Lei de Clareza dos EUA entra na agenda legislativa do Senado: Bessent fortemente apoia aprovação neste verão

《Digital Asset Market CLARITY Act》 é uma legislação federal marco proposta nos ciclos legislativos dos Estados Unidos entre 2025 e 2026, geralmente associada ao H.R. 3633. Seu objetivo central é estabelecer formalmente um quadro regulatório completo em nível federal para ativos digitais, encerrando a longa era de ambiguidade regulatória e modelo de aplicação da lei que o mercado de criptomoedas dos EUA enfrentou na última década.

A concepção mais fundamental do projeto de lei se manifesta em três níveis. Primeiro, na distribuição de responsabilidades regulatórias, o CLARITY esclarece que a supervisão das negociações à vista de commodities digitais é atribuída à CFTC, tornando-a a principal autoridade reguladora do mercado secundário de commodities digitais, enquanto a SEC continua responsável pela supervisão das emissões primárias de tokens de valores mobiliários. Essa divisão resolve disputas de jurisdição recorrentes entre SEC e CFTC devido à fronteira ambígua entre suas competências.

Segundo, na classificação de ativos, o projeto de lei categoriza sistematicamente os ativos digitais em “commodities digitais”, “ativos acessórios/contratos de investimento” e moedas estáveis autorizadas para pagamento. A regra mais importante é: mesmo que um token seja inicialmente classificado como contrato de investimento na emissão, se sua rede de fato alcançar uma descentralização suficiente, ele pode ser reclassificado como commodity digital de acordo com as condições estabelecidas na lei, rompendo completamente o impasse anterior de classificação ambígua.

Terceiro, na questão dos rendimentos de moedas estáveis, após quatro meses de disputa bipartidária, o projeto de lei foi concluído com uma solução de compromisso que proíbe o pagamento de juros por posições estáticas, mas permite incentivos por atividades comerciais. Em outras palavras, plataformas não podem pagar juros de posse pura aos usuários, mas os incentivos obtidos por comportamentos comerciais reais, como pagamentos, negociações e staking de ativos, permanecem dentro do escopo legal.

Além disso, o projeto de lei também estabelece claramente que protocolos DeFi suficientemente descentralizados podem ser isentos da supervisão da SEC; permite a emissão de tokens não registrados dentro de limites específicos; e exige que todas as empresas reguladas implementem estritamente a segregação de ativos dos clientes, além de integrarem sistemas de conformidade contra lavagem de dinheiro e fraude. O projeto também inclui uma cláusula que impede a emissão de CBDCs de varejo sem autorização explícita do Congresso.

Quais são os principais obstáculos enfrentados na fase de avanço do projeto de lei até o Senado

A tramitação do CLARITY não tem sido tranquila. A versão da Câmara dos Deputados foi aprovada em 2025 de forma bipartidária com 294 votos a favor e 134 contra. Em janeiro de 2026, a revisão do projeto na Comissão de Bancos do Senado foi adiada, devido à oposição do setor e ao impasse nas negociações bipartidárias. Após negociações contínuas, a comissão aprovou a versão revisada em 14 de maio com uma votação de 15 a 9. O projeto foi oficialmente incluído na agenda legislativa do Senado em 1º de junho, estando agora apto para deliberação pelo plenário.

No entanto, a maior incerteza reside na votação do plenário do Senado. Para passar, é necessário um mínimo de 60 votos, o que exige que os apoiadores obtenham pelo menos 7 votos democratas, dado que o Partido Republicano possui 53 assentos. Essa margem de apoio depende de uma cláusula ética: a senadora democrata Gillibrand afirmou claramente que só apoiará o projeto se incluir uma proibição explícita de que membros do Congresso e altos funcionários públicos se beneficiem de informações privilegiadas na indústria de criptomoedas. O governo Biden mantém uma postura de cautela, considerando difícil aceitar uma cláusula que beneficie interesses do presidente. Essa divergência torna altamente incerto o alcance da barreira de 60 votos no Senado.

