De um dia para o outro, por que as exchanges estão "matando" RWA?

Autor: Punk Fonte: @punk2898

Finalmente, Gate também lançou o mercado de ações dos EUA, não é RWA, nem tokenização, é conexão direta com corretoras.

Visto de uma perspectiva geral do setor, a direção já está bem clara: o caminho do RWA de ações americanas (basicamente o esquema Ondo) está cada vez mais estreito, a conexão direta com corretoras é o destino final. Mas o que Gate fez desta vez não é o mesmo caminho da maioria das plataformas no mercado

Estrutura do artigo:

Por que Gate escolheu um caminho diferente?

Por que a negociação de ações nos EUA é um dilema do prisioneiro?

Três pontos críticos que mataram o RWA (modo Ondo)

A última gota que quebrou o camelo: dividendos

Um tigre caiu, milhões de pessoas se levantaram

Um, por que Gate escolheu um caminho diferente?

A maioria das plataformas que fazem negócios com ações americanas no mercado, segue o caminho na cadeia — tokenizar as ações americanas, transformar em RWA, e o que você compra na essência é um certificado atrelado ao preço da ação

Desta vez, Gate é diferente. Não fez tokenização na cadeia, mas conectou-se diretamente à bolsa — com corretoras regulamentadas que possuem licença de Broker-Dealer nos EUA (Alpaca suporta isso, vale a pena explorar mais, mas isso merece um artigo separado), o que você compra é uma ação real, não uma sombra na cadeia

Mesmo com a mesma corretora, há dois caminhos completamente diferentes: um leva as ações para a cadeia, o outro conecta você diretamente à bolsa

Caminhos diferentes, experiências totalmente distintas

E aí vem a questão: o RWA, que na época foi promovido como uma "faixa de trilhões", por que em menos de dois anos virou alvo de críticas?

A resposta é mais simples do que você imagina

Porque quem usou sabe o quão ruim é a experiência com ações americanas via RWA

Dois, o dilema do prisioneiro: quanto mais agitado, mais perigoso, mas se não for agitado, é esperar a morte

Aqui há um jogo cruel: quanto mais você faz negócios de ações nos EUA, mais risco regulatório você enfrenta. É só uma questão de tempo até as autoridades te virem. Como Tiger, Futu, foram limitados no passado? Porque estavam muito agitados

Mas e se você não fizer?

Os usuários migrarão para outras plataformas. Você quer reter os clientes? Não consegue. Os usuários do mercado de criptomoedas não têm fidelidade, quem oferece mais opções, custos menores e melhor experiência, o dinheiro vai para lá

Esse é o dilema do prisioneiro—

Todos sabem que há riscos, mas ninguém ousa parar

Depois que Tiger e Futu foram limitados, para onde os investidores chineses vão para negociar ações americanas? Essa é uma grande lacuna. As exchanges de criptomoedas perceberam isso, e têm uma vantagem que os tradicionais corretoras não têm: usuários globais + entrada e saída de criptomoedas + negociação 24/7

Resumindo, o buraco deixado pela queda de Tiger foi preenchido pelas exchanges de criptomoedas

E de uma forma mais agressiva do que Tiger — conectando-se diretamente às corretoras, não usando o esquema de segunda mão do RWA

Três, os três pontos críticos que mataram o RWA (modo Ondo)

O RWA não morreu hoje. Foi condenado por três pontos críticos, cada vez mais fatais

Primeiro ponto crítico: liquidez

A maior mentira do RWA é "ações americanas na cadeia". Parece atraente, mas na prática — e quanto à profundidade? E às ordens pendentes?

Não há.

Algumas centenas de pessoas negociando ali, comparado à liquidez real do mercado de ações dos EUA, é uma gota d'água. Então, o que fazer? Só restou fazer contratos. Existem contratos perpétuos de RWA, mas pense: você queria comprar uma ação da Tesla à vista, mas foi forçado a abrir um contrato. Eu só queria manter a ação TSLA à vista, mas acabei com uma posição longa em contrato.

Além disso, há risco do provedor de serviços por trás do contrato. Quem é seu contraparte? A liquidação é confiável? Quem define o preço de referência? Cada etapa questiona "você confia em mim?"

