Ecossistema NVLink Fusion: Por que a NVIDIA está trazendo a Marvell? Uma nova arquitetura de infraestrutura de IA está sendo reconstruída

Em 2 de junho de 2026, durante a feira COMPUTEX em Taipei, o CEO da Nvidia, Huang Renxun, e o CEO da Marvell, Matt Murphy, participaram de um diálogo conjunto. Huang afirmou: “A próxima empresa de trilhões de dólares, senhoras e senhores”, prevendo que a Marvell se tornaria a próxima fabricante de chips avaliada em mais de 1 trilhão de dólares. Naquele dia, o preço de fechamento da Marvell foi de US$ 290,79, com uma alta diária de mais de 32%, elevando sua capitalização de mercado para cerca de US$ 254,4 bilhões.

Isso não foi uma declaração improvisada. Três meses antes, a Nvidia já havia investido US$ 2 bilhões na Marvell, estabelecendo uma parceria estratégica profunda baseada na plataforma NVLink Fusion. Huang deixou claro na conversa que o chip de troca de dados da Marvell para centros de dados desempenha um papel “essencial” — quando as tarefas de computação são divididas e distribuídas por milhares de chips interconectados, “conexão é tudo”.

A evolução do gargalo na infraestrutura de IA: de “escassez de poder de processamento” a “escassez de interconexão”

Matt Murphy, em seu discurso na COMPUTEX, afirmou que o gargalo na infraestrutura de IA está passando por uma mudança estrutural. A primeira fase, de escassez de poder de processamento, foi aliviada pelo implantação em larga escala de GPUs; o gargalo atual é a largura de banda e a latência na interconexão entre chips; a próxima fase aponta para a eficiência na interconexão óptica de nível de sistema e na integração heterogênea.

A lógica subjacente a essa avaliação vem da expansão exponencial do tamanho de clusters de IA. Ao treinar clusters de IA com dezenas de milhares de GPUs, a eficiência na troca de dados entre os chips de processamento determina diretamente a utilização real do sistema. Huang descreveu isso com precisão na conversa: “Quando dividimos problemas de cálculo e os distribuímos por todo o data center, o que realmente faz tudo funcionar é a conexão.”

A vantagem tecnológica da Marvell está exatamente nesse gargalo. O relatório financeiro do primeiro trimestre fiscal de 2027 mostra que a Marvell atingiu uma receita operacional de US$ 2,418 bilhões, um aumento de 28% ano a ano, sendo que o negócio de centros de dados contribuiu com US$ 1,83 bilhão, representando 76% da receita total, com crescimento de 27% em relação ao ano anterior. A quantidade de produtos PAM4 de 800G continua em expansão, a solução de 1,6T entrou em fase de rápida escalada, e o módulo de interconexão de centros de dados (DCI) deve atingir US$ 1 bilhão de receita anual no exercício fiscal de 2028. O fluxo de caixa operacional atingiu um recorde de US$ 638,8 milhões naquele trimestre, fornecendo liquidez suficiente para futuras expansões de capacidade e fusões e aquisições.

NVLink Fusion: a estratégia “aberta e fechada” da Nvidia e o nicho da Marvell

Em maio de 2025, a Nvidia lançou a plataforma NVLink Fusion, abrindo sua tecnologia de interconexão NVLink para chips XPU personalizados. O conceito central dessa plataforma é conectar chips personalizados de parceiros como a Marvell a sistemas de rack da Nvidia e plataformas de rede ponta a ponta, ajudando grandes provedores de nuvem a manter a compatibilidade com o ecossistema Nvidia, ao mesmo tempo em que obtêm flexibilidade na customização de chips.

Em março de 2026, essa colaboração técnica evoluiu para uma parceria estratégica. A Nvidia investiu US$ 2 bilhões na Marvell, que fornecerá soluções de interconexão Scale-Up compatíveis com NVLink Fusion e chips XPU personalizados, enquanto a Nvidia oferecerá suporte técnico e ecossistema. A cooperação também se estende às áreas de fotônica de silício e infraestrutura de telecomunicações AI-RAN.