Fora a cláusula ética, o setor bancário continua pressionando por regras mais restritivas na questão dos rendimentos de moedas estáveis, alegando que esses produtos podem competir diretamente com depósitos tradicionais. Além disso, assessores do partido democrata minoritário apontam que há vulnerabilidades no projeto de lei relacionadas à lavagem de dinheiro, o que aumenta a dificuldade de conquistar votos democratas.

Por que o mercado de previsão, após a aprovação na comissão, apresentou uma queda significativa na probabilidade

A oscilação na probabilidade de aprovação do CLARITY no mercado de previsão reflete mudanças profundas na lógica de precificação do mercado.

Até 4 de junho de 2026, a plataforma Polymarket estimava a probabilidade de o projeto se tornar lei em 2026 em 59%, com um volume de apostas superior a 1,2 milhão de dólares.

O momento em que essa probabilidade caiu é particularmente revelador. Após a aprovação da versão revisada na comissão em 14 de maio, o mercado não respondeu com alta contínua — a probabilidade atingiu brevemente acima de 70%, mas começou a declinar de forma persistente. Isso indica que a aprovação na comissão deixou de ser o principal fator de precificação, com os traders focando agora na complexidade do debate no plenário do Senado.

Outro sinal importante do mercado de previsão é que os traders na plataforma Kalshi consideram a agenda lotada do Senado, as controvérsias sobre moedas estáveis e a resistência contínua do setor bancário como os principais fatores que levaram a uma reavaliação rápida da probabilidade. Esses três fatores representam os obstáculos que o projeto precisa superar entre “avançar na comissão” e “aprovação no plenário” — redução do tempo disponível, controvérsias não resolvidas e interesses conflitantes de grupos de pressão.

Cabe destacar que diferentes instituições avaliam as chances de aprovação de forma bastante distinta. A Galaxy Research, após a aprovação na comissão, elevou sua estimativa de chance de aprovação em 2026 para cerca de 75%, enquanto equipes de pesquisa como a TD Cowen, de Washington, permanecem mais cautelosas. Essa divergência evidencia que o desfecho final do CLARITY depende não apenas do texto legal, mas também de múltiplas variáveis e negociações dentro de um espaço de tempo limitado.

Por que o prazo no Senado é tão apertado e difícil de estender

Bessent, em audiência no Senado em 3 de junho, instou os legisladores a aprovarem o CLARITY ainda neste verão, destacando a urgência devido a dois ciclos políticos inevitáveis.

Primeiro, as prioridades legislativas do Congresso na segunda metade do ano se voltam à negociação do orçamento. Uma vez iniciado o ciclo de orçamento, a agenda de legislação sobre o mercado de criptomoedas será significativamente comprimida. Segundo, as eleições intermediárias de novembro ocuparão grande parte do tempo e atenção dos legisladores após o verão. Se o projeto não for concluído no Senado até o verão, a próxima janela legislativa viável será adiada para 2027. O senador Lummis alertou de forma mais severa: “Aprovamos agora, ou só em 2030.”

Do ponto de vista técnico, o cronograma otimista apresentado por Alex Thorn, da Galaxy Research, prevê que, a partir de junho, as versões do Comitê Bancário e do Comitê de Agricultura sejam coordenadas, o debate no Senado ocorra na metade de junho, a votação no plenário seja concluída no final de junho, a coordenação entre Câmara e Senado seja feita em julho, e o presidente assine a lei no início de agosto. Contudo, esse cronograma depende do andamento sem obstáculos de todas as etapas, o que na prática é altamente incerto devido às negociações e disputas em cada fase.

O líder do Senado precisa concluir a coordenação entre as versões do Comitê Bancário e do Comissão de Agricultura antes da votação no plenário. O governo Biden já estabeleceu 4 de julho como meta para assinatura, mas esse objetivo depende não só do andamento legislativo, mas também de concessões bipartidárias em relação às cláusulas éticas, moedas estáveis e combate à lavagem de dinheiro.

