Marvell precisa crescer cerca de 4 vezes; partindo dos 192 bilhões de dólares antes do discurso, o crescimento necessário é de aproximadamente 4,2 vezes.

Lógica de conexão: por que Huang Renxun é otimista com a Marvell

Para entender a viabilidade e as condições de uma avaliação de trilhões, é preciso primeiro decompor a lógica central por trás do julgamento de Huang Renxun.

Na palestra da COMPUTEX 2026, Huang explicou um quadro claro de avaliação técnica — o cálculo de IA está mudando de uma arquitetura centralizada e monolítica para uma arquitetura distribuída e desacoplada. As tarefas de processamento de grandes modelos de linguagem e agentes de IA não são mais realizadas por um único chip ou servidor, mas divididas em muitas cargas de trabalho, distribuídas em milhares de nós de data center, processadas em paralelo.

“Quando você divide um problema de cálculo em várias partes e as distribui por todo o data center, a conectividade se torna indispensável”, afirmou Huang na palestra, “e essa é a razão pela qual Matt faz um trabalho tão bom, e também por que a Marvell é tão importante.”

Do ponto de vista de posicionamento na cadeia de suprimentos, Huang acredita que os chips de rede e conexão da Marvell são “essenciais” na infraestrutura de IA. Isso significa que a posição de mercado da Marvell possui uma característica de demanda estrutural rígida — na tendência de expansão contínua da escala de clusters de computação de IA, independentemente de quem forneça os chips de processamento, os produtos de conectividade da Marvell desempenham um papel fundamental na infraestrutura de base.

Essa avaliação é sustentada por dados. O crescimento forte do data center da Marvell continua sendo confirmado: na previsão do FY2027 Q2, a receita estimada é de cerca de 2,7 bilhões de dólares, crescimento de aproximadamente 35%; a previsão de receita para o ano fiscal de 2027 foi revisada para cerca de 11,5 bilhões de dólares, aumento de aproximadamente 40%, e a meta para FY2028 foi elevada para cerca de 16,5 bilhões de dólares, cerca de 1,5 bilhão de dólares acima da orientação do trimestre anterior.

NVLink Fusion: âncora tecnológica para o caminho de 1 trilhão de dólares

A avaliação de Huang não se baseia apenas na análise dos fundamentos da empresa, mas também na crescente integração tecnológica entre Nvidia e Marvell.

Em março de 2026, a Nvidia anunciou um investimento estratégico de 2 bilhões de dólares na Marvell. A parceria foi aprofundada pelo plataforma NVLink Fusion: a Marvell fornecerá XPU customizado e soluções de rede de expansão vertical compatíveis com NVLink Fusion, enquanto a Nvidia contribuirá com suas tecnologias Vera CPU, ConnectX de placas de rede e BlueField DPU.

O valor do NVLink Fusion está em oferecer uma rota semi-customizada para fornecedores de serviços em nuvem. Os clientes podem equilibrar a construção de data centers de IA entre GPUs da Nvidia e XPU customizados da Marvell — evitando comprar toda a solução da Nvidia ou desenvolver uma solução totalmente própria fora do ecossistema Nvidia. Huang afirmou na palestra: “Você não precisa comprar tudo de nós — pode comprar apenas uma parte.”

Esse quadro reduz a barreira competitiva da Marvell no mercado de chips de IA. Antes da parceria com a Nvidia, o principal concorrente na customização de XPU, Broadcom, dominava com uma base de clientes extensa e mais de 70% de participação no mercado de ASIC. Mas o NVLink Fusion oferece uma via diferenciada para acesso a grandes clientes: os clientes não precisam escolher entre o ecossistema Nvidia e soluções de chips customizados.

Além disso, a declaração tecnológica de Huang também fornece uma camada adicional de valor — na análise do cronograma de transição de cabos de cobre para fibra óptica. Ele apontou que, nos próximos 5 a 10 anos, “onde for possível usar cabos de cobre, use-se cabos de cobre; onde for necessário usar componentes ópticos, use-se componentes ópticos.” A Marvell é uma das poucas empresas capazes de oferecer soluções completas em ambas as frentes — cabos de cobre e interconexões ópticas — o que confere maior resiliência ao sistema em um cenário de demanda crescente por conectividade em data centers de IA.