Do ponto de vista de arquitetura, o ponto de apoio técnico do NVLink Fusion é um chip de pequeno porte que oferece uma largura de banda bidirecional de 1,8 TB/s. Provedores de nuvem podem expandir sua escala de XPU para milhões de unidades com base nisso. A posição de valor da Marvell nesse ecossistema é como “provedor de infraestrutura de interconexão” — ela não compete diretamente com as GPUs da Nvidia, mas fornece soluções personalizadas de XPU e troca de alta velocidade para a camada de interconexão de centros de dados de IA.

Essa estratégia contrasta com o caminho da Broadcom. A Broadcom também é líder na área de chips de IA personalizados, com sua plataforma de encapsulamento 3.5D XDSiP otimizada para chips de IA, mas sua colaboração com o ecossistema Nvidia é mais superficial. A Marvell, ao aproveitar o NVLink Fusion, conseguiu uma conexão direta com a tecnologia Nvidia e sua cadeia de suprimentos, tornando-se uma peça indispensável na estrutura de interconexão de centros de dados de IA.

Caminho de crescimento da Marvell: marcos-chave de FY2027 a FY2029

De acordo com as projeções financeiras, o percurso de crescimento da Marvell já apresenta um perfil claro:

Previsão para FY2027: receita total de aproximadamente US$ 11,5 bilhões, aumento de cerca de 40%. A empresa reservou cerca de US$ 1 bilhão em pré-pagamentos para expandir sua capacidade, com os primeiros pagamentos previstos para o segundo trimestre.

Previsão para FY2028: receita total de aproximadamente US$ 16,5 bilhões, aumento de cerca de 45%, superando em cerca de US$ 1,5 bilhão a previsão do trimestre anterior. O negócio de centros de dados deve crescer cerca de 50% ao longo do ano.

Previsão de receita de chips personalizados para FY2029: a receita de chips personalizados deve ultrapassar US$ 10 bilhões. Analistas como William Kerwin, da Morningstar, apontam que isso significa que apenas o negócio de chips personalizados pode gerar um incremento de US$ 5 bilhões na receita entre FY2028 e FY2029.

Atualmente, a capitalização de mercado da Marvell é de cerca de US$ 254,4 bilhões (até o fechamento de 2 de junho de 2026), com espaço de crescimento de aproximadamente 4 vezes até atingir US$ 1 trilhão. Com uma avaliação de múltiplo P/E de 35-40 vezes, o lucro líquido necessário para alcançar US$ 1 trilhão de valor de mercado seria de US$ 25 a US$ 28,5 bilhões. Considerando uma receita de aproximadamente US$ 11,5 bilhões em FY2027 e uma margem de lucro líquido não-GAAP de cerca de 25-30%, o lucro atual ainda está longe de atingir esse patamar, indicando que a realização de crescimento sustentado — e não apenas uma valorização pontual — será o fator decisivo para alcançar a meta de US$ 1 trilhão.

Fusões e aquisições estratégicas: Celestial AI e XConn para completar o quebra-cabeça da interconexão

No final de 2025 e início de 2026, a Marvell concluiu duas aquisições estratégicas que reforçaram sua estratégia de interconexão, complementando suas capacidades tecnológicas e cobertura de mercado:

Aquisição da Celestial AI (assinada em dezembro de 2025, concluída em fevereiro de 2026). A Celestial AI possui uma plataforma de transmissão fotônica revolucionária, capaz de suportar interconexões ópticas em nível de chip, sistema e rack. A migração da interconexão de centros de dados de elétrica para óptica, na camada de encapsulamento de chips, é essencial para escalar clusters de milhares de GPUs. Essa aquisição, por cerca de US$ 1 bilhão em dinheiro, confere à Marvell uma barreira tecnológica diferenciada na área de interconexão óptica.

Aquisição da XConn Technologies (assinada em janeiro de 2026). A XConn possui uma linha de chips de troca PCIe 5/6 e CXL líder no setor, com os switches PCIe 6 e CXL 3.1 já em fase de amostragem. O valor da aquisição foi de aproximadamente US$ 540 milhões. A tecnologia CXL é valiosa para computação de alto desempenho, permitindo pooling de memória e compartilhamento de recursos. Os chips de troca CXL da XConn complementarão os controladores de expansão de memória CXL existentes da Marvell.