O fato de que passar na verão é a única base de precificação correta do mercado?

A oscilação na probabilidade no mercado de previsão reflete uma reprecificação racional do mercado quanto ao ciclo legislativo de verão. Ao longo de mais de cinco meses, a probabilidade estimada do CLARITY em se tornar lei passou por seis pontos de inflexão, cada um correspondendo a eventos-chave no processo legislativo: a postergação da revisão na comissão em janeiro de 2026 pressionou a probabilidade, a retomada das negociações bipartidárias em fevereiro elevou a 82%, a rejeição do setor bancário às propostas intermediárias em março reduziu a probabilidade, abril atingiu o ponto mais baixo em 40%, a publicação do texto de compromisso em maio elevou para 73%, e a votação na comissão fez a probabilidade cair novamente.

Essa montanha-russa revela uma importante lição: o mercado não precifica simplesmente um “sim ou não”, mas atualiza continuamente suas expectativas sobre “quando” e “sob quais condições” o projeto será aprovado. A probabilidade atual de cerca de 50% não significa que o projeto esteja inviável, mas que o mercado acredita que o ciclo de janela de verão já foi mais do que parcialmente reduzido em relação às previsões anteriores de várias instituições.

Na análise da situação legislativa, o compromisso na questão dos rendimentos de moedas estáveis, alcançado no início de maio, que quebrou o impasse mais difícil, ainda deixa obstáculos na cláusula ética e na resistência do setor bancário. O JPMorgan estima que as negociações estão na fase final, com os pontos de controvérsia reduzidos de dezenas para apenas duas ou três — essa condição de incerteza é inerente ao momento atual.

Como a aprovação do projeto de lei pode transformar a estrutura do mercado de criptomoedas

Se o CLARITY se tornar lei, seu impacto será muito além da simples definição de regras regulatórias. Do ponto de vista da estrutura de mercado, seu significado mais profundo é transformar o mercado de spot de criptomoedas de um “estado de incerteza impulsionado pela aplicação da lei” para uma operação “institucionalizada”.

Para as plataformas de negociação, o projeto oferece um caminho claro de registro e conformidade federal. Elas não precisarão mais explicar repetidamente suas operações na zona cinzenta entre o quadro regulatório da SEC, a supervisão de derivativos da CFTC e as regulamentações estaduais. Quanto à classificação de ativos, o anúncio conjunto da SEC e da CFTC em março de 2026 formalizou a classificação de Bitcoin, Ethereum e outros 18 tokens como commodities digitais, garantindo maior segurança regulatória para investidores que detêm esses ativos.

Na direção do fluxo de fundos, a eliminação da incerteza regulatória será uma condição fundamental para a entrada de capital institucional no mercado de ativos digitais. Fundos de pensão, seguradoras e outros investidores conservadores permanecem retidos fora do mercado devido à falta de um quadro legal claro. Com a aprovação do CLARITY, esses investidores terão uma via legal de participação. A previsão do JPMorgan é que, se o projeto for aprovado até meados de 2026, a entrada de capital institucional em ativos digitais acelerará significativamente na segunda metade do ano.

O projeto também altera as expectativas regulatórias para o setor DeFi. Atividades tecnológicas puramente descentralizadas (como desenvolvimento de software, codificação e operação de nós) poderão obter uma “zona de segurança” regulatória; mas equipes que fornecem interfaces front-end, cobram taxas ou fazem marketing serão claramente consideradas entidades sujeitas à regulação, devendo cumprir obrigações de combate à lavagem de dinheiro e fraude. Essa abordagem de “substância sobre forma” ajuda a conter práticas de arbitragem regulatória sob a justificativa de “falsa descentralização”.

No âmbito das moedas estáveis, o projeto se coordena com a Lei GENIUS aprovada em 2025. Os custos de conformidade inevitavelmente se concentrarão nas principais empresas, e o mercado deverá passar por uma reestruturação significativa após a implementação do projeto.