Negócio de chips customizados: condições para atingir a meta de 10 bilhões de dólares em receita

Antes de Huang Renxun anunciar a expectativa de avaliação de 1 trilhão de dólares, alguns dias antes, a Marvell já havia fornecido uma orientação de longo prazo para seu negócio de chips customizados em seu relatório do FY2027 Q1.

A empresa projeta que sua receita de chips customizados ultrapassará 10 bilhões de dólares até o FY2029. O analista William Kerwin, da Morningstar, afirmou que essa orientação “significa que apenas um segmento pode gerar um incremento de 5 bilhões de dólares na receita entre 2028 e 2029.”

Do ponto de vista do TAM (mercado total endereçável), o CEO da Marvell, Matt Murphy, afirmou na teleconferência de resultados: “Temos uma ampla base de clientes de grandes operadoras de data center nos EUA.” Atualmente, a participação da Marvell no mercado de chips de IA customizados ainda é menor que a de Broadcom, mas há espaço para crescimento estrutural. Se a empresa conseguir aumentar sua fatia para cerca de 20% até 2029, a meta de 10 bilhões de dólares em receita de chips customizados é financeiramente plausível.

Porém, para alcançar essa meta, é necessário atender às seguintes condições:

Condição 1: Diversificação e crescimento simultâneo na concentração de clientes. O maior cliente atual da Marvell é a AWS (Amazon Web Services), cuja linha Trainium de ASICs de IA é uma parceria importante. Uma dependência excessiva de um único cliente torna a empresa vulnerável às oscilações de gastos de capital desse cliente. Murphy já afirmou que a empresa precisa diversificar sua base de clientes, buscando pedidos de Microsoft Azure, Google Cloud e Meta Platforms. Se, em 2027, a receita depender quase exclusivamente da AWS, a meta de 10 bilhões de dólares será mais difícil de atingir.

Condição 2: Apoio de processos avançados da TSMC e capacidade de CoWoS. Os chips customizados da Marvell são fabricados com processos avançados de 5nm e 3nm da TSMC. A alocação de capacidade de empacotamento CoWoS da TSMC limita diretamente a capacidade de entrega da Marvell. Se a demanda por chips de IA continuar alta, a escassez de capacidade de CoWoS pode se tornar um fator limitante.

Condição 3: Sustentabilidade do ciclo macroeconômico e de gastos de capital. Gigantes de tecnologia como Alphabet e Amazon preveem que seus investimentos em infraestrutura de IA ultrapassarão 700 bilhões de dólares em 2026 (contra cerca de 400 bilhões em 2025). Se o ritmo de gastos de capital em IA desacelerar entre 2027 e 2029, o crescimento da receita de chips customizados será impactado.

Análise do cenário competitivo: XPU customizado versus GPU geral, duas rotas distintas

Para entender o caminho de avaliação de 1 trilhão de dólares da Marvell, é preciso colocá-la no contexto do mercado de chips de IA.

Na corrida de XPU (ASIC) customizado, a Marvell e a Broadcom são os principais fornecedores, mas adotam modelos de negócio bastante diferentes. A Broadcom é líder de mercado, com forte fidelidade de clientes, incluindo Google e Meta, e com crescimento acelerado de gastos de capital em data centers. Como a avaliação da Marvell (PE de cerca de 28 vezes, PEG próximo de 1) ainda apresenta uma vantagem relativa em relação à Broadcom, essa diferença reflete o que o mercado percebe como “desconto para os que ainda estão chegando” versus “premium para os líderes”.

Ao mesmo tempo, a corrida de XPU está passando por uma rebalanço com o mercado de GPUs gerais. A TrendForce projeta que, em 2026, as vendas de ASICs crescerão 45%, enquanto as de GPUs crescerão 16%, indicando maior aceitação de designs customizados. Contudo, em termos de desempenho e ecossistema, as GPUs continuam essenciais na fase de treinamento. A capacidade da Marvell de manter participação no mercado de inferência depende de quão sensíveis seus clientes serão a custos e consumo de energia.