Ambas as aquisições focam na “interconexão escalável” e complementam a linha de negócios de switches Ethernet de escala maior da Marvell. Espera-se que os efeitos dessas aquisições se manifestem na receita de FY2028 a FY2029.

Marvell vs. Broadcom: o fim de duas rotas de chips de IA personalizados

Frequentemente, investidores veem a Marvell e a Broadcom como “duas cabeças” na área de chips de IA personalizados, mas suas posições ecológicas diferem fundamentalmente:

Caminho da Broadcom: foco na capacidade de ASICs personalizados próprios, fornecendo soluções “anti-Nvidia” para provedores de nuvem como AWS, Google e Meta. Sua plataforma de encapsulamento 3.5D XDSiP é otimizada para IA, mas sua integração com o ecossistema Nvidia é mais superficial. No primeiro trimestre fiscal de 2025, o setor de semicondutores (incluindo chips de silício personalizados) cresceu 11% ano a ano, significativamente abaixo do crescimento de 27% da divisão de centros de dados da Marvell.

Caminho da Marvell: centrado na tecnologia de interconexão, oferecendo soluções de XPU personalizadas e interconexão dentro do ecossistema Nvidia. A parceria NVLink Fusion permite que a Marvell participe de fábricas de IA e ecossistemas AI-RAN da Nvidia, além de manter uma base de clientes diversificada com provedores de nuvem americanos de grande escala. O CEO Matt Murphy afirmou claramente na teleconferência de resultados: “Estamos trabalhando com todos os grandes provedores de nuvem dos EUA em projetos de personalização.”

Embora não haja uma avaliação simples de qual caminho seja melhor, a Marvell, apoiada pelo ecossistema Nvidia, tem uma maior certeza de crescimento de curto prazo na expansão da infraestrutura de IA. Por outro lado, a questão de se a Nvidia limitará a Marvell à camada de interconexão e não à camada de processamento central, além de possíveis restrições na sua integração com outros ecossistemas de GPU, são variáveis que os investidores devem monitorar continuamente.

Conclusão

O endosso de Huang Renxun à “empresa de trilhões de dólares” trouxe grande atenção de mercado à Marvell, mas, ao analisar os fundamentos, alcançar essa meta depende do alinhamento de quatro condições essenciais:

Primeiro, a despesa de capital em centros de dados de IA deve continuar crescendo rapidamente — os gastos de gigantes tecnológicos americanos em infraestrutura de IA em 2025 foram cerca de US$ 400 bilhões, com previsão de ultrapassar US$ 700 bilhões em 2026, formando a base de sustentação do ciclo de mercado.

Segundo, os chips personalizados e produtos de interconexão da Marvell devem continuar conquistando participação de grandes provedores de nuvem, garantindo o cumprimento das projeções de receita para FY2028-FY2029.

Terceiro, as tecnologias de interconexão óptica da Celestial AI e de troca CXL da XConn, após implantação em larga escala, precisam ser validadas comercialmente, criando uma reserva de novos motores de crescimento após FY2030.

Quarto, a relação de cooperação entre Nvidia e Marvell deve evoluir de uma colaboração técnica para uma integração mais profunda na cadeia de suprimentos e na capacidade de produção, mantendo alta sinergia de interesses.

Até junho de 2026, a linha de chips personalizados da Marvell já incluía 18 projetos de XPU, com expectativa de acelerar a geração de receita em FY2027. A receita do segundo trimestre de FY2027 deve atingir cerca de US$ 2,7 bilhões, com ritmo de crescimento contínuo. Do ponto de vista financeiro, tecnológico e de nicho de mercado, a Marvell já possui condições estruturais para avançar de uma avaliação de US$ 200 bilhões para US$ 1 trilhão, mas o caminho ainda enfrenta desafios de capacidade, competição e incertezas tecnológicas. Os investidores, além de se atentarem ao potencial de “bilhão de dólares”, devem acompanhar de perto a velocidade de realização das receitas em FY2027 e a evolução da margem de lucro dos chips personalizados.