Resumo

O CLARITY entrou na agenda legislativa do Senado, com o secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, apoiando fortemente a aprovação ainda neste verão. A controvérsia sobre os rendimentos de moedas estáveis foi resolvida por um compromisso bipartidário, mas as divergências éticas e a resistência do setor bancário ainda deixam uma grande incerteza quanto à barreira de 60 votos no Senado. As previsões de mercado indicam que o ciclo legislativo de verão está se estreitando, com uma probabilidade de aprovação entre 50% e 54%. Se aprovado, o projeto estabelecerá uma divisão clara de responsabilidades regulatórias entre SEC e CFTC, facilitará a entrada de fundos de pensão e seguradoras, e impulsionará a institucionalização do DeFi e das plataformas de negociação. A reação de preço no curto prazo tende a ser de realização de lucros após o anúncio, enquanto os efeitos estruturais do projeto ainda precisarão de uma avaliação em uma perspectiva de longo prazo.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Q1: Qual a diferença entre o CLARITY e o Lei GENIUS?

A Lei GENIUS, aprovada em julho de 2025, foca na criação de uma estrutura regulatória prudencial federal para moedas estáveis de pagamento, incluindo requisitos de reserva de 100% e conformidade anti-lavagem. O CLARITY, por sua vez, cobre toda a estrutura de mercado de ativos digitais, incluindo classificação de ativos, distribuição de responsabilidades regulatórias, registro de plataformas de negociação, isenções DeFi e outros aspectos mais amplos. Ambos se complementam, formando os pilares do sistema regulatório de ativos digitais nos EUA.

Q2: Em que estágio legislativo o projeto se encontra atualmente?

O projeto foi oficialmente incluído na agenda do Senado em 1º de junho, estando apto para deliberação no plenário. O próximo passo é a votação no Senado, que requer pelo menos 60 votos, seguido de coordenação com a versão do Comitê de Agricultura, negociação com a Câmara, e assinatura presidencial.

Q3: Por que a barreira de 60 votos no Senado é tão difícil de alcançar?

Porque o Senado exige 60 votos para superar o debate prolongado. Com 53 assentos do Partido Republicano, é necessário obter pelo menos 7 votos democratas. As democratas já indicaram que só apoiarão se o projeto incluir uma cláusula ética contra uso de informações privilegiadas por membros do Congresso na indústria de criptomoedas. Essa divergência política torna o processo altamente incerto.

Q4: Qual será a regra final para os rendimentos de moedas estáveis?

Após negociações bipartidárias, a cláusula 404 do projeto de lei adotou uma solução de compromisso: proíbe plataformas de trocar juros indiretos de posições estáticas, mas permite incentivos derivados de atividades comerciais reais, como pagamentos, negociações e staking de ativos, desde que em conformidade.

Q5: Quais impactos o projeto terá no DeFi após sua aprovação?

O projeto regula o DeFi de forma dual: atividades tecnológicas puramente descentralizadas (desenvolvimento de software, codificação, operação de nós) poderão obter isenção regulatória; mas equipes que fornecem interfaces, cobram taxas ou fazem marketing serão consideradas entidades sujeitas à regulação, devendo cumprir obrigações de combate à lavagem de dinheiro e fraude.

Q6: Qual a probabilidade de o projeto ser adiado para 2027?

Dados do Kalshi indicam que há cerca de 50% de chance de aprovação até 2027, com apenas 14% de chance de aprovação até julho e 37% até agosto. Devido às prioridades legislativas do Congresso na segunda metade do ano e às eleições intermediárias, se o projeto não avançar até o recesso de agosto, a próxima janela será somente em 2027.

Q7: Qual o impacto potencial na entrada de capital institucional?

O JPMorgan estima que, se aprovado até meados de 2026, a entrada de capital institucional em ativos digitais acelerará na segunda metade do ano, com fundos de pensão, seguradoras e outros investidores conservadores finalmente tendo uma via legal de participação, gerando uma demanda estrutural crescente.