Para a Marvell, a parceria com a Nvidia na construção do ecossistema NVLink Fusion pode ser uma vantagem estratégica frente à Broadcom. A Broadcom depende mais de clientes grandes que desenvolvem suas próprias soluções, enquanto a Marvell, por ser parceira da Nvidia, ocupa uma posição de “fornecedor certificado” dentro do ecossistema Nvidia. Se a tendência de computação heterogênea se consolidar, a Marvell estará mais bem posicionada. Mas, se clientes como a AWS fortalecerem sua postura anti-Nvidia, a Broadcom, como fornecedora independente, também poderá se beneficiar.

Aquisições estratégicas: Celestial AI e XConn Technologies

Em fevereiro de 2026, a Marvell concluiu duas aquisições importantes, reforçando sua estratégia de atuação em conectividade para data centers de IA.

A Celestial AI (compra por pelo menos 3,25 bilhões de dólares) trouxe a plataforma de interconexão óptica Photonic Fabric, voltada para conexões internas e em racks. A tecnologia deve ajudar a Marvell a capturar a transição de interconexões elétricas para ópticas, ampliando seu mercado endereçável em conectividade.

A XConn Technologies (compra por cerca de 540 milhões de dólares) atua em produtos de troca PCIe e CXL. Com mais de 20 clientes, seus switches PCIe 5 e CXL 2.0 já estão em produção, enquanto PCIe 6 e CXL 3.1 estão em amostragem, contribuindo positivamente para receitas de 2027 e um incremento de cerca de 1 bilhão de dólares em 2028.

Estrutura de riscos na trajetória de crescimento

Apesar do otimismo atual, é importante entender os fatores que podem limitar a avaliação de 1 trilhão de dólares.

Risco 1: Incerteza tecnológica e de rota industrial. A visão de Huang de que a computação de IA evoluirá para uma arquitetura distribuída/desacoplada é fundamental. Se, ao contrário, a tendência for de uma arquitetura altamente centralizada, a demanda por conectividade será menor, e a avaliação precisará ser revista.

Risco 2: Qualidade de lucros e fluxo de caixa. Apesar do recorde de fluxo de caixa operacional de 639 milhões de dólares, o lucro líquido GAAP foi de apenas 34,5 milhões, refletindo custos não caixa de aquisições e incentivos. A margem de lucro de chips customizados, semelhante à da Broadcom, deve ser monitorada.

Risco 3: Concentração de clientes. A receita de chips customizados é altamente dependente da AWS. Mudanças na estratégia de gastos da AWS podem afetar significativamente as receitas trimestrais e a meta de 10 bilhões de dólares.

Risco 4: Valoração baseada em otimismo excessivo. Até 5 de junho, as ações da MRVL subiram 272,36% no ano. O analista CJ Muse, da Cantor Fitzgerald, afirmou que a avaliação de 1 trilhão de dólares é mais uma “declaração simbólica e de visão” do que uma previsão baseada em modelos financeiros precisos, alertando para sinais de sobrecompra.

Conclusão

A trajetória da Marvell rumo a 1 trilhão de dólares de valor de mercado não é garantida, mas depende de uma combinação de condições dinâmicas que precisam ser continuamente atendidas.

Fundamentalmente, os resultados atuais — receita trimestral de 2,418 bilhões, fluxo de caixa de 639 milhões, orientação de chips de 100 bilhões e o investimento estratégico da Nvidia — sustentam uma base sólida. Estrategicamente, a marca de Huang na COMPUTEX 2026 posiciona a Marvell como fornecedora essencial de conectividade na infraestrutura de IA, com o NVLink Fusion criando uma diferenciação de mercado. As aquisições de Celestial AI e XConn expandem o mercado endereçável em óptica e troca de dados.

Por outro lado, fatores como alta dependência de um cliente (AWS), competição com a Broadcom, ciclos de gastos de capital em IA e possíveis exageros de avaliação emocional representam riscos. Além disso, a possibilidade de a Nvidia internalizar mais componentes de rede ou investir em ecossistemas paralelos de fotônica também deve ser monitorada.

Na fase de transformação da infraestrutura de IA, de expansão de escala para otimização de eficiência, o sucesso da Marvell em atravessar as mudanças tecnológicas, de mercado e macroeconômicas para alcançar uma avaliação de 1 trilhão de dólares dependerá de uma variável central: se a conectividade realmente evoluir de um componente auxiliar para um gargalo central, permitindo uma reavaliação estrutural de preços.