12 de junho SpaceX começa a negociar na bolsa Elon Musk está a um passo de se tornar um "bilionário de trilhões"

Autor: Bao Yilong, Wallstreet Jingwen

SpaceX será oficialmente listada na bolsa em 12 de junho, com uma emissão de 555,6 milhões de ações, arrecadando 75 bilhões de dólares.

De acordo com documentos enviados à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA na quarta-feira, a SpaceX planeja emitir cerca de 555,6 milhões de ações a um preço de 135 dólares por ação, com uma avaliação de mercado próxima de 1,77 trilhão de dólares.

As ações devem começar a ser emitidas em 11 de junho, e na manhã seguinte serão negociadas na Nasdaq e na Nasdaq Texas sob o código "SPCX".

Após essa oferta pública inicial, Elon Musk terá aproximadamente 84,4% dos direitos de voto, mantendo controle absoluto da empresa.

De acordo com o índice Bloomberg Billionaires, com o preço de emissão de 135 dólares, o patrimônio líquido de Musk atingirá 988 bilhões de dólares, ficando a apenas um passo do primeiro bilionário do mundo, o "trilhão de dólares". Basta uma alta de 2,2% no preço das ações, para que esse momento histórico chegue.

No entanto, a entrada da SpaceX na bolsa não está isenta de controvérsias. A agência de análise Morningstar acredita que a empresa está "seriamente supervalorizada", com uma avaliação baseada em fluxo de caixa descontado de aproximadamente 780 bilhões de dólares, menos da metade da avaliação alvo da IPO.

Maior IPO da história: escala supera Aramco

A captação de 75 bilhões de dólares superará facilmente o recorde de IPO de 29,9 bilhões de dólares da Saudi Aramco em 2019, tornando-se a maior oferta pública de ações de todos os tempos.

A SpaceX adotou uma estratégia de precificação com preço fixo, ao contrário do procedimento comum nos grandes IPOs americanos, que geralmente envolve a divulgação de uma faixa de preço antes de uma rodada de roadshow para precificação. Essa abordagem, pouco comum nos EUA, é mais frequente nos mercados europeu e asiático.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan Chase atuam como co-anchoras, com mais 18 bancos participando da colocação, abrangendo quase todos os principais bancos de investimento globais.

A entrada da SpaceX na bolsa também deve abrir caminho para os planos de IPO da OpenAI e da Anthropic. Ambas as empresas pretendem listar-se ainda este ano, com captação de centenas de bilhões de dólares.

Christina Minnis, do Goldman Sachs, afirmou recentemente no Fórum Global de Crédito Bloomberg que a prosperidade dos investimentos em IA é uma "fenomenal, de uma geração", impulsionando o mercado e penetrando na economia como um todo.

Receita crescente, mas prejuízo líquido aumenta, lógica de negócios a ser validada

Os dados financeiros da SpaceX apresentam duas faces marcantes, trazendo desafios para os investidores.

Os documentos de oferta indicam que a empresa atingiu uma receita de 18,7 bilhões de dólares no ano passado, um aumento significativo em relação aos 14 bilhões de dólares de 2024, mas o prejuízo líquido no mesmo período passou de lucro de 791 milhões de dólares em 2024 para uma perda de 4,94 bilhões de dólares.

A empresa planeja usar os recursos arrecadados na IPO para expandir seus negócios de IA, lançamentos de foguetes e infraestrutura de satélites.

De acordo com os documentos, a SpaceX também precisará, nos seis meses após a listagem, usar parte do financiamento obtido na oferta e de dívidas para pagar pelo menos parte de um empréstimo ponte de 20 bilhões de dólares, que foi utilizado principalmente para trocar dívidas de alto rendimento de Elon Musk em redes sociais e empresas de IA.

No que diz respeito à pressão de fluxo de caixa, os documentos revelam que a SpaceX assinou contrato com a Anthropic para fornecer serviços de capacidade de IA, no valor de 1,25 bilhão de dólares por mês, o que pode aliviar, em certa medida, a necessidade de capital para seus negócios de IA.

Ambas as partes podem rescindir o contrato com aviso prévio de 90 dias. Musk afirmou em 28 de maio na plataforma X que a SpaceX ainda não comprometeu anos de aluguel, mas "é possível" que continue.

Os documentos também indicam que a SpaceX estima um mercado potencial de 28,5 trilhões de dólares, sendo a infraestrutura de IA uma oportunidade central, incluindo a construção de data centers espaciais.

Estrutura de governança gera controvérsia, Musk mantém controle absoluto

A estrutura acionária da SpaceX confere a Musk controle quase absoluto.

Musk controla 84,4% dos direitos de voto por meio de ações Classe B (cada uma com 10 votos), enquanto possui 93,6% das ações Classe B, suficiente para decidir 51% dos assentos do conselho e bloquear qualquer resolução de destituição de sua liderança.

A coalizão sem fins lucrativos Alliance to Protect Shareholder Value publicou uma declaração em 26 de maio criticando a política de governança da SpaceX, dizendo que ela "tenta enfraquecer de forma grave a proteção dos acionistas de maneira inovadora e imprudente, ao mesmo tempo em que concede à liderança da SpaceX quase todos os poderes administrativos".

Quanto à estrutura acionária, a Valor Equity Partners manterá sua posição como segundo maior acionista divulgado, com 6,7% das ações Classe A.

Antonio Gracias, fundador da Valor e aliado de longa data de Musk, é membro do conselho da SpaceX, apoiando a empresa há mais de uma década.

Morningstar alerta sobre riscos de supervalorização

Apesar do entusiasmo do mercado com a IPO da SpaceX, analistas da Morningstar adotam uma postura mais cautelosa.

A Morningstar acredita que a potencial lucratividade do departamento xAI da SpaceX apresenta várias possibilidades de cenário, e que a "barreira econômica de entrada não é clara", representando um risco de "destruição de valor substancial" para a empresa.

Com base em um modelo de fluxo de caixa descontado, a Morningstar avalia a SpaceX em 780 bilhões de dólares, cerca de 48% abaixo da avaliação de aproximadamente 1,75 trilhão de dólares para a IPO.

No entanto, a Morningstar também reconhece que vários fatores podem sustentar o preço das ações da SpaceX no curto prazo após a listagem, incluindo a baixa quantidade inicial de ações em circulação, a participação de quase todos os principais bancos de investimento globais na colocação, e o entusiasmo dos investidores pela demanda por infraestrutura de IA.

Além disso, a SpaceX pode ser incluída no índice Nasdaq 100 em apenas 15 dias de negociação após a IPO, uma velocidade sem precedentes na história.

A Morningstar afirma que, mesmo assim, os investidores poderão ter a oportunidade de entrar a preços mais atraentes após o IPO.