No mercado de criptomoedas, perguntar "você confia em mim" já é uma piada

Segundo ponto crítico: quantidade de ativos

O máximo de ativos que o RWA consegue oferecer é algumas centenas. Tesla, Apple, Nvidia, Microsoft, mais alguns ETFs, já é o limite

Mas e a conexão direta com corretoras? Acesso à NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American, BATS — mais de dez mil ações disponíveis

Algumas centenas vs mais de dez mil — não é uma questão de quantidade, é uma questão de escala

Quer comprar uma ação mais de nicho? Não tem no RWA. Quer fazer rotação de setores? RWA não consegue suportar. Seu espaço de estratégia fica limitado a algumas centenas de ativos

Terceiro ponto crítico: custo de manutenção de posições

Esse é o mais desagradável

Contratos de ações via RWA, seja para comprar ou vender a descoberto, cobram taxas de manutenção. De onde vem essa taxa? Porque o contrato RWA é uma estrutura derivativa — essencialmente um certificado atrelado ao preço da ação, sem direito real ou voto. Os provedores precisam fazer hedge, segurar posições, cobrar "taxa de overnight"

E na compra à vista? Você compra e mantém, sem pagar nada

Se for para comprar na alta ou vender na baixa, paga taxas. Quanto mais usar RWA, mais sangue você derrama. Os usuários não são ingênuos, sabem fazer contas

Depois de três pontos críticos assim, é surpreendente que o RWA ainda exista

Quatro, a última gota que quebrou o camelo: dividendos

Embora esses três problemas sejam desagradáveis, pelo menos dá para suportar

Mas o pagamento de dividendos atinge diretamente o interesse do usuário

Por que os dividendos são uma falha fatal para o RWA? Voltando àquela frase — o que você tem na mão não é uma ação real, é um certificado atrelado. As ações reais pagam dividendos às ações, mas você nem está na lista de acionistas. Como esse dinheiro chega até você? Só depende da vontade do provedor de serviços

Como o RWA trata os dividendos? Duas soluções, ambas fracassadas

Primeira solução: ajustar o preço

Depois que o dividendo entra na conta, o provedor de serviços soma o valor ao preço da ação. Parece razoável, né? Mas o problema é que — após o ajuste, seu preço fica desconectado do mercado real. A mesma ação, fora, 180 dólares, aqui, 182. Quem cobre essa diferença? Os arbitradores. Depois de fazer a arbitragem, quem perde? Todo mundo fica confuso

Segunda solução: distribuição direta na conta

Essa é teoricamente a mais limpa, mas na prática é um desastre. Os provedores precisam fazer reconciliação com cada bolsa, distribuir, confirmar — qualquer problema nesse processo faz o dividendo ficar preso. Algumas bolsas demoram um ou dois meses para pagar, e ao procurar o suporte, dizem "estamos em negociação com o provedor"

Você compra ações, mas não recebe os dividendos

Isso é suportável?

Conexão direta com corretoras resolve esse problema. Você compra ações reais, o dinheiro fica sob custódia de corretoras licenciadas e de instituições de liquidação, sua conta tem proteção SIPC. Assim como Tiger e Futu — dividendos caem direto na sua conta, sem intermediários, sem reconciliação, sem espera

Só essa diferença já condena o RWA

Cinco, um tigre caiu, milhões de pessoas se levantaram

Revisitando toda essa história

Tiger e Futu foram limitados, o acesso dos investidores chineses às ações americanas foi bloqueado

As exchanges de criptomoedas perceberam essa brecha e entraram de cabeça

Primeiro, testaram o caminho do RWA, descobriram que não funciona — liquidez ruim, poucos ativos, custos altos, disputa por dividendos

Então, mudaram de estratégia — conexão direta com corretoras, com a mesma lógica de Tiger e Futu, que por trás usam a Interactive Brokers, enquanto essas exchanges usam a Alpaca, uma corretora licenciada, no fundo é a mesma coisa

Tecnologicamente, conectaram-se às cinco principais bolsas, com mais de dez mil ações acessíveis

Na experiência, negociação à vista sem taxas de manutenção, dividendos caem direto na conta, proteção SIPC garantida, igual às plataformas tradicionais de ações americanas

Os usuários não têm motivo para não escolher você

Este é o movimento do setor, usando ações concretas: o RWA de ações americanas morreu, a conexão direta com corretoras é o futuro

Tiger pode cair, mas a demanda por negociar ações americanas não vai desaparecer. O que Gate pegou não foi o cadáver do Tiger, mas os usuários que ele deixou no chão.

Fim.