Anthropic conquista vantagem no IPO: competindo por poder de computação, pessoas e narrativa, com potencial para superar a OpenAI

Anthropic em 1º de junho (segunda-feira) apresentou uma declaração confidencial à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA para IPO, avaliada em 965 bilhões de dólares.
O núcleo dessa corrida pelo IPO não está na fama de ser o primeiro a listar, mas em quem consegue obter a profundidade de capital no mercado público americano primeiro, garantindo assim o controle de poder de processamento, centros de dados e os melhores engenheiros.
（Contexto anterior: Breaking News》Anthropic "submete S-1 confidencialmente" para iniciar IPO! Avaliação se aproxima de um trilhão de dólares para enfrentar OpenAI）
（Informação adicional: 《The Big Short》Michael Burry critica SpaceX por não suportar avaliação de trilhões, e ataca duramente a força de cálculo da Anthropic）
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• Vantagem de estar na frente: conquistar poder de processamento, atrair talentos, moldar narrativa
• Quem revela primeiro, assume o risco de sua carta ser vista por todos
• Na corrida de 1 trilhão de dólares, quem dispara primeiro também precisa se proteger dos tiros

Após quatro meses de quase triplicação na avaliação, a Anthropic fez um movimento que, embora não surpreendesse o mercado, foi mais cedo do que o esperado. Na segunda-feira, a empresa confirmou oficialmente: enviou uma declaração confidencial à SEC para o IPO.

Declaração confidencial (confidential filing). Simplificando, é enviar o arquivo S-1 à SEC de forma privada para revisão, sem precisar divulgar imediatamente os relatórios financeiros ao público, apenas revelando informações completas antes da apresentação oficial. Essa abordagem permite que a empresa avance no processo de revisão e ganhe tempo de buffer antes de definir a data de listagem.

Vantagem de estar na frente: conquistar poder de processamento, atrair talentos, moldar narrativa

A Bloomberg aponta que a essência dessa corrida pelo IPO é uma batalha pelo recursos de poder de processamento.

Uma vez listada, a empresa pode alcançar um público mais amplo de compradores, incluindo milhões de investidores de aposentadoria individual, obter maior escala de financiamento e usar ações para aquisições ou retenção de talentos. No momento em que a corrida armamentista de IA ainda acelera, quem conseguir esse capital primeiro poderá assinar mais acordos de poder de processamento, garantir contratos de longo prazo para centros de dados mais cedo.

Matthew Kennedy, estrategista da Renaissance Capital, afirmou que os bancos estão dizendo às duas empresas que "o momento chegou", pois o S&P 500 e o Nasdaq 100 já tiveram ganhos de dois dígitos neste ano. Mas Kennedy também destacou o custo de estar na frente:

"As empresas que listarem primeiro podem definir o tom, enquanto as que listarem depois parecerão seguidoras, e acabarão sendo forçadas a se comparar com os concorrentes na apresentação de roadshow."

Analistas da Bloomberg, Mandeep Singh e Robert Biggar, também escreveram em maio:

"A última rodada de financiamento da Anthropic avalia a empresa em mais de 100 bilhões de dólares acima do OpenAI, refletindo sua vantagem em modelos de ponta, e os acordos recentes com SpaceX, AWS e CoreWeave também ajudaram a reduzir a disparidade de poder de processamento."

Quem revela primeiro, assume o risco de sua carta ser vista por todos

No entanto, fazer a declaração primeiro não é isento de custos.

Harrison Rolfes, analista da PitchBook, oferece uma interpretação contraintuitiva: "A compreensão tradicional é que, ao fazer a declaração primeiro, a Anthropic assume a liderança na narrativa. Mas, sob outro ângulo, a OpenAI saiu ganhando: a Anthropic voluntariamente se colocou na frente, assumindo todos os riscos de divulgação financeira, enquanto a OpenAI agora tem uma espécie de opção gratuita, podendo observar a reação dos investidores institucionais às demonstrações financeiras de empresas de ponta em IA antes de decidir sua estratégia de precificação."

Essa lógica não é infundada. Ambas as empresas têm modelos de negócios altamente semelhantes, enfrentando dúvidas sobre altos custos de capital e prazos de lucratividade indefinidos. Jay Ritter, diretor de pesquisa de IPO na Universidade da Flórida, afirmou à Bloomberg que os investidores provavelmente avaliarão os arquivos de IPO de ambas as empresas com critérios semelhantes:

"SpaceX tem um modelo de negócio único, mas OpenAI e Anthropic são altamente semelhantes. Se uma delas tiver uma relação preço/vendas (P/S), ou seja, valor de mercado dividido pela receita anual, significativamente maior que a outra, isso seria realmente surpreendente."

O índice de semicondutores de Filadélfia já subiu 83% este ano, demonstrando o entusiasmo do mercado por ações de IA. Mas entusiasmo não é sinônimo de paciência. Assim que a roadshow de IPO da Anthropic começar, as perguntas sobre sua escala de capital de investimento, trajetória de margem de lucro e avaliação justa serão inevitáveis.

A OpenAI também se prepara para enviar sua declaração confidencial nas próximas semanas, em parceria com Goldman Sachs e Morgan Stanley, planejando uma possível listagem no outono.

1 trilhão de dólares na corrida, quem dispara primeiro também precisa se proteger dos tiros

Duas empresas de private equity estão próximas de 1 trilhão de dólares em avaliação, e a velocidade de criação de riqueza na IA já supera qualquer precedente histórico. Mas a essência dessa corrida nunca foi apenas o número de avaliação, mas a competição por poder de processamento, densidade de engenheiros e capital.

A Anthropic optou por se declarar primeiro, apostando que seus relatórios financeiros são suficientemente sólidos, que seu modelo é claramente líder, e que isso será suficiente para convencer investidores institucionais a oferecer uma avaliação favorável. Se essa aposta der certo, a OpenAI, que chegará depois, enfrentará pressão para ser comparada e ter seu valor pressionado; se falhar, a carta da Anthropic será uma ferramenta de barganha gratuita para seus concorrentes.

Estar na frente nem sempre garante vitória, mas não agir certamente é uma derrota. No cenário de IA, onde a regulamentação não consegue acompanhar a velocidade da tecnologia e do capital, ninguém pode esperar até estar completamente preparado para agir.